软银质押OpenAI 股份换100 亿美元贷款,孙正义押注AI 再加杠杆

彭博报导，软银正以持有的OpenAI 股份为抵押，寻求一笔100 亿美元的保证金贷款，在信评已遭下调、举债成本创历史新高之际，孙正义仍持续加码AI 豪赌。

100 亿美元，这是软银（SoftBank）最新一笔融资的规模，以手中持有的OpenAI 股份作为抵押品，向银行借钱。彭博引述知情人士报导，这笔为期两年、附带一年展延选择权的保证金贷款，初步讨论的利率约为7.88%，细节尚未最终敲定。

这不是孙正义第一次走保证金贷款这条路。截至去年11 月，软银以旗下Arm Holdings 股份为抵押的保证金贷款规模，已扩大至200 亿美元。如今，OpenAI 的股份也加入了这张抵押清单。

债务堆叠背后的数字游戏

软银近一年的举债节奏，展现了孙正义押注AI 的决心与规模。

彭博指出，软银在今年3 月底刚完成一笔400 亿美元的贷款，这是其有史以来以美元计价的最大贷款设施。目的之一正是为了支应对OpenAI 的追加投资。软银最近承诺再投入300 亿美元给OpenAI，加上此前已投入的金额，累计投入总额逾600 亿美元。

上个月，软银还发行了一笔多杠债券，筹得36 亿美元，其中一部分用于偿还与OpenAI 投资相关的过渡贷款。这笔发行中的10 年期美元部分，票息高达8.5%，创下该公司此类券种的历史新高。从

400 亿到36 亿再到如今的100 亿，持续加杠的结构代价，是逐步攀升的融资成本。

信评亮红灯，贷款仍源源不断

资本市场对这套逻辑并非毫无疑虑。标普在今年3 月已将软银的信用展望从「稳定」下修至「负面」，理由是对OpenAI 的巨额投资可能损害日本这家集团的流动性与资产信用品质。与此同时，软银财务长后藤芳光也坦承，集团的贷款对资产比（LTV）可能「暂时」突破自订的25% 上限。

尽管如此，彭博记者提到市场上仍有明显迹象显示，只要条件够好，债权人仍愿意持续为软银的OpenAI 投资供资。这个「只要条件够好」，正是整件事的核心：7.88% 的借贷成本、创历史新高的票息，代表的是市场对这笔赌注的溢价定价。

除了OpenAI 持股，彭博记者也指出软银旗下还持有T-Mobile US、英特尔（Intel）及字节跳动等公司的股份，未来可视财务需要出售套现，作为财务缓冲。

孙正义的演演算法：用债务购买未来

从时间轴来看，这套操作有其内在逻辑。软银以OpenAI 股份质押借款，前提是这批股份具有足够高的市场认可价值。 OpenAI 刚完成1,220 亿美元的史上最大单轮融资，估值达8,520 亿美元；用这批股份作为抵押品，在财务上是说得通的。

孙正义的算盘是：在OpenAI 尚未IPO、流动性受限之际，透过股份质押把帐面财富变成现金，再投入AI 版图的下一个节点。逻辑链已相当清晰：继续砸钱，继续押注，继续举债。