年入5亿,浙江欣兴工具冲刺深交所IPO

一、发展历程：从海盐小作坊到国家级“单项冠军”

1992年的浙江海盐，朱虎林联合家族成员创立了海盐欣兴硬质合金刀具厂。

1994年，公司成功研发出多刃钢板钻，并迅速打入海外市场。

2006年，朱氏家族展现出了远超同代浙商的前瞻性，在企业盈利尚可的情况下毅然投入巨资进行数字化转型。

近20年的持续投入，构建起了完整的数字化、网络化、智能化生产运营体系，先后获得“浙江省数字化车间”示范项目、“国家智能制造优秀场景”等荣誉。

经过30余年发展，欣兴工具已成长为国家级制造业“单项冠军”企业、国家火炬计划重点高新技术企业，设立了国家级博士后工作站。

产品被应用于秦山核电站、上海磁悬浮列车工程、东海大桥、美国旧金山海湾大桥、韩国釜山东大桥等国内外知名工程建设。

二、商业模式：单一产品依赖，六成收入靠ODM代工

欣兴工具的商业模式可以概括为“聚焦孔加工、依赖单一产品、ODM为主”。

产品结构高度单一。

公司主要产品包括环形钻削系列产品（钢板钻、孔钻）和实心钻削系列产品（铲钻等）。

2022年至2025年上半年，环形钻削系列产品收入占主营业务收入的比例分别为82.65%、81.92%、83.01%、82.28%。

其中钢板钻作为核心产品，2025年上半年收入占比高达72.28%。

全球市占率触顶。

2024年全球钢板钻市场规模仅为9.2亿元，2022-2024年复合增长率9.31%。

欣兴工具2024年钢板钻收入已超3亿元，全球市占率高达32.6%。

在该细分领域的扩张或许已经触及天花板。

六成收入依赖ODM。

报告期内，公司经销模式收入占比分别为73.22%、69.00%、62.15%、64.49%。

其中，直销ODM客户收入占比约三成，通过贸易商间接提供ODM产品收入占比约三成，合计六成左右收入来自为客户提供代工贴牌产品。

客户高度集中。

2022年至2025年上半年，前五大客户收入占比分别为40.13%、35.95%、35.83%、36.46%。

第一大客户三环进出口收入占比常年维持在23%-30%之间，2025年上半年达25.96%。

三、产品：钢板钻为基，拓展螺纹刀具

欣兴工具的产品矩阵主要分为两大类：

环形钻削系列产品是公司的核心收入来源，主要包括钢板钻、孔钻等。

这是一种环切式孔加工刀具，仅对工件孔壁部分进行切削，钻孔时会在孔中心留下圆柱形料芯，主打中厚和超厚钢板、重型钢构件的高效钻孔。

产品广泛应用于钢结构工程、造船、桥梁建设、工程机械等场景。

实心钻削系列产品是一种传统全断面切削的孔加工刀具，钻孔时会将钻孔区域的全部材料切削为碎屑，无料芯残留，精度控制要求更高。

产品主打高精度、小直径、薄壁/精密工件的孔加工，适配轨道交通精密部件等场景。

募投方向。本次IPO拟募集资金5.6亿元，用于精密数控刀具夹具数字化工厂建设项目，达产后将新增500万件/年的螺纹刀具产能、100万件/年的可换刀头式刀具产能、45万件/年的整体硬质合金钻头产能。

四、盈利模型：稳健增长下的“增速掉队”

营收持续增长但增速低于同行。

2022年至2025年上半年，营收从3.91亿元增至2.44亿元（半年），2025年全年预计5.05亿-5.15亿元，同比增长8.07%-10.21%。

同行华锐精密预计2025年净利润同比增长68.29%-86.99%，欧科亿预计增长67.53%-91.96%，增速差距显著。

毛利率持续下滑。

报告期内，主营业务毛利率分别为58.06%、57.10%、56.49%、55.97%，逐年走低。

核心产品环形钻削系列毛利率从58.98%降至56.64%，实心钻削系列从56.59%降至49.22%。

盈利能力走弱。

近三期完整会计年度内，净利率从43.84%下滑至39.69%，加权平均净资产收益率从21.3%降至16.7%。

研发投入掉队。

研发费用率分别为5.21%、5.15%、4.90%、4.82%，逐年下降且显著低于同行6.49%、6.84%、6.88%、6.27%的平均水平。

研发人员中大专及以下学历占比高达78.12%。

五、财务：隐忧与风险

业绩增速远低于同行。

2025年预计营收同比增长8.07%-10.21%，而同行呈报复性增长态势。

公司解释为基数效应，但回避了产品单一、市场天花板低的内在本质。

存货减值风险高企。

存货账面价值从2022年的1.86亿元增至2025年上半年的2.14亿元，存货周转率仅0.93次，远低于同行1.64次的平均水平。

3年以上原材料占比近20%，3年以上库存商品占比超12%。

应收账款与大客户风险绑定。

截至2025年上半年，第一大客户三环进出口应收账款余额1334.93万元，占应收账款总额35.1%。应收账款前五大客户集中度超60%，与销售客户高度重叠。

下游市场预期下调。

2024年全国钢材生产量增速降至1%，粗钢产量及消费量同比下降。公司已招股说明书中“持续快速发展”的描述调整为“持续稳定发展”。

六、IPO上市：二度闯关创业板

2023年6月30日，公司首次向上交所递交主板上市申请，后因股权集中、内控治理等问题，于2024年7月19日主动撤回。

2025年1月20日，公司签署辅导协议，6月23日向深交所递交创业板IPO申请并获受理。

2026年1月至2月，公司先后披露二轮、三轮问询回复，目前仍在创业板IPO审核进程中。

本次拟募集资金5.6亿元，用于精密数控刀具夹具数字化工厂建设项目。

七、中国传统制造企业细分领域深耕

从海盐小作坊到国家级“单项冠军”，从手工打磨到产品应用于核电站、跨海大桥，这一路不可谓不传奇。

根据中国机床工具工业协会工具分会出具的证明，在国内刀具生产企业中，公司钢板钻产品销售数量排名第一。

2024年公司曾因股权集中、内控治理等问题主动撤回主板IPO。

对于这家“专业打孔师”，真正的考验才刚刚开始。