AI公司收入得增长多快才能配得起现在的估值

美国头部AI公司未来三年收入得涨10倍以上，才能撑住现在的估值。这增速比全球软件业几十年的总和还猛。

可现实根本接不住。企业用AI的量还在涨，但支出从7月起就停止增长了——OpenAI和Anthropic打价格战，把涨幅全吃掉了。更扎心的是，重度用户几乎全是软件公司，中位数企业一个月只花12美元。AI对大多数公司的价值还没证明。

烧钱也快见底了。OpenAI预计2027年现金流转负，Anthropic还得再融1000亿美元续命。现在融资越来越靠借债，债券市场已经开始给Oracle的违约风险定价了。再加上中国开源模型把价格打到5%到10%，GPU巨头NVIDIA自己也下场做开源，护城河被越挖越浅。

就算剧本全往好了写，电力也跟不上。2028年数据中心要的电，相当于全美住宅用电的四分之一到一半，电网扩容得好几年。Oracle新墨西哥的数据中心已经延期了。

说白了，技术是真牛，但资本市场的泡沫也是真的。等收入不达预期那天，估值崩塌、债务违约的连锁反应，可能比想象中来得快。