夜雨聆风6月2日上午，港股开盘没多久，腾讯的股价就开始往上冲。
截至收盘，腾讯控股大涨10.46%，报481.6港元，创下2021年1月以来单日最高涨幅纪录，市值飙升至4.39万亿港元。恒生科技指数同步大涨4.72%，报5199.28点。全日主板成交3737.8亿港元，市场情绪被彻底点燃。
市场疯传的原因很简单：英国《金融时报》发了一条独家消息，说腾讯要推出微信AI助手，用户在主屏幕向右滑动就能调出来，帮你在微信里完成各种操作。小到按口味找咖啡馆下单，大到调用小程序生态里的数百万个服务，都交给AI来办。
消息出来之后，整个市场都在抢腾讯的筹码。
但如果你一直盯着腾讯的股价走势，就会明白这一天的涨幅意味着什么。
一、8个月，市值蒸发超过2万亿
从2025年10月开始，腾讯的月线走出了连续8根阴线。股价从675港元的高点一路跌到400多港元，跌幅超过30%，市值蒸发了超过2万亿港元。
有意思的是，腾讯的基本面并不差。游戏收入在涨，广告业务增速亮眼，微信月活稳稳站在14亿以上。财报数据不差，股价却一直在跌——这种背离让很多人想不通。
市场的答案其实很简单：AI。
过去几年，字节跳动和阿里巴巴在AI上猛砸钱。字节2025年资本支出飙到1600多亿人民币，阿里直接宣布未来几年累计投入3800亿。腾讯2025年资本支出只有792亿，增幅只有3%。
差距不光在钱上。阿里把电商、旅行、地图服务整合进了千问AI应用，字节在豆包里加入了网购等智能体功能。而腾讯呢？微信里只有一个具备搜索能力的聊天机器人“元宝”，功能上跟完整的AI智能体差了一大截。
资本市场对此的反应很直接。腾讯的市盈率跌破15倍，比阿里的20倍还低，估值已经向公用事业股看齐——AI溢价基本归零。
今年5月腾讯股东大会现场，投资者的提问几乎全部指向AI业务。面对“腾讯AI是否落后”的尖锐发问，马化腾用了一个比喻：一年前以为上了船，后来发现船漏水了，又开始换一艘船，现在感觉站上去了，但还坐不下去，希望船速能再快一点。
这段话几乎完整复盘了腾讯过去一年的战略纠偏——从“上错船”到“换船”，再到“站上去却坐不下来”，走得跌跌撞撞。
二、“向右滑”，微信的AI入口长什么样？
英国《金融时报》援引两位知情人士的消息称，腾讯已经在内部测试微信AI智能体的原型。用户只要在微信主界面向右滑动，就能调出AI的对话窗口，输入指令后，AI会自动调用微信内数百万个小程序来完成各种任务。
这个设计的巧妙之处在于，腾讯没有重新造一个APP，而是直接利用了微信已有的超级生态。截至2026年一季度，微信月活用户超过14亿，小程序生态覆盖了餐饮外卖、生活缴费、预约挂号等几乎所有日常场景。用户几乎不用跳出去，就能在微信里完成一天的绝大多数事情。
AI要做的就是把这些分散的入口串联起来。你不用再在聊天界面和不同小程序之间切来切去，跟AI说一声就行。
受访的知情人士透露，腾讯已将此项目列为最高战略优先级。管理层对产品细节要求极高，这意味着正式上线前可能会有较长时间的测试和打磨。
在合规层面，腾讯计划先在小范围外部用户中灰度测试，再分阶段全量推广。但由于合规审批所需时间存在不确定性，具体上线日期尚无定论。
有一个细节值得注意：今年5月13日的财报电话会上，腾讯总裁刘炽平谈到“混元3.0”如何融入微信时，用的是“循序渐进”这个词。他提到，集团正开始大规模将小程序整合进智能体生态，让智能体能将小程序当作工具来调用，这会给小程序企业带来更多流量。这句话透露了一个重要信号——腾讯真正想做的，可能不是重新发明轮子，而是把AI变成整个微信生态的“操作系统级”入口。
三、算力不够，成本很高，两个绕不过去的坎
消息带来的股价狂欢归狂欢，腾讯内部对这次发布的判断却相当清醒。
受访的知情人士透露了两个不太容易绕过的问题。
第一个是算力。原型产品已经能顺畅完成任务，但真要面向十几亿用户全面铺开，算力资源会是一个相当大的挑战。美国对高端芯片的出口禁令出台前，腾讯在英伟达芯片采购方面相对保守，没有大量囤货，而国内自研芯片的产能仍然紧张。
腾讯显然也意识到了这个瓶颈。今年5月的财报电话会上，管理层表示，下半年起国产AI芯片将逐月量产并到位。为保障内部AI研发，腾讯已经主动延后了云算力的对外商业化，当前GPU资源集中用于混元大模型训练、微信AI、元宝等核心场景。这在短期内缓解算力压力是有效的，但全量上线微信AI后的算力需求会到什么量级，目前没人能准确预估。
第二个是成本。早期内部估算显示，在微信全面推开AI智能体的成本非常高昂。短期内能否产生足够的收入来覆盖这笔投入，目前还是未知数。这里存在一个结构性的挑战——传统互联网服务的边际成本几乎为零，用户越多利润越高；而大模型的每次推理都有成本，用户越多烧钱越快。刘炽平在财报电话会上也承认了这一点：AI服务每次交付都会产生可观成本，因此必须先识别高价值场景，而不是单纯追求日活或用户时长。翻译成人话就是：不能为了冲数据而盲目烧钱，得找到真正能赚钱的用法。
更深一层的问题是：即便功能上线了，用户愿意“向右滑”多久、滑多少次？如果AI只是把原来三步能完成的操作变成一句话，用户可能图个新鲜用几次，时间长了未必愿意把“跟AI说话”变成日常。真正的挑战不在于技术能不能跑通，而在于能不能让用户养成新的使用习惯——这是所有嵌入型AI产品的共性难题。
四、为什么市场反应这么大？
一天的涨幅背后，有更深层的原因。
首先，这是一个反转信号。过去8个月，市场对腾讯最大的诟病就是“AI掉队”。资本开支跟阿里、字节差距悬殊，自研的混元大模型没能进入第一梯队，元宝靠红包拉来的用户留存差，月活只有豆包的零头。现在微信AI助手的消息一出，等于腾讯终于亮出了一张真正有杀伤力的牌——不是单独做一个AI APP跟豆包、千问去抢下载量，而是直接在14亿用户的微信里嵌入智能体功能。
其次是港股整体情绪的提振。科技股经过持续调整后估值已经普遍偏低。互联网巨头的增长预期被AI重新激活，吸引避险资金回流。叠加当日阿里发布Qwen3.7-Plus多模态智能体、美团Q1业绩超预期等多重利好，科技板块形成了共振上涨。
五、最大的悬念在于
微信AI助手真正上线后，腾讯的短期目标是什么？是快速商业化，还是先把用户量做起来？刘炽平在财报会上透露的信号更偏向后者——他说“付费渗透率处于个位数水平”，意思是现阶段中国用户愿意为AI付费的比例还很有限，追着用户收费不一定划算。这可能暗示着腾讯会采取“先用体验留住用户，再慢慢找赚钱模式”的策略。
腾讯也并非没有底牌。最新财报显示，其现金及约当现金高达2178亿元，自由现金流567亿元，财务盘子足够支撑长期的AI投入。管理层在多个场合强调，AI是“长期投资，回报有滞后性”。这次微信AI助手的推进节奏——先灰度、再分阶段、再全量——也透露出腾讯“不打无准备之仗”的心态。
截至6月2日收盘，腾讯股价报481.6港元，单日涨幅10.46%。单看数字，这只是微信十四年历史上新增了一个功能按钮。但市场的想象力已经被彻底打开了——一个14亿人每天打开的入口里，长出了一个能“干活”的AI。
这或许是腾讯等待了将近一年的转折点。马化腾“换船”的计划能否驶稳，很快就能看到一些答案了。
参考资料
【1】IT之家：《消息称腾讯正测试微信AI智能体原型》
【2】凤凰网科技：《英媒：腾讯将微信AI智能体列为头号任务 正测试原型将启动合规流程》
【3】网易：《报道称腾讯正加速准备微信内推出嵌入式AI助手》
【4】腾讯新闻：《报道：腾讯接近推出微信AI助手》
【5】券商研报：《腾讯股价一年蒸发2兆港元！AI布局落后遭市场抛售 分析师：翻身机会仍在》
【6】36氪：《腾讯季报图解：营收1965亿，马化腾称AI取得突破，市值却创一年新低》
【7】证券时报：《港股收评：恒生科技指数涨4.72% 腾讯控股涨超10%》
作者：雷择奕
编审：赵一丹
