夜雨聆风
眼下，AI的大潮正以席卷全球的气势重塑产业格局。大模型、算力、芯片轮番成为市场焦点，科技股不断刷新市场认知。
另一边，一些看似“传统”的资产，却也在悄然走强。
就在近期，可口可乐股价再度创出历史新高。这家拥有百余年历史的消费巨头，在AI时代依然受到全球资金关注。
这似乎提醒市场一个事实：资本市场从来不只有一种叙事。
01
AI时代下，另一股长期力量“崛起”
每一次技术革命都会催生新的明星企业，但与此同时，那些能够持续创造现金流、持续向股东分配利润的公司，也始终拥有自己的位置。
如果说AI代表着进攻，那么红利资产更像是市场另一侧长期存在的力量。
拉长历史周期来看，每当技术革命进入深水区，市场在释放巨大成长空间的同时，也往往伴随着估值波动和风格切换。
AI大浪潮代表着一种面向未来的成长逻辑，而以可口可乐为代表的一批企业，则展现着另一种长期存在的路径——通过稳定经营和持续分红，为股东创造回报。
市场从来不是单一风格的舞台。
红利风格的核心特征，在于通过企业长期稳定的现金分红，分享企业经营成果。
这方面最经典的案例之一，莫过于巴菲特对可口可乐的投资。
1988年至1989年期间，巴菲特旗下伯克希尔累计投入约10.2亿美元买入可口可乐。随着时间推移，可口可乐持续增长的现金流和稳定分红不断为其创造回报。到2025年，可口可乐每年向伯克希尔支付的股息超8亿美元。
从结果来看，仅历年来获得的分红就已远超当年的投资成本。
这种通过持续现金分红分享企业经营成果的模式，也构成了红利风格长期存在的重要基础。
无论市场聚焦于互联网、移动互联网还是今天的AI，每一轮科技浪潮背后，红利资产都以另一种方式参与资本市场的长期演进。
如果说巴菲特投资可口可乐展示的是红利投资的经典样本，那么在A股市场，中证红利指数则是观察中国红利资产的重要窗口之一。
近年来，随着中国经济逐步迈向高质量发展阶段，市场对于资本回报、现金流质量以及股东回报的关注度持续提升。越来越多行业开始从“拼规模”转向“拼效率”，从“追求增长”转向“兼顾回报”。
与此同时，低利率环境也成为当前的重要宏观背景之一。
当无风险收益率持续下行，稳定分红能力和股息回报的重要性自然会被市场重新审视。在这样的背景下，中证红利指数频频被市场提及。
数据显示，中证红利指数从沪深市场中筛选现金股息率较高、分红连续稳定且具有一定规模和流动性的上市公司作为样本。
根据公开数据测算，自指数发布以来，中证红利指数实现了较为稳健的长期复合增长，其收益来源中相当一部分来自持续分红，而非单纯依赖估值扩张。
这种以现金流和分红为重要来源的回报模式，也形成了区别于成长风格的另一种长期特征。
02
年内超21亿元资金净流入中证红利ETF招商
在AI成为市场主线的同时，红利资产也持续受到关注。
数据显示，中证红利ETF招商（515080）近20日资金净流入10.86亿元，年内资金净流入21.55亿元，最新规模110.92亿元。
中证红利ETF招商（515080）是跟踪中证红利指数的代表性ETF产品，该指数从沪深市场中选取100只现金股息率较高、分红连续稳定且具备一定规模和流动性的股票作为样本，采用股息率加权方式编制。
中证红利指数成份股并非一成不变。2019年至今不到7年时间里，指数前十大权重股已经全部完成更新迭代，权重行业也从过去的房地产逐渐转向银行、煤炭、交通运输等领域。
这种动态调整过程，也反映出中国高股息资产结构的持续演变。
截至6月12日，中证红利指数股息率达到5.17%，同期十年期国债收益率约为1.74%，两者差值位于2018年以来的常态区间高位。
估值方面，中证红利指数最新市盈率为8.68倍，整体仍呈现出高股息、低市盈率的特征。
从分红情况来看，中证红利指数99%的成分股已披露2025年分红方案，累计现金分红总额超过9900亿元。从历史数据看，指数成分股历年股息支付率大多稳定在33%至45%之间。
2026年6月15日，招商基金发布公告，旗下中证红利ETF招商（515080）将启动基金上市以来的第17次分红，也是2026年的第2次分红。根据公告，本次中证红利ETF招商每十份基金份额拟分红0.20元，权益登记日为6月17日（本周三），6月18日除息，6月24日发放现金分红。
本次分红实施后，中证红利ETF招商上市至今每十份累计分红将达4.2元，自2024年起延续季度评估分红节奏。
此外，中证红利ETF招商（515080）成立以来累计回报109.94%，相对业绩比较基准超额回报达75.58%，年化回报12%。
除了分红能力、股息率和估值水平之外，市场观察红利资产时，还有一些用于衡量风格强弱变化的辅助指标，其中较受关注的便是“40日收益差”。
03
40日收益差降至负值，意味着什么？
历史数据显示，过去5年多时间里，中证红利全收益指数任意时点持有1年，获得正收益的概率超过95%，年化平均回报约8.5%。
而在这些长期统计数据之外，40日收益差则提供了一个观察红利风格阶段性强弱变化的视角。
这个指标名字听起来有些复杂，但逻辑其实并不难理解。
它每天分别计算中证红利全收益指数和万得全A指数过去40个交易日的收益率，然后将两者相减。
最终得到的数值，就是所谓的“40日收益差”。
本质上，它衡量的是红利风格相对于整个A股市场最近40个交易日的强弱表现。
如果收益差为正，说明最近40个交易日红利资产整体表现强于市场平均水平；如果收益差为负，则意味着红利资产阶段性跑输市场。
从历史数据来看，这一指标并不是简单记录涨跌，而更像是观察市场风格变化的一面镜子。
当科技、成长等板块快速上涨时，资金往往会向高弹性资产集中，红利风格阶段性落后，此时40日收益差往往走低甚至转负；而当市场重新关注现金流、分红和估值时，红利风格则可能重新获得关注。
因此，40日收益差实际上反映的是不同市场风格之间的相对位置关系。
更值得关注的是其历史统计特征。
根据近五年的历史回测数据，40日收益差呈现出较为明显的均值回归特征。
简单来说，当红利风格相对于市场表现过强或过弱时，后续往往会逐步向长期均值靠拢。
从历史回测结果来看，40日收益差与后续红利风格表现之间呈现出一定的统计相关性：收益差处于较低区间时，历史上红利资产后续取得相对收益的概率相对较高；而当收益差处于较高区间时，其历史表现则更趋于回归长期均值。
需要强调的是，这种关系来自历史统计结果，并不构成对未来市场表现的预测，但它确实提供了一个观察红利资产相对位置的独特视角。
截至6月12日，中证红利40日收益差指标降至-0.55%。
从历史分布看，该指标已回落至近几年相对偏低区间。这意味着最近40个交易日，中证红利相对于万得全A的表现有所落后。
对于市场而言，这更像是一种风格演变过程中的客观记录。
回顾过去几年A股市场，每当科技成长风格受到追捧时，红利资产往往会暂时退居幕后；而当市场重新审视现金流和股东回报时，红利风格又会重新进入视野。
这也是资本市场长期存在的现象：没有任何一种风格能够永远占据舞台中央。
AI代表创新与成长，红利代表现金流与回报。前者体现经济未来的想象空间，后者体现企业当下创造价值的能力。
从全球市场经验来看，两种风格往往长期共存，并伴随经济周期和市场环境变化交替受到关注。
作为跟踪中证红利指数的ETF产品，中证红利ETF招商（515080）为市场观察中国红利资产表现提供了一个重要载体。截至目前，该产品规模超110亿元，管理费率为0.2%/年，处于同标的产品较低水平。
