夜雨聆风
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记者丨潇夏 编辑丨孙超逸
7月13日，高盛发布研报称，中国AI板块总市值仅占全球AI总市值的 10%，但创造了全球16%的AI相关营收；而全球基金配置在中资AI股票上的仓位仅 1.2%。
“若这一错配逐步修复，将为中国市场带来超千亿美元增量外资流入。”高盛亚洲组合策略师Kinger Lau在研报中表示。
在中国资产方面，高盛认为，A股硬科技与港股互联网板块走势分化已达历史极值。数据显示，年内科创50指数的表现比恒生科技指数高出68个百分点。
高盛重申其A股优于港股的策略偏好，但也表示H股互联网股在估值回调后已进入观察期，若未来数季度盈利回暖，或将迎来盈利修复行情。
7月13日，A股和港股的科技相关指数普遍回调。A股方面，科创50跌幅达3.42%，市盈率为243.58倍；创业板指下跌3.10%，市盈率为46.88倍；港股方面，恒生科技指数下跌0.96%，市盈率为22.90倍。
偏好硬科技多于软科技
数据显示，2026年至今外资从韩国股市净流出超1000亿美元。这些资金或流入A股和港股的科技板块。
7月8日，韩国综合指数大跌5.4%，较前期高点累计跌幅超20%，正式进入技术性熊市，此前大热的AI芯片板块集体重挫；同日恒生科技指数大涨 4.97%。一跌一涨之间，全球资金正在理性再平衡。
近期，韩国AI芯片板块在估值大幅回调后进入技术性熊市，华尔街投行高盛建议投资者逐步减持韩国AI相关资产，转而系统性做多中国AI全产业链。
这一份报告并未止步于“看好”“超配”等常规评级，而是直接给出“做多中国AI全产业链”这一更明确的观点。从基本面来看，高盛判定中国已搭建起覆盖半导体设备、核心材料、晶圆制造、AI 芯片、存储芯片、算力基础设施、大模型、行业垂直应用的完整产业体系。
高盛亚洲组合策略师Kinger Lau将战术配置概括为“A股优于港股，硬科技股优于软科技股”。
在2026年下半年的具体配置方向上，高盛仍优先看好A股多于港股，逻辑有两方面：一是A股盈利周期向上动能更强；二是对海外投资者而言，A 股具备尚未被充分定价的分散化配置价值。
在高盛看来，硬科技（hard tech）更接近AI基础设施的供应端，受益于对计算能力、半导体、设备和基础设施的需求；而软科技（Soft tech）和互联网公司更多承担了AI资本开支，需要向市场证明持续加码 AI、补贴投入不会持续侵蚀利润。
前一日，高盛还公布了其最看好的三家中国AI大模型公司，然而，其中只有一家上市公司。这三家公司分别为智谱、DeepSeek、字节跳动，后两者并未上市。
高盛分析师Ronald Keung的团队从定价能力、成本优势和财务实力三个方面对公司进行评估，并表示智谱和DeepSeek目前在基础文本模型领域具有优势，而字节跳动则在多模态和视频生成能力方面领先。
7月13日，智谱（2513.HK）开盘大涨，盘中一度涨近12%，截至收盘，涨幅收窄至0.3%，报收于1645港元/每股，目前市值为7334亿港元；MINIMAX-W（0100.HK）则大跌17.13%，报收于222.6港元/每股，市值跌破700亿港元。
港股科网股方面，阿里巴巴上涨0.45%，腾讯下跌0.56%，百度下跌0.95%。
同时，高盛首次对智谱科技进行了评级，给予“中性”评级，公司估值约为1100亿美元。DeepSeek 和字节跳动仍未上市。高盛维持对 MiniMax 和快手的“买入”评级。
港股科技股进入观察期
此前，恒生科技指数已经连续两周反弹，分别上涨5.72%和4.94%。
高盛表示，市值较大的H股科网股已进入观察区，其利润复苏的关键在于三个因素：补贴亏损能否收窄；云服务、智能体 AI、AI 代币等 AI 新业务能否贡献增量收入；传统电商业务能否维持稳定现金流。
沿着AI全产业链，高盛搭建五大核心板块配置框架：算力、半导体、AI 基础设施、大模型、AI 行业应用，并明确本轮行情核心驱动为AI硬件与算力基建。行业层面，超配方向为材料、高端装备、保险。
同日，多家内资机构也发布了相关观点。
华泰证券表示，往后看，建议对港股平空行情略降关注，对基本面主线增加关注。上周后半周市场走势和南向流入连续性不强，同时韩国股市负螺旋暂缓，全球资金多空平仓的紧迫性也有所下降。考虑到近期地缘升温、美债利率走强等扰动依然存在，盈利可见度而非估值可能是主导季度行情的核心因素。配置上，短期重点关注非银、交运、电力公用事业、电子、通信等以及创新药和AI软件业绩期前后的Alpha机会。
东吴证券表示，港股目前处于补涨窗口期，短期风险偏好修复推动指数反弹，但行情强度与持续性仍需面临扰动。港股上涨的动能包括外部催化（加息预期减弱、美股AI行情扩散等）、内部支撑（港股估值较A股更低）。港股短期补涨动力较足，行情主要依靠资金再平衡驱动，反弹高度和持续性仍取决于美国的AI行情扩散节奏、财报季表现、经济数据等。该机构称，短期可积极把握补涨机会，重点关注AI中下游、创新药、出海企业。
南方基金FOF投资部基金经理夏莹莹认为，眼下港股首先修复的是此前过低的预期；至于能不能走出更持续的行情，可能还要等基本面和资金给出答案。对已经持有港股的投资者来说，反弹提供的首先不是“终于可以解套”的答案，而是重新审视仓位的机会；之前没有持有港股的投资者，也不需要因为几天反弹就急着加仓。
