一个AI业务,撑起快手70%市值:可灵200亿美元估值震动港股

2026年5月12日，港股市场发生了一件“怪事”。

早盘时分，快手科技的股价突然直线拉升，盘中一度暴涨超11%。引爆这波行情的，不是短视频业务的突破，也不是广告收入的超预期，而是一条来自内部孵化的AI业务——可灵AI。

市场传闻：快手计划分拆旗下视频生成大模型“可灵AI”独立融资，估值高达200亿美元（约1361亿人民币）。

面对传闻，午间快手在港交所发布的公告措辞极其暧昧：“董事会正在评估重组可灵AI相关资产及业务的方案，可能涉及引入外部融资”——没有承认，也没有否认。但资本市场已经用脚投票了。

一个在集团总营收中占比不足1%的业务，估值却逼近母公司市值的70%。这不是什么魔幻的估值倒挂，正在撕开一个真相：AI视频，才是当下AI产业真正的“印钞机赛道”。

💰 一、200亿美元估值的底气：不是PPT，是真金白银的收入

很多人听到200亿这个数字第一反应是：泡沫？但让我们看看可灵AI交出的真实数据，你可能会改变想法。

先看商业化成绩单：

全年营收：

2025年全年营收约10.4亿元人民币，大幅超出年初设定的6000万美元目标。

单季爆发：

2025年第四季度单季营收达3.4亿元，12月单月收入突破2000万美元。

指数级增长：

2026年4月底，年化经常性收入（ARR）已达到5亿美元，比春节前实现翻倍。

用户规模：

全球用户突破6000万，累计生成视频超6亿个，服务企业客户超3万家。

5亿美元ARR是什么概念？全球领先的同类产品Runway估值约53亿美元，对应ARR 2.65亿美元，PS（市销率）约20倍。按这个倍率算，可灵AI估值应该是100亿美元。

但市场给了200亿。为什么翻倍？

因为可灵的增长曲线太猛了。从年初的6000万美元目标，到年底的1.5亿美元，再到如今的5亿美元——这不是线性增长，这是指数级狂飙。

更关键的是技术护城河。今年4月，可灵3.0系列模型上线原生4K直出功能，成为业内首个实现该技术的视频大模型。在第三方实测中，可灵在画面细节、动作流畅度上位居国产模型第一梯队。这不是靠讲故事的国产替代，这是能跟Sora同路线的全球竞争者。

⚔️ 二、为什么要“必须分拆”？三个残酷的现实

快手为什么要把这么好的业务“单飞”？表面上看是为了释放价值，往深了挖，是三个残酷的现实逼的：

1. 估值体系的严重错配

目前快手整体市值约300亿美元，市销率（PS）仅1.5倍左右。资本市场给快手的定价，是“短视频平台”的传统互联网逻辑。

但智谱AI、MiniMax这些纯大模型公司在港股上市后，市值均突破2000亿港元，PS动辄三四十倍。可灵AI被装在“短视频公司”的壳子里，价值被严重低估。分拆独立，按高增长科技公司标准定价，才是它该有的待遇。

2. “吞金兽”级别的烧钱压力

AI视频生成是公认的“吞金兽”。快手预计2026年整体资本支出将达260亿元，较2025年激增约110亿元，新增部分主要用于可灵等AI业务的算力建设。

而对面的字节跳动，2026年AI资本开支计划超2000亿元。这不是一个量级的军备竞赛。如果把可灵放在体内，母公司的财务报表压力太大了。独立融资引入专项资金，分担研发成本，是现实的选择。

3. 人才战的白热化

AI赛道的人才争夺已经到了疯狂的地步。字节、腾讯等巨头均推出专项激励计划，顶尖AI工程师年薪逼近百万。独立后的可灵可以设立更具竞争力的期权池，否则核心团队要是被挖走了，技术优势将荡然无存。

这三点合在一起看：分拆不是选择，是必然。

🤝 三、腾讯的影子：一场对抗字节的“合纵连横”

这场融资传闻中，最值得关注的潜在投资方是腾讯。腾讯为什么要投可灵？三个底层逻辑：

战略互补：

腾讯虽有混元大模型，但在视频生成领域的影响力与可灵相比仍有差距。投资可灵，相当于直接补齐技术短板。

生态协同：

腾讯是快手的早期投资方。双方可以形成“腾讯社交生态+快手短视频生态+可灵AI技术”的完美闭环。

B端赋能：

可灵的视频生成技术可直接应用于腾讯的广告、游戏、企业服务等业务。

但更深层的逻辑是：这是一场对抗字节跳动的合纵连横。

字节跳动在视频大模型领域攻势太猛了。春节前推出的Seedance 2.0，以60秒导演级成片效果爆红出圈；今年AI基建支出增至2000亿元，这个体量的投入任何人都不能忽视。

腾讯+快手+可灵，这个组合是目前唯一能在视频AI领域跟字节掰手腕的力量。而且阿里也没闲着，其HappyHorse模型已开启灰测并在国际榜单上超越了部分竞品。三巨头已经全部下场，AI视频赛道的战争，才刚刚打响。

📊 四、200亿美元是贵了还是便宜了？资本的算盘

200亿美元估值引发了市场的热议。以当前5亿美元ARR计算，其市销率高达40倍。这个数字确实不低，但支持观点认为，这一估值基于极强的增长预期。

有报道称，快手预测可灵在2027年第一季度年化收入将达13亿美元。若实现，届时PS倍率约为15倍。作为参照：

表格

公司名称	估值/市值	ARR (年化收入)	PS (市销率)
Runway	约53亿美元	2.65亿美元	约20倍
可灵AI	200亿美元	5亿美元	约40倍

摩根士丹利测算，若分拆交易完成，快手股价有望达到68港元。但也有声音指出了风险：

收入结构不均衡：

约70%的收入来自海外专业创作者订阅，依赖海外市场的波动风险不容忽视。

盈利指标缺失：

至今未披露毛利率、付费用户复购率等核心指标。AI视频推理成本极高，若掺杂大量一次性收入，估值基础将受动摇。

🌍 五、AI视频的终局：谁会诞生千亿级市场的新巨头？

把视野拉远一点，AI视频生成这个赛道，今年发生了什么？

生数科技、爱诗科技等创业公司密集融资并传赴港上市；字节、阿里、快手三巨头全部下场。

这不是赛道，这是AI产业中离商业化最近的一个方向。中信证券研报指出，当前视频模型正由技术突破走向规模化落地，并加快向影视制作、营销内容、游戏等场景渗透。

相较海外倾向于从专业工具输出出发，国内依托成熟平台生态推进更快，应用落地和商业转化确定性更高。这意味着中国的AI视频公司，可能会比全球任何地方更早实现盈利，更早诞生出千亿级市值的巨头。

✨ 六、普通人的机会：不要错过这场AI视频的浪潮

最后，说回我们每个人。很多人觉得AI视频跟自己没关系，但你想想：

广告公司：

以前拍一条视频需要十几万，现在用AI模型，成本降到几千块，效率提升10倍。

电商卖家：

以前做产品详情页视频要找专业团队，现在自己就能生成。

自媒体人：

以前做视频要懂剪辑、拍摄，现在文字输入就能生成。

这不是单纯的技术革命，这是生产关系的重构。AI视频的价值，在于它让“视频”这个内容形态的生产成本，从“专业团队”的专属品，变成了“普通人”的工具。

当视频生产效率提升10倍、100倍的时候，这个行业会发生什么？会诞生新的平台？新的商业模式？新的巨头？答案是肯定的。

最后，留一个问题：

当可灵AI估值200亿美元，快手整体市值才300亿的时候，你看到的是泡沫，还是看到了一个正在被AI重构的视频产业？

👇 欢迎参与投票与讨论

你认为可灵AI值200亿美元吗？

A. 值！AI视频是未来的印钞机

B. 不值！目前的估值泡沫太大