康宁光通信利润暴增77%:AI数据中心的光连接,才刚跑完第一段

康宁不是光模块公司，却是观察全球光通信景气度最好的上游窗口之一。

它同时覆盖光纤、光缆、连接器、高密度布线和无源光子器件，客户又横跨云厂商、设备商与运营商。光模块价格会受到速率、方案和竞争格局影响，康宁看到的则更接近一个底层问题：

AI数据中心究竟需要多少根光纤、多少套连接系统，以及这些需求是否已经强到足以让客户提前为扩产买单。

7月28日的二季度业绩电话会，把答案说得相当清楚。

一、收入增长32%，利润增长77%：光通信已经进入强经营杠杆阶段

先看最硬的财务数据。

2026年第二季度，康宁光通信业务实现净销售额20.72亿美元，同比增长32%、环比增长12%；分部净利润4.38亿美元，同比增长77%、环比增长13%。

按照分部净利润除以分部收入粗略计算，二季度净利润率约为21.1%，相比去年同期的15.8%提高约5.3个百分点。

这里的口径需要说明：这不是公司合并报表的营业利润率，而是按康宁披露的光通信分部净利润和净销售额计算的比例。

但趋势非常明确：

光通信收入已经突破单季20亿美元，利润增长又显著快于收入增长。

这意味着本轮景气不仅体现在出货量，也体现在产品结构、制造效率和价值分配。对产业链而言，利润弹性往往比单纯的收入增速更能说明高端产品是否真正创造了议价权。

二、最重要的一句话：现在的高增长，还全部来自Scale-out

康宁二季度企业网业务收入同比增长65%至约12.7亿美元，Gen AI相关产品销售接近翻倍。自Springboard计划启动以来，企业网收入已经增长至原来的三倍以上。

但管理层紧接着划出了一条极其重要的边界：

当前这些AI相关收入，全部来自Scale-out；Scale-up和Photonics还没有进入业绩。

Scale-out解决的是更多GPU、更多机柜、更多交换层之间的横向扩展。即使暂时不考虑CPO、NPO，也不等待Scale-up全面光化，大规模AI集群本身已经在拉动光纤、光缆和高密度连接系统增长。

康宁给出的一个技术场景很有代表性：在其简化网络假设下，当集群规模超过约13万颗GPU，两层网络可能不足以覆盖交换能力，需要增加第三层光网络。三层相对两层，理论上可使每GPU对应的光连接内容增加约50%。

这不是所有AI集群都必然遵循的统一规则，而是康宁用来解释“为什么光连接有机会跑赢GPU增速”的技术假设。

其中最关键的产业含义是：

光通信当前这轮增长，不需要等到下一代封装架构成熟才成立。

800G、1.6T等高速光模块对应的Scale-out网络仍在扩容，集群规模变大、网络层数增加、高密度布线渗透，本身就足以构成第一条增长曲线。

三、单GPU光连接内容量，还可能在2028年前继续提升

市场习惯用GPU出货量来推算光通信需求，但康宁认为，光连接的增长并不只是GPU数量的线性映射。

它至少受三个变量影响。

第一个变量是集群规模。集群越大，网络层级越复杂，单位GPU对应的光连接内容可能提高。

第二个变量是带宽实现方式。带宽提升如果主要依靠SerDes速率升级，光纤数量可能不变；如果依靠增加lane数量，单位GPU光纤数量就会增加。BiDi、WDM等方案又可能提高光纤使用效率。因此，带宽升级对光纤数量不是固定倍数关系。

第三个变量是Scale-up光化率。GPU之间的Scale-up网络目前仍以铜连接为主，光开始进入跨机架的混合方案。一旦光端口占比提升，就会新增一张过去不存在的光网络。

把这些因素合在一起，康宁测算，到2028年，其企业网业务的单GPU光连接内容量可能提高至当前的1.3—1.5倍。

注意，这个1.3—1.5倍是公司针对自身企业网产品机会的技术测算，不是全球光模块市场收入预测，也不是任何一家中国公司的业绩指引。

但它提示了一个很重要的研究方法：未来判断光通信景气度，不能只看GPU出货，还要看每颗GPU背后的网络层数、lane数量、光端口比例和高密度连接价值量。

四、Scale-up从铜走向光，打开的不是升级，而是一张新增网络

电话会里最容易被市场过度解读，也最值得长期跟踪的，是Scale-up。

今天的Scale-up网络仍以铜为主。随着单机架功率、GPU数量和跨机架互联规模上升，光连接开始进入混合架构。

康宁用一个上下限场景解释这件事：

• 如果Scale-up继续全部使用铜，那么每颗GPU只保留Scale-out对应的光纤内容；
• 如果Scale-up极端地全部光化，按公司展示的带宽与SerDes假设，每GPU理论光纤数量可能达到当前Scale-out网络的约10倍；
• 现实中的混合架构会落在两者之间，最终结果取决于光端口比例，以及这种架构在AI工厂中的渗透率。

所以，真正应该跟踪的不是“10倍”这个理论上限，而是两个可验证变量：

有多少Scale-up端口从铜变成光，以及采用混合光Scale-up的AI集群能铺开多快。

这也是为什么康宁反复强调，光Scale-up的机会巨大，但采用时点很难预测。管理层在制定高置信度计划时，专门对Scale-up的落地节奏做了风险折扣。

换句话说，方向相对清晰，斜率仍不清晰。

五、CPO/NPO的增量，在“盒内”而不是再多卖一根普通光纤

Scale-up光化还会带来另一层机会：光学功能向交换芯片和计算芯片附近移动。

在CPO、NPO架构中，光的产生、调制和传输更靠近硅光引擎，光纤阵列单元、无源光学器件与精密连接需要在盒内管理和传递光。

康宁把这部分单独定义为Photonics业务，因为这是公司过去几乎没有收入的“盒内”位置。

公司在5月投资者活动中提出，希望到2030年把Photonics打造为100亿美元收入平台。电话会上，管理层确认FAU等产品属于这张百亿美元机会图，同时表示基本判断没有变化。

但同样必须把边界写在最前面：

康宁没有给出2027年Photonics具体收入指引。

当分析师追问“明年是否可能超过10亿美元”时，管理层明确表示，那是分析师自己的推演，公司只给出了2030年长期规划。

因此，CPO/NPO更适合作为第二增长曲线观察，不能提前写进近两年的确定性收入。它的验证顺序应该是：技术方案确定、光端口比例提升、客户认证、量产爬坡，最后才是收入兑现。

六、“如果能生产更多，就能卖出更多”：供给约束仍集中在高密度产品

电话会上，康宁对供需状态的表述很直白：

如果能生产更多，就能卖出更多，尤其是最具创新性的高密度产品。

这句话的重点不是所有光纤都短缺，而是客户对高密度、易部署、高可靠连接系统的采用正在加速。

康宁还披露，2026年资本开支预计约20亿美元，三、四季度投资节奏将提高，重点支持光通信增长计划。与传统景气周期里“先扩产、再找订单”不同，公司希望把重大扩产越来越多地放在长期客户协议之下，让客户共同分担扩产的成本与风险。

Q2披露的两个合作具有代表性：

• Amazon与康宁签订多年、数十亿美元协议，采购光纤、光缆和连接方案，用于美国数据中心基础设施扩张；
• NVIDIA与康宁签订长期合作，康宁计划把美国光连接制造能力扩大至10倍，光纤产能提高50%以上。

管理层进一步表示，随着新增产能由长期协议托底，这类协议未来将占光通信业务的主要部分。

这对产业链的启示很直接：

当高端光连接成为AI基础设施的瓶颈，客户竞争的不只是当期采购价，也包括未来几年的优先产能。

订单能见度、预付款、长期协议和联合扩产，可能比单季报价更能说明客户对需求持续性的判断。

七、利润率改善，不主要靠裸纤涨价

康宁光通信收入增长约三成、净利润增长接近八成，很容易让人联想到涨价。

管理层承认裸纤价格有所提高，但同时明确表示，这不是利润率改善的主要原因。

更重要的利润来源，是光纤、光缆和连接系统创新帮助客户降低部署成本、缩短建设时间、提高网络可靠性，康宁再分享其中一部分价值。

这个表态对光通信产业链很有区分度。

低端、同质化、只按“每芯公里”计价的产品，和能够减少机房空间、人工熔接与部署时间的高密度连接方案，不应该使用同一估值逻辑。

本轮AI光通信的价值量提升，未必平均分配给每一根光纤、每一家连接器厂商和每一种光模块。真正能获得利润弹性的，往往是解决密度、功耗、可靠性、自动化部署和交付速度瓶颈的产品。

八、运营商业务单季平淡，但DCI与FTTH并没有掉线

二季度，康宁运营商网络收入同比只增长约1%，明显弱于企业网。

如果只看一个季度，很容易误判运营商需求已经失速。管理层解释，这主要是客户项目交付时点造成的波动；2026年上半年，运营商网络收入同比仍增长约17%。

康宁对中期的判断，是运营商业务在光纤到户和数据中心互联两条需求推动下保持中个位数增长。

这里有两层产业含义。

第一，AI数据中心对光通信的拉动已经不只发生在园区内部。数据中心数量增加、园区扩大、跨园区互联上升，会继续推高DCI需求。

第二，企业网和运营商网的季度节奏可以明显分化。研究光通信公司时，必须区分AI数据中心、传统电信、FTTH和DCI的收入暴露，不能用一个总需求结论覆盖所有细分市场。

九、这场电话会，对中国光通信产业链意味着什么

把康宁的信息映射到中国光通信产业链，可以得到五个值得跟踪的结论。

第一，Scale-out仍是当下业绩主线。康宁企业网收入增长65%、AI产品接近翻倍，而且尚未计入Scale-up和盒内光子收入，说明现有AI集群扩张本身仍有强度。对800G、1.6T光模块及其上游而言，这是需求环境的旁证，但不是任何单一厂商的订单确认。

第二，单GPU光连接价值量不能只按速率升级推算。网络层数、lane数量、光纤效率和Scale-up光化率会共同决定价值量。单纯用“1.6T替代800G”去描述下一轮增长，已经不够。

第三，高密度连接和快速部署能力会越来越重要。当客户面对建设周期、机房空间和人工交付瓶颈，能够降低总体部署成本的光缆、连接器、布线和无源组件，比普通标准品更有机会保留利润。

第四，CPO/NPO是明确方向，但收入时点仍需验证。康宁自己都没有给出2027年Photonics收入指引，产业链更不应把2030年机会倒推成明年确定订单。

第五，长期协议正在成为扩产可信度的重要指标。谁的新增产能有客户承诺、谁只是在景气高点自主扩产，未来的风险收益比可能完全不同。

康宁给产业链最有价值的答案，可以压缩成一句话：

这三段不能混成一个远期故事，也不能因为第二、第三段尚未兑现，就低估第一段正在发生的增长。

十、接下来，重点验证六个指标

一场电话会给出了方向，后续仍要靠订单和财报验证。

一是企业网订单增速。Q3企业网仍是公司增长的重要组成部分，订单加速能否转化为持续出货最关键。

二是高密度产品产能爬坡。“能做更多就能卖更多”最终需要在收入和交付周期中得到验证。

三是光通信分部利润率。二季度约21%的分部净利润率能否维持或继续提升，决定产品升级是否真正转化为利润。

四是Scale-up光端口比例。这是单GPU光连接内容量能否高于GPU增速的最大变量。

五是Photonics从认证到量产的里程碑。在公司给出近年收入指引之前，不宜把百亿美元远期机会提前兑现。

六是运营商业务下半年的项目节奏。DCI与FTTH需求是否能把上半年17%的增长延续下去，需要分季度观察。

康宁这份业绩的真正价值，不是证明光通信永远高增长，而是提供了一套更清楚的产业坐标：

当下看Scale-out出货和利润率，中期看Scale-up光化率，长期看盒内Photonics收入。

只要把三条曲线分开，很多围绕1.6T价格、CPO时点和光纤需求的争论，就不会再混成一团。