夜雨聆风
文丨吕行 编辑丨百进
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约为2200字）
【正经社“捉妖股”系列之10】
一路上冲刷出历史新高的佰维存储，2026年一季度交出惊人答卷，营收68.14亿元，同比暴增341%；归母净利润28.99亿元，达到去年全年8.53亿元的3.4倍；其中，AI端侧存储收入11.75亿元，同比激增496%。
股价与业绩强势共振，市场纷纷将其定义为AI存储业绩真兑现的标杆，仿佛顺周期的高增长将一路延续。
然而，正经社分析师发现，极致繁荣的背后，隐忧已悄然降临。下面，我们就来解读，这份单季爆表的业绩，究竟是长期成长的起点，还是阶段顶部的最后狂欢？
AI放量与周期红利的双击共振
佰维存储一季度的业绩爆发，是AI存储落地+存储周期上行双重利好集中兑现的结果，这也是其股价创新高的核心支撑。
在市场最看重的AI存储赛道，公司端侧业务实现了从千万级到十亿级的跨越式突破。
AI眼镜、AI穿戴、AIPC等终端产品需求爆发，佰维存储凭借小容量的存储模组优势，成功切入Meta、Google等全球科技巨头供应链，成为AI端侧存储核心供应商。
报告期内，AI端侧存储收入同比暴涨496%，从边缘业务一跃成为公司第一增长曲线，打破了市场对其“只炒概念、无实质订单”的质疑。
与此同时，上一轮存储涨价周期的红利，在一季度完全释放。作为国内头部存储模组厂商，佰维存储充分受益于DRAM、NANDFlash价格上行，产品毛利率大幅改善，营收与利润同步放大。
叠加头部客户订单持续放量，公司直接走出了“价量齐升”的完美曲线，最终造就了单季净利超去年全年3.4倍的业绩神话。
从数据层面看，佰维存储的确完成了AI存储的阶段性兑现，股价新高与业绩新高形成强共振，看似是基本面驱动的确定性行情。
然而，正经社分析师注意到，存储行业的周期宿命、海外科技巨头的需求波动，从来不会让这份繁荣持续太久，隐藏在财报背后的风险，正在快速侵蚀高增长的根基。
海外砍单+价格拐点，高增长难以为继
支撑佰维存储业绩爆发的两大逻辑，正在同时反转，这也是其未来业绩兑现存疑的核心所在。
首当其冲的，是海外科技巨头订单收缩，AI存储需求直接降温。
英伟达、谷歌、微软等美国科技巨头虽表面维持高资本开支，但内部结构已发生显著变化。高盛最新研判显示，2026年可能是AI资本开支的峰值之年，目前主要科技巨头的资本支出已占其运营现金流的92%，远超上一轮互联网周期水平。
更关键的是，谷歌3月24日发布的TurboQuant向量量化压缩算法，宣称可将大语言模型推理阶段的键值缓存内存占用减少6倍、计算速度提升8倍，这一技术直接导致AI服务器扩张节奏大幅降温。
而佰维存储的核心客户正是Meta、Google，其AI端侧存储的高增长，完全依赖这些巨头的AI眼镜、AR/VR设备出货量。
Meta也计划裁员20%，将资源从非AI优先级团队中剥离。终端设备出货预期大幅下调，存储芯片采购量随之缩减，供应链调研显示，部分AI眼镜厂商已将二季度存储订单下调20%-30%。
在产业链中，模组厂商处于最末端，议价能力最弱，也是最先被砍单、最后被通知的环节。
这意味着，佰维存储赖以支撑高增长的AI存储逻辑，并非市场想象中的避风港，反而成为海外巨头收缩周期里的先行受损者，订单能见度急剧下降。
比订单收缩更致命的，是存储价格出现明确下跌拐点。2025-2026年初的涨价周期，是佰维存储业绩爆发的核心推手，但进入2026年二季度，存储现货市场已出现明显松动。
例如在渠道市场，DDR516GB单条较3月中旬跌幅超40%，32GB套条从3800-4000元跌至约1950-2200元，跌幅约50%。
作为典型的模组厂，佰维存储最难以摆脱的就是周期宿命：涨价时吃肉，跌价时吞雷。
一方面，产品价格随原厂芯片同步下跌，营收与毛利率将直接承压。另一方面，公司前期高价备货的巨额存货，将面临巨大的跌价减值风险，历史上佰维曾多次因存货减值导致业绩大幅波动，这一隐患并未消除。
股价创下历史新高，存储价格却同步拐头，这种背离意味着，佰维存储业绩最美好的时刻，或许已经过去。一季度的暴利，不过是周期顶部的短暂狂欢，而非可持续的盈利常态。
同样重要的答案，或许还要从创始人与实控人说起。
佰维存储创始人孙日欣，是上世纪80年代西南交通大学计算机系毕业生，手握铁道部第一设计院的"铁饭碗"，却在90年代下海浪潮中毅然南下深圳。1995年，他创立"深圳泰胜微科技有限公司"，从计算机部件贸易起步，逐渐转型ODM代工，与英特尔、美光、三星等全球晶圆原厂建立合作关系。
2010年佰维存储前身正式成立，孙日欣及妻子徐林仙各持有40%股份。2016年完成股份制改造，2022年底成功登陆科创板。如今，创始人夫妇已退出一线，二代孙成思接棒掌舵。
37岁“创二代”孙成思，2012年留学归国后加入公司，从副总经理、总经理一路历练，2015年11月起担任董事长，全面负责整体战略规划与重大经营决策。
截至2026年一季度末，孙成思直接持有公司17.77%股份，为控股股东及实际控制人。
值得关注的是，2025年12月30日，孙成思与孙静、孙亮、徐健峰及四家员工持股平台等八位一致行动人的《一致行动协议》到期后不再续签，一致行动关系自然终止。孙成思及其父孙日欣合计持股比例由此从24.80%降至17.70%。
尤其重要的是，4月16日晚，五位前一致行动人股东公告拟减持不超过941.67万股，占公司总股本约2%。其中，孙静为孙成思堂姐，拟减持不超过470.8万股。减持原因均为“个人或合伙人资金需求”，股份来源均为IPO前取得。
业绩巅峰时刻，家族股东与员工持股平台集中套现，周期顶部的信号意义不言自明。
说白了，AI存储的故事很美，但周期逆转与外部需求降温的警钟已敲响。真正的科技龙头，需要穿越风口，更需要穿越周期。当最了解公司的人开始兑现筹码，佰维存储的真正考验才刚刚开始。【《正经社》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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