夜雨聆风
这个月数据,说明什么?
以后每个月的经济数据出来，我都会给大家解读社融、货币供应量、CPI等数据。
为什么要解读这些数据呢？
原因有三个。
第一个是机构的解读过于专业， 属于不说人话，普通人也看得云里雾里；
第二个是经济数据往往蕴含普通人生存的冷暖，换句话说是经济数据本质上是你、我、他体感“冷暖”的一种体现；
第三个是数据是过去的结果，但也预示着未来的趋势，长期追踪经济数据，能让大家明白“列车”驶向何方～
今天的分析很干，有数据、有图表，有些伙伴看起来会感觉枯燥，如果是这样，就直接拉到文章尾部，看我给大家的直白总结～
首先，什么是社融，社融数据意味着什么？
——央行在4月13日公布了2026年一季度的社融数据。
一季度社融增量14.83万亿元，其中三月新增社融规模为5.2万亿元，同比少增6700亿。
其中新增人民币贷款3.15万亿，同比少增6710亿。
那么，社融到底是什么数据呢？
社融——官方表述是全社会融资规模，实体经济从金融体系获得的资金。
翻译成大白话就是：在我们国家，有多少个人和企业从金融体系借钱，借了多少钱
换句话说，社融=借钱的数据
那么，社融数据对我们老百姓而言，有什么意义？
其实，借钱不是重点，而是为什么要借钱，通常情况下企业借钱是为了发展，个人借钱是为了“做事”，
所以，社融数据，某种程度上，反映了经济的活跃度～
当然了，从借钱主体看，是个人和企业，从途径看不仅包括我们平常接触的贷款，信用卡，还有票据，债券，股票等各种融资方式，
所以，我虽然用借钱来形容，但事实社融数据涵盖的范围更广、更宽泛
我在这做一个比喻，或许不精准但是非常形象。
——社融，就像经济流动的血液了，血量够不够，流动快不快，直接就决定了经济是面色红润还是面黄肌瘦。
那么，经济是面色红润还是面黄肌瘦呢？
来，我们看下表的数据 ——
如果只看总量的话，这数据怎么看，都算不上面色红润～
文看到这里，有伙伴会说：今年3月的社融虽然同比少增，但是跟往年比看起来还不错啊，你怎么说“经济数据不好呢”？
来，给大家一一拆解，大家就明白了
经济这个词很大，上到GDP，下到街道效益，都算经济，但如果要结合社融数据分析，就要分三个面——居民，企业，政府
第一面：居民
居民部门，也就是我们老百姓，当然也包括正在看文章的你～
从数据维度看，居民部门三月份新增贷款只有4910亿，其中中长期贷款只有2950亿。
就这，还是在二月份贷款减少6510亿的基础上增加的，
而中长期贷款本质上就是房贷，这个数据也符合当下房地产的主流行情
与新增贷款数据相对应的，还有另外一组数据：
三月份居民部门存款增幅加了2.44万亿元，而且是在2月份存款增加了3.11万亿元的基础之上的。
那么，这两组数据放到一起，说明什么？
即使不考虑二月的基数问题，三月的存贷比也高达4.97
换句话说：存钱的意愿，远大于借钱啊！
再考虑到GDP的增量，这些数据呈现了一幅画面：普通人捂紧钱口贷，不仅不愿意花钱，还在疯狂攒钱，攒钱干什么？尽可能地提前还款。
这说明什么？
说明大家眼中的未来，仍然是“冬天”！
所以啊——买房首付比例降到15%了，代表买房的中长期贷款趋势贷款只有2950亿，连2021年3月份1.9万亿的零头都不到～
所以啊——消费贷利率贴息之后降到2.8%了，但是代表消费的短期贷款只有1960亿，连2021年3月份居民短期贷款5242亿的一半都不到
所以啊，这说明什么？
说明2021年到现在的5年间，“草民”都在努力降杠杆，长期贷款不借，短期贷款少借
大家可以结合上图，看看我们2007年以来，居民部门存款和贷款的移动平均数。
通过数据大家可以直观的看到，从2007年到2015年，我们老百姓借钱和存钱整体上是一致的。
2015年房地产新政以后，贷款开始显著大于存钱，整个经济通过老百姓的上杠杆，也就是我们共同经历了一个历史性的房地产黄金时代～
但到了2021年，走势急转直下，居民贷款开始掉头向下，存款开始抬头。
今天的文章的数据虽然聚焦2026年3月份的经济数据，但3月份的数据却也只是我们老百姓降杠杆大周期的一个“片段”而已。
所以，从普通人和社融的数据看，数据和大家的体感是高度一致的：经济处于寒冬，我们处于自保！
第二面：企业部门，
从数据来看，企业部门的社融数据看起来还行，但属于“虚胖”
为什么说看起来还行呢？
两点：
第一点是间接融资的企业中长期贷款同比少增2300亿；
第二点是直接融资的企业债券同比多增了4850亿。
所以，企业部门融资同比还是多增了2550亿。
那我为什么又数据看起来虚胖呢？
来！看一下央行公布的票据情况——
一季度票据融资合计减少1.1万亿。其中1月减少8739亿，二月减少350亿。
所以通过计算，三季度票据减少约1911亿。
文章看到这里，简单和大家说一下：票据是什么？
通俗点说，就是企业版的欠条和信用卡，而且是银行为企业做担保的
举个例子吧。
A企业卖给B企业一批货，但是B企业现在没有钱付款，然后B就开了一张有期限的欠条，比如说三个月后付款。
如果这个欠条有银行签字担保，那么这张欠条就是银行承兑汇票，也就是票据。
而从刚刚的数据看，企业票据大幅度减少，
那么，为什么减少呢？
并没有更详细的说明，我认为有两种可能。
第一种可能，现在不是年底了，银行不需要用票据冲量了，所以闸口比较紧；
第二种可能，和时间无关，现在的银行为企业提供担保的意愿降低了。
再结合数据看，一月份的票据大幅度减少可以理解为银行减少冲量，毕竟已经进入2026了嘛。
二月份过年，微减也比较正常。
但是三月份票据还是减少，可能就是企业端融资变难了，也就是银行不再愿意提供担保了。
第三个面：政府部门
三月份，政府债券增长了1.162万亿，余额同比去年增长了15.9%。
虽然同比少增，但我们需要考虑到2025年政府全力稳增长、全力化债所提供的天量基数。
在高基数的背景下，2026年3月份同比增长15.9%，仍然是很“高亢”的一个数字。
这说明什么？
企业和个人不借钱，政府正在全力“拉”经济，政府实打实的上杠杆托经济了。
实际上在这几年，政府债券的规模增长都在持续加速，换句话说，为了让寒冬尽快过去，政府始终在努力地承担着经济定海神针的角色。
中国资产配置逻辑发生了改变，推荐阅读文章《房地产双轨制，用一套房借鸡生蛋，让资产增值的方法是什么？》
剪刀差又扩大了，钱到底去哪了呀
如果说个人+企业+政府的社融数据和借款数据代表了“借花钱”的意愿，那么钱从哪来呢，
换句话说，货币供应量的水龙头，到底如何呢？
关于货币供应量这个水龙头有三个相关数据就是M0,M1,M2
来，看一下数据
M0一般就是我们平常看得见摸得着的钱，就是纸币跟硬币
M1包括M0,同时也有活期存款等，这个也就是活钱，市场上可以随时使用的钱
M2在M1的基础上，也包括定期，理财等，多出来的这部分是死钱。
M1增速已经低于M2增速很长时间了，也就是“负”剪刀差，而三月M1和M2的剪刀差不仅没有收窄，还再度走阔了
从数据维度看，3月份M2同比增长8.5%，而M1仅仅增长了5.1%。M1-M2的剪刀差为-3.4%。
相比于二月-3.1%的剪刀差，数据再度走阔。
M1和M2的走阔代表了什么？
代表更多的活期存款转化为了死期存款
说白了就一句话，就是借了钱，这钱不愿意花出去。
在2月M1曾经反弹到了5.9%，市场一度认为是企业资金活了，是经济回暖的信号。
但是3月这个剪刀差再次走阔着实给市场又泼了一盆冷水。
为啥？
2月份的M1回升主要是因为财政支出在加快，所以市场资金被动活跃了一些，并不是企业自发性的经营扩张。
政府把钱拨给企业，但是企业还没花出去，于是这笔钱就躺在企业账上作为活期存款。
这种情况也可以从财政存款上得到再次验证
一季度，国家财政性存款仅仅只有4606亿。比往年要少了几千亿。
这是因为财政资金拨付很快，为了刺激经济，财政有钱就拨下去了。
财政的钱拨下去之后，就到了企业的活期账户上，M1就多了这笔钱
但是进入到三月以后，企业仍然不愿意扩张，就把这些活期存款转为定期存款了，然后钱又从M1搬家到M2了
经济寒冬，家庭资产的配置逻辑已经发生改变，推荐阅读文章《房地产双轨制，用一套房借鸡生蛋，让资产增值的方法是什么？》
03
最后，简单说几点：
1、新旧交替的动能
那么，数据为什么难看？
自2021年以来，居民贷款持续低于居民存款。M1同比增速也持续低于M2。
而且M2和社融和名义GDP的比值，也是在持续拉大的。
我们以M2/GDP为例
从2008年四万亿政策以来，我们M2/GDP的比值已经从1.5倍上涨到2.4倍左右。
2008年以来，我们的经济也进入了房地产+基建驱动的年代。
M2和社融的增长也大量流向了房地产和基建部门的相关企业。
比如房企，城投，建筑等领域，这一点“我们的体感是很明确的”，毕竟有很多人在这个过程中“大赚一笔”。
但现在呢？
除了核心地段，大部分房子就真的是不动的资产了
与此同时，另一架马车——出口，因为中美贸易战，世界地缘政治的问题，也面临着高度的不确定性。
所以呢，国家这几年一直在推动新质生产力，开发经济新动能，比如新能源，高端制造，AI，商业航天等。
这些领域，国家财政补贴，市场减税，资本市场也大开绿灯。
从增长角度看，确实在快速增长，但从体量看，体量还是不如“旧动能”
2、分配
目前是富人有钱，但是消费早已饱和。
穷人想消费，但是没有钱。
而两者之间的中产，又因为房子价格下跌，不敢消费了
所以，说到底，数据是冰冷，但鲜活的个体，是活生生的，所以，如何提高居民财产性收入，才是最重要的！
从政策维度看，无论是中央经济会议，还是十五五计划纲要，国家都明确表示要实施城乡居民增收计划，推动橄榄型分配格局，扩大中等收入规模。
但扩大收入，是一个长期过程，其实最快的方法，还是让股和房上涨，让居民财产性收入增加
最后——
一座山之所以是山，是因为有无数的参天大树，所以，山的问题从来不是山，而是树木高不高，树木多不多～
当下，贸易保护主义的阴霾笼罩全球，地缘冲突此起彼伏，货币贬值压力如影随形，普通人如何在这场风暴中守护钱袋子？
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