a16z新报告:AI的钱先去了哪?创业公司要重新算账了

AI建设花的钱越来越多，创业公司却未必更容易融资。a16z的新报告展示了这种落差：芯片和机房有需求，不少软件公司和估值超过十亿美元的独角兽，仍在为收入增速和现金发愁。

对中国出海团队，最该追问的不是这轮投资总共有多大，而是客户为什么会把预算交给你。卖设备、帮客户部署系统、做一个按月收费的应用，收入来自不同的采购决定，不能共用一套融资故事。

9月30日，a16z成长投资团队负责人、普通合伙人David George发布《State of Markets II》。报告开篇的核心判断是，科技已经从“小作坊行业”变成全球经济的头号推动力，“Tech is the Everything Cycle now”，科技本身就是这一轮经济周期。a16z自己就投了OpenAI，它看好AI建设，也在为自己的投资方向寻找证据。对创业者，更有用的读法是顺着钱走：谁拿到了订单，谁还在等客户付费。

报告引用了硅谷银行对2026年美国风投支持的科技独角兽的统计：42%的公司年收入增长在0—20%，15%收入下滑。合计57%的增速不超过20%，独角兽身份没有保证它们继续高速增长。

同一份统计还看了现金能维持经营多久：26%的公司为0—1年，29%为1—2年，两年以内合计55%。这两组数是分开统计的，推不出增长慢的那批正好也缺钱，更不能把55%当成倒闭概率。它们说明，样本里相当一部分公司需要尽快处理资金问题。

准备下一轮融资时，这些数字比独角兽称号更有参考价值。上一轮估值回答的是当时投资人愿意付多少钱，下一轮要回答的是，新投资人凭什么相信收入还能长。缩减费用能延长经营时间，却不能代替销售。

报告里还有一个对照：整体创业公司在增长和盈利之间调整，但最近成功融资的公司仍保持较快增速。只看明星融资新闻，很容易误判市场对普通项目的耐心。

a16z认为，大型科技公司正在拿利润买芯片和内存、建机房、拉电。这笔钱先对应采购和交付，不必等每一家AI应用都找到收费办法，供应商就可能接到订单。

连旧设备也没有立刻失去价值。按报告所引截至9月7日的租赁数据，旧款英伟达芯片（A100）的租金并未低于年初。这说明当时旧芯片仍有租用需求。租金能撑多久、租用它的应用能赚多少，仍要另算。

对有供应链和海外交付能力的中国团队，这意味着值得考察的生意可能在散热、电力配套、运维和部署服务里。客户花钱是为了让设备按时运行，成交理由可以很具体：少延误、少停机、少花维护费。

不过，订单额不等于到账现金。供应商若先垫设备和人工，客户晚验收、晚付款，扩张反而可能占用更多资金。做这类业务，融资材料应说明怎样才算交付完成、多少货款还没收回、是否依赖少数大客户，不能只展示在谈项目总额。

卖给建设需求的企业，与面向各行业出售通用工具的应用公司，应该有不同的估值依据。前者要证明交付和回款，后者要证明客户愿意反复付费。建设热度不会自动传递成每一层的高估值。

报告统计的上市软件公司里，约75%已经盈利，过去12个月收入增速达到20%及以上的却只有约30%。数据截至9月8日，样本排除了中国公司，不能拿来概括所有软件企业。

a16z据此解释软件的重新定价：公司更能赚钱了，投资人却未必还愿意按过去的高增速给价。它也指出，服务特定行业的软件，估值比跨行业的通用软件跌得没那么狠。市场并没有把所有软件当成同一种生意。

出海AI应用在融资时，也要回答同一个问题：收入靠什么继续增长？给产品加上AI，并没有回答客户为什么续费。演示效果可以赢来试用，要把试用变成稳定收入，还得说明产品解决了什么付费问题，以及替客户节省的时间值多少钱。

采用率也容易让人过分乐观。报告所引的标普500公司披露统计显示，2026年第二季度，69%的公司在披露里说AI已经用起来了，还给出了使用情况的数据；披露了长期跟踪某个指标的，只有2%。后一个数字衡量的是对外披露，不能理解为其余公司都没有收益。

应用团队可以从这里找生意：帮客户把使用效果算清。卖客服工具，就追踪解决同类问题需要多少人工、交付质量是否稳定，再看续约时客户是否愿意继续付钱。不要只向投资人展示生成了多少回答。

自己的成本也要一起算。模型调用、人工复核和客户支持会消耗收入；如果服务用得越多，团队就要补进越多人工，收入增长未必能留下更多毛利。把这些费用放进同一本账，再观察客户使用量和利润的关系。

人民币基金和美元基金看这类项目，都值得先问：增长有多少来自老客户，扣掉交付成本还剩多少，现金能撑到下一个经营目标吗？这几个问题，不因基金用什么币种投资而改变。

报告也展示了VC基金回报的明显分化。参与AI投资，不等于能获得头部基金的成绩；对投资人来说，买入价格和退出回款仍然需要单独核算。

下一次见投资人前，先把融资材料里的行业规模页换成客户记录：按签约月份列出续费、扩单，以及扣除模型和服务成本后，每笔收入还能留下多少毛利。投资人应该能顺着这些记录查到真实合同和账单。

再做一版不含新融资的现金计划，按月排入回款、工资和交付支出，找出必须完成销售或启动融资的时间。AI建设会持续多久仍有争论，自己的钱能用到哪一天，快先算算清楚吧。

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