2026.05.14

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作者 | 第一财经 樊志菁

周三国际铜期货延续近期涨势，美铜、伦铜联袂创下历史新高。此轮铜价上涨，由全球供给收紧、中东地缘政治风险、中国需求回暖三大因素共同推动。供应端担忧叠加市场对远期需求的投机看涨预期，正推动交易买盘大幅激增。

供应端遭严峻挑战

纽约商品交易所（COMEX）铜期货大涨2.4%，创下每磅6.69美元的历史纪录。同时，市场预期美国将对精炼金属进口加征关税，令美盘铜价相对伦敦金属交易所（LME）的溢价进一步扩大。自伊朗战事爆发以来，该合约累计上涨8.6%，年内涨幅约  15%。伦敦LME三个月期铜上涨1.6%，逼近每吨14200美元，创收盘历史新高。

全球铜精炼产业链高度依赖波斯湾地区。硫酸是铜冶炼企业通过堆浸工艺提纯铜、生产铜阳极的核心原料，用于生产硫酸的硫磺，是石油精炼的副产品。美国国会智库国会研究服务处的一份报告显示，伊朗、科威特、卡塔尔、沙特阿拉伯、阿联酋等产油国去年硫磺产量占全球近四分之一。

硫磺价格近期同样创下历史新高。主营硫酸及磷肥生产的美盛公司（Mosaic）在周一发布的一季度财报中透露，硫磺价格已突破每吨1200美元。

大宗商品研究机构Marex 分析师爱德华·梅尔表示，伊朗战事导致霍尔木兹海峡油轮航运近乎停摆，且持续时长超出市场普遍预期，业内开始探寻从中东外运硫酸的替代路线。他补充，硫酸具有强酸性和腐蚀性，很难通过公路卡车运输。

全球约20%的铜矿产能依赖硫酸进行氧化矿湿法冶炼，全球硫酸陷入短缺，相关铜企生产承压。刚果（金）、赞比亚等非洲主要产铜国已受到冲击，全球头号产铜国智利出现原料短缺，迫使当地大型精炼厂减产、缩减供货。梅尔预计，霍尔木兹海峡航运受阻，可能影响多达480万吨的铜产能。

与此同时，上游生产也遭遇挑战。自由港印尼公司近日将2026年铜产量目标从原定10亿磅下调至7亿磅，令市场供应担忧进一步升温。下调原因是2025年9月致命泥石流导致格拉斯伯格矿山停产，复产进度严重滞后，目前预计要到2028 年初才能全面恢复生产。

Sprott资产管理 ETF  产品主管雅各布·怀特称，即便在此次供应链中断之前，铜矿品位持续走低、单位矿石产铜量下降，就已是长期存在的行业难题。同时铜矿新项目建设周期漫长、落地审批受限，新增产能供给乏力。铜价走高虽有望刺激增产、改善远期供给，同时抑制部分需求，但地质条件、审批壁垒、基础设施等现实约束，决定了供给缺口短期内无法弥合。

需求端活力不减

铜常被视作全球经济的风向标，近几周在多重利好因素共振下走势走强，头号消费国中国需求复苏是重要推手。数据显示，中国铜库存持续下降，显现需求回暖迹象。

中国制造业景气度强劲，4月综合采购经理人指数（PMI）企稳回升，也为整体工业铜需求提供了有力支撑。

与此同时，全球电网、可再生能源及人工智能相关基础设施的消费需求持续旺盛。全球科技巨头持续签署协议，大规模加码数据中心建设。铜凭借卓越的导电与导热性能，已成为AI算力基础设施中不可或缺的核心材料。无论是AI服务器的供电模块与信号传输系统，还是高速互联线缆、液冷散热组件，均高度依赖高纯度铜以保障高负载场景下的稳定运行，其技术优势在短期内难以被其他材料取代。

怀特认为，此轮铜价上涨，不仅源于供给约束不断加剧，也受到刚性需求持续增长的双重驱动。人工智能是铜需求增长的重要推手，主要来自数据中心及其配套电力基建领域。这类需求对价格上涨的承受力更强，不会因成本走高而轻易萎缩。

另一方面，清洁能源转型将成为未来铜需求的核心驱动力，重要性将超越传统消费领域。未来数据中心基建与能源转型带来的铜需求增速，将大幅高于传统经济用途的增速。一些机构预测：到2040年，这类战略领域需求占全球铜总需求比重，将从 2024年的32%上升至45%。

RJO期货高级市场策略师约翰·卡鲁索表示，人工智能竞赛已是新版“军备竞赛”，未来AI发展所需的铜等工业金属需求量将极其庞大，长期依旧支撑铜价上行。他认为，市场正释放越来越明确的信号：要满足未来铜需求，不仅需要更高的价格，还需各国协同出台政策，加快矿山项目落地、提升供应链抗风险能力。

投资者注意力正逐步超越地缘冲突的短期扰动，转向对铜价中长期上行空间的布局。道明证券全球大宗商品策略主管巴特·马利克发现，近期期权市场交易热度显著上升，大量资金正通过衍生品工具押注铜价进一步走高。加拿大丰业银行最新预测显示，到2027年全球铜市场或将出现35万吨的供应缺口，而仅在两个月前预测为趋于供需平衡。

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