AI在跟政府抢钱,利息最后记在谁的账上

10月22日，房地美公布了最新的美国30年期房贷平均利率：7.32%。前两周是7.40%，2023年11月以来最高。今年2月底，这个数才5.98%。

美联社算过：买一套40万美元的房子，现在每个月的房贷，比年内低点多出355美元。

利率是被好几只手推上去的。9月美联储加息，伊朗战事顶高了油价，美国财政赤字一年接近2万亿美元。这几只手都不新。我想讲的是一只新手：全世界最会赚钱的那几家科技公司，开始大把借长钱了。

最不缺钱的公司，借了一百年

今年2月，谷歌母公司Alphabet在英国发了一笔100年期英镑债。10亿英镑，2126年到期，订单接近95亿英镑。上一家发百年债的科技公司，得往回数到1997年的摩托罗拉。

1997年的摩托罗拉，品牌在美国排第一，那会儿还没有iPhone。它那批百年债，现在二级市场上大约80美分就能买1美元面值。同一年发百年债的美国百货公司J.C.彭尼，23年后破产了。一百年，够一个行业霸主变成别人嘴里的“当年”。

百年债只是最扎眼的一笔。伦敦证券交易所集团的数据：截至10月13日，Alphabet、亚马逊、Meta、甲骨文四家今年发债超过2280亿美元，是2025年全年的两倍多。

这几家账上都有现金，干吗还借？因为花得比挣得快。摩根大通估计，这批公司今年资本开支约8000亿美元，明年要过1万亿美元。自己挣的现金流，填不满了。花出去的钱能不能挣回来，现在谁也说不准。贝恩公司去年算过：到2030年，AI每年得有2万亿美元收入，才养得起要建的算力。把能省下的成本全算上，每年还差约8000亿美元。

抢的是同一拨买家

借得多，我倒不太担心。我在意的是借多长。数据中心能用几十年，借三五十年的钱，期限跟资产对得上。站在公司那头，这么借一点不傻。麻烦在别处。法国CPR资产管理公司统计，五家云厂商今年发的债，四成以上期限在20年及以上。整个美国投资级公司债市场，这个比例只有15%。在20年以上这一段，五家的发行量，差不多是美国财政部同期限发行量的17%。

20年、30年的债，谁买？主要是养老金和保险公司。它们要几十年后才兑付，得找一样长的资产来配。这样的买家就这么多，口袋也就这么大。一笔30年期的科技公司债发出去，这份钱就不会再去买30年期国债了。

TwentyFour资产管理公司还提了第二层：买了公司长债的机构，常会卖掉同期限国债，对冲利率风险。同一段期限上，国债挨了两轮卖。

政府那头，要借的钱一分没少。美国2026财年赤字约1.99万亿美元，光净利息就付了1.05万亿美元，创纪录。买家被分走一块，政府只能多给利息，把人留住。

这也不只是美国的事。国际金融协会9月的报告说，过去一年，发达经济体为国际市场交易的政府债券付的利息超过3.3万亿美元。同期全球AI支出约2.6万亿美元，利息比它还多。欧洲、日本的长期国债利率也在一起往上走。各国财政部和这几家科技公司，在同一个池子里，找愿意把钱借出去几十年的人。

9月，美国财长贝森特还说过“我现在就是庄家”。10月1日，美国10年期国债利率一度冲到5.34%，2002年以来最高。两天后接受Axios采访，他的口气变了：

利息最后记在谁的账上

10年期美债利率，是美国房贷、车贷、企业贷款定价的锚。它一往上走，账就一层层往下传。房贷利率站上7%，买房的算不过来；卖房的舍不得手里的低息旧贷款。房子就卡住了。9月，美国成屋待售指数掉到66，2001年有记录以来最低。美国住宅建筑商协会最新的信心指数只有29，2012年6月以来最低。

房子不动，换沙发、铺地板、装橱柜、买家电的人就少。做美国市场家具、建材、家居的外贸老板，这条链比AI新闻离你近得多。今年订单少，不一定是客户换了供应商，可能是客户的客户，房子还没卖掉。这时候接单前，多问一句对方的库存和回款节奏，比刷AI新闻有用。

准备借钱扩产的老板，还有一笔账要算。TwentyFour算过，这几家科技巨头过去20年的平均投入资本回报率约17.75%，借钱成本在5.5%到7%之间。这账怎么算都划得来。换成一家投入资本回报率只有个位数的工厂，借钱成本还比巨头高，这道题就算不过来了。信用差一点的，已经在付代价。专做AI算力租赁的CoreWeave，10月中旬一笔债券在二级市场的要价升到约15%的利率，掉进了垃圾债里高风险那一档。

用自己挣的钱扩产，赌错了伤筋；借二十年的钱扩产，赌错了动骨。

我这个判断，可能在哪里错

先把反方摆出来。写出这笔“抢钱账”的TwentyFour自己也承认：科技公司发债是在给长端利率加压，压力的源头还是美国财政、通胀和日本买家回流。据市场报道转述，高盛测算，这一轮AI发债对公司借贷成本的推升，可能只有5个基点左右。

还有一个对我不利的数。据媒体转引英国《金融时报》报道的摩根士丹利统计，全球AI相关发债从6月的1130亿美元，降到了9月的230亿美元。发债降了八成，10年期美债利率反倒在9月底、10月初冲到了5.34%。这一段推利率的主力，是油价、加息和赤字。AI发债排不上第一，这个我认。

但AI也没完全置身事外。美联储9月会议纪要里，与会者在油价之外，点名了另一个通胀推手：“人工智能相关投资的激增也加剧了通胀压力”。它推利率走的是另一条路，先推高通胀，再逼美联储加息。

所以我把判断收窄成一句：AI借长钱，抬的是长端利率的底。某个月冲多高，不归它管。等油价回落、美联储停手，利率会往下走。我的看法是，大概回不到2月那个位置。

这话可以验证。明年科技公司发债要是真像高盛预测的那样走到4000亿美元，30年期美债利率却跟着油价一起回落，长期公司债照样有人抢，那就是我高估了。反过来，油价下来了，美联储也不加了，长端利率还是下不来，那就是多出来的这批长期借款人在顶着它。

我会盯四个数。每个月AI相关的发债量。新发长债的认购倍数，亚马逊7月那笔30年期只有2.5倍，四家里最低。30年期美债利率。还有房地美每周四公布的房贷利率。

海明威《太阳照常升起》里有段对话。有人问：你是怎么破产的？答：两种方式。先是慢慢地，然后是突然。

利率往上爬的时候，很少有人觉得疼。账是一笔一笔记上去的。等月供、订单、续贷利率在同一个月一起变，才发现已经记了这么多。

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资料来源：房贷利率见房地美每周房贷利率调查（2026年10月22日）及美联社报道；美联储加息及9月会议纪要见美联储、央视新闻；财政赤字与净利息见美国财政部及公开报道；发达经济体利息支出见国际金融协会《全球债务监测报告》（2026年9月）及经济日报报道；CoreWeave债券利率见每日经济新闻转引伦敦证券交易所集团数据；Alphabet百年期债券见经济日报、界面新闻、美国公共媒体Marketplace报道及Vontobel研究；科技公司发债规模见CNBC转引伦敦证券交易所集团数据、法国CPR资产管理公司研究；资本开支预测见摩根大通公开研究的媒体转述；AI收入缺口见贝恩公司2025年《全球技术报告》；国债与公司债竞争、投入资本回报率及认购倍数见TwentyFour资产管理公司（Vontobel旗下）研究；贝森特表态见《纽约时报》、金十数据转引Axios；成屋待售指数与建筑商信心指数见美国全国房地产经纪人协会、美国住宅建筑商协会；高盛2027年发债预测见每日经济新闻；高盛影响测算与摩根士丹利发债月度统计为媒体二手转引。不同机构统计口径不同，数字可能存在差异。本文是作者基于公开资料整理的个人学习笔记，仅记录已发生的市场数据与研究方法，不构成证券投资咨询或任何投资建议。市场有风险，请独立判断并自行承担决策责任。本文使用生成式人工智能辅助进行资料整理、文本生成或排版。