AI算力、CPU、光通信、新能源核心逻辑与标的梳理【4-26】

📌 前言

AI算力、CPU、光通信、新能源核心逻辑与标的梳理

最近业绩报告密集发布，大家要留意相关公司会不会爆雷。

以后每天都会更新最新的消息和机构的研报纪要，大家按需获取。

风险提示：以下投资相关信息均为公开市场信息、券商研报及行业公开观点的梳理整合，不包含任何未公开内幕信息。梳理过程中虽力求信息准确完整，但部分公开信息可能存在滞后性、片面性，且市场动态实时变化，过往信息及观点不代表未来走势，请勿依据本梳理内容盲目决策、追涨杀跌。

本内容仅用于信息整合展示、逻辑梳理参考及个人投资复盘使用，不构成任何投资建议。

周末舆情热度：

①商业航天/手机直连-中国成功发射卫星互联网技术试验卫星主要用于开展手机宽带直连卫星等技术试验验证;央视：加快建设“天地一张网” 一批卫星通信关键技术实现工程化突破 报道重点强调了手机直连卫星；（天银机电、信维通信、华丰科技、再升科技、航天电器、云南锗业等）②泛AI/（昇腾、DS等）-DeepSeek V4正式发布，昇腾超节点系列产品全面支持；业内称国产AI算力的规模化应用进程将全面提速；（华丰科技、深圳华强、国民技术、利和兴、皖通科技、赛意信息、亚康股份、新莱应材等）③国产算力/超聚变-估值超600亿！服务器龙头超聚变完成IPO辅导，辅导机构为中信证券，河南超聚能科技、中国电信、中国移动等多方共同持股。（华丰科技、利和兴、远东传动、赛意信息、华胜天成、亚康股份、荣科科技等）④芯片产业链/CPU-英特尔于于4月1日进一步调整服务器CPU售价；关键领域国产CPU替代率已超45%；商务部回应美通过《硬件技术控制多边协同法案》等法案，国产替代正在快速成长；（国民技术、利和兴、综艺股份、新莱应材、盛视科技、深圳华强、海光信息等）⑤锂电池-机构测算，2026年全球锂电需求达到3065GWh，同比增长33.7%，（盛新锂能、融捷股份、恩捷股份、西藏珠峰、多氟多、江特电机、永兴材料等）

AI光模块加速向1.6T/3.2T迭代，薄膜铌酸锂正式成为下一代高速光信号主流调制材料

【光纤缆-Q1总结】业绩大增，Q2更可期@0426

1.亨通-超：Q1净利润11亿（同+99%、环+263%）；毛利率16%（同+2PCT）。 2.中天-符合：Q1净利润9.46亿（同+99%、环+63%）；毛利率16%（同+1PCT）。 3.永鼎-符合：Q1净利润1.5亿（同-45%、环+266%）；毛利率26%（同+12PCT）。#25年Q1有3亿的投资收益。#【光纤】26年2-3月开始涨价，Q1开始明显兑现业绩，Q2和全年业绩有望进一步加速增长。#坚定看好板块核心公司！#【国泰海通通信团队】

【甲骨文数据中心160亿美元融资方案终获通过；谷歌计划对Anthropic投资高达400亿美元；英维克业绩暴雷，“英伟达供应商”身份被质疑！】

陈立武在英特尔财报电话会上发言：CPU重返AI核心

1、半导体行业TAM接近1万亿美元，英特尔凭借x86 CPU、先进封装、庞大制造网络三大资产占据有利位置。2、AI正从训练转向分布式推理、强化学习、Agentic AI、物理AI、机器人和边缘AI。CPU正重新确立自己作为AI时代不可或缺的基础。CPU现在充当着整个AI技术栈的编排层和关键控制平面。3、CPU重新成为AI堆栈的“编排层和关键控制平面”：客户在部署加速器的同时部署服务器CPU，过去CPU与GPU的比例是1比8，现在是1比4，并且正在向更好的方向发展。这不是公司一厢情愿，而是客户真实反馈。4、加速器仍重要，但生产级AI计算的主干是以CPU为锚点的架构——这对x86生态和英特尔是结构性长期利好。5、预计服务器CPU单位需求今年及明年实现双位数增长。

【中紫星NEU智能原生芯片将于今年四季度流片】

《科创板日报》记者获悉，上海中紫星技术有限公司研发了一款名为 NEU（Neural Execution Unit神经执行单元） 的智能原生芯片，并将于今年四季度正式流片。相关实测数据显示，NEU芯片在同等AI推理任务下，速度达到传统顶级GPU方案的近100倍，而能耗仅为其十分之一。据悉，中紫星团队成员来自Intel、Nvidia、海思等企业以及加拿大顶级AI实验室。

彭博：DeepSeek 备受期待的新模型未能缩小美国在 AI 领域的领先优势

V4 模型似乎并未缩小与美国在人工智能领域的差距，且无法与美国前沿模型竞争。DeepSeek 的模型可能仍会对美国科技公司构成风险，因为其开放权重设计使其使用成本更低，从而在价格上形成优势。

【特斯拉FSD将于5月1日中国上线？客服回应：不实，以官方发布为准】

过去 Chat 时代，研究、预训练、后训练的用卡比例大约是 3:5:1，现在合理的比例变成了 3:1:1。

预训练和后训练的算力投入已经持平，顶尖团队应该都是 1:1 了。这个变化本身就说明了范式转移的剧烈程度。

彭博：中国计划在 Meta 交易后限制美国对科技公司的投资

近几周已告知多家民营企业，除非获得明确批准，否则应在融资轮次中拒绝来自美国的资本。一位知情人士称，正在考虑首次公开募股的月之暗面是收到这一来自权威国家规划部门指导的企业之一。另一位要求匿名的知情人士表示，中国初创公司阶跃星辰也收到了类似指示。总体意图是防止美国投资者在国家安全优先的敏感领域持股。

预期差的一个点：cpu虚拟化/沙箱（cpu软件配套）弹性会比cpu本身更大，从1:1到1:4

因为现在cpu核心数变得越来越多，配套的虚拟化软件授权都是买好几份的（公有云虚拟机也类似，一个cpu能切出多少个2核4G？）所以无论是agent拉动cpu数量增加，还是cpu核心数上涨，都是利好cpu沙箱/虚拟化，而且1:4弹性更大（以128核cpu为例）。# cpu沙盒/虚拟化相关标的：首推深信服；弹性：青云科技、优刻得

英特尔Q1全面超预期、推理时代CPU已成核心！重视！国产CPU龙头海光信息/中科曙光 【国海计算机0424】

＃Intel连续六季业绩超越指引，一季度英特尔AI驱动收入占六成，数据中心与代工业务强劲增长，Zion CPU需求远超供给，＃CPU在AI推理中的核心地位强化、服务器CPU需求旺盛持续至明年。＃英特尔与谷歌围绕Xeon与定制IPU深化合作。＃Intel即将第三轮涨价。2026年2月完成首轮调价涨幅10%-15%，3月16日第二轮涨价15%，5月启动第三轮调价，目标完成全年累计30%涨幅。＃海光信息：GPU与X86CPU新品加速迭代。深算4号AI芯片预计2026年下半年推出，性能提升一倍+；超节点技术单层网络可支持192卡全互联，自研Switch芯片效率突出。#我们预计DCU全年出货数50-60万卡。CPU业务国内服务器国产化市场份额超40%，天曦系列96核已批量出货，128核、256核完成验证。将受益CPU行业提价，盈利能力有望持续改善。＃国海计算机：海光信息CPU/DCU仍被明显低估，2026年年中先看10000亿市值。中科曙光超节点时代迎多重通胀叠加，相应看3000亿市值。

【国联民生海外】一花独放不是春，万紫千红春满园

事件：2026年4月25日，美股芯片股表现强劲，带动标普、纳指均再创新高。4月以来，美股反弹行情明确，科技板块内部广度逐渐打开，从前期“光+存储”二元结构，向算力租赁、CPU等更多受益板块扩散。产业维度看，近期AI产业催化频出，以CPU为代表的AI算力总需求得到进一步强化。周内Google Cloud Next 2026大会上，谷歌发布两款TPU新品，带动光模块/存储/CPU产业趋势升级；OpenAI发布GPT-5.5；INTC业绩会上，公司看到CPU:GPU比例从过去的1:8变成1:4，并认为出货量乐观趋势将延续至2027年，说明Agent时代下CPU需求的快速崛起。往后看，本轮科技行情或从单点驱动扩散向整个算力链，继续看好美股AI硬件板块的确定性机会。建议关注：1）AI芯片【NVDA】【AMD】【INTC】【ARM】【MRVL】【AVGO】；2）存储【MU】【SNDK】；3）云算力【GOOGL】【AMZN】【ORCL】【CRWV】【NBIS】；4）光【LITE】【COHR】。

亨通光电、中天科技26Q1业绩点评

核心结论：1）Q1业绩强劲，亨通光电、中天科技等一线厂商凭借棒纤缆一体化优势和产能规模优势，以及海缆业务的协同效应，实现收入与利润快速增长，Q1盈利弹性超预期。2）国内阿里、腾讯光纤启动千万级芯公里光纤招标量，数据中心景气度有望持续上修。3）光纤涨价在Q1一天一个价，目前在一季报中仅部分体现涨价，看好后续季度业绩环比高增。核心业绩数字：亨通光电：超预期，Q1收入177.91亿元 (+34.09%)，归母净利润11.05亿元 (+98.53%)；中天科技：符合预期，Q1收入131.42亿元 (+34.71%)，归母净利润9.19亿元 (+46.42%)。重申光纤光缆进入历史大周期。建议关注具备光棒生产能力公司：一线标的：长飞、亨通、中天；二线标的：通鼎、杭电。

【光芯片/器件-Q1总结】交付加速，光芯片供不应求@0426

永鼎(符合)、长光华芯(符合)、仕佳光子(符合)、光库(符合)、腾景(符合)等Q1业绩均实现较快增长，物料拉货加速，产品供不应求。#光芯片后续有望涨价，并进一步催化板块。

芯片厂商对 HBM 及长期协议（LTA）热情下降

原因：传统DRAM盈利性更高、HBM4订单增长略低于预期、基于KV缓存的AI推理业务增长迅猛。部分计划用于HBM的资本预算转向传统DRAM甚至NAND。芯片厂商对LTA兴趣下降，担心价格上行空间有限。预计2026年下半年盈利增长更多依赖传统存储，而非HBM4。2028年晶圆产能扩张预期下调，全球DRAM行业晶圆产能增速仅为个位数。尽管如此，2028年TCB设备仍将面临强劲需求，韩国基板/MLCC行业乐观情绪升温，SEMCO和LG Innotek有望成为主要受益者。

【中泰电子丨中微公司】看好大扩产趋势下中微弹性！

两存+先进逻辑大扩产趋势向上，设备覆盖度快速提升、打造平台型企业。刻蚀领域先进逻辑器件中段关键刻蚀工艺和先进存储器件的超高深宽比刻蚀工艺实现大规模量产，高端产品新增付运量显著提升。薄膜沉积领域LPCVD、ALD等多款薄膜设备顺利推出。量检测领域逐步布局光学和电子束量检测设备。风险提示：技术迭代不及预期等；下游扩产不及预期。

散热赛道卡位龙头，在最景气赛道中掌控最佳格局

散热片为半导体级封装材料，所有散热方案最根本的第一步。AI时代CPU与GPU比例从过去的1:8变为1:4，英特尔认为可能达到1:1。散热片价格与面积非线性增长，微通道升级后单价进一步攀升。鸿日达为中国大陆目前唯一可供应大尺寸散热片的上市公司，是国内极其稀缺的日月光供应商。台股散热龙头健策自2023年AI时代开始市值增长10倍以上。鸿日达迎来重大边际变化，有望伴随新增客户积极拥抱AI时代。

再次提醒大家，一定要重视【整个芯片测试产业链的通胀效应】

【AI通胀】=>【封测&第三方测试资本开支暴增+AI测试显著挤占测试资源导致需求向大陆地区转移】=>【测试设备订单暴增+测试耗材股价新高+封测厂稼动率淡季不淡+第三方测试厂价格上涨】。随着Robin逐渐量产，整个链条景气度全面爆发。探针环节的和林微纳二季度开始会有很大变化，务必重视。

【HXDZ】重视#紫光股份 高端交换机芯片通胀逻辑

全球AI需求暴增导致AI物料短缺，博通高端交换机芯片出货量紧张，新华三去年囤了大量博通高端交换机芯片（51.2T及以上），目前国内核心CSP厂急需投产扫货，新华三交换机今年出货量预计显著提升并可涨价，跟英特尔CPU和存储模组厂一样的通胀逻辑。重点关注。

【华鑫电子】#ASMPT 光通信和TCB bonding业务双轮驱动

#ASMPT光通信相关业务今年预计5倍以上增长。Q1光通信业务同比提升5倍，800G光模块产能及出货量显著提升，1.6T光模块解决方案已获主流光模块供应商大批量订单。公司前瞻布局CPO相关设备，全球TOP级别GPU Maker已有实质性业务进展，聚焦CPO bonding。

#DeepSeek-V4 ：我们的看法（0425）@华泰计算机

这两天仔细研读了DeepSeek-V4的论文，还是惊叹于其算法和infra创新，让人甚至忘了同一天GPT-5.5也发布了。做了详细的笔记，#感兴趣的领导欢迎联系 。1）模型能力：通用知识仅落后Gemini-3.1-Pro等海外头部模型，推理能力开源领先/匹敌闭源，代码Agent与 K2.6 和 GLM-5.1 相当（说明Coding确实有数据飞轮，这波小龙虾DeepSeek没怎么赶上）。DeepSeek官方承认，#V4的发展轨迹落后于前沿尖端模型约3到6个月 。2）创新：最核心的bet是#1M的上下文 ，实现的主要方法依然是国内擅长的#对“Attention算法的精耕细作” 。其实海外闭源御三家都实现了1M，国内做的相对比较少，可能还是出于成本考虑。这次DeepSeek把长上下文的成本也打下来了，V4以2x以上国内其他模型的参数，实现了基本持平的价格。3）产业影响：#昇腾、寒武纪等国产算力Day0适配讨论很充分了 ，后续只会加强。存算方面，确实#单token的计算量和存储量又被打下来了不少 ，但是我们依然坚持杰文斯悖论，#单价下降*用量提升–>总量提升。而且周五的美股大家也看到，#并没有因为V4的降本而受到任何负面影响 ，CPU、光、存储、NV依然强劲。对于国内的#智谱 #MiniMax 来说，周五跌幅较大，但是我们认为大模型渗透到各行各业的趋势并没改变，#国内开源模型算法可以互通 ，都有很大进步空间。4）模型未来：这次DeepSeek没有出多模态，其实有点低于预期，但是论文中提了，#多模态会有的 。年初讨论比较多的以存代算Engram算法这次也没实现，不过论文也提了，未来#Engram也会有的 。另外随着长文本的实现，#在线学习 、长任务/多轮次Agent也在加强中。方向很明确了。

电子布库存紧张，AI需求月环比高增，供需缺口扩大-04.26

#电子布库存告急：普通电子布情况，J厂商0库存，H厂商0库存，G厂商4-5天库存。巨石的淮安一期已经完成大部分爬产，产能已经被市场消化。核心原因在于Rubin服务器的拉货已经开始了，高端CCL和PCB订单月环比高增，AI需求挤占织布机加速，#行业供需缺口扩大。5-6月会更加显著。电子布涨价将超预期：织布机是2年内的最大瓶颈，其次还缺电子纱。#电子纱的新建产能周期很长。AI推理端刚爆发，token数的增长速度远超市场预期，裂变式增长。行业缺口呈现逐年扩大趋势，#涨价将持续2-3年。#电子布的AI渗透率快速提升。2026年的行业收入：AI布/电子布=36%渗透率；2027年的收入：AI布占比提升到60%。2028年预计达到75%-80%。高端布的性能要求高，价格贵，AI收入占比其实很高。相关公司：中国巨石：一季度业绩超预期，原来预计区间均值，实际靠近预告区间上限。一季报增量信息：公司第一大股东在一季度#增持了590万股，真金白银看好公司发展。假设电子布持续涨价，26/27年公司利润有望做到80/140亿元。看好电子布涨价和公司的高端布爆发，还有翻倍空间。其他：中材科技（全能黑马），国际复材（二代布），宏和科技（T布），菲利华（Q布），莱特光电（Q布），建滔（电子布+CCL）

DS冲击将远小于去年，# 海外算力链加仓好时机

DeepSeek V4发布，海外算力链回调。我们认为，#回调是市场对于DS去年全球冲击的“肌肉记忆”，甚至是量化驱动。我们认为本轮DS对海外算力冲击远小于去年，因为：1、去年DS非常优秀的产品R1也只是造成了海外链短暂的股价冲击，实际对海外算力需求基本没有影响，#海外模型“大力出奇迹”的基本思路没变，“杰文斯悖论”依然推动海外算力需求大幅走高2、DS在国内以及海外部分地区获得大量好评，但是以美国为代表的部分国家在政府、军事等领域明确设限，使得在西方国家to B和to C的模型依然是非中国的OpenAI/Anthropic/Google的模型居多，#这与海外算力链公司客户（如google、aws、nv等）服务的地区高度重合，故这些地区的采购规模与习惯不会受到太大影响3、DS在模型设计理念上的一些“巧思”可能被海外同行借鉴，但是同样的情况去年R1版本更多，事后并未对海外算力总需求产生太大影响4、DS v4适配昇腾架构，#而华为是全球范围内典型的“重通信”代表，单卡性能叫nv有差距就靠卡与卡之间的通信能力弥补，“超节点”的叫法才应运而生。所以DS拥抱昇腾，通信能力依然是重中之重

【天风电新】液冷再关注：继续看好产业趋势-0424

近期板块波动主要受业绩期影响，我们在调整中再次强call板块：产业趋势不变，看好相关公司5-6月订单落地、Q3进入业绩兑现期。#优先关注tier1解决方案提供商：【英维克】、【思泉新材】。台系液冷公司产能绑定NV，看好谷歌等ASIC、国产芯片的需求外溢，看好tier1公司的客户粘性、盈利能力保障。#其次看好代工链&供应链跟随下游上量：# 代工：cooler master冷板代工【江南新材】；台达、AVC CDU代工【同飞股份】；供应链：有望通过英维克进入谷歌CDU供应链的【飞龙股份】、【大元泵业】；AVC、宝德等管路【金富科技】；光模块、Tim材料等【中石科技】。再更新tier1个股进展【英维克】：预计6月海外订单上量、看好Q3业绩兑现 1、谷歌链：CDU量产前测试即将完成，预计6月订单落地。份额已基本确定为30%，公司已在提前备水泵等零部件。 2、NV：根据客户要求完成UQD改版，预计5月开始供应量将明显提升；下半年看东南亚合作落地。【思泉新材】： 1、国内tier1订单即将落地：预计4月底阿里招标，液冷招标规模17-18亿元，公司有望成为一供（预期40%份额）。H2看好腾讯、字节等突破。 2、海外：预计下半年突破，AMD最先落地、先做液冷板；其他对接客户包括CLS、各大CSP。

【国海计算机】网宿科技：扣除股份支付与汇兑影响后业绩增速33%，超市场预期

#扣除股份支付及汇兑损失影响后净利润同比+33%、Q1业绩超预期 公司发布2026一季报：2026Q1扣除股份支付及汇兑损失影响后的净利润为2.71亿元，同比增长33.05%。#毛利率同比提升6pct+、CDN价格或进入上涨周期 2026Q1，公司毛利率为37.08%，同比提升6.12pct。公司长期专注CDN市场，具备专业的全域网络调度能力与全球平台服务优势。目前CDN市场格局更清晰、低价竞争减少，行业价格逐步企稳回升，公司结合市场情况、自身经营策略，根据客户服务协议约定的时间，#逐步与客户对服务价格、服务内容等进行协商，将带动公司毛利率持续改善。#OpenClaw、多模态、端侧AI驱动边缘智能需求增长 AI驱动流量高速增长，多模态、文生视频等应用已显现明确的带宽拉动效应，未来机器代理流量爆发、低延时就近处理需求规模化落地，将为公司边缘计算、CDN业务打开全新增长天花板。公司算力云业务将聚焦AI推理场景，AI眼镜等智能硬件也带来的上行带宽需求爆发，将形成全新的盈利增长点。 目前，公司拥有全球部署的分布式边缘平台，超过2,800个节点。公司积极拥抱AI战略，2025 年，公司新增1.5 亿的固定资产投入，固定资产投资增长为未来增长奠定基础。CDN进入价格回升周期，多模态、OpenClaw、端侧AI等持续打开边缘与CDN天花板。预计公司2026-2028年净利润分别为8.5、12、16.2亿元，当前股价对应PE分别为52/37/27倍，中立CDN龙头。

【建投食饮】会稽山股东会交流更新（20260424）

近况：#一季度保持增长势头，禁酒令目前对黄酒没什么影响，黄酒正开拓新消费群体。 增长指引：#未来三年每年保持两位数以上增长，高于行业增长。#今年对兰亭、1743、爽酒都定了翻番的增长目标，销售费用率定了稳中有降的目标。 产品：1）定位：1743是未来走向全国的口粮黄酒，兰亭是高端黄酒，爽酒针对年轻化人群。2）打法：#资源上所有费用投入聚焦三大单品（兰亭、1743、爽酒），人员配置上根据区域扩张情况匹配，口粮型黄酒可以参考啤酒经验与打法，兰亭、干纯等高端黄酒适合做圈层，积极布局即时零售渠道。 市场：1）战略：深耕长三角，#1743等传统黄酒优先突破长三角黄酒消费区、递进式全国化拓展（先逐步向山东安徽相近区域发展），#爽酒和兰亭在全国打造样板市场进行全国化布局。2）现状：全国化的增速远远高于传统的长三角区域，每年都是成倍增长。 盈利能力：近年来毛利率持续提升主要来自产品结构优化、高毛利产品（兰亭、1743、爽酒、一日一醺等）占比提升、提价、产量增加后的规模效应，其中结构提升对毛利率提升的贡献最大、提价次之；#未来更多关注费用投入有效性和ROI的提升，#看好未来盈利能力的提升。 公司治理：1）组织结构：分事业部制，#设立兰亭、爽酒、会稽山三大事业部，各事业部均市场化招聘。2）机制：#营销人员的薪酬设计为有刺激性的薪资导向，而非纯粹提成制，防止短期行为，此外保持内部的竞争压力，推动团队向前。 政府补贴：政府对行业很支持，每年会设置考核奖励，#预计每年对应100-200万的补贴。

四方达26Q1业绩&散热片扩产交流会反馈：海外客户验证已通过客户测试，年内产生批量订单！

金刚石散热： #公司的金刚石热沉片热导率在2000W/(m·K)以上，主要用于GPU散热，GPU用上金刚石 GaN 载板之后，热点温度能降 10–20℃，风扇转速砍半，超频能力提升 25%，整体温度拉低 60%、能耗降 40%。 #验证：海外客户验证已通过客户测试，年内产生批量订单。#产能：（1）郑州基地已满产，产能不能满足市场需求；（2）沙雅年产 2.5 万片 CVD 金刚石是为了匹配客户的大批量稳定交付需求，预计27年达产，产值预计7.5e；（3）28年后计划扩产到年产能10w片水平 金刚石微钻：测试进展顺利，预计年内看到落地 #公司具备 φ0.2mm 至 φ3mm PCD金刚石全系列供应能力， 与国内头部大厂联合研发送样，测试进展顺利，有望 2026 年上半年实现小批量落地， #扩产规划：规划年产 100 万支 PCB 金刚石钻针，单价约 700 元，达产后年产值约 7 亿元 投资建议：公司26年业绩预计2e+，主业高增，给予30-40x价值60-80e， 散热：26年下半年开始建设年产2.5w片，单片ASP约3w，年产值约7e，利润3e，给50x，150e市值。27-28年：产能年产能12w片，单片ASP约2w，年产值24e，7.2e利润，300e市值（40x） 钻针：100w产能半年内扩产，按700块假设，7e年产值，对应利润约3e，给40x，120e市值。 对应主业60e+散热27年150e，28年300e+钻针120e，合计看到27年330e，28年500e。

中天科技点评：26Q1净利润环比高增，业绩稳健符合预期，经营质量持续优化

事件点评：中天科技发布2025年年报及2026一季报。2025年实现营收525.00亿元，同比+9.24%，归母净利润29.02亿元，同比+2.25%，扣非归母净利润27.07亿元，同比+6.37%，毛利率13.88%，同比-0.51pct；2026年一季度实现营收131.42亿元，同比+34.71%，环比-9.52pct，归母净利润9.19亿元，同比+46.42%，环比+62.97%，扣非归母净利润8.25亿元，同比+38.20%，环比+46.09，毛利率15.58%，同比+0.98pct，环比+3.63pct。公司25Q4营收145.25亿元，同比+5.70%，环比+1.05%；归母净利润5.64亿元，同比+6.90%，环比-26.84%，扣非归母净利润5.65亿元，同比+35.85%，环比-16.31%，毛利率11.95%，同比+1.16pct，环比-1.91pct。 海洋业务高增，深远海与全球化打开长期空间。2025 年海洋板块实现营收 63.49 亿元，同比大幅增长 74.25%，超高压交直流海缆实现 “双五百” 工程突破，国内五大制造基地全面布局，海外沙特、德国、中东支点落地，海上风电施工完工量跃居国内第二，深远海技术与海洋油气业务成为新的增长极。 电网业务稳固。2025年电网业务实现营收 222.64 亿元，同比增长 12.53%，特高压核心技术持续突破，海外业务增速超 30%；储能出货量突破 9GWh 跻身行业 TOP10，氢能、PCB 铜箔、高端 PI 膜等业务实现关键技术突破，国产替代进程加速。 光通信业务深度绑定 AI 算力。完成算力基础设施三大核心系统布局，800G 光模块、224G 高速铜缆、空芯光纤等高端产品实现技术与市场双突破，运营商集采份额保持前列，成功切入阿里、腾讯等头部互联网厂商算力供应链。 光纤价格企稳，公司斩获中国移动 2025 年普缆、蝶缆集采双第一；全球海上风电进入高速发展期，深远海、大兆瓦机组成为发展趋势，带动超高压、大长度海缆需求持续提升。公司作为国内 …

【广发机械】长川科技业绩点评：26Q1业绩继续高增，国产算力核心标的

#业绩如预期高增。25年实现营收52.92亿元，同比+45.31%，归母净利润13.31亿元，同比+190.42%，扣非归母12.50亿元，同比+201.86%。 单看25Q4，实现营收15.13亿元，同比+36.75%，环比-6.17%，实现归母净利润4.66亿元，同比+361.21%，环比+6.30%，扣非归母4.62亿元，同比+562.99%，环比+6.99%。 单看26Q1，实现营收13.78亿元，同比+69.09%，环比-8.87%，归母净利润3.53亿元，同比+217.60%，扣非归母3.25亿元，同比+612.27%。#分业务情况。2025年，测试机实现收入32.03亿元，同比+55.29%，毛利率62.25%，同比-4.36pct，分选机实现收入15.69亿元，同比+31.76%，毛利率41.34%，同比+4.99pct，其他业务实现收入5.20亿元，同比+33.86%，毛利率52.09%，同比+2.97pct。 #国产算力与存储核心标的。今日DeepSeek V4发布，指出昇腾超节点将于【下半年】放量；公司深度绑定H，爱德万被禁加速国产替代，伟测等第三方厂商从去年开始大规模采购长川机台，同时GPU测试机有望在H系的算力芯片测试机占据相当份额，同时为平头哥（阿里）独供，订单排产饱满，增长确定性很高；存储测试机迎来放量元年，布局CP、FT等测试，今年相关收入有望达到10e+。 #Terafab与CoPos有望打开新增长点。SpaceX与特斯拉联合推进Terafab项目，Terafab项目的目标是每年制造1000亿至2000亿颗先进的2纳米芯片，生产1太瓦（万亿瓦）的计算能力，公司海外子公司已经为Tesla相关项目供货；根据台媒，台积电CoPoS中试生产线已于2月启动设备交付，整条产线预计6月全面建成，公司新加坡子公司具备电镀、塑封、TCB等成套板级封装设备的供应能力，借助公司的强大平台整合能力，先进封装将成为公司未来的主要增长点之一。

【国金电新】思源电气26年一季报点评：营收超预期增长，利润短期波动不改长期竞争力260424

事件：26Q1实现营收45.7亿元，同增41.6%；归母净利润5.5亿元，同增23.2%；毛利率29.0%，同比-1.4pct，预计主要系储能等业务占比提升影响。市场或担忧Q1“增收不增利”，但我们看到的是：#收入高增验证全球竞争力、订单爆发预示全年景气、前瞻投入夯实技术壁垒。 #Q1归母净利润与扣非净利润增速放缓主要受汇兑与前瞻性研发&销售投入影响 我们预计26Q1汇兑损失0.5亿元以上，去年同期收益0.2亿元，销售/研发费用同比增加6500万元/1亿元，我们预计主要为海外市场开拓、超级电容&换流阀等新产品研发投入，汇兑+销售+研发合计同比增加2.3亿元以上，剔除汇兑扰动后，经营性利润增速与营收基本匹配。 #产品结构变化导致毛利率承压、我们判断26Q2起公司毛利率有望迎拐点 Q1毛利率下滑主要受产品结构影响（储能、EPC业务占比提升，750kv高毛利率组合开关交付延期。随着国内750 kVGIS、海外高质量订单开始交付，整体毛利率有望在Q2企稳回升。 #全球电网景气度向上、公司新签订单持续高增 26Q1 GEV/ABB电气业务新增订单分别同比+111%/44%，持续验证海外景气度。公司26Q1新增订单同比增长超30%，其中海外订单增长超70%，看好经营潜力释放、加速收割全球市场份额。 投资建议：继续坚定看好，淡化季度波动，聚焦全球化成长的长期确定性，我们预计26-28年业绩45/65/86亿元，同比增长43/40/33%，年内目标2500+亿市值，维持重点关注！

长城汽车2026Q1业绩交流会要点_20260424

1、业绩解读 1）归母净利润下滑主要系去年同期汇兑收益，若剔除汇兑损益因素，净利润同比增长达到3.28亿元、增幅达到41.7%2）毛利率向好得益于：全球化（Q1海外销售比例40%+）、高端化（Q1国内20万以上占比40%+）、高质量、运营效率提升；其中海外整体表现优秀，国内坦克和皮卡综合毛利率稳健，哈弗和欧拉整体毛利率表现偏弱（哈弗对经销商支持加大） 3）报废税：新的本地化积分申请进展顺利，预计Q2能够收到前两个季度报废税 4）销售费用率提升：由于直营、广宣投入增加，Q1末较年初增加20家左右门店 2、出口 1）Q1非俄出口同比+49%，其中巴西、东南亚、中西非等同比增长超过100% 2）泰国车展订单4.4k+，正陆续排产预计本月开启交付，后续将登陆欧盟、拉美、澳新等市场 3）俄罗斯报废税上涨对毛利率影响3-4%，回收的部分会带来2%抬升 3、销售费用展望 1）直营费用：全年预计增加100家左右，同时积极增加交付中心、服务中心，直营投入绝对值可能要高于去年，但随着新车上市、销量提升推动直营渠道出利润； 2）Q2、Q3销售费用会维持现有规模、销售费用率会随着销量和收入增长有所下降 4、V9X稳态月销预期5千台以上 5、汇兑：主要涉及币种是卢布、美元、澳元、兰特，会做汇率中性管理，Q148%收入来源于海外，外汇波动加上套保Q1汇兑损失不到5kw 6、新车： 1）哈弗：猛龙plus预售中，长城H10、二代枭龙MAXEV版 2）魏牌：V9X预售中，六座豪华SUVV8X、五座旗舰SUVV7X、五座豪华SUVV6X；下半年会有中高端方盒子 3）坦克：坦克300Hi4ZQ2末Q3初 4）欧拉：两厢型运动小钢炮、旅行车，下半年还有比欧拉5更大的SUV、三厢型轿车；好猫也会改款 7、展望：4、5月国内外销量均环比逐步提升，二三季度业绩逐步向好

【hcdx】金风科技一季报分析：盈利超预期、出海利润表现亮眼

hcdx #金风科技一季报：盈利超预期、出海利润表现亮眼 2026一季报：实现营业收入154.85亿，同比+63.48%；归母净利润9.07亿，同比+59.65%；扣非归母净利润9.19亿，同比+65.54%。综合毛利率16.76%，环比+3pct。 Q1营收、净利润同比实现大幅增长，主要系风机及零部件销售规模同比提升所致。26Q1实现对外销售容量6gw，同比+133.45%。 海外盈利亮眼！预计Q1海外贡献较大盈利，根据担保公告，金风国际1-2月就已实现3.9亿净利。国际全年指引出货7gw，同比增长84%！ 在手外部订单储备充足，为后续年度业绩交付形成有力支撑。截至3月末，公司在手外部订单50.7gw。今年指引交付量40gw，同比增长50%。 电站运营10gw，q1电站转让102mw，在建3gw。预计发电+转让贡献4~5亿利润。 投资建议：2026是公司制造基本面从温和修复到大幅增长的拐点之年。预计26年利润50亿，60%来自于风机制造，利润结构大幅改善，对应H股仅12倍，继续重点关注！

招商轮船2026年1季度业绩速评：1季度业绩环比增长，2季度预期乐观。业绩扰动结束，关注布局机会

#2026年1季度公司实现营收85.56亿元，同比+52.92%，环比-3.51%；同时1季度公司归母净利润27.63亿元，同比+219.31%，环比+1.89%；扣非净利润27.57亿元，同比+223.10%，环比+29.84%。 #2026年1季度分部业绩：油运景气助力业绩再创佳绩，2季度锁定运价显著高于一季度 #1）油轮运输1季度贡献利润24.86亿元，同比+410.47%，环比+8.04%。考虑到收入确认滞后于运价约1个月，业绩期2025年12月-2026年2月克拉克森VLCC平均运价录得11.1万美元/天，同比+231.75%，环比+16.74%。公司表示，油轮船队截止报告期末已锁定二季度近一半营运天，锁定的运费率显著高于一季度实际水平，将有效打消市场对地缘冲突带来运营效率损失担忧。#2）干散运输1季度贡献利润4.33亿元，同比+172.33%，环比+2.85%。考虑到散货收入确认滞后于运价约半个月，业绩期克拉克森Capesize运价录得22610美元/天，同比+82.65%，环比-17.96%，环比回调主要系从旺季转淡季的原因。按利润倒推估算的公司Capesize船队实际TCE水平接近2.9万美元/天，明显优于市场。 #3）集装箱运输1季度业绩贡献2.52亿元，同比-24.78%，环比-21.74%；期间集运SCFI综合指数环比+7.89%，同比-20.98%。滚装船净利润0.8亿元，同比+50.94%，环比-3.61%，市场汽车船运价小幅下滑，但公司船队扩张后盈利能力得到显著抬升。LNG船贡献净利润1.67亿元，同比+16.78%，环比+49.11% ，CMLNG主控和参股项目继续交付2艘新船。 #战前基本面+全球强补库存+Sinokor坐庄，重重利好叠buff，上不设限。 （1）油轮强周期确定，海峡封锁时间越长，解封后向上弹性越强。短期，美伊局势摇摆不定，霍尔木兹海峡持续封锁，亚洲国家石油供应缺口将在4月进一步扩大，暴风雨前的宁静实则是蓄力待发。2季度公司锁定船期前瞻乐观，同行参考据DHT经营数据披露，截至4月15日其2季度现货市场锁定船期49%，平均TCE达到18.95万美元/天。 （2）海峡解封后，短中长期全球恐慌性能源补库存、亚洲进口来源多样化拉长运距将显著增强需求端。 （3）供需失衡背景下，VLCC市场“寡头”定价的新格局，放大了运价弹性，打开了运价上限空间。 #干散货市场稳定向上，超长景气可期，公司经营屡屡超市场平均，27年后船队扩张加强弹性。 供给释放受限+28年后老龄化加速+西芒杜放量+战后重建+大宗补库存，向上确定性较强，左侧布局有保障。

【亿纬锂能】动储出货量高增，消费和投资均大幅向好

#速览：2026年Q1营收207亿元，yoy+62%；归母净利14.46亿元，扣非净利润11.15亿元，同比分别增长31%和36%。毛利率14%，环比有所下降，主要系原材料传导M-1有一定的滞后，同时，Q1做了20多亿的贸易额来对冲原材料风险，低毛利率但是对净利润贡献较大。 #动储：动储出货量高增。Q1动力出货14.34G，yoy+40.93%；储能出货20.38GWh，yoy+60.82%。预计2026年出货超200GWh，2027年增速仍有40%。动储一季度营收预计都为72亿，动储单价分别为0.5和0.35元/Wh，环比均有提升。产品毛利率环比下降1个点。二季度毛利率会进一步提升，主要系原材料传导通畅。估算动储单位扣非为0.021元/Wh，单位归母净利为0.031元/Wh。 #新产品：1）大圆柱：25年10月正式量产，预计26年出货13GWh。2）钠电：155Ah钠电电芯已经具备量产条件，预计26年钠电开始批量。2GWh的钠电线在26年开始建设，27年批量使用。3）固态：已经发布了动力（大于60Ah）和机器人（5-10Ah）用的固态电池，27年小批量，28-30年大批量。4）快充：完成兆瓦级超充整车验证，搭载亿纬电池的梅赛德斯奔驰赛车获上海站冠亚军。5）大电芯：702Ah在研发，适配集装箱系统6.9MWh，成本再减10%。6）AIDC：BBU在5-6月送样检测，后续产线规划看送样情况。 #消费：高目标增速，带来坚实业绩底。2026年Q1消费类收入同比增长35%左右，估算在33亿。亿纬的消费业务的毛利率25年在26%，净利率高，26年随着马来工厂新的产能释放，叠加消费电池涨价，预计全年有30%-35%的增长，对利润有很积极的正向作用。 #投资：投资业务利润全面向好。一季度投资收益3.25亿，yoy+183%，主要系镍矿和合资工厂的经营效益好。预计2026年除思摩尔外投资收益仍有10多个亿。

【锂电】回收：五年CAGR40%的量利齐升确定性赛道

#量上看，未来5年CAGR=40%，复刻20-25年锂电大行情： 一般汽车7-8年报废，27-32年的电池回收量增速，可以类比20-25年动力电池增速。 #利上看，# 1）回收环节赚取价差，锂钴镍维持高价位，进价是百分比，则盈利绝对值会向上。 2）量增的情况下，回收的产能利用率提升，带来盈利恢复，部分厂家已开始扩产。 3）单边涨价行情下，有库存受益 #看好：#芳源股份：25年底开始业绩反转，26年2.5e利润预期，当前20X，考虑未来增速，仅拔估值有翻倍空间。 天奇股份：LFP回收持续扩产，技术工艺领先。 格林美：龙头公司，卡位渠道。镍涨价受益。

华光新材：最优质确定、最稀缺、弹性最大的海外链液冷标的

#1、最优质最确定：液冷收入已放量并持续兑现！1）液冷收入爆发：25年财报已发，液冷收入占比超过5%，超过了1.3亿元；按节奏，下半年液冷收入超过0.8亿元，占比6%。趋势端，#25H2液冷收入是25H1的两倍、我们认为公司26H1公司液冷收入占比会超过10%！ 2）产品、产能及客户优势显著：公司液冷产品为冷板的铜基焊片及焊带，是主业优势产品的衍生，公司是国内铜基钎料龙一；产能端公司海外产能已投产，看好公司产能助力下液冷收入的爆发。客户端，持续绑定北美大厂，仅单一客户，就持续兑现液冷收入爆发，看好其他客户的开拓拉动。 #2、最稀缺：细分环节龙一、公司天花板极高。1）钎焊平台公司壁垒极高：钎焊领域，公司已经是平台型企业。25年收入增长33%，扣非利润同比增长44%；值得重视的是，25Q2-25Q4公司季度收入持续创历史新高，且环比提升；26年业绩爆发期已至。2）液冷细分环节竞争力极强：公司产品是冷板的细分环节，目前公司的份额及产能处于持续提升过程中（看收入及毛利率），细分环节铜基钎焊没有对手，且锡焊产品持续突破（25年锡基钎聊收入同比130%）。锡焊膏的进展值得重视！ #3、最大的弹性：我们两个视角进行测算。1）按公司的进展：25年液冷收入1.3亿元，下半年环比翻倍，看好26年全年5亿的液冷收入，27年有望再翻倍以上增长。保守视角，26-27年液冷收入5亿、10亿，贡献利润1.5亿、3亿。26-27年整体利润大概率达到2.5、4.5亿元。按27年业绩，可以看150亿市值。2）按行业的份额：预计公司目前市场份额仅在10%中枢，海外产能投产、且成熟供货一年以后，份额及客户有望提升及扩容。按照行业规模80-100亿元计算，华光30%份额，对应利润为7-9亿元，中枢值8亿。考虑主业及锡焊膏的利润及进展，远期可看300亿元。综上，#给予短期第一目标市值150亿元、中期300亿元的目标市值。目前公司仅58亿市值，液冷、业绩、出海等多重逻辑持续兑现，预期差极大！！ 钎焊行业研究较为不充分，且在AI拉动下已经快速扩容，华光正持续兑现业绩。我们25年独家发布深度报告，公司严重低估，公司年内PE仅20倍，业绩极大概率持续翻倍增长，持续关注！

【东吴电新】Pilbara Minerals（PLS）26Q1 经营更新：锂精矿产量创历史新高，各项目进展顺利

#26Q1锂业务，# ①产量：26Q1锂精矿产量23.2万吨，品位5.3%，折SC6 20.5万吨，同环比+86%/12%，创季度历史新高；锂回收率稳定在75.4%。 ②销量：26Q1锂精矿销量19.6万吨，折SC6 17.3万吨，同环比+56%/-16%。 ③价格：26Q1实现均价1867美元/吨（CIF中国，SC5.2），环比+61%；折算SC6均价2154美元/吨。 ④成本：26Q1运营成本FOB为362美金/吨，环比-6%。 #FY26指引# 预计FY26全年锂精矿产量85-90万吨，#26Q2产量为18-23万吨。26年规划：维持满产；Ngungaju选厂2026年7月初重启，Q3逐步爬坡达产。 #其他锂项目进展# ①P2000扩产项目：Pilgangoora年产200万吨锂精矿可行性研究按计划推进，预计 2026Q4发布结果。 ②Colina巴西：持续开展勘探钻探、选矿试验及工艺流程优化工作，可行性研究预计2027Q4完成。 ③中游示范项目澳大利亚：完成股权重组，与宁波容百科技签订碳酸锂包销协议，项目开始调试，预计2026Q3产出首批产品。 ④POSCO合资氢氧化锂工厂：26Q1两条产线重启，产量分别为2094吨、636吨氢氧化锂，电池级达标率达98-99%。

ABB 26Q电气订单超预期创历史新高，AIDC已成增长强动能，海外电力设备公司26Q1景气共振进行时

#【26Q1订单亮眼】# 26Q1订单创历史新高达到113e美元，增速超24%； 电气订单66e(+44%)；自动化25e(+5%)；运动控制(变频器和电机)订单25e(+9%)； 收入87e美元，增速11%；EPS为0.73美元，同增21% #【上修26指引】上修26收入指引至# 高个位-低双位数（此前预期6%-9%）；26年利润率同比提升。 #【电气业务】# 1、#26Q1电气订单超预期高增44%创历史新高 26Q1电气订单增速44%达到66e，创历史新高。 尤其数据中心的直流订单超100%增长，以及公用事业等领域。 2、#电气业务高景气支撑公司增长# 收入角度电气业务26Q1占比53%；订单角度电气占比59%，为公司主要收入贡献。 26Q1电气累计订单已达115e，支撑未来交付。 当期订单/出货比例(Book-to-bill)约1.44x，需求持续景气。 #【运动控制业务】26Q1订单25e增长+9%。预计建筑、食品饮料和金属等领域的需求增长显著。 #【自动化业务】26Q1订单25e增长+5%。预计海运、港口、机械制造和电气化的订单较强。 #【分市场】# 美洲需求高增约48%，尤其美国高增67%，预计数据中心建设需求高景气 欧洲总体+13%；亚/中东/非等+10% 【国内SST核心标的】 阳光电源；四方股份；金盘科技；伊戈尔等