脱脂奶粉反超全脂奶粉:一场少见倒挂说明了什么?

少了脂肪的奶粉，反而卖得更贵了。

10月6日，全球乳制品交易平台GDT第413次拍卖，全脂奶粉加权成交均价为3605美元/吨，脱脂奶粉为3847美元/吨。脱脂比全脂高242美元，溢价约6.7%；当期脱脂奶粉价格指数上涨4.3%，全脂上涨1.2%。

这是乳品原料市场的价格倒挂，不是超市里两罐奶粉的售价对比，更不是婴配粉品质排名。

我是羊奶先生，奶粉行业十年老兵。这个信号值得关注，因为它提醒行业：只盯着“奶价涨没涨”，已经看不清企业真正的成本。

一、少了脂肪，为什么反而更贵？

全脂奶粉保留较多乳脂；脱脂奶粉去掉大部分脂肪，留下蛋白质、乳糖和矿物质等非脂乳固体。

很多人的直觉是：全脂包含的东西更多，理应更贵。但大宗商品定价看的是供求，不能按“营养齐不齐全”排序。

同一吨粉，脱脂奶粉的蛋白质占比通常高于全脂奶粉。需要补充非脂乳固体、调整蛋白含量的食品企业，采购时会算使用成本，而不只是比较一吨粉的价格。

更直接的证据是，这次拍卖中脱脂奶粉上涨，黄油价格指数却下降0.3%，无水乳脂下降1.1%。乳脂和非脂乳固体没有同步走强。

这支持一个判断：不同乳成分的供求正在分化。但仅凭一次拍卖，还不能认定全球缺奶，或把倒挂全部归因于高蛋白消费。

一吨牛奶里的不同成分，正在走不同的价格曲线。

二、对工厂来说，考验的是拆分后的收益

乳企可以把原奶用于生产全脂奶粉，也可以分离乳脂，分别生产脱脂奶粉与乳脂产品。

脱脂粉涨价，会改善其中一部分收入；但如果乳脂价格下跌，另一部分收益可能受到抵消。因此，不能看到脱脂粉贵了，就认定分离加工一定更赚钱。

工厂要一起计算原奶成分、产品出成率、加工能耗、订单价格和副产品收入，还要考虑设备能不能切换、客户要什么规格。

对中国奶粉企业也是如此。拥有奶源，不代表能避开所有原料波动；使用进口乳原料，也不代表成本立刻跟随拍卖上涨。旧库存、采购合同、汇率、运费和到货时间，都会影响实际成本。

原料市场涨的是最新成交价，财报里体现的是企业真正用掉的那批货。

三、脱脂粉涨价，不等于婴配粉该涨价

这一点，渠道尤其要分清。

婴配粉包含多种乳原料、油脂、维生素、矿物质及其他配方成分，还包括生产、包装和销售费用。企业使用脱脂粉的比例不同，锁价周期也不同，成本影响不能一概而论。

而且，当期其他原料未必一起涨：此次GDT乳糖价格指数下降6.9%。只拿脱脂粉上涨证明整罐奶粉成本大幅上升，证据不完整。

算一笔示意账：假设某产品每公斤使用0.3公斤脱脂粉，实际采购价上涨200美元/吨，其他条件不变，那么每公斤产品的直接原料增量为0.06美元，800克一罐约0.048美元。

这不是任何品牌的真实配方，只说明成本传导需要乘以使用比例。脱脂粉比全脂贵242美元，也不能当成脱脂粉自身上涨了242美元。

原料涨幅、整罐成本涨幅和零售价涨幅，是三笔不同的账。

四、渠道别把原料行情当成囤货理由

国际原料竞价走强，与一家母婴店的奶粉是否卖得动，没有直接等号。

厂家如果提出涨价、减少赠品或调整返利，经销商需要核对生效时间、涉及产品和订单条件；门店则要看实际到手成本、线上成交价及现有库存日期。

采购成本增加，可能压缩厂家毛利；如果终端无法接受涨价，压力又可能体现为渠道政策收紧。但这属于可能的传导路径，要看具体企业如何执行，不能提前替所有品牌下结论。

尤其不要因为一句“国际奶粉涨了”，就超出正常销量备货。原料行情会变，渠道库存却需要一罐一罐卖出去。

这次倒挂说明，乳品成本正在变得更细：全脂粉、脱脂粉、乳脂、乳糖，要分开看；采购价、使用成本、渠道利润，也要分开算。

你合作的厂家调整价格时，会说明具体成本变化，还是只给一句“原料涨了”？

本文仅代表个人观点，不做任何建议。价格核验截至2026年10月9日。