AI与油价齐飞,老登共金融一色

因为51假期的关系，本周的文章更新晚了两天，不过虽迟但到，赶在A股开盘前，咱们来盘盘上周我觉得市场里有意思的那些事。简单总结目前的市场：AI与油价齐飞，老登共金融一色。

咱们就先从“飞”的开始。先说说上周文章里提到的“光”，这个板块上周的走势（如下图）基本符合预期，调整了一周，不过预计这种调整将很快结束，这道“光”将很快继续在市场里闪耀，做出这个判断的原因是：当下AI相关行业与公司的走势实在是太强了！

要知道目前的AI到底走势有多强，咱们还不能只盯着A股看，毕竟这轮AI热潮的发源地还是在美股，A股和日韩股市都可以看作是美股AI热的外溢，而美股尤其是纳斯达克目前已经连续几周创出历史新高了，更夸张的则是韩国股市，整个韩股大盘不到一年已经翻了三倍。相比于美股和日韩股市，大A里面的半导体以及AI相关的行业虽然也都在创新高的路上，但走势明显弱了很多。

美股和韩股走势为何如此强劲？答案是：AI相关公司的业绩太给力了！

今年一季度英伟达、微软、英特尔等AI 巨头财报持续爆表。英伟达Q1 净利同比 + 428%，微软 AI 业务单季收入破 120 亿美元，苹果新财季营收达1111.8亿美元（同比增16.6%），并给出强于预期的季度收入指引，同时宣布1000亿美元股票回购计划，AI行业算力 / 芯片的订单排期到了半年以后且价格持续上行。整个标普 500 成分股一季度81%的盈利超过了预期，高于历史的均值；其中科技板块贡献了87% 的盈利增速，仅英伟达 + 美光就贡献超 50%。

韩国双子星的业绩也不遑多让。三星电子4/30财报：营收 133.9 万亿韩元（+69%），营业利润57.2万亿韩元（+756%），单季超 2025 全年；SK海力士：营业利润 37.61 万亿韩元（+405%）。如此大的行业巨头，利润几倍几倍的涨，真的夸张！这两家都是卖AI存储芯片的，和英伟达，AMD类似也是在AI的淘金热里卖铲子的，看来卖铲子是真挣钱！

下面该但是了：当下的AI热潮并非没有隐患，甚至说风险还很大。

本周的另一个新闻是：Open AI的CFO警告：收入增速赶不上烧钱速度，可能付不起天价算力合同。这位CFO并非危言耸听：Open AI2025 年营收131 亿美元，未达内部目标，2026年也已连续多月未完成月度目标，而其已签约算力需在未来三年内消耗1220亿美元融资；2025 年Open AI亏250 亿美元，2026 年预计再亏140 亿，2030 年前都难以盈利。Open AI可以说是AI应用端的顶级明星了，它的处境则充分说明了AI在应用端所面临的无法盈利的困境。

如果把AI的整个产业分为上中下三段，现在情况是：AI 硬件（上游）：英伟达 + AMD + 服务器 + 光模块 + 自研芯片，2026 年营收约 2500 亿美元、毛利率50%–70%（唯一稳赚环节）；AI 云 / 平台（中游）：谷歌云+ Azure，2026 年营收约 1500 亿美元、毛利率30%–40%（不赔不赚）；AI应用（下游）：巨头应用 + 中小应用，2026 年营收约1500–2000 亿美元、仅巨头盈利（主要靠广告+裁员），多数亏损。AI行业2026年总收入：约5500–6000 亿美元，而总投入预计将大于8000亿美元。

如果一个行业的总支出大于总收入，且长期无法通过最终应用端从用户那里获利，那么这个行业最终到底会如何发展呢？那些卖铲子的公司会一直高枕无忧吗？

另一个在天上“飞”的就是油价了，这段时间油价因为中东错综复杂的局面一直是居高不下，保持在100甚至是110美元上方有段时间了。本周中东发生的事情也不少：除了美伊之间的博弈外，中东的其他国家也在悄然的变化着：比如巴基斯坦的中械部队在沙特驻军，比如阿联酋退出了欧佩克，具体就不细说了，各位感兴趣可以搜下相关的报道和分析。海峡的通行目前还是基本瘫痪的状态，正常日均可通行130艘大型商船，当前日均仅5—10 艘可通过，海湾内850—870 艘大型商船（含油轮）排队，约2万名海员被困。

我还是维持之前的判断：这么一场围绕着当下世界最重要资源和最重要货币的战争，这场几乎全世界大国都或多或少参与其中，甚至世界格局都可能因此改变的战争会对世界经济毫无影响吗？当下的世界和金融市场低估甚至是有意无视了这场战争的影响。

说完天上飞的，咱们再看看那些冒着绿光“一色”的。先来一组有趣的数据，最新的一季度公募和私募持仓，如下图。老登和金融们为啥都冒绿光，不言自明了。

不过估计老登尤其是白酒行业本周开盘后还会变得更绿一些，原因则是行业老二五粮液在放假前的骚操作。4月30日，五粮液对2025年一季度、半年度、前三季度财务报表进行追溯调整，将2025年前三季度营收从原披露的609.45亿元下调至306.38亿元（调减303.07亿元），归母净利润从215.11亿元下调至64.75亿元（调减150.36亿元），同时宣布2026年一季度营收228.38亿元（同比+33.67%）、归母净利润80.63亿元（同比+82.57%），也就是说五粮液玩了一把“财务洗澡”，先把2025的基数压低，再拿2026的业绩跟压低之后的2025年去比。

咱们也不用纠结五粮液到底为什么这么做，其实今年也不只它一家这么给自己洗了个澡，泸州老窖/山西汾酒 / 洋河 / 古井贡等也都有类似的操作，并且不光是白酒行业，大众消费（食品/ 饮料 / 零食）行业也有部分公司跟进的，只不过五粮液做得最极端，名气也最大，被市场盯上了。额外提一嘴：各位如果感兴趣可以搜下韩国双子星（三星、海力士）2025年一季度的业绩，颇有异曲同工的意思。

把基金仓位和业绩洗澡放到一起看，老登们是不是还要再来一波下跌呢？我觉得到未必：一来，仓位跌到历史底部意味着外面的筹码其实并不多了，想砸盘你手里也得有股票才行，白酒有可能真的跌无可跌了；二来，整个白酒行业都在今年1季度集中洗澡，挤干了此前3–5 年压货的水分，也就意味着从今年开始这个行业将会轻装上阵，虽然短期财务操作的影响会是利空，但如果此后几个季度甚至是2-3年，白酒行业一直维持着不错的财务数据，敢问那时候市场里还会有多少人记得2026年一季度发生的事？届时的股价会是如何反应？

再说说4月底高层大会的新闻，据官媒报道，在此次召开的分析研究当前经济形势和经济工作的高层会议中，明确提及要“努力稳定房地产市场”和“稳定和增强资本市场信心”。上一次这一层级的会议明确提及“房地产”和“资本市场”还是2025年4月和2025年7月，我从网上找了个此前几次会议的总结图，大家也可以看下。如果地产真的迎来一波春天，老登尤其是白酒会不会也？

综上，白酒也许短期还会下跌，但我判断跌幅不会很大并且这次下跌会是未来一次大行情上车的机会，可以密切观察节后白酒的走势，一旦出现跌不动的情况，可以果断买入一些。

一边是天上的AI，一边是冒绿光的老登，不知道大家会怎么选？不过这就是资本市场，在这里向来都是极端，抱团会一直抱到崩溃，下跌也会跌到你怀疑人生，即便都知道AI会有崩溃的一天，大家也都会去赌泡沫不会爆炸在自己手里，同理，即便都知道老登们还会迎来春天，但也不会有多少人能耐得住那难熬的寂寞。愿各位无论作何选择都能自洽，能接受和承担选择的代价。

最后祝各位看官幸福、安康！

大家点击名片关注我，欢迎点右下角“在看”支持和转发。如果可以请留下您宝贵的评价！