夜雨聆风
AI科技方向，连续两个交易日下挫，朋友们是不是有点坐不住了？
别慌，稳住，首先给大家吃个定心丸，明后天科技们会回来的。
昨天受邀出席陆家嘴AI产业发展论坛，会后也和一众行业大咖深度交流。一线行业讯息、我的思考心得，接下来慢慢跟大家说道说道。
极致的狂热
刚过去的5月，可以说A股创下了一个足以载入史册的狂热纪录。
源杰科技，中际旭创，联讯仪器，寒武纪等奔赴千元以上，
这是A股有史以来，第一次在单月内突然冒出的如此多千元股。
当然，千元以下，同样涨幅数倍甚至十几倍的高价股，数量更多。
A股这三十余年发展历程，每一轮产业风口、每一轮牛市，都会催生阶段性的高价神话与众多大牛股，而这波AI科技正在打破过往所有题材牛市的纪录。
极致的天价、极致的涨幅、极致的情绪，构筑成当下市场最真实的狂热图景。
铲子股挖宝
AI已经轰轰烈烈的炒了三年，总体看都在炒各种各样的硬件基建的“铲子股”；而下游AI应用炒着炒着，总是会绕到硬件上去。
三年前，从ChatGPT发布到今天，AI牛市究竟经历了哪几阶段？资金又是如何一步一步迁徙的？
今天按照这个思路，把过去三年的AI牛市复盘一遍；然后，与20多年前的互联网行情进行比较，来聊下这些问题：
三年多的AI行情并不是一条线路走到底，而是不断寻找系统中【瓶颈】的过程。
最开始：GPU不够，于是炒GPU。
后来：服务器不够，于是炒服务器，炒液冷。
再后来：机房不够，于是炒数据中心。
然后：电不够，算力的尽头是电力，于是炒核电和电网。
之后：HBM不够，于是炒存储。
接着：印制电路板, 封装光学不够，于是炒光通信，炒光纤。
现在：定制芯片、CPU、互联，哪儿哪儿都是瓶颈。
于是AI上游全产业链遍地开花。
由于AI爆发的更新迭代太快，解决了一个旧瓶颈，必然带来新的瓶颈。
瓶颈所在，就是潜在的利润池所在，而瓶颈的解决过程，必然带来利润的大释放，这就是三年多行情的底层逻辑。
市场摸透了这个产业规律后，就会提前寻找下一块短板，而资本最擅长做的事情，也是提前给未来的瓶颈定价。
随着定价的提前，“找瓶颈”的游戏难度也越来越高。
AI革命与互联网革命的道路选择
咱们把复盘的时间抽拉长，把AI与世纪之初的互联网革命进行比较，为什么那时候一直是炒各种各样的平台，而非硬件方面的系统瓶颈？
1995~2000年的互联网革命，那时候咱们是跟随，老美占主导；
当时市场最明星的股票是各种应用公司，包括Yahoo!、Amazon，还有软件公司，包括甲骨文、微软等。
资本看重的是用户规模，并创造了“市梦率”的概念，在没有什么收入的情况下，市场就给了巨大的估值，从而引发了巨大的泡沫。
相比之下，通信、计算机、半导体等有业绩实实在在增长的硬件设施，反而是配角，市场的想象力主要集中在应用平台端。
这么一比，你会发现AI革命与互联网革命走的不是一个路子，这里面有几大差异：
创造新场景与创造新供给
互联网当时又叫“上网”，互联网把线下需求搬到线上，比如买东西、聊天、搜索信息，用户学习过程很短，所以用户增长极快，应用价值立刻显现。
互联网创造了新的场景，从而诞生了一个新的互联网产业，所以属于“产业革命”，网站平台就是核心载体，凝聚了大部分价值，成为投资焦点。
AI提供的是一种能力，比如写文章、做PPT、写代码、做客服，属于老场景+AI，但能力和效率能大幅提升。
更准确点的说法，AI是一种全新的生产力形式，属于所有产业的“技术革命”，一个全新的技术供给形式，老的产业链必然不适应，出现各种瓶颈，所以产业链重新整合是投资逻辑，瓶颈成为财富的焦点。
边际成本
互联网公司有一个巨大的优势，不断增加用户规模，但服务器成本增加有限，所以市场愿意给行业领先者以极高的估值。
AI应用恰恰相反，每一次调用都在消耗资源，新增用户意味着消耗更多算力，边际成本下降有限；
再加上生产效率提升转化成收入需要时间，用户额外付费的习惯需要培养，因此资本市场很难直接给应用高估值。
因此，市场现阶段自然更愿意投“铲子股”。
应用缺乏网络效应
互联网平台值钱的是商业模式，核心是网络效应。无论是社交网络、搜索服务、交易购物等平台、用户越多，竞争壁垒越高。
而AI应用目前最大的问题是，AI产品之间差异有限，能力容易被不久就复制出来，除了大模型外，护城河都不明显，老龙头甚至有被颠覆的危险，市场自然不愿意给应用以互联网时代的平台估值。
所以过去三年，AI产业基建的发展速度远远快于AI商业模式的发展速度，目前就是：产业链上游赚钱，产业链下游讲故事。
技术革命的常态
今天大家已经相信AI会改变世界，但还不知道谁能凭借AI获得持续超额利润，而且AI技术革命是面向所有行业的，万物互联与智能，过于广泛。
因此AI第一批明确的投资机会不是最终应用，而是基础设施的瓶颈环节。
而展望未来，随着AI基建成熟，最终还是要走向应用，没有应用，那就是建了一堆空中楼阁。
而掌握巨大流量入口，而且已经根植人们生活习惯的流量入口企业；
还有AI从虚拟世界进入物理世界，机器文明时代的基础设施企业（机器人，无人机等），必定是AI施展拳脚的地方。
AI技术革命塑造产业革命的道路还长着来，当下市场走势只是短期跑累了，歇歇脚。
机会总是一波接一波，一轮接一轮的，短线超跌后的小机会，大机会需要等等，4月份以来的这波上行是有很多筹码是需要消化的。
