大盘解读10月5日,AI瓶颈从芯片转为基建

一、今日资讯

1、中东局势：也门政府宣布对胡塞武装发动大规模军事行动，目标是收复胡塞武装控制的全部地区。伊朗回复美方不同意条件，不开放赫尔木兹海峡；实际上伊朗早已失去对海峡的控制权了；

2、上周五非农数据意外爆冷：美国9月非农就业仅增加2.9万人，远低于市场预期的8.4万人，失业率升至4.2%。就业市场明显降温，市场对美联储进一步加息的预期大幅回落。

3、10月加息概率降至约22%：据CME“美联储观察”，10月维持利率不变的概率升至77.9%。高盛认为杰斐逊和威廉姆斯的讲话暗示10月暂停加息。

4、美联储官员释放偏鸽信号：副主席杰斐逊表示判断政策调整“可能需要更多时间”；克利夫兰联储行长Hammack称“仍有时间权衡下一步行动”。

5、美债收益率回落但仍处高位：10年期美债收益率约5.28%，30年期上周一度触及5.69%，均为2002年以来最高水平。债券市场对股市估值的压制尚未解除。

6、G7协调释放1亿桶石油储备：法国总统府声明称G7将通过IEA协调释放战略储备，行动立即开始并持续4个月。油价短线回落，但中东地缘风险仍未消退。

7、特斯拉Q3交付超预期：特斯拉公布7至9月共交付48.65万辆汽车，较分析师预期高约6.5%。

8、存储芯片上周回调：主要受到东芝扩产的传闻，HD的厂商希捷和西部数据跌幅超10%。

9、算力期货今日推出：芝商所与Silicon Data将于周一推出算力期货，追踪H100和B200 GPU按小时租赁成本，为市场提供直接交易算力价格的工具。

10、本周焦点转向美联储纪要：美联储9月会议纪要将于周三公布，投资者将从中寻找决策者对通胀、就业和未来利率路径的判断。

11、大摩发布 光模块 FCC 政策研报  ：限制仅瞄准3.2T 下一代高端光模块；当前主力出货 800G、1.6T 不受管制，短期国内厂商北美出货风险大幅下降，市场最大悲观预期缓释。光模块美国本土元器件价值占比≥65%，国内厂商组装，3.2T 产品可获得豁免。

12、世界人工智能峰会本周开幕：第十届世界人工智能峰会将于周三至周四在阿姆斯特丹举行，OpenAI、Meta、谷歌及英伟达等公司高管将参与。

二、大盘解读

1、大A：今天大A普跌；预期今天普涨的局面没出现；央行开展1.2万买断式逆回购，短期利好股市；

2、港股：今天港股走势强于大A，上周建仓哔哩哔哩，成本19；观察仓；建仓yinn，观察仓；港股风险极大，不推荐；

3、美股：核心PCE低于预期，10月份加息的概率大幅降低，大盘风险降低，中期选举可能存在的大幅波动；但是不必恐慌；随时有可能TACO；

三、机构研报： 普遍乐观

一、宏观&美联储：

 1、 大摩，重将英伟达列为半导体首选，瓶颈已从芯片转向基建

  1 ）产业瓶颈转移：行业核心矛盾从半导体产能约束转向数据中心建设速度与融资能力，而这恰好是英伟达的生态优势所在；

   2）海外生态护城河：官网80家云合作伙伴中55家位于美国境外，能够切入传统云厂商难以覆盖的海外市场，受益各国主权AI业务；

2、小摩，乐观，10月首选股名单更新，看好数据中心能源与AI受益标的

1） Liberty Energy：数据中心负载增长带来“表后电源”结构性紧张，电力缺口预计持续至2030年，分布式发电供应商具备多年需求跑道，摩根大通认为该股涨势仍有空间；

2）发布10月首选股名单，新增五只标的，分别对应价值、成长、收益及短线策略，核心逻辑围绕AI算力基建的衍生需求展开；

3、高盛，亚太盈利修订领先指标显示宏观活动再加速

1）盈利修订领先指标（ERLI）显示亚太区宏观活动再加速，盈利上调料温和加强。9月共识盈利继续上升，三个月累计升3.9%；

2）多空板块配置：长仓科技硬件、工业、保险及银行；短仓公用事业、必需消费、新科技及非必需消费。该多空组合自2017年推出以来累计alpha约175%，2026年年初至今约31.4%；

4、华泰证券：美联储难以在10月连续加息，基准情形下12月再次加息

1）核心观点：9月非农大幅不及预期，美联储短期连续加息的紧迫性下降。

2）10月研选标的：英伟达（看好长期AI需求可持续性）、敏实集团（新业务进入放量期）、腾讯（市场再次重视Agent商业化进度）、和黄医药（重返增长通道）、协鑫科技（行业减产有望推动多晶硅价格进一步上涨）、中国太平（高股息与估值修复潜力）；

5、美银：AI热潮面临“融资斩杀线”，美元见顶前避险情绪难消

1）核心观点：在美元涨势出现见顶迹象、长端美债收益率从历史高位回落之前，风险资产难以摆脱去杠杆与抛售压力。

2）关键警示指标：10年期美债收益率一度触及5.34%（2002年以来最高）。若中小盘股跟随银行股大幅下跌，将表明市场对经济强劲增长的乐观情绪见顶，最终拖累科技股。

3）AI融资环境收紧：基准融资成本开始约束AI资本开支与基建项目的回报评估，市场质疑大型AI数据中心项目预期回报能否持续覆盖上升的资本成本。

4）策略建议：建议投资者开始买入近期遭遇抛售的长久期美债资产。若收益率继续攀升并威胁中期选举前的AI投资热潮，美国政府可能加大国债回购力度。

二、行业&个股

1、英伟达：大摩，目标价300，重申半导体首选；

2、美国运通，小摩，年内跌约18%，但公司仍保持行业领先的高回报率，股息加回购每年回馈股东约3%的流通股，客户集中于中高收入群体，消费放缓时韧性更强；

3、交银国际：

1）英伟达（看好长期AI需求可持续性）、敏实集团（新业务进入放量期）

2）腾讯（市场再次重视Agent商业化进度）、和黄医药（重返增长通道）、协鑫科技（行业减产有望推动多晶硅价格进一步上涨）、中国太平（高股息与估值修复潜力）

四、【个人操作&投研】：

本周计划：

美股：7月13日新开仓的新账号，2个多月收益24.3%，全正股；继续持股待涨 ；上周ceg补仓，亚马逊建仓，COHR278买回，Lite 890买回991清仓的部分，已在核心圈同步；

港股：上周建仓哔哩哔哩19，建仓yinn ；观察仓；港股风险大，只能轻仓，当做点心；腾讯进入观察清单；

A股：目前只有特变电工浮亏，华天科技15.8买回来了，轻仓；短线；周一挂单买了点赛腾；大A非常难做，只能轻仓，尽量不参与；

五、再一次准确判断中期底部

24年9月，25年4月，26年3月，26年7月，每次都能准确判断：

3月27日喊抄底；