【导读】相聚资本总经理梁辉：把握AI时代历史性机遇，挖掘从“1到N”的超级成长机会

中国基金报记者 任子青

A股市场轮动加剧，经济转型持续深化，资本市场迎来全新的发展格局。相聚资本总经理梁辉完整亲历中国基金行业与A股市场的跨越式发展，并用二十余年的实践勾勒出一条持续进化的投研路径。面对当前波动加剧的A股市场，他坚定看多中国经济与人民币资产，锚定AI产业化、国产出海产业链、内需修复三大核心投资主线，聚焦产业变革下从1到N的超级成长投资机会。

穿越多轮牛熊

投资体系迭代升级

中国基金报：您拥有20多年的投资经验，能否介绍一下从业以来令您印象深刻的事情是什么？

梁辉：回顾这二十余年，有不少关键性的行业节点。我2002年踏入基金行业，最初任职于湘财合丰公募基金，入行首个十年是公募基金的大发展的十年，A股市场与基金行业同步进入一个波澜壮阔的发展过程，行业规模实现数十倍乃至上百倍增长。

2015年，我进入私募行业，至今已逾十年，亲眼见证私募行业稳步壮大。私募从当初市场中较小的参与者，逐步成长为资本市场中一个非常重要的组成部分。回望过去二十年股票市场的发展历程，我是其中一个亲历者。

中国基金报：过去十年，您在投资过程中有什么印象深刻的事件？

梁辉：过去十年，股票投资面临着不小的挑战。因为这十年里，国内经济转型持续深化，经历了从原来的高速增长转向中速增长调结构的过程，经济总量与产业格局均发生深刻变革。

为顺应行业发展与转型期，公司持续优化投资体系与选股思路。过去三年，公司的投资理念逐步升级，更加聚焦绝对收益目标，布局多资产、多策略体系，融合量化和主观相结合的理念，投资运作逐步向对冲基金模式靠拢，整体投资体系实现显著迭代升级。

挖掘从“1到N”的机会

捕捉超级成长股

中国基金报：在成长股的选择方面，您有什么方法心得？

梁辉：此前选股采用成长价值均衡的GARP策略，侧重筛选成长潜力足、业绩高增且估值合理的标的。

随着人工智能崛起与产业格局更迭，我们对成长的界定进一步拓展，即优先选择超级成长股。超级成长标的区别于传统的GARP策略，这类企业处于从“1到N”的扩张阶段，这类公司的特征是一个新产品或者一个新的模式的初始渗透率普遍低于15%，且后续具备明确的渗透提升空间，行业发展前景广阔。我们会重点布局这类具有先发优势特征，且具有较好产业链定位的公司。

超级成长股的投资回报潜力优于传统GARP标的，所以当前会优先选择超级成长股。不过，这类超级成长股的机会并不是每年都有，它只有在产业迎来重大变革阶段集中涌现，一旦出现便是市场中的优质投资机会。

中国基金报：近年来，相聚资本在投资方法论中将量化投资和主观多头两者相结合，对此您有什么好的经验可以分享？

梁辉：我从事投资行业二十余年，深切体会到主观投资长期能够创造出色的收益，巴菲特便是典型范例。但运作以绝对收益为目标的产品时，主观投资在波动率管控上存在天然短板。将量化工具与主观研判融合，能够显著优化组合收益与风险管控效果。

还有一种更深层的优化体现在组合攻防架构的搭建上。人为调配仓位时，攻防品类边界容易模糊，难以精准划定各类资产配比，容易出现个股属性混杂的问题。而量化手段可以清晰划分标的属性，可将个股划分为纯进攻、纯防御两类组别，依据量化规则动态调配两组持仓占比，攻防定位清晰分明，配置效果更佳。

AI已成为全球级别的历史性机遇

积极把握三大核心机会

中国基金报：这两年的投资，特别是在“9·24”之后，国内的资本市场进入了一个新的阶段，在这个新的阶段您主要把握了哪些投资机会？

梁辉：这两年，从机会维度看，最大的风口无疑是AI人工智能，这是一个全球级别的历史性机遇。AI产业的大爆发，始于2023年的美国，OpenAI推出的大模型一经发布便迅速风靡全球，人工智能浪潮由此正式开启。2025年，中国DeepSeek发布新一代大模型，再度点燃国内AI产业热情，推动行业热度持续攀升。

对于投资而言，核心主线必然要紧扣重大技术变革，AI正是最具颠覆性的技术创新机遇，其产业链机会贯穿多个关键环节，例如算力及衍生的基础设施、半导体，再到更上游的电力、铜等资源品也将受益。

中国基金报：今年以来A股市场波动明显加剧，市场有非常多趋势性的投资机会，您对于今年后续市场机会怎么看？

梁辉：我认为今年的市场主要存在三大核心机会：第一，依旧是AI赛道，市场关注点会从海外算力逐步转向国内算力及整条国产AI产业链。我们看好国内AI相关领域的投资机会，包括国产芯片、半导体设备、本土大模型应用等细分方向，今年都会逐步迎来行情机遇。

第二，中国传统的出海产业链始终有机会。“新三样”的出海势头始终强劲，同时国产医药、摩托车等传统制造领域的出海表现也十分亮眼，这些细分方向都值得持续关注。

第三，随着地产相关数据逐步企稳，今年下半年国内部分内需行业或将迎来可布局的投资窗口。现阶段市场资金并未大幅追捧内需板块，主要是资金对比行业景气度所致。当前AI赛道增长速度极快、景气度碾压其他板块，相比之下内需板块的短期优势并不突出。但展望今年下半年，随着行情轮动、数据持续修复，重新对比估值与性价比后，内需板块的投资价值会逐步凸显。

坚定看多中国

对未来五年发展倍感信心

中国基金报：您曾提到“坚定看多中国，看多人民币资产”，您能否回顾下形成这个观点的过程？

梁辉：我们看多市场的观点是从2024年逐渐形成的，彼时A股市场历经多轮调整，整体估值回落至低位。但身处市场与实体经济中，我们切实感受到国内企业具备强劲发展韧性，彼时消费状况较好，出口板块始终保持良好态势，国内企业估值相较全球市场具备明显性价比，当时便已是较好的布局窗口。“9·24”后，国内政策迎来显著调整，多项利好刺激政策落地，有效稳住内需市场，叠加出口优势稳固，经济整体韧性持续提升。

当前时点A股依旧具备充足的上行空间，核心投资逻辑并未改变。因为投资于股市，最终还是要投资于优势企业，比如像中国的出口部门、中国的高科技企业都非常受益于AI大潮的投资。内需相关行业历经调整，估值已处于低位，目前走势相对平淡，一旦内需相关数据企稳回升，或将催生新的投资机遇。市场机会不停轮动，当前依然是很不错的投资时点。

中国基金报：今年是“十五五”规划第一年，您如何展望未来五年、十年？

梁辉：新的五年规划，让我们倍感信心。规划提出了多项发展目标，核心是保持较快的经济增长，这也是中国经济的基本盘。中国经济、A股市场以及本土企业之所以具备较强吸引力，核心就在于国内经济的高增长态势。这种增长是实实在在、可以切身感知的，电动车、光伏等产业的快速发展，就是最直观的体现。

本次五年规划着重强调高质量增长，所谓增长的内在质量，核心是更加注重长期效益。这也意味着，国内已经有了具备全球竞争力的制造业，将延续此前高速发展的良好势头。

与此同时，过去几年持续调整的房地产行业，未来几年将逐步企稳，我们对此保持乐观态度。从今年的走势来看，一线城市房地产市场已经见底，预计到今年年底，一、二线城市楼市将整体筑底企稳。

届时，制造业稳步回暖、AI相关产业持续发展，叠加房地产市场企稳托底，中国经济整体有望迎来全面向上的发展态势。

中国基金报：您从业20多年来，经历了市场的多轮牛熊，请问您在投资中怎样学习进步？主要读了哪些书籍？有哪些投资的心得可以分享给年轻人？

梁辉：从投资学习的角度来看，我把投资书籍大致分为两类：一类偏“道”的层面，一类偏“术”的层面。

在“道”的层面，我最推荐巴菲特和芒格的相关书籍。我认为，作为投资者，应当优先阅读巴菲特这类偏向“道”的书籍，而不是先去读偏向“术”的书籍。

我刚参加工作时，就先读了大量“术”层面的书籍，包括很多基金经理的著作。其实那时候我也会看巴菲特的书，但我没有将两类书籍区分开，没有意识到巴菲特的书籍和其他投资书籍存在显著区别。

在我真正开始做私募、做绝对回报产品之后，我才有了深刻的体会。巴菲特的言论和其他投资书籍完全不同，它核心偏向“道”，而非“术”。之所以这么说，是因为单纯读大量“术”的内容，无法形成稳定的投资理念。

以彼得·林奇为例，他的投资巅峰在二十世纪七八十年代，彼时的美国市场涌现出大量优质企业和绝佳投资机会，所以他的投资方法和经验呈现起来相对轻松。当我读懂巴菲特的投资逻辑，再回头重读彼得·林奇的书籍，会发现二者底层的“道”是相通的。但彼得·林奇的书中讲解了大量实操层面的“术”，读者很容易被这些技巧性内容吸引，一味照搬各类选股、辨公司的方法，却忽略了最核心的问题——要先理解投资的底层逻辑，明白什么才是真正的优质投资标的。

我认为巴菲特的投资体系，核心只讲了两件事：一是投资的第一性原理，二是投资的长期主义。先吃透这两个核心底层逻辑，再以这个视角去学习各类“术”的内容，才能更好地吸收、落地所学的投资方法。

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