从170亿到310亿再到500亿美元,小红书用18个月走完了别人十年的路。
2026年6月15日,彭博社投下一枚重磅炸弹:小红书正准备最快在本月底前,以保密形式向港交所提交IPO申请。
若交易顺利推进,这将成为近年来香港市场规模最大的中国互联网公司IPO之一。
而就在同一天,小红书披露了另一组数据:拿下2026年美加墨世界杯转播权后,开赛首日直播在线观看人数较赛前暴涨55倍,打破平台历史峰值;开赛前三日,直播间球迷累计互动达9000万次。
一边踢着世界杯,一边叩响港交所的大门。
这家成立13年的公司,终于走到了资本市场的聚光灯下。
从一份PDF到500亿美元
2013年,上海梧桐大道边一间民房里,毛文超和瞿芳创立了小红书。
最初的产品形态,甚至不是App——只是一份出境购物分享的PDF文件。
两个85后武汉搭档,一个刚从斯坦福MBA读完回来,一个辞掉外企工作。他们想做的是一个“海外商品真实的口碑平台”。
谁也没想到,这份PDF后来长成了月活超4亿、日活超1.7亿的超级社区。
更没想到的是,13年后,这家公司即将以500亿美元的估值走向IPO。
据媒体报道,2025年底某机构完成的小红书老股转让交易中,估值已高达500亿美元(约合人民币3500亿元)。
而18个月前的2024年,这个数字还只是170亿美元。
利润三级跳:从5亿到30亿美元
估值狂飙的背后,是一份令人瞠目的成绩单。
2023年,小红书首次扭亏为盈,净利润5亿美元。
2024年,翻倍至10亿美元。
2025年,预计再翻三倍——约30亿美元(约合人民币210亿元)。
三年时间,利润翻了6倍。
30亿美元是什么概念?已接近快手2025年全年净利润的水平。
而支撑这一切的,是2025年全年约420亿元的营收,同比增长40%。
小红书商业化主要分为广告和电商两块,广告收入占大头,约320亿元,占总营收76%。平台在2025年底全面关停外部跳转链接,强制落地站内笔记挂链、自有店铺交易体系,正式完成“内容-种草-成交”的全链路闭环。
半个创投圈的“全明星阵容”
作为国内最后一家尚未上市的超级互联网独角兽,小红书的股东清单堪称豪华。
成立以来累计完成7轮融资,几乎集结了半个创投圈的顶级资本。
早期:真格基金、金沙江创投、纪源资本。
C轮后:腾讯、阿里接连下场,淡马锡、DST Global、红杉中国、中信资本、博裕资本、高瓴资本相继入局。
腾讯和阿里同时出现在一家公司的股东名单里——这在中国的互联网投资史上,并不多见。
如今,这些顶级机构等待了多年的IPO,终于看到了曙光。
TikTok“送”来的310亿
小红书估值的第一次跃升,有一个无法回避的外部推手——TikTok。
2025年,TikTok在美面临封禁风险,大量海外用户涌入小红书,形成所谓的“TikTok难民潮”。
海外用户暴增,叠加盈利能力持续改善,小红书估值在2025年1月回升至200亿美元,到9月飙升至310亿美元。
一次地缘政治的黑天鹅,意外成就了一家中国公司的估值神话。
而到了2025年底,二级市场老股转让交易中,估值已触及500亿美元。
据《华尔街日报》援引消息人士称,主要投资者希望IPO估值能超过700亿美元(约合5460亿港元)。
从170亿到500亿,18个月涨幅超194%。
世界杯与“去女性化”的豪赌
估值故事再动人,小红书也清楚自己的短板:用户结构太单一。
平台女性用户占比仍超70%。
为了打破增长天花板、冲击2亿日活,小红书打出了一张昂贵的牌——豪掷约17亿元拿下2026年美加墨世界杯转播权。
这是小红书首次为单一体育赛事开设App一级专属入口。
效果立竿见影:开赛前三日,观播用户中男性用户占比超过60%,世界杯相关搜索量较赛前涨幅超18倍,相关内容总曝光量达到27亿次。
一场世界杯,帮小红书打开了男性的门。
但这扇门能开多大、能开多久,仍是未知数。
种草容易,拔草难
小红书的故事有一个绕不开的悖论:种草能力无敌,交易转化乏力。
“种草社区”的标签成就了小红书,也困住了小红书。直播电商转化率仅为综合电商平台的三分之一。
2026年抖音电商GMV预计突破5.2万亿元,快手超2.8万亿元。而小红书的电商体量与这两家差距悬殊。
更要命的是,500亿美元估值对应的2026年预期利润约30亿美元,市盈率16.7倍。对于一个营收76%来自广告的平台,二级市场不会给你太多时间证明自己。
过度商业化也在侵蚀社区根基。部分用户已开始吐槽“笔记全是广告、真实内容减少”。
社区氛围与商业变现之间的钢丝,小红书还得继续走。
最后的悬念
2021年,小红书曾秘密提交赴美上市申请,但因监管担忧最终搁置。
2024年下半年,市场传闻其将启动赴港IPO,小红书迅速否认。
如今,“6月底前秘密递表”的消息再度传来。这一次,会是靴子落地吗?
据知情人士透露,小红书已聘请高盛和中金公司等投行筹备香港IPO事宜,最快可能在2026年下半年挂牌上市。
按照港股IPO的一般节奏,若6月底前成功秘密递表,最快也要到第四季度才可能正式招股挂牌。
届时定价能否接近500亿甚至700亿美元的估值预期,取决于上市窗口期的市场情绪与公司后续业绩兑现情况。
13年,从一份PDF到500亿美元。
小红书的IPO故事,或许是近年来中国互联网最值得期待的资本盛宴。
但也可能是最考验耐心的那一个。
夜雨聆风