高盛——全球基金加码半导体、减配软件,板块偏离度创纪录(附)

高盛——全球基金加码半导体、减配软件，板块偏离度创纪录

翻译精华

1. 业绩与资金流

• 2026年开年至今，仅29%的大型主动共同基金跑赢基准，低于37%的历史均值；成长型基金表现最好（50%跑赢），价值型基金最差（仅13%跑赢）。

• 基金年内小幅增持现金，但现金占比仍处历史低位；美股共同基金与ETF年内合计流入1660亿美元，资金从主动管理向被动产品转移，主动ETF成例外（年内流入950亿美元）。

2. 三大核心主题

• AI持仓大转向：基金持续减持软件、加仓半导体。剔除巨头股后，大型基金对半导体的超配幅度提升25个基点至+49个基点，对软件的低配幅度扩大12个基点至-36个基点（不含微软），软件持仓创2012年以来最低。半导体与软件的持仓偏离度为2012年以来最高。AI数据中心概念股（如ANET、GLW、SNDK、COHR）获显著增持。

• “七巨头”（Magnificent 7）持续低配：2026年一季度基金对其合计低配723个基点（去年四季度为710个基点），主要因分散投资限制。基金净减持所有七巨头股票，谷歌（GOOGL）减持幅度最大，尽管其年内涨幅居前。

• IPO前的现金操作：过去几十年间四次最大规模IPO前，基金均提前增持现金（IPO前一个月现金中位升幅3%，后一个月回落2%），但未出现大规模抛售现有持仓的迹象。被动基金若需纳入大型IPO，可能因指数调整产生小幅抛压，但初期权重通常较低，对市场冲击有限。

3. 板块与个股配置

• 板块：基金最超配工业（+197个基点）和金融（+190个基点），工业超配幅度达10年最高；医疗与能源超配幅度处于10年高位；信息技术（-478个基点）和通信服务则处于10年最低低配水平。

• 个股：

 ◦ 共同基金最爱（超配TOP）：金融股主导（如MA、DHR、BA、ICE、MRVL、V），年内表现落后标普500等权指数（-3% vs +6%）。

 ◦ 共同基金最冷（低配TOP）：七巨头全部在列（AAPL、NVDA、TSLA、BRK.B、MSFT、WMT、AVGO、GOOGL等），年内平均涨幅达+14%，显著跑赢超配组合。

• 调仓动向：一季度增持最显著的个股为WAT（沃特斯）、VSNT（Versant媒体）、ANET（Arista网络）；减持最显著的为GOOGL（谷歌）、JPM（摩根大通）、MSFT（微软）。

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