SpaceX · IPO 2026

押注航天、联网和AI
他要创造人类历史

$1.8 万亿美金估值 · 招股书解读

— SECTION 01

见证人类历史规模最大的IPO之一

     发行价定于每股135美元，总计发行5.556亿股（100%为新股），这意味着本次IPO募资规模高达750亿美元以上。主承销商阵容包括高盛、摩根士丹利、美银、花旗、摩根大通——整个华尔街的顶级力量悉数到场。   

     代码将在纳斯达克和纳斯达克德克萨斯交易所挂牌，股票代码 SPCX。   

     马斯克的锁定期长达366天，其他高管及早期投资者则采用错期解锁安排——从2026年Q4财报后开始，分批至2027年Q2财报后释放。有人做过初步测算，随着股价的上升，潜在会有几百亿美金的股票流向市场。   

— SECTION 02

SpaceX在多个领域里的全球唯一

     招股书以"N OF 1"作为核心定位——翻译过来就是：这条赛道上，只有它一家。来看看那些让人震撼的数字。   

在一系列"全球第一"的成就里，有几条格外值得关注：

— SECTION 03

商业模式的创新与利润支撑

     SpaceX将自身描述为"可复制的商业模式"——七步循环，从发射能力出发，识别万亿美金机会，第一性原理设计，极致垂直整合，最终形成现金流再投资的飞轮。   

三大业务分部的收入与利润情况（2023-2025年数据）：

     几个值得关注的点：连接业务（Starlink）是真正的利润引擎，2025年调整后EBITDA高达72亿美元，EBITDA利润率超过63%；AI业务仍在重投资期，亏损12亿；整体公司GAAP净利润为-49亿（主要源于高折旧和研发投入），但调整后EBITDA达66亿。   

     资本支出方面，2025年达到207亿美元（2023年仅44亿），其中AI算力基础设施是最大增量。这家公司正在大规模建设未来，而不只是经营现在。   

— SECTION 04

几个容易被忽视的关键点

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SpaceX在AI时代构建的飞轮闭环

SpaceX的AI飞轮，是这份招股书里最具想象力的叙事。逻辑链条如下：

AI 竞争飞轮

航天基础设施优势→更低部署成本→更低token成本→更多用户接入→更好智能体验→更大货币化↻再投资算力

关键是"更低算力成本"来自哪里——轨道AI算力卫星（预计2028年开始部署）将利用太阳能无限供电、辐射冷却替代液冷、无需占用稀缺地面电力，理论上token成本可以大幅低于地面数据中心。这正是SpaceX声称竞争对手无法复制的优势。原图如下：

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1.8万亿美金的市值在创造人类历史

     怎么理解这个估值？放几个参照系：1.8万亿美元超过了法国全年GDP，约等于全球所有航天工业历史资产的总和，也是亚马逊AWS当前估值的两倍多。   

     但更重要的是，这个估值是在为一个尚未存在的未来定价。招股书里那条最大胆的叙事线索是：从地球低轨道的卫星互联网，到月球经济，再到火星殖民——SpaceX在描述一个横跨几十年、跨越星球的商业帝国。   

     无论你是否相信这个未来，有一件事是确定的：这是人类历史上第一次，有一家公司将"让意识之光延伸至星辰"写进IPO招股书，然后拿去让全球投资者公开定价。   

     这本身，就是历史，相信最近有很多人在不同平台打新、套利，这个伟大的人类梦想，蕴含着巨大的交易机会。  感兴趣的朋友，可以私信我，获取英文原版IPO路演文件，也可以自行上网搜索。