AI 交易昨晚从“谁还能涨”切到“谁在为算力付账”。半导体和存储链大幅回撤，但投行和产业链数据仍指向服务器 CPU、HBM、NAND、光互连、AI 云和企业 AI 软件需求没有降温。

盘后总结

美股盘后结构明显分化。标普500跌 0.18%，纳指100跌 1.69%，道指涨 1.00%，等权标普涨 0.70%，小盘罗素2000跌 0.58%。科技从领涨位退下来，资金更偏向医疗、金融、必需消费和公用事业，说明 AI 交易短线进入获利回吐和估值再核阶段。

半导体回撤最重，SMH跌 4.36%，SOXX跌 5.57%，AI与大数据 ETF跌 2.80%，科技 ETF跌 2.71%。软件反而守住相对强势，IGV涨 0.25%，5日涨幅 10.39%，RPS5 达 100.0。盘面含义很直接：资金没有离开 AI，而是从硬件拥挤交易切向盈利更近、现金流更轻的软件和平台。

个股层面，存储、光通信、设备和 AI 服务器链承压更集中。闪迪跌 13.26%，SK海力士跌 14.57%，希捷跌 10.38%，西部数据跌 9.79%，应用材料跌 7.21%，泰瑞达跌 13.02%，Coherent跌 9.59%。这不是需求数据塌了，而是 Meta 算力外售、AI 云利用率和上游定价权争论同时出现，市场先砍高弹性标的。

美股个股新高

AI/半导体全产业链

AI模型/应用与资本开支

• OpenAI 与 Anthropic
  
  1）前沿模型公司的算力需求仍在推高上游资本开支，消息称 OpenAI 与 Anthropic 到 2030 年可能合计需要 100GW 以上 compute。
  2）Anthropic 已开始自研 AI 芯片的早期工作，并与三星电子讨论潜在制造，考虑 2nm 制程和先进封装。
  3）投资含义是大模型公司正在从购买 GPU 扩展到定制 ASIC，未来订单会在英伟达、博通、三星电子、台积电和云厂商之间重新分配。

“Anthropic 已开始开发自己的 AI 芯片的初步工作。 据报道,该公司与三星电子讨论了潜在制造事宜。 Anthropic 正在评估该芯片的能力、性能和服务器集成。”

• Meta
  
  1）Meta昨晚跌 4.90%，但美银仍重申买入、目标价 835 美元，理由是更强 AI 模型、MTIA 处理器进展和 AI 变现路径。
  2）市场担心其转向 AI 云会压低 neocloud 估值，但多条线索指向 Meta 算力仍紧，Bernstein估计其约 20GW 全球足迹、未来几年还有约 14GW 上线。
  3）短期风险是扎克伯格称 AI agent 过去 4 个月未按预期加速，说明 capex 强度和应用兑现之间有时间差。

“AI agent development over the last four months has not accelerated in the way we expected”

• 微软
  
  1）微软涨 1.62%，相对 AI 硬件链更抗跌，主要因为市场更愿意给企业 AI 落地和云收入确定性估值。
  2）公司计划投入 25 亿美元并调配 6000 名行业和工程专家，成立 Frontier Company，帮助客户部署可衡量业务结果的 AI 系统。
  3）这类业务不直接增加 GPU 订单数字，但能验证企业是否愿意为 AI 应用持续付费，是硬件 capex 的后验需求锚。

• Palantir
  
  1）Palantir获 DA Davidson 将评级上调至买入，目标价 165 美元升至 175 美元；花旗另一份报告给出目标价 225 美元。
  2）Q1 收入增速 85%，FY26 收入指引上调 10 个百分点，美国商业收入同比增长 133%，美国政府业务加速 18 个百分点。
  3）分歧在估值，FY28 目标价隐含约 65 倍 EV/FCF，但如果企业不愿绑定单一模型，AI 编排层仍有真实预算。

“Strong Q1 Execution and Upsized FY26 Outlook Reinforces AI Thesis”

CSP/云资本开支

• 谷歌
  
  1）谷歌跌 0.79%，富国银行把目标价从 435 美元下调至 416 美元但维持增持，原因是搜索和云增长强于预期，却被更高 AI 投资压低长期预测。
  2）投行材料继续把 TPU 外售、云订单和搜索 AI 变现视为主线，另一份报告上调目标价至 447 美元。
  3）投资含义是谷歌的争议不在需求，而在 AI capex 能否转成搜索、云和 TPU 收入，而不是只压利润率。

• Amazon
  
  1）Amazon涨 0.41%，富国银行把目标价上调至 313 美元并维持增持，核心是 AWS 受 AI 需求、算力扩张和定价能力改善推动。
  2）资料同时提到 Amazon 可能减少消费电子设备外部芯片依赖，把更多资本开支转向 AI 基础设施。
  3）这对联发科等消费芯片是压力，对 AWS 自研芯片、Trainium 和数据中心投资链是预算再分配信号。

• 苹果
  
  1）苹果涨 4.84%，盘面受 2026 年下半年和 2027 年上半年至少 5 款新 iPhone 机型预期支撑。
  2）高盛维持买入，12个月目标价 266 美元，预计 iPhone 收入 FY2025E 同比增长 5%、FY2026E 加速至 7%。
  3）风险在 AI-enhanced Siri 到 2026 年才发布，硬件内存、芯片和摄像头升级需要等软件体验兑现后才能验证换机弹性。

AI云/数据中心运营商

• 甲骨文与 Crusoe
  
  1）Crusoe 正洽谈融资约 30 亿美元，估值可能接近 300 亿美元，几乎是此前估值的 2 倍。
  2）该公司向 Meta 和甲骨文提供 AI 计算，估值上修说明 AI 数据中心外包仍有资本市场买单。
  3）对甲骨文来说，OCI 不只是云服务增长点，也是 AI 机房、长期租约和融资能力的估值变量。

• CoreWeave
  
  1）CoreWeave受 Meta 算力外售叙事压制，但 Rosenblatt 重申买入、目标价 250 美元，把回撤视为 GPU 短缺与合同约束下的再定价机会。
  2）英伟达此前有未售容量协议至 2032 年、价值 63 亿美元，另有 35 亿美元与数据中心租赁相关担保。
  3）风险是收入质量和利用率，若客户把 GPU 带入 colo 模式，AI 云每 MW 收入和资本回报会低于纯 GPU 服务商叙事。

“AI Compute Partnership”

• Nebius 与 IREN
  
  1）Nebius 的 AI 云平台接近满载，报告称 Q2 销售受制于容量而非需求，客户从 AI-native startup 扩展到大型企业。
  2）IREN 任命来自甲骨文云和多云背景的产品高管，推进 GPU、托管服务和平台产品，并强调 5GW secured grid-connected power portfolio。
  3）投资含义是新云估值正在从“有没有 GPU”转向“有没有电力、土地、产品化能力和长期客户”。

GPU/CPU/ASIC

• 英伟达
  
  1）英伟达跌 1.36%，但关键变化是商业模式扩展：公司据报道向小型 GPU 云服务商提供财务兜底，换取云收入分成，并保证租用未使用 GPU 容量。
  2）这能帮助客户为 GPU 采购和数据中心融资，也会让英伟达从一次性硬件销售延伸到 AI 云经常性收入。
  3）风险是循环交易和云收入质量，后续要看这些容量是否被真实终端客户消化，而不是只靠上游信用支撑。

• 英特尔
  
  1）英特尔跌 5.10%，但汇丰将目标价从 100 美元上调至 200 美元并维持买入，理由是服务器 CPU 出货更强、英特尔 Foundry需求增长、2026 年下半年客户承诺增加。
  2）公司同时上调 Core Ultra 200S Plus 建议价，Core Ultra 7 270K Plus 从 299 美元到 339-349 美元，Core Ultra 5 250K Plus 从 199 美元到 219-229 美元。
  3）投资含义是 CPU 周期有修复，但若零售端价格跟进，英特尔相对 AMD 的性价比会被重新审视。

“HSBC doubles 英特尔 price target”

• 博通
  
  1）博通跌 2.51%，J.P. Morgan重申增持并把目标价从 500 美元上调至 580 美元，主线是 AI ASIC/XPU 计算与网络订单加速。
  2）F2Q26收入 221.87 亿美元，同比 +48%；AI 半导体收入 108 亿美元，同比约 +143%；AI 半导体 bookings 超过 300 亿美元。
  3）管理层对 FY27 AI 收入表述仍为超过 1000 亿美元，J.P. Morgan维持超过 1500 亿美元判断，分歧点是电力、机房和 GW 级客户承诺能否落地。

“AI bookings eclipsed $30B against $10.8B shipped”

• AMD
  
  1）AMD跌 4.26%，美银重申买入并把目标价从 310 美元上调至 450 美元，认为 agentic AI 扩大 CPU/GPU TAM。
  2）1Q26收入 102.53 亿美元，同比 +37.8%；数据中心收入 57.75 亿美元，同比 +57.2%；服务器 CPU收入 32.93 亿美元，同比 +54.9%。
  3）美银估计每新增 1GW 客户机会对应 150亿-200亿美元增量，风险是 OpenAI、Meta 等客户份额仍需在英伟达、博通、Cerebras 等供应商之间分配。

“every GW is $15-$20bn in incremental opportunity”

HBM/DRAM/NAND/SSD/HDD

• 美光
  
  1）美光跌 5.60%，但花旗将目标价从 425 美元上调至 840 美元，判断 2027 年 HBM 价格仍可能上涨。
  2）花旗预计 2026 年 DRAM ASP 同比上涨 200%，NAND ASP 同比上涨 186%；美光 2027E EPS 从 94.55 美元上调至 104.56 美元。
  3）风险是高价开始压下游配置，报告提到 思科 已在 20 多个项目中削减 50% DRAM 内容。

“DRAM ASPs will increase 200% YoY in 2026, and NAND ASPs will increase 186% YoY in 2026”

• 三星电子与SK海力士
  
  1）三星电子跌 9.06%，SK海力士跌 14.57%，但花旗把三星目标价从 46万韩元上调至 53万韩元，并将 2026 年营业利润预估上调 20%。
  2）花旗预计三星 2026Q2 DRAM 与 NAND ASP 环比分别上涨 44%、57%，服务器 DRAM blended ASP 同比 +363%，SSD 价格同比 +330%。
  3）SK海力士据称取消部分 LTA 价格上限，并把协议从 1 年拉长到 3-5 年，价格权增强，但客户预付款和长期合约结构也会放大周期反噬。

• 闪迪
  
  1）闪迪跌 13.26%，BofA重申买入并把目标价从 300 美元上调至 390 美元，主线是 NAND 在 AI 推理中战略性上升。
  2）报告预计 FY2027E 收入 136.277 亿美元、EPS 27.31 美元，4Q NAND价格可能环比上涨 20%-30%，1Q再涨 30%以上。
  3）关键变化是大上下文窗口和专用存储层提升 eSSD 价值，风险是 NAND 扩产、中国供应和 AI 消费应用落地慢。

“NAND could be up +20-30% q/q in 4Q followed by another 30%+ increase in 1Q”

• 希捷与西部数据
  
  1）希捷跌 10.38%，西部数据跌 9.79%，HDD/NAND 股票跟随存储高弹性回撤。
  2）行情并未改变数据中心企业盘与高容量存储受 AI 推理、冷数据和训练数据集扩张拉动的逻辑。
  3）短期跟踪重点是云客户是否因内存、SSD、HDD价格同时上行而重新压配置，若下游预算被存储吃掉，服务器 BOM 分配会出现新约束。

晶圆代工

• 台积电
  
  1）台积电ADR跌 2.27%，但资金流向美国制造的长期承诺仍在推进；台湾监管批准台积电向 Arizona Corporation 增资 200亿美元。
  2）这笔资金用于美国 12 英寸晶圆厂和先进封装设施，使流向美国的资金总额达到 440亿美元，是 1650亿美元承诺的一部分。
  3）投资含义是 AI 时代美国制造布局从象征性扩张转向逻辑制造加先进封装生态，但核心研发和领先制程仍留在台湾。

• 三星代工
  
  1）Anthropic 与三星洽谈自研 AI 芯片制造，市场焦点从三星 HBM 份额转向 2nm 制程和先进封装能否拿到前沿模型客户。
  2）另有消息称三星代工在部分制程上进入按客户分配产能的状态，并开始筛选新订单。
  3）这对台积电是供给紧张确认，对三星是良率、封装和客户信任的再验证。

半导体设备/测试

• 应用材料
  
  1）应用材料跌 7.21%，高盛维持买入并把目标价从 310 美元上调至 390 美元。
  2）FY1Q收入 70.12 亿美元，高于市场 68.90 亿美元；FY2Q收入指引中点 76.5 亿美元，高于市场 70.76 亿美元。
  3）公司指引 2026 年半导体设备业务增长超过 20%，约 55%暴露于沉积和刻蚀，受益 GAA 逻辑、堆叠存储和先进封装。

“semiconductor equipment business to grow over 20% in 2026”

• 拉姆研究、科磊、泰瑞达
  
  1）拉姆研究跌 10.19%，科磊跌 11.39%，泰瑞达跌 13.02%，设备/测试链被当作 AI capex 高 beta 出售。
  2）应用材料强指引对刻蚀、沉积和过程控制有正面外溢，但市场同时担心中国 WFE、美国出口管制和存储资本开支节奏。
  3）后续重点看 DRAM/HBM/NAND 扩产是否继续推高订单，而不是只看单日半导体 ETF 回撤。

光通信/光学链

• Coherent
  
  1）Coherent跌 9.59%，花旗维持买入并把目标价从 250 美元上调至 420 美元，核心是 AI transceiver、CPO、OCS 等高增长业务。
  2）FY2026E/FY2027E/FY2028E销售预测分别上调 2%/14%/13%，AI transceiver销售预计 FY2026E达 32亿美元、FY2027E达 56亿美元。
  3）风险在 EML 供需、6 英寸 fab 扩产、Sipho 1.6T 和 CPO 客户认证，但光模块仍是 AI capex 从 GPU 向网络扩散的核心出口。

“Coherent’s AI transceiver sales to reach $3.2B (+99% YoY) and $5.6B (+72% YoY)”