AI光互连分化之时英伟达重回5万亿美元!电子布库存紧张,AI需求月环比高增,附高盛的 PCB预测数据
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1）scale-up、scale-out和scale-across的光互连需求受益三重因素（算力系统需求+光替代铜渗透率提升+新技术新产品迭代价值量提升）驱动持续高增确定性强；
2）类比20-21年新能源，光互连逐步达成全球共识：景气度看3年以上、供求紧张能见度2年（毛利率和roe稳中有升）。
2、展望未来：估值切换修复+光互联增量逻辑共振演绎空间。
1）23-25年旭创、新易盛市值都可以涨到第二年20倍估值，目前对应27年才10倍出头；
2）scale-up入光、CPO、NPO、DCI、XPO、OCS等新技术新产品新场景打开更大光互联成长空间，光互联的增量逻辑还未充分定价；
3）我们依旧认为Q2为触发AI光互联估值切换和增量逻辑演绎的关键决胜期。一方面4月A股一季报+5-6月美股财报和指引共振；另一方面Q2有望进入27年加单明确和大厂模型/应用迭代PK重要窗口期，同时叠加新技术新产品迭代等催化，以上几点有望共振驱动估值切换和增量逻辑演绎。
光模块／NPO／XPO： 旭创、新易盛、东山精密、天孚、华懋、汇绿、华工、光迅、世嘉、剑桥、联特等
涨价环节： 1）光纤光缆： 亨通、中天、长飞、永鼎、烽火；2）法拉第旋片：福晶科技
CPO： 天孚通信、罗博特科、华懋科技、Lumentum为核心。
OCS： 旭创、腾景、福晶、罗博特科、炬光、德科立、光库等
光上游设备： 联讯、罗博特科、科瑞技术、燕麦科技、华盛昌等
电子布库存告急：普通电子布情况，J厂商0库存，H厂商0库存，G厂商4-5天库存。巨石的淮安一期已经完成大部分爬产，产能已经被市场消化。核心原因在于Rubin服务器的拉货已经开始了，高端CCL和PCB订单月环比高增，AI需求挤占织布机加速，行业供需缺口扩大。5-6月会更加显著。
电子布涨价将超预期：织布机是2年内的最大瓶颈，其次还缺电子纱。电子纱的新建产能周期很长。AI推理端刚爆发，token数的增长速度远超市场预期，裂变式增长。行业缺口呈现逐年扩大趋势，涨价将持续2-3年。
电子布的AI渗透率快速提升。2026年的行业收入：AI布/电子布=36%渗透率；2027年的收入：AI布占比提升到60%。2028年预计达到75%-80%。高端布的性能要求高，价格贵，AI收入占比其实很高。
中国巨石：一季度业绩超预期，原来预计区间均值，实际靠近预告区间上限。一季报增量信息：公司第一大股东在一季度增持了590万股，真金白银看好公司发展。假设电子布持续涨价，26/27年公司利润有望做到80/140亿元。
其他：中材科技（全能黑马），国际复材（二代布），宏和科技（T布），菲利华（Q布），莱特光电（Q布），建滔（电子布+CCL）
高盛 AI PCB 预测数据（2026-2027）
2025 年：100 亿美元（+223%，启动元年）
2026 年：214 亿美元（+113%，首次翻倍）
2027 年：465 亿美元（+117%，再次翻倍）
2025–2027 年 CAGR：140%；两年（2025→2027）2.9 倍≈3 倍
2. 上游 CCL（覆铜板，PCB 核心材料）增速更高
传统服务器 PCB：500–800 美元 / 台（8–12 层，普通材料）
AI 服务器 PCB：8,000–10,000 美元 / 台（20–40 层，M8/M9 高速材料，6 阶 + HDI）
高端 GB300 机型：70 层 +，单台 PCB 价值可达1.5 万美元
4. 架构革命：PCB 替代铜缆，单机架用量 × 2–3倍
新机架（如 VR200/300）用中板 + 背板替代传统过桥铜缆。
2026H2 中板需求爆发，2027H2 背板需求接力，持续抬升价值量。
2026 年全球服务器总营收6,520 亿美元，71% 增长来自 AI 服务器。
云巨头（北美 + 中国）资本开支 2025–2027 年CAGR 30%+，集中投 AI 基建。
从 GPU 服务器向 ASIC 服务器延伸，客户群体扩大，需求更持续。
6. 供给缺口：15%–25%，至少持续到 2028 年
高端 PCB 产能 2025–2027 年缺口 15%–25%，远跟不上需求增速。
头部企业（沪电、胜宏、深南、生益）订单饱满、产能利用率 100%，扩产优先高端 AI 产能。
资本开支：2025–2027 年 PCB/CCL 厂商CAGR 20%+，但高端产能释放慢
* 本文仅梳理公司和行业的最新基本面，并非在当前时间点推荐买卖公司，本文不具备个股操作指导功能，投资有风险，入市需谨慎。
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