GVC环球周评

上周，受Dell、Marvell、Snowflake等公司的利好财报影响，叠加美伊和平方案带动通胀担忧缓和油价周跌超10%，美股整体继续上涨，纳指周涨2.4%，标普500指数周涨1.4%。

板块方面，费城半导体指数周涨5.1%，变化在于，科技股的涨势开始从半导体向软件和服务器等板块扩散，其中软件行业在Snowflake(SNOW.US)业绩大超预期的背景下出现爆发式反弹，Snowflake周内暴涨36%，带动ServiceNow(NOW.US)、Oracle(ORCL.US)、Palantir(PLTR.US)、微软(MSFT.US)等均大涨6%~14%，IGV软件指数周涨8.14%。网络安全板块周涨4.29%，其中PANW以及CRWD分别上行8.10%以及10.18%，全球AI治理和数据安全防护需求同步增长，形成业务增长带动安全需求增长的正向循环。微软周涨7.51%，核心为市场在期待微软的build大会以及微软与英伟达联合打造的首批搭载NVDA的ARM架构处理器。

Snowflake最新业绩表现一定程度上证伪了AI对于数据库行业的颠覆性，此前市场悲观认为，AI大模型、向量库、智能体将绕开传统数据仓库/云数仓，重构数据底座，因此传统数据库厂商会被边缘化，原有商业模式将被颠覆。而Snowflake这份财报直接反驳了这一逻辑，AI可能不会颠覆数据库，而是成为数据库的 “上层应用”，客户在原有数据云平台上大规模跑AI任务、调用AI工具、消耗更多算力/存储，老客户持续加购使得净收入留存率达到126%，创下历史最强环比增量。超过13,600个账户正在使用Snowflake的AI能力，用户数环比翻倍，此次Snowflake的核心则是Cortex Code，Cortex Code采用智能编排机制，根据用户请求规划并且执行多步骤任务。同时，其会从Snowflake环境中选择内部工具和相关上下文来完成任务，并且确保每一次相应的准确性。与传统的编码助手不同，Cortex Code可以理解用户的Snowflake数据，计算，和运营的语义，同时在设计上保持安全并且严格受治理。Cortex Code覆盖超过7,100个账户，总客户数约13,300+家企业客户，本季度新增约430名净新客户。

回顾五月的市场表现，纳指月涨8.36%，标普500指数月涨5.15%，连续9周收涨，但板块明显分化，4月PCE数据触及三年高位引发通胀担忧，标普500指数11个板块中有8个发生了下跌，但AI相关企业的强韧业绩成为市场交易的主要逻辑，信息技术板块单月涨幅高达15.9%。

上周， Anthropic正式发布Claude Opus 4.8，除了较前代版本进一步强化编程、智能体（Agent）和复杂任务处理能力，核心在于推出了面向大型任务的新功能“动态工作流”（Dynamic Workflows），使模型能着手解决超大规模的复杂问题。同时降低成本，相比前代Claude Opus 4.7，Opus 4.8新增了“快速模式”（Fast Mode），在该模式下，模型的运行速度可提升至常规的2.5倍，现在的成本仅为此前模型的三分之一。值得注意的是，此次新一代Claude Opus模型的上线时间甚至早于此前代码泄露与业内爆料所暗示的“6月中旬左右”发布时间。在当前AI大模型竞争持续升温之际，Anthropic显然正在加快旗舰模型的迭代节奏。

Opus4.8较4.7为稳步提升，Anthropic的原话为“Modest but tangible improvement”，并不是一个跨级跳跃。

具体主要体现于：

1）诚实性与幻觉大幅减少：模型更愿意主动标记不确定性，较少幻觉。系统卡和第三方基准测试显示 incorrect rate在参测模型中最低，主要通过“不知道就不硬答”实现。长任务中自我纠错、主动问问题、推回不合理计划的能力明显变强；

2）Agentic Coding和长任务能力增强：动态工作流、并行sub-agents、工具调用效率更高、上下文保持更好。

5月22日，联想发布2026年Q1业绩，营收216亿美元（同比+27%），营收创五年来最高增速，超彭博一致预期12.5%。净利润5.59亿美元（同比+101%），超预期75%。核心亮点在于全年AI相关收入同比+105%，且AI服务器订单储备达210亿美元。

5月28日戴尔发布1QFY27业绩，营收438.4亿美元（同比+88%），大超预期23%，净利润34.38亿美元（同比+256%），超预期64%。财报主要亮点在于AI服务器收入达到161亿美元（同比+757%），单季AI订单244亿美元，且积压订单达513亿美元。管理层还将全年AI收入指引上调至600亿美元。此外，市场此前担忧AI投资会挤占传统IT预算，但戴尔财报证实了相反的逻辑。传统服务器近100%的增长并非简单的提前拉货，而是由Agentic AI（智能体）等推理工作负载驱动。AI Agent需要执行任务、调用工具和管理内存，这显著增加了对CPU密集型传统服务器的需求，为传统服务器开辟了前所未有的增量市场。公司股价盘后暴涨39%。

两家公司的财报均呈现出“AI业务爆发式增长、传统业务强劲复苏、利润率大幅改善”的共性特征，远超市场一致预期。财报确认了全球算力产业的一个核心拐点：AI算力需求正从训练端向推理端加速外溢，并产生了显著的“AI拖拽”效应，带动传统IT基础设施全面复苏。AI Agent负载增加，显著拉动了对CPU、传统服务器、高端存储及网络的调用需求，企业级IT基础设施可能将迎来系统性的更新换代周期。

周一：英伟达GTC大会

周二：微软年度开发者大会，computeX英伟达将展示新一代算力架构

周三：美国就业数据

周四：SpaceX预计将启动IPO路演，博通财报

周五：美国就业数据