夜雨聆风大型科技公司的AI梭哈式下注：每月烧掉12个某大号爆竹研发项目，值吗？
顶级AI研究员Gary Marcus毫不客气点名批评四大科技巨头，称其AI支出是"历史上相当严峻的资金方向性走偏"。他的逻辑，每个持有科技股的投资者都该认真读完。
亚马逊、谷歌、微软、Meta——这四家公司每个月在AI上花的钱，超过了上次全球大型对抗期间某大号爆竹研发项目的总投入。每年烧掉的，是该项目的12倍以上。纽约大学教授Gary Marcus问了一个让人不舒服的问题：
这笔钱，到底有没有换来相应的回报？
Marcus的核心控诉：三个"没有"
烧钱买算力、养工程师、建数据中心，最终产品是更聪明的聊天机器人——还没出现能撑起这些估值的杀手级商业模式。
大模型越来越同质化，开源模型（Llama系列）不断追赶，贴地飞行式竞争几乎板上钉钉。高额Capex换来的，可能只是极低的毛利率——对习惯了软件高利润率的科技巨头来说是伤筋动骨的。
企业买了AI工具，生产力真的提升了吗？多数公司还在试点阶段，距离规模化盈利还有很长的路。
股价为什么还在涨？"懂王看跌期权"的一厢情愿
穆迪首席经济学家Mark Zandi给出了一个更犀利的解释：标普500首次突破7200点，不是因为经济好，而是因为市场相信那位大帅哥会在股市大规模踩踏前出手救市——这种预期被称为"懂王看跌期权（Trump Put）"。
懂王把股市当政绩晴雨表，一旦高台跳水就会停战、降息、注资——所以可以放心加杠杆持有科技股。
短期有效，但这是道德风险AI科技股占总市值近50%，它们的上涨完全独立于真实经济——就连卖运动鞋的Allbirds改名AI都能模因式原地起飞。
这是泡沫的典型特征投资者该如何看待当下？
当一家卖运动鞋的公司通过改名"AI"就能救股价时，你就知道理性已经把最后遮羞布都带走了。
— Mark Zandi · Moody's 首席经济学家
