夜雨聆风一、AI 基建：从 “一张卡” 到 “一整柜”，传统服务器被拉爆
AI 景气不再只看 GPU，全栈基础设施全面爆发。
✅ 超预期数据
戴尔 Q1：AI 服务器收入同比 **+757%，积压订单513 亿美元 ** 传统服务器收入同比 **+92%**，成为最大预期差 联想 AI 服务器储备订单210 亿美元，利润创新高
✅ 核心逻辑AI 推理大规模落地，模型调用、数据读取、任务编排极度依赖 CPU 与传统服务器；存量服务器进入更新周期，DRAM、CPU、先进制程全面紧缺，订单积压短期无解。
✅ 产业升级竞争从 “卖单机” 升级为机架级综合交付能力（供电、散热、液冷、方案设计），头部厂商壁垒显著提升。
📌 核心标的：工业富联、浪潮信息、联想集团、紫光股份、华勤技术、中科曙光
二、电力：今夏缺电或超 2022 年，电价大涨周期已启动
盛夏未至，用电负荷已提前创历史新高，缺电预期拉满。
✅ 负荷爆发5 月底南方负荷连续 4 日创新高，较去年 **+1858 万千瓦（+7.24%）；今夏全国最高负荷预计16 亿千瓦 **，供需紧张或超 2022 年。
✅ 电价飙升
广东现货电价同比 **+33.77%** 江苏月度电价持续上行现货→月度→长协传导链条明确，火电盈利拐点已现。
✅ 催化加码厄尔尼诺将至，高温制冷需求再上台阶，供需偏紧将持续推高电价弹性。
📌 核心标的：华能国际 H、国电电力、华润电力 H、长江电力、中国核电
三、MLCC：AI 引爆需求，涨价逻辑对标 HBM
AI 服务器单机柜 MLCC 用量暴增 6 倍，被动元件迎来超级周期。
✅ 需求质变Rubin 架构单机柜 MLCC：
用量：1.5 万颗 → 9 万 + 颗 价值：3000 美元 → 2.2 万美元（2027 年或达 4 万美元）
✅ 涨价潮落地村田、太阳诱电已提价15%-35%；高端产能挤占通用品，涨价逻辑完全对标 HBM。
✅ 格局与风险高端市场双寡头（村田 + SEMCO≈90%）；但扩产门槛低，远期供给过剩需警惕，当前估值偏高，重点看盈利兑现。
📌 核心标的：三环集团、顺络电子、风华高科
四、锂电负极：告别亏损！石墨化 “卡脖子”，涨价函在路上
负极行业从过剩→结构趋紧，盈利修复明确。
✅ 需求爆发2026Q1 储能电池出货同比 **+139%**，挤压负极供给弹性。
✅ 涨价核心：石墨化产能稀缺能耗指标严控，有效石墨化产能不足，价格率先上涨；5 月人造石墨涨500 元 / 吨，企业推涨意愿强烈。
✅ 格局变化一体化龙头（石墨化自给率高）+ 议价能力强的头部企业率先盈利修复。
📌 核心标的：尚太科技、中科电气、贝特瑞、璞泰来