AI红利只进了巨头口袋,普通人工资没涨生意难做,这波牛市到底跟咱们有啥关系?

谁说华尔街只会一条道唱多，AI行情已经进入第四年，半导体硬件商的故事讲不动了，高盛依然硬转向，称下一个核心题材是个人智能体，只有能落地应用、产生实际现金流的新故事，才能接住这波行情。

高盛首席策略师Ben Schneider与TMT专家Pete Callahan在《宏观对话》中写道，AI投资叙事正从芯片资本开支向推理经济和个人智能体迁移，网络安全、数据基建、个人AI助手，都在新的寻找名单上。这番言之凿凿的换赛道论，可谓是说到了资金的心坎上。可事实果真如此吗？

首先，半导体板块的估值压缩确实是事实，因为2027年后资本开支增速放缓的预期，半导体板块估值被压缩，资金被迫向上游应用层迁移以寻找新增长点。这些似乎佐证了高盛的说法。

但实际上，这次转向也是被逼出来的，编程AI这块，共识红利已经消退，人人都看得懂的故事，就不再是最赚钱的故事。高盛押注个人智能体及其带来的消费端产业链连锁反应，也算是提前抢跑了。

不过有个细节很有意思，虽然标普中位数股票距高点超过15%，市场广度创互联网泡沫以来最窄，通常被视为危险信号，但高盛并不认为这是崩盘前兆。换句话说，指数看着吓人，撑住指数的只是少数科技巨头，历史数据显示，这种背离更多是通过落后股追涨来收敛，非龙头股杀跌。

至于年底行情，高盛预判市场将通过补涨非补跌修复广度，因为盈利强劲与仓位较轻这两条底还在，被利率压制的高贝塔或消费类股票，尤其值得看高一线。崩盘论，目前看无从谈起。

在市场内部，问题其实也不少，虽然指数看似高位，但市场极度依赖少数科技巨头支撑，涨跌全看几个巨头脸色。通俗点说，就是大部分股票在跌，少数股票在扛，指数才显得体面。这种结构性繁荣，也是普通人困惑的来源：新闻里说股市新高，自己却感觉生意难做、工资没涨。

另一边，大众的AI焦虑也在转移，过去两年，大家恐惧的是AI取代程序员、设计师，如今编程AI普及、门槛降低，新的焦虑变成了技能溢价消失。当写代码变得像发邮件一样简单，怕的就不再是AI抢饭碗，是同事比你更会用AI助手。明天的职场分水岭不你会不会Python，是你能不能把模糊的需求拆解成给AI的完美指令，连提示词工程可能比代码工程更早成为全民必修课这种说法，也都不新鲜了。

不过投资者确实不太关心政治了，Ben Schneider指出，投资者对中期选举关注度低，认为明天一两年无重大政策变化。这个观察相当于一个大胆判断：AI的技术迭代速度已经超过了政治周期的调节能力，无论谁上台，都拦不住全球科技竞争和AI资本开支的惯性。政治风险，正在被技术确定性对冲。下次有人拿某候选人当选会导致崩盘吓唬你时，你可以反问一句：英伟达会因为总统换人就不造芯片了吗？

其实，华尔街大佬和门口小老板看到的是两种景象，一个在财报里享受AI红利，另一个还在等着个人智能体真正帮自己省下人力成本。当大佬们说行情还要涨时，普通人的钱包并没有感觉，因此高盛的判断，也算是一个反差，指数热闹、个股冷清。但无论哪种，都绕不开一个现实：AI的钱还没流到普通人口袋，它先流进了巨头的财报，现在的牛市某种意义上是富人的牛市，这波红利要想真正下沉，AI要做的还有很多。