一句话总结

黄金周五收于4194美元，首次收在8月以来的下降趋势线上方，却仍被20日、50日、100日和200日均线压着，主讲将其定性为「突破尝试」而非确认。白银虽已突破2026年大级别下跌趋势线并完成教科书式回测，却仍被高点不断降低的62至63美元小级别趋势压制。资金面上慢钱持续买入、快钱连续六周抛售，而周三通胀报告与社保调涨同日公布、周四沃什讲话与伊朗变量叠加，让黄金4230、白银62至63美元这两条线成为本周的胜负手。

主讲：The Hidden Economy 主理人｜黄金首次收在8月以来的下降趋势线上方，白银完成教科书式回测却仍被62到63美元压着，周三8点30分CPI与社保调涨同一分钟公布，周四深夜沃什还要再裁决一次

一、周三早上8点30分，两个数字同屏

周五，黄金做了一件六周以来都没做过的事。它突破了从8月高点开始的那条下跌趋势线。几周前，白银做出了更大的动作，但几乎没人注意到。如果你坐在那里想，太好了，所以这周是看涨的一周。我希望你先慢下来想一想。因为这个月最危险的早晨就是这周三。周三，10月14日东部时间早上8点30分，两个数字会在同一分钟公布。第一个是通胀报告，也就是CPI。第二个是明年美国每张社保支票的上调幅度。

华尔街和普通民众会在同一秒盯着同一个屏幕。这就是我调出数据时让我停下来的原因。回到6月CPI公布的那个早晨，黄金一天之内跌了4.5%。所有卖出的人都觉得自己很聪明。然后接下来的三天里，黄金暴涨了近6%。白银也一样，只是幅度更大。

它先是跌了3%，然后三天内又暴涨超过10%。所以这周的重点其实不在方向，而在于转折。而且价格背后还有几件事，我觉得现在几乎没人在讨论。本该打压黄金的利率，刚刚触及了2008年以来从未见过的水平。当年黄金才800美元左右，而今天已经突破4000美元。

对冲基金已经连续六周悄悄抛售黄金，他们对白银的押注也刚跌到2月以来的最低水平。但慢钱，也就是各国央行和大型基金，全程一直在买入。所以这期视频，我会带你梳理进入本周前的具体格局。黄金处在什么位置，白银处在什么位置，白银还必须突破的那条线，本周每一天会发生什么，美联储在想什么，以及哪些价位会告诉我们谁对谁错。请跟我看到最后，因为结尾的情景推演图，才是真正对你的计划重要的部分。

二、黄金破线了，但只是突破尝试

现在咱们进入本周的内容，先从黄金说起，因为第一个信号就出现在黄金上。黄金周五收于4194美元。本周上涨约1.3%。但这一周本身就像坐过山车。在周三，黄金一路跌到4066美元，很多人都认定底部要撑不住了。结果到周五，它又回到了4200美元附近。现在我来说说周五为什么重要。如果你回看8月底的高点，黄金在8月25日见顶于4697美元。然后在9月18日形成一个更低的高点，大约4400美元。

把这两个高点连成一条线并向前延伸，你就得到一条清晰的下降趋势线。接下来是我最喜欢的地方。在10月其次，黄金反弹回升到那条线，在4227.85美元处止步，几乎正好落在那条线上，精确到美元。这是第三次触及，结果再次被压回。然后到了周五，黄金首次收在那条线上方。在四小时图上，这算是一次突破尝试。我特意用这个词，因为尝试还不等于突破。我之所以这么谨慎，原因如下。

即便经历了周五的上涨，黄金仍低于20日移动均线，该均线大约在4232。它也低于50日、100日和200日均线。这些均线全都还在价格上方。而那条20日均线，正好压在众多交易员关注的4230附近水平上。说白了，黄金已经打破了短期下跌趋势，但还没证明什么。如果能有一天收在4230上方，那我才会称之为真正的底部。在那之前，它只是候选，不是确认。

另外，为了保持客观，黄金的历史最高价是今年1月29日的5598美元。所以，即便在4194美元，黄金仍比历史纪录低了约25%。这个市场已经低迷了八个月，现在正试图重新站起来。若突破4230美元，下一个阻力位在4260到4300美元附近，100日均线就位于那里。再往上，就是4300到4350美元。下行方面，支撑位在4100美元附近。

三、白银大趋势已破，卡在62至63

然后是本周低点，接近4066美元。接着是4000到3970美元之间的大区间。底线是6月30日的低点3942美元。现在说白银，我觉得大多数人看这张图都看错了。很多人现在看白银，觉得这个市场已经崩了。它从1月高点下跌了约50%。市场情绪很糟，我收到的评论都如出一辙。白银完了。但如果你真的放大看，如果画出来这些线，情况就大不一样了。1月29日，白银在121美元左右见顶。

然后5月又创下89.37美元的较低高点。在对数图上，穿过这两个高点画一条线。这就是2026年的大下跌趋势。这条线压制了白银好几个月。而接下来这点几乎没人注意到。在8月底，白银突破了这条线。然后上周，也就是10月8日，白银又回落到58.51美元，这正好接近那条老线现在的位置，大约57.5美元。它触及后反弹了。

这就是教科书式的回测。大下跌趋势已经被打破，而且回测守住了。那么为什么白银还没有爆发？因为在更大的格局里，还有第二个较小的下跌趋势，而那个趋势仍然占据主导。看看8月底以来的高点。71美元，8月28日是71.16美元，9月22日是67.54美元，然后10月2日是62.08美元。高点越来越低，高点越来越低，高点越来越低。这就是白银必须突破的线。

而且就像黄金一样，有一条移动平均线正好落在那条线上。白银的20日均线在62.64美元。所以大约62到63美元这个区间才是真正的触发点。只要日线收在这个区间上方，小的下跌趋势也就被打破了。我觉得到那时候，行情可能很快就会变得有意思，因为接下来的位置，也就是50日和100日均线，只高一点点，大约在64美元附近。

但如果白银再次在那个位置被压下来，支撑位大约在60美元，然后是58.50美元，接着是57.5附近的回踩线，而真正会打击看涨逻辑的位置，是7月低点54.78美元。

四、周三8点30分，通胀撞上社保

白银周五收在60.78美元，所以它正好卡在这一切的中间，等待一个理由。而这周，原因就要来了。所以，咱们一天一天地过一遍这周。周一是哥伦布日。股市开盘，黄金和白银交易，但美国债市休市。这比人们想的更重要，因为债市是很多大资金最先反应的地方。债市休市，流动性就稀薄，而稀薄的市场可能走出看似重要、结果毫无意义的波动。所以，如果你周一看到大涨或大跌，我不会信它。让它周二自己证明。

周二很平静，只有成屋销售数据。没人会靠那个做重大决定。然后就到了周三。早上8点30分我们会拿到9月通胀报告。而这份报告不寻常，因为市场预期同一份数据会传出两个截然不同的信号。整体数据，也就是包含食品和能源的那个，预计会偏热。预计本月上涨0.6%，这会把年率推高到3.6%或3.7%左右，高于上个月的3.4%。但剔除食品和能源的核心数据，预计会是多少呢？不错。

预计只有0.2%，低于上次的0.3%，年核心率约为2.5%。那为什么会有差距呢？主要是石油。因为与伊朗的战争，霍尔木兹海峡受到压力，还有墨西哥湾的飓风导致美国每天超过130万桶的产量关闭？布伦特原油周五收于104.72美元。当能源这么贵时，即使其他一切平静，整体数据也会被拉高。所以周三早上的真正问题很简单。美联储关心哪个数字？

如果核心数据在0.2%或更低，美联储可以看着整体数据说，那是石油冲击，是暂时的，我们可以等。如果核心数据表现强劲，核心环比达到0.3或更高，那美联储就面临真正的通胀问题，这对黄金来说一切都变了。而就在同一分钟，社会保障局会公布明年的生活成本调整。我看到的预测大概在3.5%左右。想想这意味着什么。数千万计的美国人会在周三8点30分查看手机，看看自己的支票涨了多少。

五、美联储在加息，不是降息

与此同时，华尔街正在判断通胀是否卷土重来。如果你曾好奇为什么通胀让人感觉如此切身，这个早晨它就会变得非常真实。现在我们来谈谈美联储，因为这是很多黄金投资者还没跟上的一部分。9月16日，美联储加息25个基点，将利率上调至3.75%到4%的区间。投票结果是12比0。

这是2023年7月以来的首次加息，声明直白地说，通胀仍然高企，所以我们并不处在一个美联储即将通过降息来拯救黄金的环境里。我们处在美联储正在加息、市场试图弄清还会加多少次的环境里。9月下旬，10月会议上再次加息的概率约为70%。然后，9月的就业报告出炉了，数据很疲软。只新增了2.9万个岗位，而且前两个月的数据被下修了6万。失业率是4.2%。

在这之后，10月加息的概率暴跌到了19%左右，但是，12月前至少再加息一次的概率仍然在84%左右。所以，美联储现在卡在两个难题之间。一个是正在降温的就业市场，另一个是迟迟不退的通胀。消费者信心刚刚跌到了46.3%，而且人们现在预期未来一年的通胀会达到4.7%。这说明公众并不平静。下一次美联储会议是在10月27号和28号。而周三的通胀数据，是这次决策中最重要的单一参考指标。

这里有个大多数人都会忽略的转折。周三并不是故事的终点。周四早上，我们还会看到生产者价格指数和零售销售数据。然后周四深夜，美联储主席凯文·沃什会在曼谷的一个活动上发表讲话。这是他本周唯一安排好的公开露面，而且是在两份通胀报告都出炉之后。所以不管周三发生什么，周四晚上都是沃什说了算。如果市场周三判断错了，那周四晚上就是它可能被纠正的时候。

现在我想给你看一个我整理的东西，因为我觉得它会改变你应对周三的思路。我回顾了今年每一个通胀报告发布日，从一月到九月一共有9次，然后我精确测量了每一次黄金和白银的表现。

六、CPI日第一波走势多半是错的

在这9天里，黄金上涨了4次，下跌了5次。这基本上就是抛硬币。如果有人告诉你他们知道CPI日黄金会往哪走，今年的数据说明他们只是在猜。但波动的幅度要可预测得多。在今年平均的CPI日，黄金从最高到最低的波幅大约是2.5%。按今天的价格算，大约是100美元。白银的平均波幅大约是4.7%，也就是将近三美元。所以周三最稳妥的假设不是涨或跌。而是黄金在几个小时内波动约一百美元，白银波动约三美元。然后还有六月。

在6月10日，通胀报告出炉，当天黄金下跌了4.47%。那是全年CPI日最大的单日跌幅。任何关注的人都会以为趋势已经破了。但在接下来的三天里，黄金反弹了5.88%。整个跌幅被抹平，甚至还涨得更多。白银更加极端。它当天大约下跌了3%，然后在三天内涨了超过10%。反过来也一样。5月12日，白银在CPI日几乎没动。它涨幅不到半个百分点。

然后在接下来的三天里，它跌了超过12%。所以第一反应往往不是真正的反应。这就是为什么我一直说，这周的关键在于转折，黄金的突破尝试，白银的触发线。所有这些都可能在周三早上被假动作骗过去。要看每日收盘价，而不是开盘第一个小时。好了，现在我想再深入一点，因为表面之下有些情况，我觉得真的很奇怪。有一个数字叫实际收益率。它是10年期国债的利率减去预期通胀后的结果。几十年来，经验法则很简单。

实际收益率上升时，黄金就下跌。因为黄金不给你任何收益。所以，当债券开始给你实际回报时，持有黄金的成本就上升了。这个月，10年期实际收益率触及了2.95%。这是2008年11月以来的最高水平。你们从我之前的视频已经知道，债券收益率处于2002年以来未见的水平，但实际收益率才是对黄金最重要的那个。

七、收益率18年新高，谁还在买

所以，令人震惊的部分来了。上一次实际收益率这么高是在2008年底，当时黄金交易价格大约在每盎司720到820美元。如今，在实际收益率相同的情况下，黄金价格达到4194，涨了五倍多。按照旧规律，黄金现在本该被狠狠打压。它确实从1月的高点回落了，但它仍守在4000上方，而那个本该摧毁它的东西，正处在18年高位。这告诉我，有人还在买，而且是大手笔买入。那到底是谁呢？第一个买家是中国。

中国央行在9月增持了21吨黄金。这是自2023年9月以来最大的单月购买量，也是连续第23个月增持黄金。其官方持仓现在达到2196吨，而且别忘了，它是在金价下跌时买入的。它不是在追涨，而是在囤积。第第二个买家是黄金ETF，也就是普通投资者和机构用来持有黄金的基金。根据世界黄金协会的数据，黄金ETF仅9月就吸金100亿美元，第三季度更是创纪录地流入310亿美元。总持仓量创下4256吨的纪录。

基金方面，北美在9月增持了40亿美元。现在你仔细想想这件事。9月金价下跌，这些基金的总价值当月缩水了大约7%。但与此同时，它们持有的吨数却升到了历史新高。这意味着，价格下跌时人们在买入更多盎司。这不是恐慌，而是有人在利用弱势建仓。还有第三类群体，我觉得随着时间推移会越来越重要，虽然进展缓慢。养老基金。世界黄金协会刚刚发布了一组持有黄金的养老基金案例研究。

这些基金来自荷兰、美国、英国和澳大利亚，黄金配置比例在2%到5%之间。荷兰有一只养老基金把国债敞口削减了10%，并将其中一半资金投入黄金，目标是达到5%的整只基金占比。不过，平心而论，这些操作发生在2020年和2021年，所以不算什么突发新闻，但他们这么做的原因，恰恰就是现在正在发生的事。

八、慢钱在买，快钱六周离场

自2022年以来，股票和债券一直同向变动。债券不再像过去那样能对冲风险，而当你的对冲工具失效时，你就会开始寻找新的替代品。所以这就是慢钱，也就是央行，ETF买家，以及长期基金。现在让我给你看看快钱，因为它的方向正好相反。CFTC每周都会发布数据，显示期货交易者的持仓情况，而我关注的这个群体叫做管理资金，基本上就是对冲基金和大型交易基金。

在黄金方面，8月25日管理资金净多头头寸约为14.4万份合约，正好处于最高点。截至10月6日，这个数字已经降至约11.1万。这是连续六周的抛售，降幅约为23%。他们的头寸现在是6月初以来最小的。在白银方面，情况更加戏剧性。管理资金净多头头寸仅为7,528份合约，这是自2月以来的最低水平，就在崩盘之后。

而总的白银期货的未平仓合约数，也就是市场上所有合约的总量，低到了自2006年以来，只有大约8%的周数比现在更低。所以情况是这样的。慢钱在买入。快钱基本上已经离场了。我想坦诚地说说解读这件事的两种角度。看涨的解读是，对冲基金既然已经卖出了，那就没剩多少可卖的了。而且等他们决定回来的时候，不会慢慢回来，而是追着买。最快的上涨行情，恰恰就是这么启动的。看跌的解读是，他们离开是有原因的。

美联储在加息，收益率超过5%，美元也一直坚挺。聪明的交易者通常不会无缘无故连卖六周。两种解读可能都成立。这告诉我的是，市场已经失衡了。当仓位这么轻的时候，下一波大行情往往比人们预想的更快，不管消息把它推向哪个方向。白银市场还有一个变数，而且发生在世界的另一端。上周五，上海白银价格约为每盎司68.57美元。而西方市场约为60.91美元。两者相差7.66美元，约合12.5%。

过去六个月，这个价差平均在12%左右。

九、东方溢价、沃什与伊朗变量

不过我得客观一点，因为我看到有人夸大了这个现象。中国对实物白银征收13%的增值税，而溢价一直维持在这个水平附近。所以这个价差有一部分是结构性的，不只是供应短缺造成的，但这确实说明，中国的实物需求足够强劲，能月复一月地支付溢价。与此同时，在美国这边，COMEX金库里可用于交割的白银约为1.03亿盎司，而且过去一个月实际上还增长了约5%。所以纽约市场目前没有逼空。

如果有人告诉你COMEX这周白银要耗尽了，数据并不支持这种说法。所以白银的情况是分化的。但实物买家在东方。西方投机者已经离场，而图表正好停在决定哪一方获胜的那条线下方。现在来看看周四和那些不确定因素，因为这周有几个。周四上午我们会看到生产者价格指数，预计上涨0.5%。这是本周第二个通胀数据，如果它在火热的CPI之后也表现火热，市场就会迅速开始定价更多加息。

我们还会看到零售销售数据，预计增长0.3%。强劲的支出会给美联储又一个继续加息的理由。然后周四深夜，沃什会发表讲话。他将已经看到两份通胀报告。如果他偏向鹰派，就可能逆转黄金周三获得的任何缓解。如果他听起来有耐心，就可能确认突破。然后还有伊朗。在10月8日，特朗普总统发帖，我引用一下：我们不会在中期选举前的任何时候攻击伊朗。将于11月3日在美国举行。

此后油价有所回落，但与此同时，伊朗外长表示，德黑兰正在审议美国的一项提议。这是对重新开放霍尔木兹海峡的七天计划的回应，并将在未来几天内答复。所以，这个答复可能本周就会出炉。如果这真能达成协议，油价可能会大幅下跌。那将给未来的通胀数据降温。那其实可能对黄金有利，因为这会减轻美联储的压力。如果遭到拒绝，油价就会飙升，通胀担忧加剧，收益率也会随之上升。

十、三种情景，胜负看这两条线

无论哪种情况，来自德黑兰的一条头条新闻，对黄金的影响都可能超过CPI。所以，让我把这一切整合成一张简单的地图，供你本周使用。情景一，核心数据疲软。如果核心通胀率为0.1%或更低，再次加息的概率就会下降，收益率回落，美元走软。在这种情况下，我会关注黄金能否收于4230上方。那将确认突破，目标位在4260至4300，然后是4300至4350。对白银来说，关键是日收盘价站上62到63美元。

这会打破小级别下跌趋势，下一目标位在64美元附近。情景二，符合预期。整体数据大概在0.5或0.6，核心数据在0.2。这是最可能的结果，说实话，也是最让人头疼的。预计会双向剧烈震荡。黄金可能在4100到4230之间反复震荡，白银则在5850到6260之间。这种情况下，周四比周三更重要。生产者价格数据和沃什将决定方向。情景三，核心数据过热。

如果核心数据达到0.3或更高，10月加息概率就会跳升，10年期收益率可能重回5.3%以上，美元也会走强。那样的话，我预计黄金会先跌向4100，然后是4066，甚至可能到4000区域。白银可能会回到5850，然后重新测试57.5附近的支撑线。而且我总是想告诉你，我在哪里会判断错。对于黄金来说，一旦跌破6月低点3942，看涨的理由就真的岌岌可危了。

对于白银，如果日线收盘重新跌破57.5附近的大下降趋势线，那就是一个警告信号，而一旦跌破7月低点54.78，就意味着这波反弹已经失败。反过来，如果黄金收盘站上4350，那要重新思考的就是空头了。我个人对这周的看法是这样的。我并不想预测CPI数据，没人能一直预测准。我要做的是在数据公布前就明确我的关键点位，这样我就不会对第一根K线做出冲动反应。

黄金在4230，白银在62到63。这两条线告诉我，市场相信这个逻辑。在它们被突破之前，一切都只是蓄势。而且记住6月给我们的教训。第一波CPI当天的走势往往是错误的。在第一小时就反应的人被震出局了，而等到收盘的人看到了真正的方向。一如既往，这不是投资建议。请自己做研究，清楚自己的关键点位，制定自己的计划。

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