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AI Agent一夜暴增2200亿,美债却把整个美股按在地上摩擦!高盛:想持股?先做空美债
一个市场，两个世界
本周的美股，撕裂成两半。一半是Meta的Muse——这款Agentic AI产品发布后，Meta单周市值暴增2200亿美元，总市值重回2万亿美元，纳斯达克100被推上最强主要股指的宝座。另一半是美债收益率——它像一只无形的手，把标普500死死按在7700点附近，反复拉锯，始终无法有效突破。
高盛全球对冲基金业务负责人Tony Pasquariello给这种局面起了一个精准的名字：“令人沮丧的猫鼠游戏”。股市每次试图向上突破，利率就跳升，压制风险偏好。他给出的操作建议简单直接：如果你坚持持有股票多头，就同步做空美债对冲利率风险。把当前投机性多头仓位在-10到+10的量表上标定为+3，不算拥挤，但结构并不完美。回购力度放缓，新股发行上升，散户观望。考虑到近期利率走势之凶猛，股市能守住大部分涨幅，本身已属不易。
AI Agent：第一个入局者，不是最后一个
Muse只是开始。高盛资深交易员Rich Privorotsky指出，未来数周和数月内，谷歌和OpenAI的竞品将相继出现。大型企业承接安全、基础设施与分发职能，大量经济摩擦和中间环节将被消除。这本身就是一次生产力提升，且在结构上具有抑制通胀的效果，对整体股票市场的综合影响是正面的。
半导体板块因“推理经济”对硬件需求的拉动领涨。高盛Agentic AI篮子指数走高，高贝塔动量篮子录得连续9个交易日上涨。这是AI叙事最性感的部分：Agent不再只是聊天，它在执行任务。每一次任务执行，都在消耗算力，都在拉动硬件需求。
但市场内部，扩散交易已经名存实亡
剔除AI相关标的，标普500本周实际下跌约1%。纽交所新低股票数量连续9个交易日超过新高股票数量，为2023年10月以来最长连跌纪录。Mag7的涨幅几乎是标普其余493只成分股的三倍。科技板块一枝独秀，能源与金融双双落后。
市值集中度攀升至历史极值。高盛首席科技分析师Pete Callahan指出，目前标普500中市值超过1万亿美元的美国TMT公司已达10家，而三年前AI周期启动之初，这一数字只有3家。这是一个越来越窄的牛市，由越来越少的股票驱动。
AI行情内部也在分化。AI电力相关股票本周走势疲软，其走势与美国中期选举中民主党赢得众议院的概率几乎呈完美负相关——市场担忧，一旦民主党控制众议院，现有及未来的数据中心建设项目可能遭遇无限期搁置。超大规模云计算企业的信用利差本周明显走阔，而其股票估值却仍在高位徘徊。高盛注意到，Hyperscaler信用风险与纳斯达克隐含波动率之间的背离已扩大至异常水平。
美债：真正的拦路虎
标普500在7700点附近盘整长达两个月。周二一度出现向上突破迹象，随即遭到债市迎头痛击，当晚便回落至原点。罗素2000指数已连续六周跑输标普500，小盘股遭到长线基金和财富管理渠道的持续抛售，技术面亦告破位。
估值层面，高盛美国股票策略团队的研究显示，市场对AI基础设施盈利增长的持续性已存在一定程度的定价折扣。AI基础设施股票的中位数远期市盈率已从2026年4月的32倍回落至当前的22倍，部分悲观预期已被消化。
Pasquariello的结论是：若市场出现向上突破的催化剂，快钱资金将不得不迅速追涨入场；但在此之前，股市与利率的博弈仍将持续。ZeroHedge对此补充了最后一个词——“yet”。
谁将主导美股？Agent还是美债？这场猫鼠游戏还没有终局。但有一点正在变得清晰：AI可以创造叙事，美债可以摧毁估值。而当前者越来越窄，后者越来越强，市场的天平正在向哪一端倾斜，答案或许不远了。
