软件股暴跌40%,是被AI干掉还是黄金坑?这三个方向值得重点关注

最近的市场还是比较平淡，等待美伊事件的终局以及即将到来的会晤。前几天的复盘，该提示的也提示了，今天展开讲一下软件板块。

从去年AI替代恐慌以来，软件板块可以说是惨不忍睹。今天我想讲一下软件板块的逻辑和值得重点关注的方向。

软件的基层逻辑：AI本身不创造价值

AI模型再强，本质上也摆脱不了自身的工具属性。一辆车真正能跑起来，光靠发动机是不行的，还得靠底盘、方向盘……

放到企业场景里是什么？是工作流管理、数据库、系统集成、权限体系、安全机制、业务记忆，也就是所谓的“编排层”。

正是基于最近发展迅猛的agent AI，摩根士丹利最近提出一个新框架：AI正在从单纯生成内容走向三层架构：LLM是大脑，编排是系统，记忆是知识。

换句话说，光有最聪明的模型已经不够了，真正的瓶颈在于：如何指挥AI？

如何分类软件？

软件公司至少分三种：

1.前沿大模型：创新快、迭代猛，但同质化严重

2.AI原生应用：灵活、便宜、跑得快，但没有客户积累

3.SaaS老牌玩家：慢，但手里握着客户关系、行业know-how、多年沉淀的数据

AI摧毁的是容易被替代的浅层软件，而不是深度嵌入企业业务流程的系统级软件。

为什么现在市场都认为存在错杀？

这些老牌公司的AI业务的收入是不断在增长的，但是市值是没有对应增长的（反而是花钱的公司得到了市场的奖励）

Workday：Q4FY26AI相关ARR突破4亿美元，同比增长100%+，带AI的合单规模比普通合单大50%

Adobe：Q4FY25受AI影响ARR已超过整体业务的三分之一，总ARR达到252亿美元(total ARR $25.20B)

Salesforce：FY26Q1数据云+AI业务ARR超29亿，同比超200%，Agentforce ARR达8亿美元，同比169%

ServiceNow：Now Assist2026年目标冲10亿

Snowflake：Q4FY26产品收入12.3亿美元(+30%),RPO大涨42%至97.7亿美元

三个值得重点关注的方向

结合文章核心逻辑，我把机会梳理成三条主线：

方向一：工作编排平台的王者

代表：Microsoft、ServiceNow、Salesforce

它们掌握着企业流程的指挥中心：工作流、权限、数据、跨系统协调。

AI越普及，它们越关键。ServiceNow目前前瞻PE约23.8倍，PEG仅0.95，分析师90%给出买入评级，但股价YTD仍跌了35%——估值和基本面严重背离。

方向二：基础设施受益者

代表：Snowflake、Datadog、MongoDB

AI越普及，算力需求越高、数据复杂度越高、可观测性需求越高。这些底层平台是卖铲子的人，不管哪家AI公司胜出都要用它们。

方向三：AI变现兑现者

代表：Workday、Adobe、Palantir

这三家已经从故事走到了业绩阶段。

Workday：前瞻PE11.73倍，PEG0.6，在高质量成长股里几乎是地板价

Adobe：前瞻PE10.3倍，五年新低，Firefly业务已经起量

Palantir：近三个月EPS上调30%，股价反跌18%，基本面和股价出现明显背离

风险

在一个整个行业都经历了剧烈回调的背景下，软件的风险仍存，主要有三个风险点，需要Q2财报以及后续的验证：

1.毛利率压力：企业在AI转型期要承担额外的推理成本

2.商业模式重构：按座位收费的模式可能被按用量收费取代，短期阵痛难免

3.宏观不确定性：利率、IT支出收缩依然是悬在头上的剑

写在最后：

2026年软件股的这波杀跌，大概率隐藏黄金坑的机会。

还是那句话，AI不会毁掉软件，但会毁掉差的软件。对于愿意把眼光拉长到12-18个月的投资者来说，这可能是2026年最值得把握的错杀机会之一。

想获取其他信息，欢迎+交流