可灵 AI 198 亿增资交割、沐曦金蝶接盘中东资本退出、IPO 前每年 8% 回购兜底

钱到位了，人还没上市

10 月 30 日晚，快手在港交所发了一份公告。

公告里说的事很大，但也很具体：可灵 AI 的增资交割完成了，198.02 亿元人民币资金到账。

换算一下，这个数字是 29.05 亿美元。而在这笔钱的名单里，藏着一个更有意思的细节——中东的钱，退了。

原本约定要进来的一方资金，因为没按期缴款，被终止了。腾出来的份额，由五家公司接了过去。其中一家，叫沐曦数智——另一家还在冲刺科创板的国产 GPU 厂商。

用人话说：一家做 AI 视频的公司，融资名单里同时出现了国产芯片厂和国产软件龙头；而此前最积极的中东资本，中途下了车。

不过先把话说在前面——根据快手公告披露的信息，可灵 AI 方面未就承销商传闻作出回应，市场流传的中金、高盛、瑞银说法目前仍属于外部消息。

一句话总结

198 亿不是终点，是一张写着"如果 2031 年前不上市就得还钱"的欠条。

中东资本退出、五家产业方接盘、芯片厂进场——这一轮真正讲的不是钱多，是股东结构换了一套，从"国际财团"换成了"要一起干活的人"。

一、198 亿，比原计划少了 6.45 亿

先把这次交割的账摆出来：

数字本身不算天文数字——放在整个 AI 一级市场里，198 亿人民币算是大额，但比某些明星项目动辄数百亿美元的融资要克制。

但值得注意的是那 6.45 亿的差额是怎么来的。它不是估值谈崩了，是有人不来了。

用人话说：原本摊好的 204 亿盘子，有一块突然缺席，剩下的人得把那块补上。

二、中东那笔钱，是怎么退的

这里是整件事里最值得看的一段。

涉事的资方是 BlueFive 旗下两个主体，名字分别叫达康兰五和 BFI MIDCO。

翻译一下：一家中东基金原本要掏 8.8 亿人民币进可灵 AI，最后只认了 1000 万的"底"，其余的通过转让份额退出了场。

至于为什么没按期缴款，公告里的措辞是"未按期缴付"——没有给出具体原因。

用人话说：钱没到位，通常只有两种可能：要么是内部审批卡住了，要么是这笔投资本身被重新评估了。具体是哪一种，目前没有公开信息能证实。

但有一条可以确定：一个原本被寄予厚望的资本方退出了，可灵 AI 反而按时完成了交割。 这意味着剩下的股东结构是可以闭合的——这是一个比"多融到钱"更重要的信号。

三、谁接了盘，五家里藏着最有意思的两家

腾出来的份额，由五家主体承接：

用人话说：这五家里，最值得看的不是出资最多的金蝶，是出资最少的沐曦。

沐曦数智是国产 GPU 厂商沐曦股份的全资子公司。

一家做 AI 视频生成的公司，把一家卖算力芯片的公司拉进股东名单——它要的不是那 5500 万，而是"优先拿到货"的位子。

这一点和同一天的另一件事形成了有趣的呼应：同一天，可灵 AI 的股东名单里出现了国产芯片厂；DeepSeek 的股东名单里也出现了长鑫存储和中芯国际。

用人话说：中国 AI 的头部公司，正在集体把芯片厂拉上自己的股东桌。这不是巧合，这是算力焦虑的直接产物。

另外，金蝶软件是港股金蝶国际的全资附属公司，第一次入股就附带了回购权——这意味着如果触发回购条款，退出是有保障的。

而且，本次交割后，新进的沐曦数智合计出资 1 亿元，持股 0.08%。

用人话说：0.08% 说明这笔钱对可灵 AI 来说不重要，但对沐曦来说，这是一张入场券。

四、交割之后的股权长什么样

除了新进的五家，原来的股东也没变：

用人话说：快手自己还握着 66.68% 的股、52.45% 的表决权，创始团队加上"快灵瑞"也在自己这边。

翻译一下：这轮钱全部是"少数股权"，没有一家拿到能左右公司决策的份额。 对一家还在高速迭代、要拼命烧算力的公司来说，这是最舒服的一种融资结构——钱进来，但方向盘还在自己手里。

顺带说一句，注意这张表里的成分：国家人工智能产业投资基金、阿里云、腾讯、百度都在。 也就是说，可灵 AI 的股东结构，已经是一个标准的"国家队 + 大厂 + 财务投资人 + 产业方"混合体。

五、最关键的一句：2031 年前不上市，就得按 8% 还钱

这一轮增资协议里，有一条约定比任何金额都重要：

若北京可灵未能于 2031 年 10 月 30 日前完成 IPO，或无法在 9 个月内办结全部重组监管程序，投资方有权要求按年化 8% 单利回购，北京可灵集团公司承担连带责任。

用人话说：如果 5 年之内没上市，投资人有权要求按年化 8% 的单利把钱要回去，而且大股东要连带担责。

这个条款的设计值得琢磨：

第一，8% 单利是"确定性收益"。 投资方亏不了本金，最坏情况就是拿回 8% 的年化当"补偿"。翻译一下：这笔钱在投资人眼里，已经被当成了一笔"要上市才赚、不上市保本"的准债。

第二，2031 年 10 月 30 日这个日子，正好是五年。 五年这个期限，既给了公司足够长的跑道，也长到足够任何一轮周期走完。

第三，连带责任写给了集团公司。 这一条让"可灵不上市"这件事，对快手总部不是无痛的。

而市场流传的路径是：可灵 AI 已选定中金、高盛、瑞银担任港股承销商，最早 2027 年赴港上市，目标募资至少 10 亿美元。（这一说法来自媒体报道，可灵方面未予确认。）

用人话说：给的是 5 年缓冲，走的是 2 年计划，中间差着 3 年——那 3 年，就是留给"上市窗口"的不确定性。

六、业务这边，最近发生了什么

钱之外，可灵 AI 这边在 10 月中旬推了 Kling 4.0。

官方披露的数据是：全球 200 多个国家和地区，用户超过 1 亿，服务超过 5 万家企业。

用人话说：1 亿用户、5 万家企业——这已经不是一个" Demo 很好但没人用"的产品了，是真的有人拿它干活、拿它赚钱。

而做 AI 视频这件事，天生就是算力吞兽。这也是为什么"芯片厂进股东名单"这件事这么顺理成章——可灵 AI 需要的不是聊天机器人那点算力，是源源不断的推理集群。

顺带说一句沐曦那边的态度：沐曦方面回应称，对算力采购等合作"暂未掌握情况"。

翻译一下：钱进了股东名单，业务上的合作还没开始谈。 股东关系是门票，不是订单。

七、对普通人意味着什么

第一，AI 视频这一轮，"融资"已经不是最重要的信号了，"交割"才是。 中东资本退出、五家产业方接盘、按时完成交割——这三件事连起来读，意思是一个原本可能谈崩的案子，按住了。

第二，"8% 回购兜底"会成为以后看 AI 公司融资的新标准。 以前我们看融资，只看钱多不多、估值高不高。从今天起要加一条：什么时候上市、不上市怎么还钱。 因为只有把"上市"写进条款的公司，才敢签这种字。

第三，芯片厂集体进 AI 公司的股东名单，是今年最实在的一条暗线。 DeepSeek 那边是长鑫和中芯，可灵这边是沐曦。这意味着国产算力的订单，正在从"卖硬件"变成"股东关系"。

第四，一个冷静的提醒。 这 198 亿到账，和"可灵 AI 能不能持续赚钱"是两件事。AI 视频是典型的重算力生意——收入涨得很快，成本也涨得更快。 一家能在账上活到 2031 年的公司，靠的不是这一轮 198 亿，而是未来五年每一笔业务的毛利率。

写在最后

1 为什么"中东资本退出"值得单独写一段

因为融资撤资是最难看的一种意外。

钱没进来，比一开始就没谈拢更难看——那说明事情在最后一刻变过。而可灵 AI 的处理方式是把窟窿补上、按时交割、对外公告。 这在一个"AI 项目集体暴雷"的年份里，本身就是一种信用。

但也别把它读成"中东不看好中国 AI"——更简单的解释是：这笔投资有自己的内部审批节奏和风险偏好，节奏没对上，仅此而已。

2 沐曦这 5500 万，买的是一张什么门票

买的是**"在国产算力紧张的时候，能优先拿到货"的位置**。

这件事的逻辑链条很清楚：AI 视频、Agent、推理——所有 2026 年最吃算力的场景，卡都是硬约束。 芯片厂自己也在找下游，把 AI 公司拉进股东名单，就等于把自己的产能预先锁定。

用人话说：谁能把客户变成股东，谁就能在缺货的时候先发货。 这一招，比打价格战狠多了。

3 普通人现在只需要记住一件事

看一家 AI 公司的融资新闻，别只看金额，看两个东西：谁进了股东名单，以及不上市的话怎么还钱。

前者说明这家公司被谁认可，后者说明这家公司对投资人承诺了什么。

198 亿到账、中东出局、芯片厂进场、5 年上市死线——这四件事拼起来，是 2026 年 AI 一级市场的一个缩影：钱没有变少，但钱开始挑人下注了。未来一年，能拿到产业资本 + 国家资金 + 明确上市时间表的公司，会越来越集中在少数几家手里。剩下的那些，光有估值是不够的。

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咱们下期见！

参考资料

• 可灵 AI 198 亿元增资交割，中东资本退出，五家产业资本接盘（澎湃新闻）
• 快手可灵 AI 198 亿增资交割：沐曦数智入股，金蝶首次参与（每日经济新闻）
• 可灵 AI 198 亿元增资完成，中东资本退出，沐曦数智新进（财联社）
• 可灵 AI 198 亿增资交割完成，沐曦数智新进股东（腾讯新闻）
• 快手可灵 AI 完成 198 亿元增资，IPO 前每年 8% 回购兜底（新浪财经）