夜雨聆风
跌宕起伏的硬科技赛道，又要迎来重磅IPO。
作者 | 云帆 来源 | 投资家（ID：touzijias） 跌宕起伏的硬科技赛道，又要迎来重磅IPO。
投资家网获悉，近日中信证券报送的第四期辅导进展报告引发行业震动。报告显示，国产手机巨头荣耀A股上市辅导稳步推进，击碎了此前刷屏的“IPO终止”传闻。在一位分析人士看来，荣耀IPO意义非凡，“A股的AI玩家集中在算法、算力、芯片领域，缺少手握海量C端用户、全品类终端生态企业。”荣耀若能成功IPO，有望成为“AI终端生态第一股”。
作为创投圈最受瞩目的明星独角兽之一，荣耀一生“荣耀”。早年，外界关注荣耀皆因华为，它们曾是华为主打的高性价比手机品牌，常年与小米分庭抗礼。2017年，荣耀迈向巅峰，以5450万台的出货量与789亿元营收超越小米，拿下过国产互联网手机销量第一宝座。
但在2020年，华为将荣耀售出，后者自此脱离体系独立运营。离开华为，荣耀被VC/PE疯抢，获中金资本、中国电信投资、中国移动、京东方等数十家“顶流”资本加持，风头无二。打法上，荣耀一直想摆脱传统智能手机“内卷”，推出阿尔法战略，曾官宣投入超百亿美元押注芯片、具身智能、AI终端生态。2026年的世界移动通信大会上，荣耀对外展示了机器人手机“Robot Phone”及人形机器人。做出这一切，荣耀似乎更像证明自己“我能行”。
一
脱离华为，在国产手机“内卷”中挣扎的荣耀，想通过转型、IPO闯出一片天。
荣耀的故事要分成两个阶段来说，第一个阶段是华为荣耀时代。
2013年，国内智能手机市场硝烟四起，小米创始人雷军率先发力，他想到了一套新打法，依托线上流量、电商渠道、高性价比机型快速俘获年轻用户。雷军这套围绕年轻人的策略，很快引起了各大手机厂商的重视，当年12月，华为荣耀正式作为独立品牌对外闪亮登场。
外部，线上营销、聚焦千元机、目标年轻群体。内部，华为送上麒麟芯片、自研影像算法、通信专利，荣耀起步便是高光，用荣耀3C、荣耀6、荣耀V20等多款产品火速成为国产手机“黑马”。2017年，荣耀已是国产头部手机品牌，它们用5450万台出货量、789亿元营收短暂征服其它手机厂商，登顶国产互联网手机销量第一名。那一年，整个行业被荣耀振奋。
也是那一年，小米让荣耀打的喘不过气来。2017年一季度，荣耀就以1052万台出货量力压954万台的小米。双十一更狠，荣耀在天猫、京东平台总销售额突破40.2亿元，其中，京东单日销售额甚至超越了苹果。到了年末，荣耀国内市占率达到14.5%，安卓销量排名第一。
正是2017年，全球手机界知道了荣耀的大名。海外十分看好荣耀改写全球智能手机下半场。国内，荣耀也变得高调起来。最令媒体记忆犹新的是，荣耀前CEO赵明那句，“荣耀已是中国互联网手机第一品牌”。彼时，赵明的战略跟雷军极其相似，他把华为技术优势跟互联网营销深度融合，紧急找明星代言、充分抓住电商大促机会、对年轻粉丝社群持续深耕。
雷军也没想到，他擅长的战术，赵明用的炉火纯青。间接促使，小米改变玩法，加码自研芯片、转向高端机型。海外，赵明执掌下的荣耀跑的也很快，比较有说服力的依据是，荣耀登顶过俄罗斯手机市场第一名，跻身法国、意大利、沙特等市场的前五名。如果这个节奏能保持下去，荣耀的全球对手就只有苹果、三星了，国内智能手机格局也会经历一轮大洗牌。
“世事无常，乾坤莫测。”2020年，华为做出一项重大决定，给“神速”发展的荣耀踩下急刹车。出售荣耀资产，把这个子品牌从华为体系里剥离出去，让其独立生长。消息刚出来，智能手机行业给荣耀捏把汗，国内创投圈倒挺兴奋，它们投不了华为，却可以投资荣耀。
不过，这场变化也颠覆了荣耀的底层逻辑。
二
2020年，荣耀独立运营，开启“人生”第二阶段。
虽然有大量VC/PE进来，但荣耀在独立之初深陷至暗时刻。比较直观的是市场口碑回落，没华为背书，荣耀的市场份额从巅峰时期暴跌至3%，原有麒麟芯片供给中断，这让擅长营销的赵明，不得不重新思考未来路在何方？而原本压力山大的小米松了口气，扶摇直上。
该阶段，荣耀给外界的印象是平稳、转型。赵明褪去营销光环带领团队回归实际，他做了三件事，一是重启合作洽谈，拜访高通、三星、京东方等全球上下游核心供应商。二是打通海外元器件供货通道。三是，构建出一个“海外高端元器件+国产替代元器件”供应链体系。
一年后，荣耀抓住荣耀50系列这款战略机型，触底反弹。不得不说，荣耀50系列上线后取得了很大反响，终结了离开华为“无货可卖”、至暗时刻的尴尬困境。根据IDC同年数据，荣耀2021年二季度出货量达到690万台，市占率由3%回升至8.9%。另据Counterpoint统计，荣耀第三季度出货量继续猛增，整体份额达到15%，再次追上苹果、三星、小米。
反弹这一年，荣耀还做了一些调整，完成对笔记本、平板、智慧屏、手表、耳机等消费电子产品的同步上新。用手机等智能产品贡献的流量拉动IoT生态。2022-2025年，赵明又有新思路，他盯上全球科技风口大趋势，慢慢把荣耀打造成一家非传统意义上的智能手机厂商。
什么意思呢？过去提到荣耀，第一反应是华为，第二反应是卖手机的。2022年开始，荣耀拿出一部分主要精力、资金为技术铺路。产品端方面，荣耀涉足智能手机高阶折叠屏，其在2023年发布Magic V2，刷新了当时全球最轻薄横向折叠屏纪录，并开辟时尚女性细分赛道。
据报道，这个这折叠屏技术还登上央视《金牌新字号》，是“年度国货创新代表”，唯一获奖手机品牌。除了Magic V2，荣耀推出的多款高端产品，基本都有很强的技术创新“标签”，比如它们自主研发了射频增强芯片、青海湖电池、鹰眼抓拍系统、首发绿洲护眼屏等等。
荣耀为了强化技术领先性，跟复旦大学等高校共建实验室，联合攻关影像、通信、材料等领域。2022年起，荣耀做了很多跟技术创新有关的事，当然，背后跟资本化、IPO进程有关系。要想去上市，单纯卖手机这个故事点显然有些单薄，况且资本市场更需要的是硬科技公司。
2024年，荣耀就想去IPO了。它们完成了股改，把资本股东扩容到近30家，对应估值约1800亿元。这些股东也很有特点，大多数布局AI，这使得荣耀把重心渐渐向全球第一大风口AI靠拢，其发布的Magic7系列主打的就是端侧生成式AI，并和高通共同建立了AI原生终端。
全球风口大趋势下，捆绑AI，更容易拿到资本入场券。
三
资本市场里，智能手机远不如AI手机概念大。
2025年下半年至2026年上半年，美股、A股、港股跟AI相关的存储、具身智能、PCB、光模块已经杀疯了，股民也跟着发了大财，5倍大牛股，在这些市场上“很普遍”，上述周期买这些板块是“躺着赚钱”。荣耀也很有前瞻性，它们在2025年抢占AI先机、战略跃迁。
2025年，为公司流量、营销、转型焦虑、奔波的赵明告别了荣耀，新CEO李健上任。有观点称，李健才是“荣耀触底反弹的关键人物”。他早年入职华为，擅长“出海”业务，是内部的“海外作战标杆”，对全球主流赛道、风口变化，有着独到理解。李健到来第一件事是，发布了阿尔法战略，把荣耀从智能手机制造商升级为“全球领先的AI终端生态公司”。
这亦是荣耀第一次以官方视角为自己“更名”。李健喊出了一连串AI规划。未来五年要投入超百亿美元建设AI生态，为体现决心，荣耀组织架构新设AI新产业部、具身智能实验室、人形机器人研究团队。荣耀这一步跨的挺大，不单涉足AI，更要涉足具身智能机器人。
涉足机器人，等于要跟宇树科技、智元机器人、银河通用机器人等头部独角兽下场斗法。一边进军人形机器人。另一边，荣耀发布Magic8系列，首发自进化AI手机。可实现日程自动规划，场景主动服务、AI长焦夜拍等创新功能。总之，荣耀不想跟传统智能手机“卷了”。
它们要卷新行业、新公司，它们不是智能手机巨头，是AI手机巨头。进入2026年，荣耀的AI故事越讲越大，它们想成为国内第一个真正意义上的“AI终端生态”公司，探索“手机AI智能体+机器人终端”协同模式，趁着全球AI在资本市场大热，加速推进A股IPO步伐。
然而，5月的那则假传闻，着实吓了创投圈一跳。如果“IPO终止”，那么跟AI智能手机相关的产业热度或会下降，AI智能手机或成泡影。按着中信证券报送的第四期辅导进展报告，荣耀A股上市辅导稳步推进，走在冲刺IPO的路上。财务方面，荣耀没到完整披露数据那步。
出货口径是，2025年全球手机发货量7100万台，同比增长9%。海外销量同比大涨47%，外营收占比首次突破50%。根据第三方机构推算，公司2025年营收区间约1240-1280亿元。由于，荣耀的IPO进程尚在辅导阶段，未到披露财务数据那步，一切数据也不好说真假。
有一点可以确定，荣耀独立五年完成了自我转型升级与技术迭代，它们冲刺IPO，既想证明自己“我能行”，也是给长期投资公司的资本有个交代，更想谋个新出路，换个活法。
那么，你看好荣耀的A股IPO之旅吗？
跌宕起伏的硬科技赛道，又要迎来重磅IPO。
跌宕起伏的硬科技赛道，又要迎来重磅IPO。
投资家网获悉，近日中信证券报送的第四期辅导进展报告引发行业震动。报告显示，国产手机巨头荣耀A股上市辅导稳步推进，击碎了此前刷屏的“IPO终止”传闻。在一位分析人士看来，荣耀IPO意义非凡，“A股的AI玩家集中在算法、算力、芯片领域，缺少手握海量C端用户、全品类终端生态企业。”荣耀若能成功IPO，有望成为“AI终端生态第一股”。
作为创投圈最受瞩目的明星独角兽之一，荣耀一生“荣耀”。早年，外界关注荣耀皆因华为，它们曾是华为主打的高性价比手机品牌，常年与小米分庭抗礼。2017年，荣耀迈向巅峰，以5450万台的出货量与789亿元营收超越小米，拿下过国产互联网手机销量第一宝座。
但在2020年，华为将荣耀售出，后者自此脱离体系独立运营。离开华为，荣耀被VC/PE疯抢，获中金资本、中国电信投资、中国移动、京东方等数十家“顶流”资本加持，风头无二。打法上，荣耀一直想摆脱传统智能手机“内卷”，推出阿尔法战略，曾官宣投入超百亿美元押注芯片、具身智能、AI终端生态。2026年的世界移动通信大会上，荣耀对外展示了机器人手机“Robot Phone”及人形机器人。做出这一切，荣耀似乎更像证明自己“我能行”。
一
脱离华为，在国产手机“内卷”中挣扎的荣耀，想通过转型、IPO闯出一片天。
荣耀的故事要分成两个阶段来说，第一个阶段是华为荣耀时代。
2013年，国内智能手机市场硝烟四起，小米创始人雷军率先发力，他想到了一套新打法，依托线上流量、电商渠道、高性价比机型快速俘获年轻用户。雷军这套围绕年轻人的策略，很快引起了各大手机厂商的重视，当年12月，华为荣耀正式作为独立品牌对外闪亮登场。
外部，线上营销、聚焦千元机、目标年轻群体。内部，华为送上麒麟芯片、自研影像算法、通信专利，荣耀起步便是高光，用荣耀3C、荣耀6、荣耀V20等多款产品火速成为国产手机“黑马”。2017年，荣耀已是国产头部手机品牌，它们用5450万台出货量、789亿元营收短暂征服其它手机厂商，登顶国产互联网手机销量第一名。那一年，整个行业被荣耀振奋。
也是那一年，小米让荣耀打的喘不过气来。2017年一季度，荣耀就以1052万台出货量力压954万台的小米。双十一更狠，荣耀在天猫、京东平台总销售额突破40.2亿元，其中，京东单日销售额甚至超越了苹果。到了年末，荣耀国内市占率达到14.5%，安卓销量排名第一。
正是2017年，全球手机界知道了荣耀的大名。海外十分看好荣耀改写全球智能手机下半场。国内，荣耀也变得高调起来。最令媒体记忆犹新的是，荣耀前CEO赵明那句，“荣耀已是中国互联网手机第一品牌”。彼时，赵明的战略跟雷军极其相似，他把华为技术优势跟互联网营销深度融合，紧急找明星代言、充分抓住电商大促机会、对年轻粉丝社群持续深耕。
雷军也没想到，他擅长的战术，赵明用的炉火纯青。间接促使，小米改变玩法，加码自研芯片、转向高端机型。海外，赵明执掌下的荣耀跑的也很快，比较有说服力的依据是，荣耀登顶过俄罗斯手机市场第一名，跻身法国、意大利、沙特等市场的前五名。如果这个节奏能保持下去，荣耀的全球对手就只有苹果、三星了，国内智能手机格局也会经历一轮大洗牌。
“世事无常，乾坤莫测。”2020年，华为做出一项重大决定，给“神速”发展的荣耀踩下急刹车。出售荣耀资产，把这个子品牌从华为体系里剥离出去，让其独立生长。消息刚出来，智能手机行业给荣耀捏把汗，国内创投圈倒挺兴奋，它们投不了华为，却可以投资荣耀。
不过，这场变化也颠覆了荣耀的底层逻辑。
二
2020年，荣耀独立运营，开启“人生”第二阶段。
虽然有大量VC/PE进来，但荣耀在独立之初深陷至暗时刻。比较直观的是市场口碑回落，没华为背书，荣耀的市场份额从巅峰时期暴跌至3%，原有麒麟芯片供给中断，这让擅长营销的赵明，不得不重新思考未来路在何方？而原本压力山大的小米松了口气，扶摇直上。
该阶段，荣耀给外界的印象是平稳、转型。赵明褪去营销光环带领团队回归实际，他做了三件事，一是重启合作洽谈，拜访高通、三星、京东方等全球上下游核心供应商。二是打通海外元器件供货通道。三是，构建出一个“海外高端元器件+国产替代元器件”供应链体系。
一年后，荣耀抓住荣耀50系列这款战略机型，触底反弹。不得不说，荣耀50系列上线后取得了很大反响，终结了离开华为“无货可卖”、至暗时刻的尴尬困境。根据IDC同年数据，荣耀2021年二季度出货量达到690万台，市占率由3%回升至8.9%。另据Counterpoint统计，荣耀第三季度出货量继续猛增，整体份额达到15%，再次追上苹果、三星、小米。
反弹这一年，荣耀还做了一些调整，完成对笔记本、平板、智慧屏、手表、耳机等消费电子产品的同步上新。用手机等智能产品贡献的流量拉动IoT生态。2022-2025年，赵明又有新思路，他盯上全球科技风口大趋势，慢慢把荣耀打造成一家非传统意义上的智能手机厂商。
什么意思呢？过去提到荣耀，第一反应是华为，第二反应是卖手机的。2022年开始，荣耀拿出一部分主要精力、资金为技术铺路。产品端方面，荣耀涉足智能手机高阶折叠屏，其在2023年发布Magic V2，刷新了当时全球最轻薄横向折叠屏纪录，并开辟时尚女性细分赛道。
据报道，这个这折叠屏技术还登上央视《金牌新字号》，是“年度国货创新代表”，唯一获奖手机品牌。除了Magic V2，荣耀推出的多款高端产品，基本都有很强的技术创新“标签”，比如它们自主研发了射频增强芯片、青海湖电池、鹰眼抓拍系统、首发绿洲护眼屏等等。
荣耀为了强化技术领先性，跟复旦大学等高校共建实验室，联合攻关影像、通信、材料等领域。2022年起，荣耀做了很多跟技术创新有关的事，当然，背后跟资本化、IPO进程有关系。要想去上市，单纯卖手机这个故事点显然有些单薄，况且资本市场更需要的是硬科技公司。
2024年，荣耀就想去IPO了。它们完成了股改，把资本股东扩容到近30家，对应估值约1800亿元。这些股东也很有特点，大多数布局AI，这使得荣耀把重心渐渐向全球第一大风口AI靠拢，其发布的Magic7系列主打的就是端侧生成式AI，并和高通共同建立了AI原生终端。
全球风口大趋势下，捆绑AI，更容易拿到资本入场券。
三
资本市场里，智能手机远不如AI手机概念大。
2025年下半年至2026年上半年，美股、A股、港股跟AI相关的存储、具身智能、PCB、光模块已经杀疯了，股民也跟着发了大财，5倍大牛股，在这些市场上“很普遍”，上述周期买这些板块是“躺着赚钱”。荣耀也很有前瞻性，它们在2025年抢占AI先机、战略跃迁。
2025年，为公司流量、营销、转型焦虑、奔波的赵明告别了荣耀，新CEO李健上任。有观点称，李健才是“荣耀触底反弹的关键人物”。他早年入职华为，擅长“出海”业务，是内部的“海外作战标杆”，对全球主流赛道、风口变化，有着独到理解。李健到来第一件事是，发布了阿尔法战略，把荣耀从智能手机制造商升级为“全球领先的AI终端生态公司”。
这亦是荣耀第一次以官方视角为自己“更名”。李健喊出了一连串AI规划。未来五年要投入超百亿美元建设AI生态，为体现决心，荣耀组织架构新设AI新产业部、具身智能实验室、人形机器人研究团队。荣耀这一步跨的挺大，不单涉足AI，更要涉足具身智能机器人。
涉足机器人，等于要跟宇树科技、智元机器人、银河通用机器人等头部独角兽下场斗法。一边进军人形机器人。另一边，荣耀发布Magic8系列，首发自进化AI手机。可实现日程自动规划，场景主动服务、AI长焦夜拍等创新功能。总之，荣耀不想跟传统智能手机“卷了”。
它们要卷新行业、新公司，它们不是智能手机巨头，是AI手机巨头。进入2026年，荣耀的AI故事越讲越大，它们想成为国内第一个真正意义上的“AI终端生态”公司，探索“手机AI智能体+机器人终端”协同模式，趁着全球AI在资本市场大热，加速推进A股IPO步伐。
然而，5月的那则假传闻，着实吓了创投圈一跳。如果“IPO终止”，那么跟AI智能手机相关的产业热度或会下降，AI智能手机或成泡影。按着中信证券报送的第四期辅导进展报告，荣耀A股上市辅导稳步推进，走在冲刺IPO的路上。财务方面，荣耀没到完整披露数据那步。
出货口径是，2025年全球手机发货量7100万台，同比增长9%。海外销量同比大涨47%，外营收占比首次突破50%。根据第三方机构推算，公司2025年营收区间约1240-1280亿元。由于，荣耀的IPO进程尚在辅导阶段，未到披露财务数据那步，一切数据也不好说真假。
有一点可以确定，荣耀独立五年完成了自我转型升级与技术迭代，它们冲刺IPO，既想证明自己“我能行”，也是给长期投资公司的资本有个交代，更想谋个新出路，换个活法。
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