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2026年江海股份公司深度报告:乘AI之风,踏算力浪潮(附下载)
江海股份：乘 AI 之风，踏算力浪潮
1.1 江海股份是国产电容器行业龙头
南通江海电容器股份有限公司（简称“江海股份”）是国内电容器行业龙头，也是全球少数实现铝电解电容、薄膜电容、超级电容三大品类全产业链布局的标杆厂商。公司前身为 1958 年成立的“平潮镇福利社”，历经 68 年产业深耕，核心产品线从单一铝电解电容出发，完成了多品类、全产业链的持续拓展。2010 年于深交所挂牌上市，总部位于江苏南通，目前已成长为国内被动元件领域兼具全产业链壁垒、高端技术实力与全球化客户布局的核心领军企业。
公司长期深耕电容器赛道，依托核心技术积累稳步推进品类拓展，产品线从传统优势品类铝电解电容，逐步延伸至薄膜电容、超级电容两大新型电容领域。其中，铝电解电容作为公司传统优势主业，2025 年实现营收 44.18 亿元、毛利11.50亿元，产品覆盖轴向、焊片式、螺栓式、固体高分子等全品类，广泛适配消费电子、工业自动化控制、各类电源等场景，是公司营收与利润的核心压舱石。薄膜电容、超级电容作为公司重点培育的第二增长曲线，2025 年分别实现营收5.75 亿元、3.52亿元，前者聚焦风光储、新能源汽车等新能源高景气赛道，后者在巩固智能三表、风电变桨后备电源等传统应用的基础上，已成功切入 AI 服务器、数据中心UPS 系统等新兴高景气领域，为公司打开长期成长空间。
1.2 公司经营业绩稳健复苏，三大品类共振驱动成长
公司营业收入自 2020 年的 26.35 亿元提升至 2025 年的54.84 亿元，2020-2025年复合增长率达 15.79%。公司业绩增长主要由新能源（光伏、储能、新能源车）赛道需求回暖，以及 AI 服务器、车载高端电容等新业务放量双重支撑。公司归母净利润修复与业务结构改善高度耦合，高端电容器产品在头部客户验证端持续取得突破。公司归母净利润从 2020 年的 3.73 亿元增长至2023 年的7.07亿元，2020-2023 年复合增长率达 23.78%。2024 年受下游传统需求疲软、产品毛利率阶段性承压等因素影响，归母净利润出现小幅下滑。进入2025 年，公司利润端快速复苏，2025 年实现归母净利润 6.75 亿元，同比增长 3.04%。
2025 年，受行业竞争加剧、下游需求阶段性波动及汇率波动影响，公司盈利水平小幅承压。全年毛利率为 24.11%，同比小幅下滑 0.79 PCT；同期净利率为12.41%，同比下降 1.32 PCT。 费用率方面，2020-2025 年公司管理费用率呈整体下滑态势，随着营收规模持续扩张，公司通过组织架构精简、流程数字化升级实现管理费用的刚性管控，规模效应充分释放，内部管控效率持续提升；同时研发投入呈逐年上升趋势，金额从2020年的1.54 亿元增长至 2025 年的 2.71 亿元，持续加码电容器核心技术攻关，深耕高端车用、新能源、AI 服务器等高壁垒领域，为长期发展筑牢技术护城河。
铝电解电容从 2020 年 20.52 亿元增长至 2022 年 35.83 亿元，营收占比约80%左右，增长动力主要来自光伏、新能源车领域工业级铝电解电容的持续国产替代。自2023年起，公司增长结构迎来拐点，收入增量核心来源从铝电解电容业务，向“铝电解电容+薄膜电容+超级电容”的多元业务矩阵切换。 2025 年，江海股份按产品划分的主营业务中，营收排名前三的产品依次为：铝电解电容 44.18 亿元，占比 80.56%；薄膜电容 5.75 亿元，占比10.49%；超级电容3.52亿元，占比 6.42%。三者合计营收占比达 97.47%。铝电解电容为公司核心业务，2021-2024 年毛利率稳定在 27%左右。
公司客户结构以内销为主，国内市场构成业绩增长的核心支撑。2025 年，公司内销收入 42.84 亿元，占总营收 78.10%；外销收入 12.01 亿元，占比21.90%，客户包括台达电子、华为等。
被动元件应用广泛，国产市场持续更迭
被动元件是电子电路中不可或缺的基础元器件，无需外接电源即可实现电信号的存储、滤波、耦合、旁路等核心功能，按核心产品品类可分为电容、电阻、电感三大核心品类。据智研咨询数据，从产值分布看，电容、电感、电阻在被动元件市场的占比分别为 66%、14%、9%，三者合计占比达 89%。 电容器按介质材料与储能原理可分为陶瓷电容、铝电解电容、薄膜电容、钽电解电容、超级电容等，江海股份核心布局铝电解电容、薄膜电容、超级电容三大赛道。
2.1 铝电解电容：电子电路的重要器件
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（报告来源：爱建证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
