夜雨聆风行为金融明镜: 如果财报是公司的"成绩单"或"体检表"，那么现场调研就是公司与市场上最精明、最挑剔的分析师和机构投资者之间的一场“现场答疑会”。
提示：
1)本文的素材源自上证e互动（https://sns.sseinfo.com）和巨潮资讯网(https://www.cninfo.com.cn)、北交所等官方渠道公开发布的投资者关系活动记录表，以及东风财富网等核心媒体发布的数据。
2) 由于篇幅及阅读体验等综合因素考量，文中的综述、摘要等做了关键信息的提取。如需了解原始文本，请参考"上证e互动"和"巨潮资讯网"、北交所、东风财富网等官方渠道发布的原文。
3）金融数据具有高时效性，本文的数据和资讯通常为截至本文发布前或者文中的日期标注。如您有最新的数据分析需求，请后台联系我们。
4) 本文内容仅为信息参考，无法保证文中信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性等。不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，任何投资者的决策都应是投资者自己独立思考、审慎做出的。
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行为金融明镜: 如果财报是公司的"成绩单"或"体检表"，那么现场调研就是公司与市场上最精明、最挑剔的分析师和机构投资者之间的一场“现场答疑会”。
如果财报是公司的"成绩单"或"体检表"，那么现场调研就是公司与市场上最精明、最挑剔的分析师和机构投资者之间的一场“现场答疑会”。
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2026年4月29日，分众传媒(002027)通过电话会议形式举办了业绩说明会，董事长江南春、CFO孔微微等核心高管悉数出席。会上，公司透露了2026年Q1国内广告市场同比增长10.4%的积极信号，并详细拆解了其收入结构：日用消费品占比达47.31%，而互联网行业收入更是实现了188.59%的爆发式增长。
面对AI浪潮，公司抛出“强品牌即被算法选中概率”的深刻论断，并宣布已将触角伸向澳大利亚、加拿大等欧美市场。当传统户外广告巨头开始讲述AI与全球化的新故事，其未来的增长天花板究竟在哪里？接下来，让我们一起进入调研现场。
问答对 1
投资者： 2025年及2026年第一季度广告市场回顾？
分众传媒： 2025年在宏观经济持续向好的背景下，中国广告市场步入结构性增长的新阶段，从流量驱动转向价值驱动。根据CTR的数据，按照刊例价计算，2025年国内广告市场同比上升5.4%，较上年增幅有所增加，整体市场保持上行态势。根据《2025年CODC户外广告市场投放分析报告》显示，2025年中国户外广告投放刊例花费逐年增长，处于温和增长状态。广告主营销策略日趋稳健，聚焦存量市场深度运营，对新市场与新品类的拓展保持审慎态度；但在消费者线下体验需求持续升级的驱动下，户外广告凭借其不可替代的场景优势实现稳健增长。2025年1-12月共有超24,000个品牌投放全国户外广告，品牌数量创历年新高，广告主活跃度进一步提升。2025年中国户外视频媒体广告投放规模持续提升，市场份额占比持续扩张，步入稳定增长期。随着城市化进程深化带来的空间资源开发，以及数字技术赋能的创意升级，国内户外广告市场预计将持续释放增长潜力。2026年一季度，整体广告市场延续结构性增长的趋势。根据CTR数据，按刊例价计算，国内广告市场同比增长10.4%。从广告主结构来看，2026年一季度相对表现较好的行业为应用软件及服务类、网络服务类、食品类、饮料类等行业，相对表现较差的为餐酒类行业。（注：以上为对原始回答的摘要提炼，非逐字原文）
问答对 2
投资者： 广告主行业结构以及未来趋势？
分众传媒： 公司客户结构涵盖日用消费品、互联网、交通、商业服务、娱乐休闲、家居等多个领域，经营韧性与稳定性持续增强，抗风险能力不断提升。2025年，楼宇媒体业务中日用消费品占公司收入约47.31%。具体到细分行业来看，化妆品、食品等品类的广告投放均实现了较好的增长。相对表现较弱的细分行业为酒精类饮品、药品类。2025年，得益于头部互联网类客户的即时零售营销需求增加，互联网行业实现显著增长，该行业贡献的收入在楼宇媒体业务中同比增长188.59%，占收入的比例由去年的9.07%增长至25.15%。2026年一季度，得益于AI应用、平台网络服务类客户的投放，互联网类广告投放继续保持高增长。日用消费品类客户投放整体承压的情况下，我们仍在努力挖掘结构性机会，其中化妆品和食品类实现了较好的增长。展望未来，公司将进一步夯实核心竞争力，紧抓市场机遇，深化细分行业客户拓展，优化广告投放结构，推动业务持续稳健增长，巩固并强化在生活圈媒体及品牌传播领域的领先地位。（注：以上为对原始回答的摘要提炼，非逐字原文）
问答对 3
投资者： AI时代对品牌广告的影响？
分众传媒： AI时代，品牌广告的核心价值将进一步凸显。未来品牌主要有两条路径：一是成为消费者心智中的首选品牌，二是通过AI推荐机制获得优先展示。随着AI工具成为新的信息入口，消费者决策将更加依赖综合、客观和高效的信息推荐。短期看，品牌可通过GEO优化等方式获取一定红利；但长期看，AI时代的获客成本比流量时代更贵。因此，AI时代下强品牌就等同于被算法选中的概率，品牌建设显得尤为重要。若品牌已在消费者心智中形成明确占位，AI将更容易沿着用户既有偏好促成购买决策，品牌也能降低对高成本流量的依赖。相反，未形成心智优势的品牌，进入AI推荐结果的成本可能更高。同时，AI降低内容生产门槛，线上内容同质化可能加剧，线下物理空间作为稀缺媒介资源的价值将进一步提升。公司认为，品牌广告的长期重点仍是建立消费者心智、形成品牌护城河，并通过高频线下场景持续提升品牌认知和共识，我们坚信短期的线上红利不如长期的品牌复利，品牌才是穿越周期的核心。（注：以上为对原始回答的摘要提炼，非逐字原文）
问答对 4
投资者： 公司的点位布局思路和规划？
分众传媒： 公司媒体资源规模大、覆盖面广。我们通过规模效应所形成的品牌集中引爆能力，持续为客户提供更有效和精准的广告投放，从而提升客户对公司媒体价值的认可。作为中国最大的生活圈媒体平台，公司目前已覆盖超过4亿中国城市主流人群，逐渐发展为贴近消费者生活的核心媒体平台。随着城市化的持续发展，公司不断提高下沉市场的覆盖率，积极有序展开包括三四线城市在内的下线城市优质资源点位的开发及运营，进一步优化媒体资源覆盖的密度和结构。（注：以上为对原始回答的摘要提炼，非逐字原文）
问答对 5
投资者： 公司在数字化营销能力方面的探索？
分众传媒： 近年来，公司积极投入技术创新，持续推动产业升级。在高覆盖优势基础上，公司打通与多个大数据中台的合作，建立起全域衡量和精准营销体系；通过多项场景创新，分众已实现行业领先的“可精准、可归因、可互动、可优化”的数智化综合服务能力。公司联合支付宝推出“电梯碰一下”创新商业模式。面对AI大模型，公司积极把握机遇，目前基于多个优秀基座模型的营销垂类智能体众小智已经进入应用阶段，在一些案例上已经显著提升了客户满意度。在下一个阶段，公司将持续通过基于AI驱动的全新行业解决方案，重构从广告创意生成、广告策略制定、广告投放迭代优化、到广告数据智能分析的数智化产业链价值标杆。（注：以上为对原始回答的摘要提炼，非逐字原文）
问答对 6
投资者： 海外业务目前的进展情况以及未来战略布局
分众传媒： 海外业务是公司的长期战略方向。公司将持续服务中国品牌全球化，并逐步提升对当地品牌的服务能力。目前，公司在东南亚等市场已布局多年，部分较早进入的市场已实现盈利，其他市场仍处于投入期。今年以来，公司进一步拓展澳大利亚、加拿大、英国、德国、巴西等市场。公司将根据不同区域特点，因地制宜拓展媒介资源，逐步建设规模化网络。总体来看，海外业务短期仍以市场培育和点位扩张为主，长期目标是成为全球化的户外广告媒体公司，服务更多中国品牌出海及当地品牌成长。（注：以上为对原始回答的摘要提炼，非逐字原文）
问答对 7
投资者： 公司未来分红计划？
分众传媒： 公司一直高度重视股东回报，并持续保持稳定的现金分红政策。过去三年，公司累计现金分红超过144亿元，其中公司2025年度累计现金分红总额为49.1亿元。2025年，公司进一步提升分红频次至一年三次，股息率超过5%。从公司年报和一季报情况来看，公司经营现金流表现良好，具备长期、稳定分红的基础。未来，公司仍将在兼顾公司长期发展和股东利益的基础上，维持相对稳定的分红比例和分红频次，与股东共享公司的经营成果。（注：以上为对原始回答的摘要提炼，非逐字原文）
问答对 8
投资者： 收购相关进展？
分众传媒： 公司拟收购事项目前已获得交易所受理，现处于问询阶段。后续仍需按照相关监管要求继续推进审核程序。整体来看，该事项正在正常有序推进过程中。公司将根据事项进展情况，严格按照信息披露要求，及时履行公告义务，第一时间向投资者披露相关进展。（注：以上为对原始回答的摘要提炼，非逐字原文）
本次业绩说明会共吸引170家外部机构参与，合计170名人员出席，覆盖境内外主流金融机构。从机构类型分布看，证券公司是绝对主力，共34家，占机构总数的28.1%；外资投行及主权基金共12家，占比9.9%；保险资金机构13家，占比10.7%；其余62家为公募基金、私募基金、银行理财子公司等，占比51.2%。人员分布方面，券商派出65人，占总人数的38.2%；保险资金14人，占8.2%；外资机构16人，占9.4%；其他类型机构75人，占44.1%。整体参与阵容豪华，体现了市场对分众传媒的高度关注。
公司规模
公司规模数据：
截至2026年5月4日，分众传媒（002027）总股本为144.42亿股，总市值为908.41亿元，静态市盈率为30.83倍，TTM市盈率为25.23倍，市净率为5.88倍（来源：财联社行情数据）。公司2025年度实现营业收入127.59亿元（来源：分众传媒2025年年报）。从所属行业来看，根据南方财富网数据，数字营销行业市值超过100亿元的上市公司共14家，其中市值较高的有岩山科技（488.23亿元）、利欧股份（436.78亿元）、易点天下（205.25亿元），行业百亿市值以上公司的平均市值约为267亿元，分众传媒908亿元约为该群体的3.4倍（来源：南方财富网）。根据三人行财报数据，广告营销行业25家样本公司2025年平均营业收入约64.30亿元，中位数约30.08亿元（来源：三人行财报）。另据中原证券研报数据，截至2026年4月24日，传媒板块TTM市盈率（整体法，剔除负值）为30.15倍，2023年以来板块平均市盈率26.17倍，中位数26.28倍（来源：中原证券研报）。
明镜观察：
公开数据显示，分众传媒在广告营销行业中公司市值和营业收入均显著高于行业平均水平。从市场份额看，公司覆盖全国主流城市人群生活场景，电梯电视媒体和电梯海报媒体点位数量处于行业领先地位；从客户结构看，大客户的广告投放往往优先选择覆盖范围较广的媒体平台。2025年12月，公司公告拟以77.94亿元收购新潮传媒90.02%股权，此项交易若顺利完成将对行业集中度产生一定影响（来源：公司公告）。公司业务模式重资产的特征意味着资源扩张与优化的资本开支需要持续进行——2025年公司自营电梯海报媒体收缩27.8%，表明电梯媒体行业呈现出从海量铺设点位向数字化、集约化运营转变的态势（来源：国信证券研报）。
公司估值
公司估值数据：
截至2026年5月4日，分众传媒当前PE（TTM）为25.23倍，PE（静态）为30.83倍，PB为5.88倍（来源：财联社行情数据）。根据同花顺F10数据，截至2026年4月29日，共有20家机构对分众传媒2026年度业绩作出预测，一致预测2026年每股收益为0.43元，较2025年预测值同比增长约110.78%，预测2026年归母净利润为62.31亿元，较2025年预测值同比增长约111.49%（来源：同花顺）。根据东吴证券研报，针对2026年和2027年的一致性预测分别为：2026年EPS为0.44元，对应PE为14.42倍；2027年EPS为0.49元，对应PE为12.95倍（来源：东吴证券2026年一季度业绩点评）。根据国信证券研报，预计2026年/2027年归母净利润分别为59.12/60.21亿元，对应EPS为0.41/0.42元（来源：国信证券研报）。
从行业对比来看，据中原证券数据，截至2026年4月24日，传媒板块PE（TTM，整体法剔除负值）为30.15倍，2023年以来板块平均市盈率26.17倍，中位数26.28倍，当前板块PE历史分位为81.3%（来源：中原证券2026年4月传媒行业月报）。公开数据显示，分众传媒当前PE（TTM）25.23倍略低于板块30.15倍的水平。
明镜观察：
分众传媒当前TTM市盈率25.23倍与传媒板块估值水平接近。从机构预测数据看，2026年多家券商给出的业绩预测指向60亿元左右归母净利润，对应远期市盈率约14至16倍，低于TTM估值。2025年因计提数禾科技长期股权投资减值21.52亿元导致归母净利润较低，一次性的非经常性因素使得基于2025年实际利润计算的PE明显偏高。部分券商PE预测包含了对新潮传媒并购后利润增厚的情景假设，若并购整合进度或效果与预期不一致，盈利预测存在修正的可能（来源：相关券商研报）。市净率5.88倍处于行业中较高水平，反映市场对公司的品牌价值和媒体网络资产超出账面价值的一个侧面评估。
公司成长性
公司成长性数据：
历史实际数据方面，根据公司年报，2024年分众传媒实现营业收入122.62亿元，同比增长3.01%，归母净利润51.55亿元，同比增长6.80%（来源：公司2024年年报）。2025年实现营业收入127.59亿元，同比增长4.05%，但由于对数禾科技计提长期股权投资减值准备21.52亿元，归母净利润为29.46亿元，同比下降42.85%（来源：分众传媒2025年年报及国信证券研报）。若据国信证券研报分析，剔除减值影响后主业实际利润与上年基本持平（来源：国信证券研报）。2026年第一季度，公司实现营业收入29.15亿元，同比增长2.01%，归母净利润17.90亿元，同比增长57.65%，扣非归母净利润10.66亿元，同比增长7.88%，数据表明主营业务经营稳健（来源：公司2026年一季报）。2025年度公司推出了每10股派1.90元的分红方案，合计拟派发现金27.44亿元，以2025年利润计算的分红比例达100%（来源：国信证券研报）。
机构预测数据方面，根据20家机构的盈利预测一致预期，2026年归母净利润预计为62.31亿元（来源：同花顺F10）。根据东吴证券研报，预计2026—2027年EPS分别为0.44元和0.49元，对应PE分别为14.42倍和12.95倍（来源：东吴证券研报）。
行业对比方面，据国家市场监督管理总局数据，2025年第一季度头部广告企事业单位实现平均每户广告业务收入3.9亿元（来源：新华社《经济参考报》）。A股广告营销公司之间存在显著的收入和利润增长分化。
明镜观察：
公开数据显示，公司2025年因一次性计提大额减值导致表观利润大幅下滑，但核心业务保持相对稳定。2026年一季度扣非净利润同比增长7.88%，快于当期2.01%的营收增速，表明公司在成本控制和运营效率方面有所改善。根据国信证券研报分析，增长驱动因素上，2025年楼宇媒体互联网客户收入实现同比增长188.59%，成为年度营收增长的核心驱动力；日用消费品广告收入同比下降16.22%。这一结构变化提示当前广告主的行业轮动特征——消费行业投放有所波动，而互联网客户投放显著回暖。未来公司成长性的支撑因素包括：行业集中度提升的潜在空间（收购新潮传媒增强市场地位）、AI技术应用（公司称其营销垂类智能体“众小智”已进入全员使用阶段）、以及互联网与消费双轮驱动的客户结构。潜在风险方面，估值机构预测与宏观经济恢复节奏存在一定关联；互联网客户高增长的可持续性仍有待后续业绩数据验证。
近期市场表现
近期市场表现数据：
截至2026年5月4日，分众传媒收盘价为6.29元（来源：财联社行情数据）。据搜狐证券历史行情数据统计，从2025年12月29日至2026年4月30日，分众传媒累计涨跌幅为-12.40%，期间股价波动区间为6.04元至8.32元，区间换手率达80.93%（来源：搜狐证券）。同期，根据中原证券研报数据，截至2026年4月23日，沪深300指数4月当月涨幅为7.18%；传媒板块4月当月涨幅为1.84%（来源：中原证券2026年4月行业月报）。
明镜观察：
从公开数据看，分众传媒近期累计涨跌幅弱于大盘和沪深300指数。多个因素可能与此相关：2025年年报披露后归母净利润同比大幅下降42.85%，虽然市场对非经常性减值已有一定共识，但客观上对短期市场情绪产生了影响。从板块表现来看，传媒板块估值有所修复——截至2026年4月24日传媒板块PE历史分位为81.3%（来源：中原证券研报），仍处于近年较高水平。北向资金持仓数据方面，据证券时报数据，2026年3月31日北向资金持有8.09亿股，较上季度末下降2.17%，但持股数仍排名所有A股第12位（来源：证券时报）。机构持仓方面，据中金证券研报数据，1Q26传媒各子板块中分众传媒基金重仓市值环比增加了约7.5亿元（来源：中金证券研报）。
希望以上梳理对你有所帮助。
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