夜雨聆风从170亿到310亿再到500亿美元，小红书用18个月走完了别人十年的路。
2026年6月15日，彭博社投下一枚重磅炸弹：小红书正准备最快在本月底前，以保密形式向港交所提交IPO申请。
若交易顺利推进，这将成为近年来香港市场规模最大的中国互联网公司IPO之一。
而就在同一天，小红书披露了另一组数据：拿下2026年美加墨世界杯转播权后，开赛首日直播在线观看人数较赛前暴涨55倍，打破平台历史峰值；开赛前三日，直播间球迷累计互动达9000万次。
一边踢着世界杯，一边叩响港交所的大门。
这家成立13年的公司，终于走到了资本市场的聚光灯下。
从一份PDF到500亿美元
2013年，上海梧桐大道边一间民房里，毛文超和瞿芳创立了小红书。
最初的产品形态，甚至不是App——只是一份出境购物分享的PDF文件。
两个85后武汉搭档，一个刚从斯坦福MBA读完回来，一个辞掉外企工作。他们想做的是一个“海外商品真实的口碑平台”。
谁也没想到，这份PDF后来长成了月活超4亿、日活超1.7亿的超级社区。
更没想到的是，13年后，这家公司即将以500亿美元的估值走向IPO。
据媒体报道，2025年底某机构完成的小红书老股转让交易中，估值已高达500亿美元（约合人民币3500亿元）。
而18个月前的2024年，这个数字还只是170亿美元。
利润三级跳：从5亿到30亿美元
估值狂飙的背后，是一份令人瞠目的成绩单。
2023年，小红书首次扭亏为盈，净利润5亿美元。
2024年，翻倍至10亿美元。
2025年，预计再翻三倍——约30亿美元（约合人民币210亿元）。
三年时间，利润翻了6倍。
30亿美元是什么概念？已接近快手2025年全年净利润的水平。
而支撑这一切的，是2025年全年约420亿元的营收，同比增长40%。
小红书商业化主要分为广告和电商两块，广告收入占大头，约320亿元，占总营收76%。平台在2025年底全面关停外部跳转链接，强制落地站内笔记挂链、自有店铺交易体系，正式完成“内容-种草-成交”的全链路闭环。
半个创投圈的“全明星阵容”
作为国内最后一家尚未上市的超级互联网独角兽，小红书的股东清单堪称豪华。
成立以来累计完成7轮融资，几乎集结了半个创投圈的顶级资本。
早期：真格基金、金沙江创投、纪源资本。
C轮后：腾讯、阿里接连下场，淡马锡、DST Global、红杉中国、中信资本、博裕资本、高瓴资本相继入局。
腾讯和阿里同时出现在一家公司的股东名单里——这在中国的互联网投资史上，并不多见。
如今，这些顶级机构等待了多年的IPO，终于看到了曙光。
TikTok“送”来的310亿
小红书估值的第一次跃升，有一个无法回避的外部推手——TikTok。
2025年，TikTok在美面临封禁风险，大量海外用户涌入小红书，形成所谓的“TikTok难民潮”。
海外用户暴增，叠加盈利能力持续改善，小红书估值在2025年1月回升至200亿美元，到9月飙升至310亿美元。
一次地缘政治的黑天鹅，意外成就了一家中国公司的估值神话。
而到了2025年底，二级市场老股转让交易中，估值已触及500亿美元。
据《华尔街日报》援引消息人士称，主要投资者希望IPO估值能超过700亿美元（约合5460亿港元）。
从170亿到500亿，18个月涨幅超194%。
世界杯与“去女性化”的豪赌
估值故事再动人，小红书也清楚自己的短板：用户结构太单一。
平台女性用户占比仍超70%。
为了打破增长天花板、冲击2亿日活，小红书打出了一张昂贵的牌——豪掷约17亿元拿下2026年美加墨世界杯转播权。
这是小红书首次为单一体育赛事开设App一级专属入口。
效果立竿见影：开赛前三日，观播用户中男性用户占比超过60%，世界杯相关搜索量较赛前涨幅超18倍，相关内容总曝光量达到27亿次。
一场世界杯，帮小红书打开了男性的门。
但这扇门能开多大、能开多久，仍是未知数。
种草容易，拔草难
小红书的故事有一个绕不开的悖论：种草能力无敌，交易转化乏力。
“种草社区”的标签成就了小红书，也困住了小红书。直播电商转化率仅为综合电商平台的三分之一。
2026年抖音电商GMV预计突破5.2万亿元，快手超2.8万亿元。而小红书的电商体量与这两家差距悬殊。
更要命的是，500亿美元估值对应的2026年预期利润约30亿美元，市盈率16.7倍。对于一个营收76%来自广告的平台，二级市场不会给你太多时间证明自己。
过度商业化也在侵蚀社区根基。部分用户已开始吐槽“笔记全是广告、真实内容减少”。
社区氛围与商业变现之间的钢丝，小红书还得继续走。
最后的悬念
2021年，小红书曾秘密提交赴美上市申请，但因监管担忧最终搁置。
2024年下半年，市场传闻其将启动赴港IPO，小红书迅速否认。
如今，“6月底前秘密递表”的消息再度传来。这一次，会是靴子落地吗？
据知情人士透露，小红书已聘请高盛和中金公司等投行筹备香港IPO事宜，最快可能在2026年下半年挂牌上市。
按照港股IPO的一般节奏，若6月底前成功秘密递表，最快也要到第四季度才可能正式招股挂牌。
届时定价能否接近500亿甚至700亿美元的估值预期，取决于上市窗口期的市场情绪与公司后续业绩兑现情况。
13年，从一份PDF到500亿美元。
小红书的IPO故事，或许是近年来中国互联网最值得期待的资本盛宴。
但也可能是最考验耐心的那一个。
