暗盘暴跌到市值千亿:AI时代的“过路费”,到底有多暴利?

几个月前，如果你去问深圳南山科技园里的那些投资人，迅策科技到底是个啥样的公司，估计十个人里有八个得恍惚半天。

这公司挂牌港股那天，暗盘直接砸下去30%多，首日收盘勉强打个平手。那时候坊间议论全在同情这帮创投机构，觉得这股票估计要被套牢一段时间了。

谁能想到，才过了一百多天，这家公司的市值像坐了火箭一样超过了千亿港元，股价增长了五倍。你再看看现在那些投资人的账面浮盈，腾讯赚了五十多个亿，KKR揣进兜里四十多亿，早年入局的那些小机构，账面上全是百倍起步的收益。

在这个都在喊资本寒冬的时候，出现这种近乎神话般的暴富，着实让人有点恍惚。

透过迅策科技千亿市值的华丽外衣，会看到一个特别典型的中国式家庭的创业故事。

2016年4月，刘呈喜出资在深圳成立了迅策科技，但他极度低调，招股书里都不写自己的履历，他也不负责公司的日常运营，而是完全把公司交给了儿子刘志坚来打理。

刘志坚，四十来岁，清华本、港科大硕，妥妥的学霸。早年在苏格兰皇家银行熬过资历，从实习生一路升到董事，后来又去了国开国际发展。这种光鲜亮丽的金融精英履历，放在以前，那就是华尔街之狼预备役成员。但他2016年辞职接手了父亲的公司，还拉来自己的清华同学加盟。

他们一开始的业务是给金融机构做数据底层处理，帮金融机构盯订单、评估风险。这种业务苦，而且极其重视交付，口碑要在金融圈子里一点点积累。从2016年到上市，整整十年，这十年里，短视频、社区团购、元宇宙，这些创业风口最终都成了一地鸡毛。迅策科技一直深耕金融数据处理领域。

直到AI真正落地之时，迅策转型升级成了AI Agent服务商，并且研发出了一套按Token计费的产品。以前卖软件，是直接卖一整套系统，现在变成了用多少算多少。就是这一个小小的业务转身，直接让资本市场看到了市场无限放量的可能性，迅策科技顺理成章成了港交所“Token第一股”。

看到这里你可能会困惑不解，既然迅策科技业务这么扎实，怎么刚上市的时候被市场嫌弃成那样？这就不得不提现在港股乃至整个金融市场的一个通病—短期记忆极度缺失。迅策科技刚挂牌那段时间，并不为资本市场所待见，当时投资人看重的是讯策科技的利润不够高，觉得利润率配不上发行价。那些砸盘的人也压本没发现迅策科技在底层技术上已形成了自己的护城河。

迅策科技股价真正的反转是在大洋彼岸出现了一款叫OpenClaw的产品之后。这产品一发布，直接引爆了整个AI圈的神经，港股市场出现了“龙虾三兄弟”—迅策、MiniMax、智谱。这三家公司被资金疯抢，这背后的逻辑其实很简单，资本市场已经彻底醒悟：不管你技术多牛，最终得有人买单才行。而迅策这种搞Token计费模式的，恰好站在了那个离钱最近的收费站上。

这波泼天的富贵砸下来，最受刺激的是坐在讯策科技牌桌两边的机构。创投圈现在有个特别扎心的现象，能熬到最后的都不一定是眼光最好的，往往是心脏承受力最强的。看看迅策这一路走来的融资名单，云锋、创新工场、高盛、腾讯、KKR，简直是一部浓缩的中国创投名流录。

2017年迅策科技A轮融资的时候，公司估值才一个多亿，几千万人民币的投资就能进场。到了后来，腾讯领投，估值十几亿。再到D轮KKR进场，估值已达六十多亿。这八年时间里，陪公司坐过山车的机构一大把。创新工场和几家小投资机构，受不了讯策科技上市前的漫长等待，提前撤退套现了。在当时的创投环境下，落袋为安绝对是理智之举。可站在当前讯策科技千亿市值的维度往回看，这种错过，那些投资经理恐怕会后悔不已。

腾讯和KKR，硬是扛到了最后，现在有了几十亿的账面利润。但在港股市场，没有真正解禁变现之前，这几十亿的浮盈，说白了就是一串数字。当资本市场潮水退去，泡沫挤干净后，这迅策科技千亿市值里到底有多少是实打实的业绩支撑，多少是情绪溢价，还得让时间来验证。但无论如何，创始人老刘家是彻底实现财务自由了，拥有两百多亿港元的财富。

现在，为什么公司只要是沾上Token的概念，估值就能飞上天？在前段时间的GTC大会上，黄仁勋说了一句特别透彻的话：以后招工程师，除了发底薪，还得发Token预算。这话听起来像个段子，其实是揭开了整个AI时代底层逻辑转换的冰山一角。

回想一下，工业革命时代拼的是千瓦时，是电；互联网时代拼的是流量，是GB，你手机流量超了套餐，就要多交费。现在已然到了AI时代，

Token成了

核心生产要素。

现在官方给Token起了一个特别接地气的中国名字“词元”。一个程序员嘴里的技术黑词，变成了一种经济要素。以后企业买AI服务，要按Token多少来付费。

现在，国内每天的Token调用量已经到140万亿。以前大家用ChatGPT，也就是问个菜谱、写个邮件。但现在企业用的AI智能体可以自动帮你复盘会议、筛选简历、监控流水线，它一旦运行起来，后台的Token用量就会疯涨。这种成本消耗是呈指数级往上飙的。

迅策科技股价能涨成这样，其实就是市场在为这种“收费站”模式买单。A股市场搞光模块的

中际旭创

，市值能破万亿，逻辑也是一样的，算力越卷，这种产品就越不够卖。

这两天各种财经软件，打开后发现都是千亿市值的新闻，港股智谱四千亿，MiniMax四千亿，A股市场大普微上市首日市值就破千亿。以前是无流量不估值，现在彻底变成了无AI不性感。

我在资本市场摸爬滚打多年，看着这种狂欢，心里有点打鼓。AI绝对能改变世界，但改变世界和改变你的钱包之间，毕竟中间隔着十万八千里。

当年互联网泡沫破裂的时候，那些活下来的巨头确实改变了世界，但无数在半山腰接盘的，最后连骨灰都没留下。现在这波Token狂潮，那些动辄百倍的回报，是真正商业价值的体现，还是资金在缺乏投资出路时的抱团取暖？

没人能给出确切答案。我们只能眼看着资本市场这辆高速列车呼啸而过，看着迅策、智谱们这些主角在演绎这场史无前例的财富分配游戏。普通人在这场时代资本市场狂飙面前，往往显得特别无力。因为你既没有早期拿到那一两千万额度去搏百倍回报的渠道，也很难在二级市场的波动中保持清醒的头脑，保持理智。

或许我们能做的，就是在这资本市场狂热的时代里保留一丝清醒。别光盯着人家几千亿的市值垂涎不已，多想想自己当前的工作、自己的行业，能不能跟这个“词元”扯上边没半点关系。毕竟，淘金浪潮中真正稳赚不赔的，都是那些在路边卖水的人。

这场AI盛宴才刚刚开场，别急着去当那个买单的看客。