【国金晨讯】AI制药: 从工具到引擎,加速卡位催生湿实验机遇;固收:1.8%以上票息何处寻?

核心观点：AI制药可压缩研发周期50-90%，节省成本约540亿美元。MNC加速布局，2026上半年全球AI制药交易首付款达18亿美元、总金额破500亿美元。AI赋能临床I期成功率超70%（传统约50%），II-III期尚待验证。干湿闭环驱动湿实验需求扩张，Twist已累计完成20万+蛋白表达、13万+抗体检测。行业快速成长，空间广阔。

风险提示：技术与临床风险；数据风险；监管风险；商业化风险；产业与成本风险。

核心观点：与上周相比，非金融非地产类产业债收益率悉数下行，其中1-2年国企私募永续品种下行5.1BP；公募城投债收益率基本下行，2-3年品种平均下行4.2BP；商金债迎来修复行情，2-3年股份行品种收益压降4.2BP；多数二永债收益率下行不足3BP，但3-5年永续债的配置意愿较强。

风险提示：统计数据失真，信用事件冲击债市，政策预期不确定性。

核心观点：Q3业绩超预期：收入56亿同比+47%，归母10亿同比+14245%，毛利率恢复至37%，扣非净利率18%。湿法隔膜出货45.5亿平，单平净利约0.22-0.23元，低效供给退出致供需改善。发布5μm高强基膜提升电池能量密度。前三季度减值2.5亿元。

风险提示：全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。

核心观点：中炬高新Q3业绩超预期：营收11.76亿同比+14.76%，归母1.96亿同比+59.6%。酱油/鸡精鸡粉/食用油收入同比+6.9%/+11.9%/+14%，非主销区增速更快。毛利率40.66%同比+1.13pct，销售费率同比-4.98pct，归母净利率16.7%同比+4.69pct。味滋美并表贡献增量，内生修复与外延并购共振。

风险提示：食品安全风险；市场竞争加剧风险；内部改革不及预期风险。

核心观点：恒瑞医药Q3业绩显著回升：收入89.53亿同比+20.55%，归母24.58亿同比+88.92%。创新药收入50.62亿环比+18.19%，占药品销售比升至64.59%，非肿瘤产品同比+75.36%成重要驱动力。对外许可收入27.81亿同比+31.12%，与诺和诺德达成GLP-1/GIP双激动剂26亿美元许可协议。Q3新增7项创新成果获批，研发投入持续高增。

风险提示：研发临床进展不及预期、海外授权兑现存不确定性、医药控费政策超预期。

核心观点：诺德股份Q3业绩超预期：收入25.12亿同比+45%，归母1.24亿同比+345%。HVLP+RTF产量占比突破50%，PCB全系列铜箔提价落地，毛利率8.96%同比+4.76pct。RTF铜箔内资排名首位，HVLP1-4批量供货、HVLP5突破关键指标。锂电铜箔加工费6月以来提价2000元/吨，Q3经营面改善。研发费率提升主系HVLP5等投入增加。

风险提示：HVLP铜箔行业扩产节奏偏快的风险;下游AI需求不及预期;传统锂电铜箔业务盈利能力下滑的风险；铜价上涨影响毛利率的风险。

核心观点：九丰能源Q3营收47.8亿同比-7.73%，归母3.54亿同比-6.97%。海气船期影响销售，陆气单吨毛利同比+70%以上，LPG量减利增。境外子公司改用美元记账降汇兑波动。特燃特气配套8次火箭发射，氦气销量同比+200%。Q4关注船货恢复，陆气及LPG盈利韧性有望延续。

风险提示：采购模式调整风险；项目投产不及预期；能源价格大幅波动；可转债转股价格为19.68元/股。