夜雨聆风二季度，谢治宇管理的兴全合润单季净值大涨41.18%，规模回升至240.58亿元，仓位从83.73%猛提至91.70%。
前十大重仓中中立讯精密、中芯国际、海光信息等六只新进持仓股，宁德时代、华鲁恒升等六只淡出，立讯精密以7.92%占比成为头号重仓，另一只基金兴全合宜同步将中芯国际调至头号重仓。
整个持仓从新能源和周期股挪向消费电子制造及芯片等AI硬件，但他同时警示AI上游光模块、算力芯片等紧缺环节估值已过高，并以新能源扩产周期类比股价拐点早于基本面，因此将持仓换至晶圆制造和国产算力等位置更低的环节。
另一方面，他认为化工、医药等传统行业经历极端下跌后，报表优异的龙头被错杀，已具备配置价值，从而在组合中形成左手半导体和消费电子进攻、右手医药和化工防守的均衡布局。
不过，兴全合宜因约40%港股仓位拖累，二季度涨幅21.18%明显低于合润，也折射出港股同期表现弱于A股的现实。
二季度公募季报密集披露，兴全基金谢治宇，这位管理规模近400亿的均衡老将，在今年AI主导的极端行情下，操作格外引人注目。
读完季报，最大的感受是：他这次没“躺平”，而是在做一次方向性的大腾挪。
那么在二季度，谢治宇管理的最大规模的两只基金到底做了哪些调整？
谢治宇二季度最值得关注的信号，是从新能源到AI硬科技的全面切换。
兴全合润是谢治宇管理时间最长、规模最大、最具代表性的产品，从2013年谢治宇接手至今，已连续管理超过13年。
值得关注的是，兴全合润单季度净值涨了41.18%，管理规模回升至392.75亿元。截至二季度末，兴全合润混合A期末净资产为240.58亿元，比上期增加24.73%，
兴全合润股票仓位从83.73%猛提到91.70%，股票仓位明显增加。
前十大重仓股中，立讯精密、晶合集成、中芯国际、海光信息、泰格医药、蓝思科技六只为新进持仓股，宁德时代、德业股份、澜起科技、华鲁恒升、博源化工、大族激光六只股票淡出前十大持仓。
其中，立讯精密以7.92%的占比成为头号重仓。
从调仓来看，谢治宇不是简单追AI热点，而是把仓位从新能源如宁德时代、周期如华鲁恒升、激光设备这些方向，挪到了消费电子制造如立讯精密、还有芯片等AI硬件环节。
二季报里，谢治宇说得很直白：组合仍然重仓AI泛科技，但选股更关注长期需求前景和竞争格局的稳定性，淡化短期价格预期。
值得关注的是，谢治宇罕见地提示了AI紧缺环节的估值风险。他提到，当前紧缺环节给予过高的远期价格预期，并拿上一轮新能源扩产周期做类比。
这个提醒，经历过新能源泡沫破裂的人应该深有体会。同时他也提到，传统行业经历二季度极端下跌后，不少报表优异的龙头已具备配置价值，组合在化工、医药、传统制造上做了均衡布局。
不仅如此，他管理的另一只基金兴全合宜，也在同步进行类似调整，前十大持仓股中，中芯国际成为头号重仓股，而立讯精密成为第六大持仓股。
而兴全合宜基金虽然规模不兴全合润混合A，但截至二季度其规模也达到了123.24亿元。
再来看谢治宇的调仓后具体业绩。
据Choice数据显示，截至26年二季度末，兴全合润混合A净值涨幅达41.18%，同期业绩比较基准仅9.75%，跑赢基准31.43个百分点。过去一年，该基金净值涨幅达85.61%，同期业绩比较基准为21.11%，跑赢基准64.5个百分点。
另一方面，兴全合宜基金数据同样也亮眼。
据Choice数据显示，兴全合宜混合A过去三个月净值增长率达21.18%，跑赢业绩比较基准16.02个百分点，而过去一年净值增长率43.95%，跑赢基准30.18个百分点。
不过，兴全合宜混合A的涨幅21.18% 明显低于合润41.18%，这与其约40%的港股仓位有关。二季度港股表现弱于A股，在一定程度上拖累了兴全合宜混合A的整体收益。
再来看从二季度来看，谢治宇减仓和调仓的原因，是他认为，AI长期看好，但上游炒过头了。
在兴全合润二季度的报告中，他认为AI是大趋势没错，但市场现在追捧的AI上游"紧缺环节"，如光模块、算力芯片等，估值已经被推到了较高的位置。
他用了一个历史类比，上一轮新能源扩产周期里，股价的拐点往往比基本面的拐点来得早得多。等大家发现供需关系恶化的时候，股价早就跌完了。
图片来源于兴全合润二季报
所以他对中际旭创的光模块龙头大幅减持35%，对澜起科技的算力芯片直接清出前十，这是对"炒过头"的直接回应。
但他并没有放弃AI，而是把方向换了，他在兴全合润中买入中芯国际、晶合集成的晶圆制造、海光信息的国产算力，这些都是AI产业链里位置更低、逻辑更硬的环节。
第二是他认为，传统行业被错杀了，有好东西在打折。
谢治宇二季度报告中称，传统行业经历了极端下跌，化工、医药、消费电子制造等板块被市场无差别抛售。他认为，很多报表优异、竞争力明确的龙头企业，被市场"误伤"。
第三是，三季度市场会再平衡，谢治宇认为二季度科技股独涨、其他股票狂跌，这种极端行情不可能一直持续。
所以他现在的组合是攻守兼备，左手是半导体和消费电子来进攻，而右手的医药和化工来防守。
如果在三季度科技继续涨，他有底牌，如果科技回调、传统补涨，他也有准备。
再来回顾谢治宇二季度做的全部事情，那就还是一句话，用谢治宇自己的话来说：我还看好AI，但我觉得上游炒太高了，所以我换到了更低位的半导体制造，同时我看到传统行业里有好东西在打折，我顺手捡了进来。因为我觉得三季度市场不会再这么极端了。
来源/金观社
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