AI疯狂fomo,美股科技走到哪了

全球市场对AI行情的fomo情绪逐渐疯狂。

一方面是Anthropic的收入曲线以极其陡峭的形态上升。ARR从今年2月份的140亿美元，到4月底上调至400亿美元，目前预估27年ARR 2000亿美元。

另一方面，AI的单位经济效益出现了三年以来从未出现过的状态，大模型token价格开始止跌，部分场景甚至开始小幅回升。但是算力成本仍然持续下降。结果是AI开始盈利的拐点正在被迅速拉近。今天高盛发的研报预估，AI的经济模型预计从6月份开始反转。从原来的capex投入越多亏越多，转向capex投入越多赚越多。虽然整体盈利仍需要比较长的时间去验证，但拐点已经接近。

行业的变化对资本市场产生的影响：

1、AI的估值锚点切换。不再是基于AGI的信仰投资，而是margin tracking，从信仰开始转化为可见的业绩（主要指应用端）。

2、AI capex不仅可持续，并且可能会进一步扩张。因为大厂的margin扩张会反向支持更大的capex投入，形成正向循环。

3、AI的市场空间被打开。因为agent可以按”units of work”，每完成一个任务收一笔，单价天花板远高于现在的seat-based模型(每个员工一个license)。

长期来看，行业在向越来越好的方向发展。但短期而言对fomo的情绪仍然需要警惕。

1.纳指100etf资金流入已经达到峰值。过去五年，每次资金流入到达峰值，指数都会进入一段时间的回调。目前纳指100资金流入情况已经到了过去五年第三高峰值。（下图）

2.历史上四次热门板块集中度到40%，都是顶部。AI前十大股目前集中度已经达到41%。（下图）

3.标普500季度EPS已经触及1935年以来的长期趋势上沿，而过去75年，EPS从未突破过上沿。（下图）