（会议真实记录，由AI总结）

一、2025年业绩与业务概况

2025年是天顺风能新旧动能转换的关键年，全年集团营收53.8亿元，同比增长10.9%；扣非后净利润为-2.5亿元，同比下降228.8%。亏损主因包括资产减值损失3.2亿元（其中长期股权投资减值1.02亿元、固定资产减值1.6亿元、存货跌价4700万元）及信用减值损失1.2亿元（可再生能源补贴应收款3%坏账计提及海工长账应收款减值）。

• 分业务板块表现：

• 海工板块：销售12.6万吨，收入13.7亿元，净利润亏损3387万元；
• 塔筒板块：销售28.1万吨，收入15.8亿元，亏损1.6亿元；
• 叶片板块：收入8.7亿元，亏损2.57亿元；
• 发电板块：收入13.2亿元，净利润4.7亿元。

• 项目交付与产能建设：

• 风电海工装备
  
  交付三峡青洲五期、中广核31、华润苍南升压站及海洋牧场项目，越南油服PTS C的FPSO项目完成船体合龙；
• 阳江基地2025年四季度完成设备调试，预计2026年二季度投产；射阳基地二期2026年完成产线调试并投产；德国基地已完成大型设备采购，具备直径14m、重达3500吨单管桩加工能力。

• 风电场建设：

• 河南濮阳一期200兆瓦风电场并网，截至2025年底并网容量达1.8GW，已入库建设指标累计1030兆瓦；
• 金山一二期、钟祥一二期合计500兆瓦项目施工中，预计2026年中陆续并网；金山三期等330兆瓦项目获核准，200兆瓦项目推进审批，与大唐合作的100兆瓦项目建设中。

二、国内外海工行业趋势及产能布局

（一）行业趋势

• 海外（欧洲）
  
  ：欧洲海风政策加速，英国、德国、丹麦推出新一轮建设目标，需求上涨周期明确为2028-2032年。但基础环节产能建设严重滞后，供应链失衡导致单桩等产品盈利空间显著（如欧洲单吨净利达1000欧元）。
• 国内
  
  ：海上风电新周期启动，2021年后因政策滞后积累近40GW已核准未建设项目；军事审批理顺、技术进步降本推动2026年各地招标稳步推进，广东为核心区域，未来2-3年进入建设高潮；江苏军事问题逐步解决，项目稳步推进。

（二）公司产能布局

• 海外
  
  ：德国50万吨单桩工厂即将投产，有效产能约40万吨；
• 国内
  
  ：通州湾、阳江、揭阳基地可生产欧洲导管架、漂浮式及模块结构；漳州基地码头批文进入最后阶段，2026年二季度启动投入，2027年投产，定位欧洲单桩及漂浮式产品。

三、资产减值与财务状况

（一）资产减值处理

2025年资产减值损失3.2亿元，主要因关闭六家工厂导致设备和厂房减值，土地无显著减值（部分土地甚至增值），后续无额外减值压力。

（二）信用减值预期

信用减值损失1.2亿元主因可再生能源补贴应收款及海工长账应收款计提，未来根据会计政策无大额额外减值。

（三）陆上板块转型

陆风板块以20亿元营收规模转型，覆盖剩余资产，预计维持微利状态，不再拖累集团利润及现金流。

（四）在建工程与资本开支

德国、阳江基地建设进入收尾阶段，漳州基地资本开支预计不超10亿元（土地及码头已建成，仅需产线投入），整体资本开支高峰已过。

四、新产品与业务转型布局

（一）风帆产品

作为陆上叶片板块转型方向，瞄准船舶脱碳需求，与法国公司合作开发风帆助力系统，单船两帆价值400-500万元，利润率较高。

（二）FSO/FPSO特种船

FSO为第一步，目标进军FPSO（海上炼油装置），考验系统集成能力；通州湾一期（合拢下水）与射阳二期（分段模块）为核心产能，兼顾欧洲运输甲板船制造。

（三）漂浮式风电

技术处于进步阶段，商业化需2-3年，德国、通州湾、漳州、阳江、揭阳基地具备产能，依赖优质岸线和码头条件。

五、行业竞争格局与订单展望

（一）国内竞争格局

• 单桩
  
  ：上海以北为主，竞争激烈，加工费下滑；
• 导管架
  
  ：上海以南为主，因岸线稀缺产能紧缺，加工费稳定（2026年广东区域价格约11000-12000元/吨，含税）。公司在广东市场份额预计超50%。

（二）订单价格与趋势

• 国内
  
  ：2026年海工出货预计超过陆上板块，进入快速增长期，2027-2028年为装机大年；
• 海外
  
  ：欧洲AR7、AR8、德国、丹麦项目启动，白名单认证进展顺利，2027年订单量或超2026年；德国基地投产将受益欧洲产能稀缺，漳州基地争取赶上AR8等项目白名单。欧洲单桩加工费维持€1500/吨以上，短期难缓解。

（三）风险提示

中东冲突对出口物流及成本影响目前无法评估，2026年海外出货较少，暂不构成实质影响。

Q&A

Q1: 当前海外尤其是欧洲海工行业的进展情况如何？

A1:

欧洲海上风电产业政策加速推进，英国、德国、丹麦等国陆续推出新一轮建设目标，行业需求上涨周期明确，预计2028年至2032年为需求确定性较高的五年。但基础环节产能建设严重滞后，国内具备条件的产能亦较稀缺，未来五年海上风电基础环节需求乐观。天顺风能已完成全球产能布局，德国50万吨单桩工厂即将投产，国内通州湾、阳江、揭阳基地可生产欧洲导管架、漂浮式及模块结构产品，漳州基地码头及岸线批文进入最后阶段，预计2026年二季度启动投入，2027年投产。

Q2: 国内海上风电后续发展情况如何？广东竞配项目及江苏射阳等项目推进过程怎样？

A2:

国内海上风电已进入新周期，2021年为上一轮周期顶点，过去几年因政策等因素建设滞后，但规划核准和审批稳步推进，已积累近40GW已核准未建设项目。国家持续支持近海到深远海发展，军事审批理顺及技术进步推动成本下降，2026年各地招标稳步进行，将成项目启动建设的开局之年，未来2-3年为建设高潮。广东是海上风电重点区域，项目推进顺利；江苏受军事影响已逐步缓解，除射阳等个别项目进度较慢外，其他项目稳步推进，1.5GW项目已于2024-2025年底推出，未来5-10年国内海上风电将稳步向上。

Q3: 2025年陆风板块集中计提减值是否已处理完毕？应收款等其他减值的后续预期如何？

A3:

应收款减值方面，根据公司会计政策，未来不会有大额额外减值。资产减值主要因关闭六家工厂，涉及设备和厂房减值，土地后续处理不会产生大额减值，部分土地甚至可能增值，整体与账面资产基本平衡，不会再有额外减值。陆风板块未来将保持约20亿元营收规模，业务转型后可覆盖相关资产，预计处于微利状态，不会拖累集团利润及现金流，成为稳定的小板块。

Q4: 广东海丰三山岛1~5、红海湾345等项目的招标进展如何？今年海丰出货吨数能否判断？

A4:

广东海丰相关项目目前处于启动阶段，2026年招标将陆续落地。今年海工板块出货吨数暂无法给出准确判断，需根据业主开工节奏进一步确定，但公司对海工板块增长持乐观预期，预计2026年海工板块收入将超过陆上板块，实现快速增长，未来力争重回海上风电行业第一位置。

Q5: 江苏第二批竞配项目首个已启动风机招标，是否会出现类似第一批项目的军事问题？

A5:

江苏第二批竞配项目的分期招标并不意味着军事问题已全部解决，业主为提高效率会同步推进招标，但项目实际开工需以获得军事批文为前提。判断项目是否进入实质阶段应关注实际开工情况，而非仅依据招标进度，历史上分期招标可能提前一年甚至更长时间，最终需批文落地后才进入实质阶段。

Q6: 公司为欧洲客户生产的船帆产品及2026年FSO船出货情况如何？

A6:

船帆产品是陆上叶片子模块转型方向之一，瞄准船舶脱碳需求，欧洲在船舶脱碳领域走在前列，与法国公司合作的风帆助力系统单船价值约2000万元人民币，每条船配备两个帆，价值400-500万元人民币，利润率较高。FSO船为特种船，是公司迈向高端FPSO（海上炼油装置）的第一步，考验系统集成能力，国内仅少数造船厂可生产。造船业务在海工模块中占比约20%，集中于通州湾一期和射阳二期，射阳二期负责船舶分段模块制造，通州湾一期负责合拢下水，未来可能兼顾欧洲运输甲板船等产能。

Q7: 德国基地若顺利投产，在欧洲市场（尤其是英国AR7、AR8项目）的订单预期如何？其盈利与国内基地相比，节省远洋运输费用后大概能达到什么水平？

A7:

欧洲海上风电基础环节（如风机基础）因单体重量、尺寸大及资源要求高，产能建设严重滞后，俄乌战争后欧盟加速能源独立，海上风电建设具备商业价值，但产能缺口短期难以解决。目前欧洲单桩单吨净利达1000欧元，国内企业控制成本下单吨净利约8000-10000元人民币，此差异主要因供应链失衡，而非成本问题。随着AR7、AR8、德国及丹麦项目重启，具备产能的企业有望获得订单，短期2-3年竞争不激烈，3-5年后或出现产能释放及竞争变化。

Q8: 阳江基地即将投产，未来在广东市场的长期稳定份额预期如何？

A8:

阳江基地投产后，广东区域本土海上风电产能中，除天顺外仅有蓝水和水电四局，两者合计产能不及天顺阳江基地，且天顺在汕尾、揭阳另有基地，本地产能优势将逐步凸显，预计在广东市场份额可达50%以上。

Q9: 目前国内海工排产情况如何？

A9:

2026年广东基地项目排产较为饱满，尽管部分项目仍在流程中，但客户已要求提前备料，相关准备工作已启动。海上施工受季节影响，二、三季度为主要施工期，2026年将是海上风电建设的开始，明显好于前两年，但真正的装机大年预计在2027-2028年。

Q10: 欧洲丹麦、德国等项目启动，业主方对公司工厂的白名单认证及验厂进展如何？

A10:

白名单认证及验厂进展顺利，AR8及德国未来启动项目已陆续开始白名单挑选，漳州工厂正加快推进，有望赶上新一轮项目白名单审核。德国基地设计产能50万吨，有效产能约40万吨，未来或需加快常州基地建设以满足需求。

Q11: 造船从FSO到FPSO的工艺与漂浮式风电是否共用？漂浮式风电目前的规划是什么？

A11:

FPSO是造船行业顶端产品，考验系统集成及项目管理能力，与漂浮式风电工艺不直接共用，漂浮式风电结构相对简单，主要对於岸线和码头要求更高。公司德国、漳州基地具备大型岸线和码头，阳江、揭阳基地也具备漂浮式风电生产能力。漂浮式风电目前仍处技术进步阶段，预计商业化还需2-3年。

Q12: 公司布局的面向欧洲海风的自航运输船，其时间节点等方面能否展望？

A12:

自航运输船（如甲板驳、半潜驳）制造工艺不复杂，非公司造船核心业务，公司核心能力在于设计此类船舶。FPSO等高端船舶盈利能力高于运输船，当前船舶工业景气度高、产能稀缺，公司将综合评判运输船队是自主生产还是委托外部专业公司制造。

Q13: 财务报表中28-9亿在建工程的转固节奏如何？除工厂外是否有其他资本开支计划？

A13:

德国基地已投入大部分资金，阳江基地建设基本收尾。2026年将启动漳州基地建设，其码头为天然建成，土地款已支付，主要投入为产线，预计资本开支不超过10亿元人民币。公司资本开支已过高峰期，未来将呈下降趋势。

Q14: 公司是否梳理过欧洲本土的产能及后续扩产计划？大概有多少万吨？

A14:

欧洲同行Sif在网站公布过相关产能数据，短期内（近2-3年）欧洲本土可见的投产产能除天顺外基本没有。公司对欧洲产能有统计，基于供需判断，未来3-5年为海上风电发展机遇，故加快漳州基地投产以抓住机遇。

Q15: 目前欧洲单桩的加工费大概是什么水平？

A15:

欧洲单桩加工费维持在1500欧元/吨甚至更高水平，价格较为坚挺，在产能问题解决前，短期难以缓解。

Q16: 目前国内单桩、导管架的竞争格局如何？2026年订单价格趋势怎样？

A16:

国内海上风电基础分固定式，以上海为界，北方以单桩为主，南方以导管架为主。单桩加工费因产品简单、供大于求，近年持续下滑；导管架因南方岸线资源稀缺，产能相对紧缺，加工费近年保持稳定，即使行业低迷期亦如此。公司国内海风布局主要集中南方，正是基于导管架产能稀缺的格局。

Q17: 欧洲海上风电施工船紧缺，公司是否考虑造欧洲施工船作为新业务成长曲线？

A17:

公司造船基地仅通州湾一处，产能有限，难以承载大型施工船制造。当前更侧重漳州基地面向欧洲的单桩和漂浮式风电产品，基于对欧洲海上风电发展的良好预期。

Q18: 海外海上风电2026年是否为基础招标放量大年？重点跟踪项目及分区域国家进展如何？

A18:

2026年部分项目开始启动，招标结果或于下半年呈现，但更大规模放量预计在2027年。AR8、德国、丹麦等项目已启动白名单审核前期准备，后续项目数量将显著增加。

Q19: 国内海上风电出口与本土制造的盈利能力水平如何？德国基地投产后预期回报率怎样？

A19:

短期（2026年起2-3年）欧洲海上风电基础环节因产能稀缺，单桩等产品盈利水平高（如欧洲单吨净利1000欧元），业主更关注产能匹配施工进度，无需考虑价格竞争。长期看，欧洲产能恢复后，中国出口面临欧盟产业公平调节措施（如碳税等），中国钢板成本优势（比欧洲低约1万元人民币/吨）或受影响，竞争非单纯价格比拼。德国基地作为全球产能布局关键，在欧洲本土产能稀缺阶段有望实现较高盈利。

Q20: 2026年在广东区域承接的导管架价格水平如何？

A20:

2026年广东区域导管架价格约为11000-12000元/吨（含税）。

Q21: 德国2027年转型CFD后，海风装机量较大规模释放的时间周期如何？

A21:

预计欧洲海上风电装机高潮将出现在2028年至2031年。

Q22: 公司是否计划出口海外的陆塔和海塔？

A22:

公司不会出口海塔，因海塔产能依赖度低，国内具备生产能力的企业多，短期或因欧美产能不足获得超额利润，但长期价格将如陆塔般下滑，缺乏竞争门槛和护城河。公司转型聚焦长期战略，优先布局具备产能稀缺性的海上风电基础环节，而非短期利益。

Q23: 中东局势是否会对未来产品出口的物流及成本造成不可控影响？有何应对措施？

A23:

目前中东局势对产品出口物流及成本的影响尚无法评估，相关商务细节仍在与业主沟通中，2026年出口量较少，暂不会造成实质性影响。

Q24: 公司固定资产结构情况如何？

A24:

公司固定资产主要包括风电场、陆上风电及海工资产，风电场净资产约60-80亿元，陆上风电净资产约10亿元，其余为海工资产。