解析阿里巴巴的AI资本开支:1238亿的流向与逻辑2025年，阿里巴巴在AI和云基础设施上的资本开支达到约1238亿元。同样是花千亿建数据中心，字节和阿里买的东西几乎一样（GPU、服务器、网络设备、液冷），但商业逻辑不同。理解这个差异，是理解中国AI算力产业链的关键之一。01. 阿里的AI资本开支规模阿里巴巴是一家港股上市公司，资本开支数据直接来自经审计的财报，可靠度高于字节的媒体估算。但在看数据之前，需要先说明两个口径问题。首先，阿里的财年从每年4月1日开始，到次年3月31日结束，但文本为了便于横向对比（与字节、腾讯及美国大厂等对齐），统一使用自然年口径。另外，阿里财报披露的是总资本开支，并没有单独拆出"AI资本开支"这一科目。但管理层在多次业绩会上将这些支出统称为"AI+云基础设施投入"，考虑到阿里已剥离大润发、银泰等重资产业务，目前的资本开支基本流向了AI和云方向，但严格来说仍包含传统云计算的部分。2025年2月，阿里宣布未来三年投入至少3800亿元用于建设云计算和AI基础设施，超过过去十年总和。按年均计算约1267亿。但仅仅九个月后，CEO吴泳铭在2025年11月的业绩会上改口："我们之前说的3800亿，可能提的数字是偏小了。"他同时透露，阿里云的AI服务器上架节奏严重跟不上客户订单的增长速度，在手的积压订单还在持续扩大。2025年全年实际资本开支约1238亿，已经接近3800亿三年计划的年均值（1267亿）。如果2026年和2027年继续加速，三年总量大概率会超过3800亿。对比字节《字节跳动的AI资本开支分析：谁在花钱，花在哪，为什么花》，一个基本判断可以成立：2024-2025年，字节和阿里是中国AI算力投入最大的两家公司，各自处于800-1500亿的量级，合计占据了中国科技公司AI资本开支的绝大部分。对比美国大厂，阿里的体量大约是谷歌的1/5、Meta的1/4。02. 1238亿花到哪里去了？阿里巴巴的财报不披露资本开支的内部结构，管理层也没有给出过"买了多少芯片、建了多少数据中心"的拆分。所以这一部分无法像字节那篇那样给出较为精确的比例，但可以根据公开信息梳理资金的主要流向。不管是阿里的1238亿还是字节的1600亿，花出去后变成的物理资产其实是同一类东西：GPU芯片/加速卡、服务器整机、数据中心建筑和土建、供配电系统、液冷散热设备、网络交换机和光模块、存储设备。这些东西在任何一家公司的数据中心里都长得差不多。但真正的差异在两个层面：第一，芯片从哪来；第二，买了之后拿来干什么。下面就从这两个差异展开分析。流向一：AI芯片芯片是数据中心最核心也最昂贵的部分。阿里的芯片来源和字节类似，也是三条腿：英伟达、国产芯片、自研，但第三条腿的成熟度完全不同。英伟达和国产芯片（与字节类似的两条腿）阿里没有公开披露英伟达的具体采购数量，这一点和字节不同。但从多个侧面可以判断合作关系持续且深入。2025年云栖大会上，阿里云与英伟达宣布在Physical AI领域达成合作；2026年3月GTC大会上，英伟达宣布将向包括阿里巴巴在内的超大规模数据中心运营商提供最新的Vera CPU机架系统。国产芯片方面，2025年9月曾有市场消息称阿里采购寒武纪15万片GPU芯片，但阿里云相关人士回应称不实。华为昇腾在阿里体系内的渗透情况也缺乏公开数据。阿里云采取"一云多芯"策略，同一个云平台同时支持英伟达、平头哥自研以及其他芯片的异构算力调度。自研芯片（与字节差异最大的一条腿）这是阿里和字节在芯片端最大的区别。字节的SeedChip还在流片阶段，但阿里的平头哥半导体有限公司（T-Head Semiconductor，成立于2018年，全资子公司）已经跨过了这个阶段。截至2026年2月，平头哥自研GPU已累计规模化交付47万片。自研芯片的成本优势对资本开支的效率有直接影响。BOM成本比H20低40%，意味着同样花1238亿，用平头哥芯片能部署的算力比全部外采要多得多。自研芯片占比越高，同样的资本开支能买到的算力越大。流向二：IDC基建芯片买回来需要有地方放。数据中心的建筑、土建、电力系统、液冷系统构成了资本开支的另一大块。阿里的数据中心扩张比字节更加全球化，这与其公有云业务的定位直接相关。阿里云需要在全球各地部署算力，服务不同区域的客户。2025年以来，阿里云在北京、上海、杭州，以及泰国、韩国、马来西亚、迪拜和墨西哥投入启用了8个新的AI和云数据中心及可用区。2025年9月云栖大会上又宣布新一轮扩建，新增巴西、法国等节点。截至目前，阿里云在全球29个地域运营92个可用区。需要说明的是，92个可用区中，早期建设的大量数据中心服务于传统云计算。但2024年以来新建和扩建的数据中心，驱动力已经明确转向AI。吴泳铭给出的远期规划是：对比2022年，到2032年阿里云全球数据中心的能耗规模将提升10倍。这个量级的增长只有大规模部署AI负载才能解释。流向三：服务器、网络和配套设备芯片装进服务器、服务器通过网络互联、数据存储在高速硬盘中，这些配套设备同样是资本开支的组成部分。阿里在2025年云栖大会上推出了自研磐久128超节点AI服务器和HPN 8.0高性能网络方案。存储方面，平头哥的镇岳510 SSD主控芯片已在阿里云弹性块存储中规模化部署。此外还有CIPU 2.0数据中心专用处理器（智能网卡），带宽从200Gb/s升级到400Gb/s。这是在配套设备上也走自研路线，每一层都在构建自主能力，这和字节形成对比。因为字节的配套设备主要依赖外部供应商，例如锐捷网络的交换机、高澜股份的液冷等。03. 为什么要花这么多钱？阿里花钱最直接的理由，是钱花出去之后能更多地赚回来。阿里云的季度收入增速从2024年Q4的13%一路加速到2025年Q4的36%，创三年来新高。更关键的是，AI相关产品收入已经连续十个季度实现三位数同比增长（即每个季度都至少翻倍），AI占阿里云外部商业化收入的比重已超过20%。截至2026年2月底，阿里云外部商业化收入在单个财年内首次突破1000亿人民币。每多花一块钱资本开支，建成的算力都能通过云服务卖出去。而且卖得越来越快。但阿里的算力供给跟不上外部需求。吴泳铭在2025年11月的业绩会上直言："现在阿里云的AI服务器上架节奏严重跟不上客户订单的增长速度，在手的积压订单数量还在持续扩大。"他还补了一句："之前说的3800亿，可能提的数字是偏小了。"这意味着阿里不是在推估未来的需求有多大然后提前投入，而是订单已经摆在桌上了，算力建设的速度追不上客户签约的速度。这和字节的情况形成了一个有意思的对比：字节的投入更多是为了支撑自己产品的增长，而阿里的投入直接被外部客户的付费订单拉着走。吴泳铭还在同一场业绩会上说："未来三年内，所谓的AI泡沫大概率是不存在的。即使是上一代的、三到五年前的GPU，现在也是满负荷运转的。"这说明不只是最新的高端GPU供不应求，连老型号的GPU都在被充分利用。算力的短缺是全面的、结构性的。回到阿里自己的AI产品，千问生态正在爆发。通义千问是目前全球最大的开源大模型家族。已开源超过300个模型，全球累计下载量超过6亿次，Hugging Face上的千问衍生模型超过17万个，超越Meta的Llama位居全球第一。在沙利文2025年上半年的报告中，通义千问在中国企业级大模型API调用市场以17.7%的份额排名第一。在C端，千问App的增长速度极快。2025年11月17日公测，一周下载量超1000万，23天月活突破3000万。到2026年2月，月活已突破3亿。这个增速部分受益于2026年春节免单营销活动——1.3亿人通过千问App首次体验AI购物，带动峰值DAU达到7352万。在B端，百炼MaaS平台的Token消耗规模在截至2026年初的三个月内增长了6倍。已服务约98万家企业和开发者。吴泳铭在最新业绩会上表示，MaaS将成为阿里云最大的单一产品线。每一个千问的用户、每一次百炼平台的API调用、每一个通过钉钉使用AI的企业，都在消耗GPU推理算力。这和字节豆包的逻辑一样，产品越成功，算力消耗越大，资本开支的压力就越大。进一步，阿里发出了All-in-AI的信号2026年3月16日，阿里宣布成立Alibaba Token Hub（ATH）事业群，由吴泳铭亲自挂帅，直接向CEO汇报，与阿里中国电商和云智能并列为三大顶层事业群。ATH整合了五个核心单元：通义实验室（基础模型研发）、MaaS业务线（百炼平台）、千问事业部（C端AI助手）、悟空事业部（B端企业AI平台）和AI创新单元。吴泳铭在内部信中写道："我们正处在AGI的前夜。数以百亿计的AI Agent将支撑数字化工作，运行在模型生成的Token上，成为人与数字世界交互的主要媒介。"ATH这个名字本身就是一个宣言——"Alibaba Token Hub"的缩写，同时也是金融市场术语"All-Time High"的缩写。阿里正在把整个公司的AI资源从分散状态集中到一个统一的组织里，核心战略从"卖模型"（一次性授权）转向"卖Token"（按消耗计费）。这种组织层面的重组，往往比任何财务数字都更能说明管理层的决心。当一家公司为某个方向成立和电商平行的顶层事业群、由CEO亲自挂帅时，资源倾斜的力度是不可逆的。04. 钱花了，然后呢？过去两年，中国云厂商的AI定价策略一直是在卷价格。通义千问带头降价，火山引擎跟进，百度文心也被迫下调。但从2026年初开始，一个完全相反的趋势正在展开。2月，智谱对GLM Coding Plan提价30%；3月，阿里云上调AI算力价格最高34%，百度智能云同日跟进；4月，智谱继续提价10%；5月，腾讯云宣布AI算力产品上调5%。更值得关注的是，这个涨价周期不只停留在B端云服务层。2026年5月4日，字节旗下豆包在App Store更新了付费订阅声明，三档定价：标准版68元/月、加强版200元/月、专业版500元/月。付费功能主要面向PPT生成、数据分析、影视制作等复杂任务，基础聊天和问答保持免费。豆包是国内月活最高的AI原生应用（QuestMobile 2026年3月数据：豆包3.45亿，千问1.66亿，DeepSeek 1.27亿），也是首个试水C端分层付费的亿级月活产品。当行业绝对龙头开始向用户收费，信号意义远大于收入本身。从B端API涨价（智谱）→ B端云服务涨价（阿里云、腾讯云）→ C端应用收费（豆包），价格压力正在沿着产业链从上游传导到终端消费者。这背后的根本原因是算力供不应求。当所有GPU都在满负荷运转时，价格不再是争夺客户的武器，而是分配稀缺资源的工具。火山引擎最新披露的数据佐证了这个判断。截至2026年3月，豆包日均Token调用量已突破120万亿，三个月内翻倍，是2024年5月发布时的1000倍。这种消耗速度下，免费模式的压力已经到达临界点。对阿里来说，涨价意味着同样的资本开支能获得更高的收入回报。对整个行业来说，这标志着中国AI算力从"买方市场"转向"卖方市场"。至少在未来一到两年内，算力供给增速可能持续落后于需求增速。大厂之间的"模型+云+芯片"的全栈竞争正在成为新常态。阿里目前是中国唯一同时拥有自研AI芯片（平头哥）、公有云平台（阿里云）、开源大模型（千问）和C/B端应用（千问App、悟空）的公司。摩根士丹利在2026年3月的研报中将这称为"四层垂直整合"，并指出阿里是中国唯一拥有全部四层的玩家。这种全栈能力意味着阿里可以在每一层上优化成本和体验。用自研芯片降低底层成本40%，通过阿里云把算力包装成标准化服务，用千问模型提供差异化的AI能力，再通过千问App和悟空直接触达终端用户和企业。每一层的数据和反馈都在强化其他层。对其他大厂而言，单点突破就可能不够了。华为有芯片和云但缺C端应用，字节有应用和云但缺自研芯片（SeedChip还未量产），腾讯有应用和云但芯片和模型层相对薄弱。未来的竞争不是某一层的比拼，而是全栈整合能力的比拼。但是竞争格局还远没有固化。阿里云在AI云市场份额35.8%领先，但这个优势并不安全。火山引擎在MaaS Token调用量上以49.2%的份额排名第一，远超阿里。虽然Token调用量不直接等于收入（火山引擎此前的低价策略可能以利润换市场），但它说明在"原始算力消耗"这个维度上，字节+豆包的组合比阿里+千问更强。而且豆包现在开始试水收费，如果付费转化率可观，火山引擎的Token调用量优势有可能逐步转化为收入优势。华为云在政务和国企市场有深厚壁垒（政府云市场份额23.3%），而且华为有自研芯片+全栈交付的能力。如果出口管制进一步收紧、国产替代加速，华为在政企市场的优势可能扩大。腾讯云虽然整体份额较小（AI云约7%），但腾讯在微信生态内嵌入AI的潜力尚未完全释放。阿里的优势需要持续的资本投入来维护。一旦投入节奏放缓，竞争对手追上来的速度可能比预期快得多。还有，当前C端AI应用的商业化仍不明了。千问App月活3亿是一个惊人的数字，但这个增长在多大程度上依赖营销补贴呢？春节免单活动花了约30亿元，带动了1.3亿人的AI购物首体验。补贴退坡后，用户留存率如何？这是一个关键的待验证问题。豆包面临的挑战同样值得关注。虽然豆包已经迈出了收费的第一步，但多家分析指出，豆包长期面向泛生活场景，在生产力和办公场景上相对薄弱——而用户付费意愿最强的恰恰是生产力场景。有分析师把豆包和Grok做类比：如果停留在聊天和娱乐，收费天花板有限。OpenAI全球周活9亿，付费用户约5000万，付费转化率不到10%。付费转化是一个全球性难题。更根本的问题是，C端AI应用到底靠什么赚钱？订阅会员费、电商导流、广告变现，还是其他路径？目前全球范围内还没有一个被完全验证的成熟模式。千问靠淘宝闪购的AI购物切入电商变现，豆包试水订阅制，两条路各有各的不确定性。这个答案不仅关乎阿里和字节，也关乎整个中国AI应用层的估值逻辑。另外，出口管制和地缘政治仍是最大的外部变量。阿里在2026年2月曾被短暂列入美国国防部1260H涉军清单，虽然后来被移除，但这已经提醒市场，阿里和字节一样，制裁风险是悬在头上的。平头哥已经从台积电转向国内代工，说明出口管制的影响已经在发生。如果管制进一步升级，比如限制向阿里供应HBM或先进EDA工具，平头哥的芯片性能升级路径可能被卡住，阿里云的算力扩张节奏也会受影响。反过来，如果中美关系缓和、出口管制放松，阿里可能会大幅增加对英伟达高端芯片的采购，资本开支可能进一步上升。出口管制政策的每一次变化，都会沿着阿里的供应链传导到每一个环节。05. 尾声在2026年的春天，中国AI产业正在从免费扩张进入到付费变现的新阶段。B端云服务在涨价，C端应用在收费，算力在供不应求。这不是某一家公司的商业决策，而是整个行业的结构性转折。阿里的云业务经历了两年的低谷之后，因为AI需求的爆发重新进入高速增长轨道，而全栈能力（芯片+云+模型+应用）让阿里在这波浪潮中占据了独特的位置。后续我们会持续跟踪阿里及其他中国大厂的AI资本开支动向，以及这些资金在产业链中的传导路径。如果你有新的信息或不同的观点，欢迎交流。参考资料1.《阿里最新业绩公布，三季度经营利润下滑85%》，新浪财经，11/20252.《国内头部云厂商加大资本开支，三大运营商算力Capex占比提升》，中国能源网，03/20253.《未来3年投资要超过去10年 阿里亮出底牌All in“AI+云”》，证券时报，02/20254.《刚刚！宣布派息超300亿元！阿里巴巴最新业绩出炉》，证券时报，05/20255.《阿里巴巴：2026财年第一财季营收2477亿元 经调净利润335亿元》，新浪财经，08/20256.《阿里巴巴：2026财年第二财季营收2478亿元 经调净利润104亿元》，新浪财经，11/20257.《阿里巴巴，最新业绩！》，证券时报，03/20268.《阿里最新财报释放两大信号：闪购“烧钱”已过峰，3800亿AI投入还不够》，时代财经，11/20259.《七连发大模型、牵手英伟达、基础设施扩建……阿里这场会信息量很大》，财联社，09/202510.《英伟达正式发布LPU，GPU不再是GTC唯一主角》，投资界，03/202611.《阿里最新财报！未来云收入将超千亿美元》，证券时报，03/202612.《央视“意外”曝光参数：平头哥PPU芯片超越英伟达A800》，电子工程专辑，09/202513.《阿里神秘芯片对标英伟达？业内人士：或是含光800下一代产品》，时代周报，09/202514.《阿里“平头哥”上市猜想引关注背后：从内部走向公开市场 巨头造“芯”暗战升级》，证券时报，01/20615.《七连发大模型、牵手英伟达、基础设施扩建……阿里这场会信息量很大》，财联社，09/202516.《影响市场重大事件：阿里巴巴宣布与英伟达开展Physical 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