夜雨聆风威胜控股更新：悲观预期出尽，数据中心高景气+北美缺电遗珠
从4月下旬开始公司跌幅较大，除了大额配售的扰动外，电表友商Q1业绩下滑加剧市场对公司业绩担忧。
电表悲观预期已充分体现。公司近期公开交流，各业务领导明确指引不变，且对于市场担忧的电表成本、竞争问题作了清晰回应。公司连续数个季度电表业绩好于友商，体现alpha。公司26年国1批电表+信息中标2.85亿元，同比+31%，电表beta低点已过。
数据中心高景气或带动26H1业绩高增。预计26H1数据中心业绩数倍增长，利润率持平或略升，全年收入/利润增长200%+。
重视北美缺电遗珠。公司墨西哥配电扩产，美洲配电业务进入井喷期。公司预计26年海外配电订单15亿（同比+200%），10%来自美国：其中大型电力变压器2亿（33kV以上），配电变压器7亿（33kV以上），重合器6亿。毛利率30-40%区间。
当前股价已过度反应电表基本面担忧，预计26/27年14/18亿利润，当前16x/12x。估值已经拉平其他没有AI+北美缺电逻辑的友商电表厂。目前位置加仓赔率很高，值得关注。
来源：ZX电新团队
黄仁勋访华锚定AI电力主线，800V HVDC与SST商业化加速验证
2026年5月13日，英伟达CEO黄仁勋临时加入特朗普访华行程，随总统出访中国。叠加此前NV闭门峰会明确将算力+能源全栈解决方案定为核心战略，800V HVDC与固态变压器（SST）为破解AI电力瓶颈的关键路径。
近期产业反馈台达电HVDC与SST业务获海外头部客户明确订单指引，商业化进度持续超预期。
黄仁勋访华强化AI电力主线地位。单机柜功率迈向兆瓦级背景下，传统低压交流供电架构已完全无法适配需求。800V HVDC/SST通过中压电网-800V DC直供架构，大幅减少中间转换环节，实现电力损耗降低40%、设备体积减少60%以上，成为单机柜功率突破兆瓦级的新路径。
此次黄仁勋随特朗普访华，或进一步推动中美AI电力供应链的技术协同与标准统一，加速800V HVDC与SST方案在全球数据中心的落地节奏。
HVDC海外商业化进入批量落地期。台达电HVDC业务获百万套级三年订单指引，验证海外市场需求逐步从试点测试转向规模化放量。当前海外数据中心HVDC渗透率较低，高功率密度供电架构升级迫在眉睫。国产厂商凭借技术优势与性价比，有望在全球替代中抢占先机。
SST需求随高功率机架同步爆发。整机端：国内头部企业技术已实现突破，金盘科技SST样机已落地，具备北美认证优势；四方股份高压电力设备技术积累深厚，可衔接数据中心中高压接入与SST场景需求。上游器件端：高频变压器、电感、电容等核心部件需求同步增长，京泉华、可立克、伊戈尔等均针对SST开发配套中频隔离变压器等核心部件；江海股份高功率电容产品适配高功率密度场景。
黄仁勋访华进一步强化AI电力主线地位，台达订单验证行业商业化进度超预期，800V HVDC与SST进入确定性放量期。可以关注两大主线：
▶ 800V HVDC核心标的：麦格米特（NV体系）、中恒电气（绑定施耐德）、欧陆通、科士达（绑定海外大客户）、通合科技（台达链）、优优绿能、英威腾（绑定海外大客户）、科林电气（绑定ZJ）等。
▶ SST产业链核心标的：整机端关注金盘科技（SST技术领先+北美认证完备）、四方股份（高压电力设备技术积累深厚）等；上游器件端关注京泉华（绑定伊顿）、可立克（台达潜在供应商）、伊戈尔（台达潜在供应商）、江海股份（台达链）等。
来源：天风电新 孙潇雅/高鑫
电力设备：固态变压器百花齐放，产业化进展超预期
产业链调研反馈，北美G客户近期要给台达下一个三年的Forecast，规模大概对应到1个多GW左右，SST产业化进展超预期。
▶ 四方：4月发布SST1.0，规划26Q3发布35KV样机；26Q4发布13.8KV样机，26年SST订单有望过亿。
▶ 伊戈尔：4月发布SST整机产品，先后完成北美、欧洲市场首秀，规划26Q3开发34.5KV样机；26Q4通过UL、CE等认证；27年进行小批量试点与交付；28年上半年实现OEM/ODM规模量产。
▶ 金盘：26Q1 SST发往北美测试，预计下半年形成正式订单，国内众多客户正在沟通。
▶ 可立克：已开发10kV电网用SST中高频变压器，正研发35kV电网用SST中高频变压器样机。
▶ 京泉华：高频变压器绑定伊顿，台达新一代液冷方案已经送样，目前20多家SST厂在合作。
▶ 安靠：5月与哈工大、帝国理工、国防科技大学等科研团队正式签署固态变压器合作协议，投入3000万元研发资金，目标18个月攻关4.8MW工程样机（效率≥98.5%、功率密度≥300W/L、BOM成本≤1.5元/W）。
▶ 西电：4月自主研发的10kV/2MW固态变压器在西安市高新区西电智慧园区光储充智慧能源系统中成功挂网投运。
▶ 特变：与中科院电工所开发的2.4MW级液冷固态变压器方案可满足800V HVDC架构的基本需求，已进入样机测试阶段。
投资建议：高频变压器（SST上游）关注伊戈尔、可立克、京泉华；SST整机关注四方、伊戈尔、金盘、西电、安靠、特变、明阳电气、新特电气、望变、新风光、国电南瑞、白云电器等。
来源：国金电新 姚遥/王炳宣/范晓鹏
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