Computex大会上，Arm宣布自研AGI CPU正式量产，150亿美元销售目标有望提前完成；Arm版Windows规模化节点已到，华硕等八家厂商将推出Arm架构笔记本。黄仁勋解释RTX Spark集成Arm芯片，是为了“重新定义PC”。

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核心定位

主营业务 & 产能明细

（一）三大主营业务（2025 全年营收 77.78 亿）

智能物联网（第一大收入，46.35%，36.05 亿，同比 + 133.26%）

毛利率 25%-30%；核心：AIPC 系统适配、工业人形机器人 OS + 整机、边缘计算 AIBOX、AR/VR；商业模式：OS 授权 + 软硬一体整机销售，海外收入高速放量，机器人落地全球 500 强工厂产线。

智能汽车（基本盘高毛利，34.14%，26.56 亿，同比 + 9.91%）

毛利率 45%-50%；国内智能座舱 OS 市占 61%+，产品：滴水 AI 原生整车 OS2.0、舱驾融合域控软件、车端大模型部署方案；客户：比亚迪、上汽、大众、丰田等 200 + 车企，从项目定制逐步转向订阅制长效收入。

智能软件（传统现金牛，19.51%，15.17 亿，+6.64%）

手机、平板安卓系统定制、高通平台软件优化，稳定现金流，为新业务研发输血。

未来成长空间

1、定性成长

车载 AI 化渗透：汽车进入 AI 定义时代，滴水 OS 搭载车端大模型，舱驾融合升级，软件单车价值由千元提升至数千元，订阅制落地拉长收入周期；

AIPC 行业爆发：ARM 架构 AI PC 渗透率快速上行，公司国内少数具备 Win on ARM 全栈优化能力厂商，深度受益 PC 智能化换代；

人形机器人产业化：Rubik 机器人 OS 对标海外 ROS，国产工业机器人加速替代，从软件授权延伸整机出货，开辟第三增长曲线；

产品结构优化：高毛利车载、AI 产品占比持续抬升，整体毛利率从 36% 稳步上行至 40%+。

2、定量业绩（机构一致预测）

营收：2025 年 77.78 亿→2026 年 99~102 亿（+27%~31%）→2027 年 123~127 亿（+24%~26%）→2028 年 152~156 亿（+23%~25%）

归母净利：2025 年 4.5 亿→2026 年 6.0~6.3 亿（+33%~40%）→2027 年 7.7~8.1 亿（+28%~30%）→2028 年 9.5~10 亿（+23%~25%）

市值空间：2026 年底 420~480 亿；2028 年底 650~750 亿，两年 1.3~1.8 倍成长。

核心竞争壁垒

底层 OS 技术壁垒：十余年内核研发积累，覆盖 Linux/Android/RTOS 全栈，国内极少数同时打通车载、AIPC、机器人底层系统厂商，技术追赶周期 3-5 年；

高通深度生态壁垒：全球核心软件合作伙伴，优先获取骁龙全系芯片底层资料，AIPC、车载、IoT 全赛道独占先发适配优势；

客户认证壁垒：车企认证周期 18~36 个月、消费电子大厂准入周期 1 年 +，绑定后粘性极强，新竞争者短期难切入供应链；

全赛道复用壁垒：一套底层 OS 技术复用三大业务，研发边际成本持续下行，成本优于细分领域单一厂商；

专利壁垒：1000 + 项操作系统、AI 推理专利，构筑端侧软件知识产权护城河。

潜在催化

AIPC 新品集中上市，Win on ARM 方案订单大规模落地，Q3 开始确认收入；

滴水 AIOS 获得头部车企定点，舱驾融合车型集中量产；

人形机器人行业政策扶持，Rubik OS 绑定头部机器人整机厂批量出货；

车端大模型落地加速，车载软件订阅模式大规模商业化；

海外消费电子、工业自动化订单持续超预期，海外营收提速。