瑞银—AI研究 – HumanX 2026:AI对软件企业的冲击(附下载)

瑞银—AI研究 – HumanX 2026：AI对软件企业的冲击

翻译精华

1. 核心观点：AI投资转向“自建”，SaaS增长承压

• 趋势转变：在HumanX AI大会上，瑞银发现企业AI投资已从购买微软Copilot等现成工具，转向大规模自建AI Agent（智能体）。企业正利用Claude/GPT、GPU算力和自有数据，自行开发工作流自动化、销售效率等应用。

• 对SaaS的影响：这种“自建（Build）”趋势直接冲击了传统“购买（Buy）”模式。企业明确表示减少了对第三方SaaS软件的采购，转而自建辅助性应用。这印证了市场对SaaS/应用软件公司增长放缓的担忧，并已反映在股价中。

• 模型厂商崛起：Anthropic和OpenAI正通过大额合同（单笔超1亿美元）抢占企业IT预算，甚至向“一流应用软件公司”演变，进一步挤压传统软件商的生存空间。

2. 企业策略分化：什么在消亡，什么不可替代

• 高风险领域（被替代）：工作流导向（Workflow） 和 辅助性软件。如CRM外围工具、数据可视化（Tableau类）、客服系统等。这些功能易被自建Agent替代，企业认为“没必要再买”。

• 安全区（护城河）：核心记录系统（Systems of Record, SoR）。如核心ERP、财务、HR系统。因涉及复杂的合规、监管和数据沉淀，企业暂无意愿自建，仍依赖第三方供应商。

• 数据价值凸显：企业认为“专有数据优势才是AI优势”，因此正大力投资统一数据平台（如Snowflake），以便为AI提供燃料。

3. 巨头博弈：微软的信任 vs 初创的灵活

• 微软（Microsoft）：虽然部分客户反馈Copilot初期落地效果不及预期（数据连接难、使用率低），但企业级安全、治理和信任度仍是其核心壁垒。客户普遍认为微软会后来居上。

• Salesforce：面临双重压力。一是客户反感其“锁住数据”的策略；二是其部分功能正被自建Agent替代。客户正在尝试减少对其生态的依赖。

• Anthropic Mythos：新模型发布引发关注，虽初期反馈积极，但多数企业尚未深度测试，其长期冲击尚待观察。

4. 投资启示

• 看空：缺乏核心数据壁垒、主打通用工作流工具的SaaS公司（如某些客服、低代码平台）。

• 审慎：拥有核心SoR护城河的公司（如部分ERP厂商）相对安全，但需警惕AI带来的整体IT预算挤压。

• 关键信号：需密切关注企业“自建Agent”的普及速度，以及OpenAI/Anthropic是否直接推出竞品（First-party products）。