剂泰科技:18C/机制A,用AI攻坚“成药性”壁垒的硬核研发平台,颇具吸引力的炒作概念,业务初见曙景,热度合格,基石亮眼,值得一搏

• 融资申购截止：2026年05月07日，周四，12:00

• 现金申购截止：2026年05月08日，周五，09:00

• 中签预通知：2026年05月11日，晚

• 暗盘交易时间：2026年05月12日，16:15-18:30

• 正式上市时间：2026年05月13日，09:30

注：不同券商融资、现金截止时间有所差异，本处主要采用市场各类机构（包括中小券商、银行户）相对保守的募集截止时间

业务介绍

剂泰科技（7666.HK）是一家基于人工智能（AI）驱动的纳米材料和药物递送技术公司。

那么这公司到底是干嘛的？

我们可以把现代创新药（尤其是mRNA这种核酸药）想象成极度脆弱的“玻璃大炮”，威力巨大，但极其脆弱。如果直接打进人体，很有可能会被免疫系统瞬间粉碎，或者根本找不到病灶。

剂泰科技，就是一家专门提供“高端防震快递包装”的技术公司。它的核心基建叫NanoForge平台，里面有一个包含超过一千万种结构的“可电离脂质库”。

在这个地基上，公司的业务非常务实，主要分成对外和对内两块：

【1】对外赋能：平台合作（帮大厂送快递） 

这是它最核心的基础业务。剂泰科技作为技术输出方，目前已经和全球三十多家制药和生物科技企业开展了研发合作。大药企出“有效载荷”（药物分子），剂泰科技用自己的AI平台（AiLNP、AiTEM等）帮他们算出最完美的“纳米递送包装”，确保药物能安全、精准地送到肝脏、肺部或肌肉等靶点组织。

这套对外赋能的模式究竟是怎么运营、怎么收钱的呢？

它是取巧的“旱涝保收+后期分红”相结合： 

• 阶段一：干活先收钱（研究与选择权阶段）。在初期的研发阶段（通常持续约一年），剂泰科技会和合作方共同进行临床前研究。在这个阶段，公司会直接收取覆盖研究活动的费用，有时还包括选择权费。 

• 阶段二：上市吃长尾（许可与商业化阶段）。研究完成后，如果药企觉得效果好，就会行使选择权签下正式的授权协议（License）。这时候剂泰科技就能拿到不菲的首付款、后续跟着临床进度走的里程碑付款，以及药品最终上市后的特许权使用费（销售分成）。

这种模式的好处不言而喻：前期的“研究打工费”保证了公司有源源不断的现金流，极大降低了新药研发直接失败颗粒无收的风险；而后期的“里程碑+销售分成”，则让公司保留了随重磅新药上市而享受巨额利润弹性的看涨期权。

【2】对内淘金：产品合作（自己研发并卖管线） 

光给别人做嫁衣还不够，公司还把自家的递送技术和已经验证过的靶点结合，自己下场研发了超过10个内部专有管线产品。当这些药在早期临床阶段证明了可行性（概念验证），公司就会把它们对外授权（License-out）给有商业化能力的大药企接手，直接换取大额首付款和后续分成。

财务质量

作为一家未商业化的AI递送平台，剂泰科技在2023年和2024年的营收仅为934万元和148万元。招股书对此解释得非常坦诚：公司在早期的主要重点是推进和验证NanoForge平台及核心技术，而非追求广泛的商业化。

然而，真正的财务爆发发生在2025年，公司全年收入狂飙至1.05亿元人民币，是其核心自研管线MTS-004成功对外授权（License-out），单笔拿下了1亿元首付款的直接兑现。这标志着公司从单纯的“技术投入期”，正式跨入了“技术成果变现”的商业化新阶段。

搞AI底层模型、庞大的脂质库以及创新药递送，注定是吞金巨兽。

2023年至2025年，公司的研发开支分别高达2.74亿元、2.90亿元和2.70亿元人民币。这种量级的研发投入，在早期Biotech公司中就算不是第一梯队，也是非常敢于下血本的，不过好在基本稳定，没有大起大落。

在巨额研发的拖累下，公司这三年的净亏损分别为5.82亿元、4.99亿元和3.92亿元。但如果我们剔除可转换贷款公允价值变动、股份薪酬等非现金项目，其真实的“经调整净亏损”（非国际财务报告准则计量）实际上呈现出非常良性的收窄趋势：从2023年的3.47亿元，大幅缩减至2025年的1.80亿元。随着授权收入的进账，公司的亏损敞口正在被迅速填补。

对于18C公司，二级市场最关注的是“账上现金够烧多久”。

截至2025年12月31日，公司的现金及现金等价物、定期存款即期部分、受限资金等流动性储备合共为11.25亿元人民币。2025年，公司每个月平均消耗的现金（Burn Rate）约为1370万元。 根据招股书的官方测算：如果不计入本次IPO的募资，公司目前的现金储备大约能维持50个月的财务可行性（约4年出头）。 

这11.25亿的现金储备在当前的资本寒冬中，属于相对安全的水平，让公司有底气不为了续命而流血上市。但4年左右的存活期（Runway）绝不意味着高枕无忧。

发行支持

• 富瑞金融集团香港有限公司：参与2只，首日胜率50%，首日均涨+58.35%

• 德意志证券亚洲有限公司：参与5只，首日胜率80%，首日均涨+52.51%

• 中信证券(香港)有限公司：参与45只，首日胜率78%，首日均涨+54.95%

• 合计5家

• 富瑞金融集团香港有限公司、德意志银行香港分行、中信里昂证券有限公司、招银国际融资有限公司、富途证券国际(香港)有限公司

• 中信里昂证券有限公司：参与19只，首日胜率68%，首日均涨+41.81%，首日最低-30.17%

• 基石数量: 18 家

• 基石占比: 54.84%

• 基石构成：

• 机构：

• 国内公募：富国基金管理有限公司(11)、工银理财有限责任公司(10)、工银瑞信基金管理有限公司(10)、广发基金管理有限公司(14)、华夏基金(香港)有限公司(1)

• 国内私募：HHLR Advisors, Ltd.(19)；

• 加权平均胜率95%，加权平均首日涨幅+42.97%

• 国际：

• Arc Avenue Asset Management Pte. Ltd.(6)、BlackRock Funds(5)、Lake Bleu Prime Healthcare Master Fund Limited(2)、Lazurite Hime L.P.(1)、RTW Funds(2)、Sage Partners Master Fund(4)、UBS Asset Management (Singapore) Ltd.(5)、未来资产证券(香港)有限公司(10)；

• Deerfield Management Company, L.P.（首次）、Isometry Global Master Fund, L.P.（首次，某主权财富基金）、

• 加权平均胜率91%，加权平均首日涨幅+80.88%

• 中小型：

  Huadeng Technology Piovt Ventures Ltd（首次）

• 政府：国风投创新投资基金股份有限公司（深圳国资、国新两家、中国风投），首次参与。