速览 | 云栖锚定AI全栈 电子布涨价与电网出海共振

核心速览

• • 长假前策略共识偏向"持股过节"。中美会面整体定调积极，经贸层面新一轮磋商结果向好、休战至明年1月；财通证券判断短期止盈与节前避险交易已消化较多，顺应国庆前后日历效应，节后重新放量的可能更大。广发证券统计2011—2025年数据，长假前1—2周全A缩量25%—30%、节后一周恢复，过去十五年中十三年节后收盘价较节前低点反弹2%以上，TMT节后一周跑赢大盘概率约73%。国投证券复盘显示正面定价集中在会晤后一周内，中小盘成长组合占优概率较大。
• • 阿里云栖大会给出AI全栈路线图。阿里明确锚定2032年全球数据中心规模目标、计划训练参数规模5万亿至10万亿的新一代大模型，并发布算力较前代提升3倍的芯片；AI芯片走向算、存、网全栈自研，超节点成为算力扩展的关键方向、可扩展至50万卡。同期海外与国内厂商密集发布低价模型与可执行真实任务的自主智能体，消费AI正由对话式工具向智能体演进。
• • 算力投资向配套环节扩散。研报集中提示电子布、高端PCB、电容、覆铜板、氟化液与数据中心供电等环节的确定性：普通电子布紧缺与AI特种布放量共振，预计至少紧缺至2027年底；AI服务器向高多层板与高阶HDI升级，带动PCB设备与耗材需求。
• • 电价出现向上信号。10月广东月度综合价456.78厘/千瓦时、环比提升5.3分，江苏月度电价0.395元/千瓦时、环比提升5.1分并达年内新高，双双高于年度长协电价。四季度年度长协签约周期临近，月度电价对长协的指引增强，沿海省份长协电价回升概率较大。
• • 地产政策进入地方细则落地阶段。北京828新政后首个地方执行细则出台：土地款首付30个交易日内缴清、剩余款项可延长至2年内缴清，并支持探索拿地即开工；本周50城新房成交面积环比增34.3%、同比增3.0%，13城二手房网签环比增5.0%、同比增16%，地产板块连续两周跑赢沪深300超3个百分点。
• • 保费与资金面出现方向性变化。1—8月行业累计原保费同比增0.4%，其中人身险公司同比转负至-0.2%、较上月放缓，财产险同比增2.2%、健康险累计增16.7%。四季度资金面呈"量松价不松"，5年以内利率债与3年以内信用债或呈静态曲线，若四季度无降准，1年期国股存单利率可能突破1.50%。

投资建议/策略

总判断：AI算力仍是市场主线，配置重心由芯片向算力配套扩散；节前缩量与情绪消化后"持股过节"是基准建议；电价与地产政策进入观察窗口，债市短端不宜追高。

行业配置（进攻方向）

• • 算力基础设施与AI应用：阿里云栖明确算力、芯片、云三大基石，客户端AI需求远超现有供给能力；智能体落地有望拉动新一轮算力基础设施需求，CPU与通用芯片价值被重新定价。方向集中在国产算力、AI基础设施、云与智能体生态，以及Agentic时代的编程工具与多模态应用。
• • 电子布与高端PCB：普通电子布步入涨价大周期、预计至少紧缺至2027年底，AI特种布供需缺口大量价齐升；AI服务器向更高层数高多层板与高阶HDI升级，带动高厚径比通孔、高精度背钻、冷激光微孔加工等设备与材料环节。
• • 电容与被动元件：AI服务器、企业级SSD与光通信场景拉动AI电感、TLVR电感订单快速扩张；薄膜电容与超级电容在电力调频与数据中心实现规模化交货，数据中心用牛角电容产线新建及改建持续推进。
• • 氟化工与制冷剂：AI相关领域拉动PTFE基覆铜板、半导体级PFA、PVDF、FEP与浸没式液冷用氟化液需求；制冷剂板块供给格局与政策约束支撑价格中枢，主流品种价格价差较年初上行。

行业配置（均衡与防御）

• • 电力设备与电网出海：海外电力基础设施投入与变压器需求拉动出口，多家设备企业出口收入与订单创历史新高；工业自动化仪表中高端市场仍以国外品牌为主，国产成套解决方案推动自主可控进程。
• • 电力与公用事业：电价预期改善叠加装机投产高峰，板块上半年业绩承压但自由现金流持续改善、公募持仓处五年低位，看好周期拐点下的盈利修复，关注火电、水电、核电与燃气的盈利弹性。
• • 银行与非银：板块估值进入基本面稳预期下的平台期，个股行情或因业绩预期差异加大分化，结构性配置是下一阶段主要思路；非银看好保险估值的系统性修复，重视红利价值风格需求。
• • 房地产与消费建材：地方执行细则落地叠加板块估值强势修复，已拿地未取预售证项目规模占比小、自由现金流受回款节奏变化影响较小的房企相对占优；消费建材β下行、存量链与防水龙头α逻辑突出。
• • 保险：非车险仍是财险核心增量，"报行合一"向非车险推进下无序费用竞争有望收敛，上市险企费用率与综合成本率具备持续优化空间。

资源与周期

• • 煤炭：国内安监常态化叠加全球能源供给结构性动荡，三季度动力煤港口价同比涨幅扩大至30%以上、焦煤同比涨幅超50%，价格弹性足以覆盖产销量下滑，看好板块底部反转上行机会。
• • 油气与成品油：海外成品油价格持续走高，柴油价格创年内新高，炼化龙头有望受益出口市场高景气；上游油气开采板块有望维持较高景气。
• • 建材与新材料：电子布与出海是结构性亮点，水泥、玻璃等传统顺周期仍待需求端与供给端政策推进；玻璃行业景气处底部、龙头凭借成本与盈利优势具备底部弹性。
• • 有色关键金属：省级关键金属资源呈"小、散、乱"格局、整合难度高但空间大，要约收购价为相关标的构筑市值安全边际。

公司跟踪集中方向

• • 医药：创新药海外授权趋于常态化，头部企业创新药收入占比继续抬升；医疗器械中电生理脉冲消融产品渗透加速，冠脉与外周入院渗透率提升；低温存储产业走出底部。
• • 消费：白酒处去库存阶段、需求加速向头部品牌核心大单品集中；化妆品核心催化转向双十一前置备战，大众护肤备货积极性最高；纺织制造上游原料涨价周期中优质毛纺公司利润弹性更佳；黄金珠宝龙头主动收缩低效门店、聚焦渠道精细化。
• • 交运：相对看好快递（多地"反内卷"监管强化、价格修复信号增多）、物流（资源品与运价齐涨）、海运（盈利同比高增）及集装箱港口；航空受高油价显著承压。
• • 农业：双节消费旺季猪价反弹落空，产能去化幅度已超上一轮周期底部，成本与经营质量取代出栏量成为估值定价核心；牛板块盈利拐点开启、主产区奶价再创新高。
• • 机械：人形机器人核心供应链批量订单落地、产能节奏提升；半导体设备与PCB设备受益AI扩产，挖掘机出口延续高增，行业整体呈K型修复。

风格配置

• • 节前缩量、节后反弹的季节性规律明显，节前剩余交易日进一步减仓必要性不强；10月市场有望逐步回归景气定价，三季报景气优势与AI产业链催化是主要抓手。
• • 优先关注三季报高景气的AI产业链，以及非AI领域的细分机会（医药、航运、船舶、出口链个别环节）；红利板块目前仍有胜率，但预期回报空间收敛。
• • 产业逻辑无碍、经一个季度情绪消化后，四季度AI科技行情回归概率增大；连续三年跑输而第四年跑赢概率较大的行业包括食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物。

固收与资产配置

• • 短端资产偏中性，以票息为主，当前点位不宜追涨；同业存单维持中性偏谨慎，降准仍是解决商业银行缺长钱矛盾的关键。
• • 中期看2027年中央加杠杆，方式包括温和提升赤字率、特别国债常态化增发、借助政策性银行新增政策性金融工具，财政的研究意义增强。
• • 首批煤电资产公募REITs注册生效，新增供给的分派率水平值得跟踪；REITs本周市场上行并跑赢股债商三类资产。

综合投资机会优先级

行业/策略级研报

A股策略周思考：如何理解近期市场的矛盾？

天风证券 | 吴开达/林晨/汪书慧 | 2026-09-27 20:10

核心观点
近期全球权益普遍处于调整期，年初至今全球主要股指相关性两次脉冲高点（4月月中、6月底）均对应趋势信号，9月相关性先下后上、目前在月初附近，暂无趋势。地缘政治等宏观因素对市场形成冲击，油价处于阶段性高位、全球股市联动性偏低，但AI产业边际催化出现正向反馈，后续需关注是否扩散。国内方面，中美达成八点成果共识。

投资策略

• • 择时上，行情不确定时等右侧更稳妥，相关性脉冲是右侧指标信号；纳指处年内高点附近但美股经历“高低切”，A股创50、科创50现价分位数低于10%。
• • 投资主线降维为三个方向：AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用机会；内外共振下经济修复、牛市主线“强者恒强”而周期后半段易有表现；赔率思维下的风格轮动与底部反转。
• • 连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业为食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物。

评级
原文未给出明确评级

风险提示

• • 地缘冲突超预期
• • 海外通胀持续性超预期
• • 流动性收紧超预期

中美会面落地 持股过节更安心

财通证券 | 徐近峰/王亦奕/张洲驰 | 2026-09-28 07:10

核心观点
中美会面整体定调积极，地缘层面积极支持美伊和谈，经贸层面新一轮磋商结果向好（休战至明年1 月），合作层面突出讨论中美AI 合作。中长期看下行风险有限、中期宽幅震荡可能更高；短期止盈与节前避险交易已消化较多，A50 期货假期跌幅有限，顺应国庆前后日历效应，节后重新放量的可能更大，国庆持股过节或更合算。历史胜率上，国庆前2 天/节后5 天分别为67%/80%。

投资策略

• • 风格配置：市场热度重回部分大盘成长和质量，板块间估值修复的高速轮动行情暂缓，可能重新回到α叙事，提示把握科技中更有韧性的机会。
• • 行业配置：压舱石自由现金流HALO 打底，推荐航空运输、安防设备、快递、纺织化学制品、固废治理等；中小盘科技&出海PLUS 方向关注半导体设备、MLCC、陶瓷基板、底部AI 应用小票，以及创新药、工程机械、造船等。

评级

• • 原文未给出明确评级

风险提示

• • 全球地缘风险
• • 全球经济衰退风险
• • 海外金融风险超预期
• • 历史经验失效

周末五分钟全知道(9月第3期)：“持币过节”还是“持股过节”？

广发证券 | 刘晨明/郑恺/杨清源/毕露露 | 2026-09-27 18:20

核心观点
基于2011-2025年（剔除2024年924）数据，长假前1-2周全A交易量缩量25-30%、节后一周恢复；多数宽基指数节前1-2周表现较弱、节前2个交易日企稳、节后第一周反弹上涨；过去15年中有13年节后收盘价较节前低点反弹2%以上，即节前逢低布局、节后赚钱胜率超80%；TMT节后一周跑赢大盘概率73%。对应2026年，节前剩余三个交易日进一步减仓必要性不强，反而容易错过节后潜在反弹；市场自7月高点缩量50%后量能有所企稳，假期后成交量有望恢复。

投资策略

• • 风格配置：10月市场有望逐步回归景气定价，若节前最后一周成长风格再有调整，则为Q4提供布局机遇（三季报景气优势及AI产业链系列催化）。
• • 维持配置建议：优先关注三季报高景气的AI产业链，以及非AI领域的细分α（医药、航运、船舶、出口链个别环节）；红利板块目前仍有胜率，但预期回报空间不如630。

评级
原文未给出明确评级

风险提示

• • 地缘冲突超预期使全球通胀上行压力超预期
• • 海外通胀及美国经济韧性使全球流动性更快进入紧缩周期
• • 国内稳增长力度不及预期，经济复苏乏力及市场风险偏好下挫

观察与复盘：会晤之后与十一前后

国投证券 | 林荣雄/黄玮宗 | 2026-09-27 13:35

核心观点
复盘代表性中美元首会晤后的市场表现：按上证指数口径，会后首个交易日7涨5跌（均值+0.40%）、会后5个交易日8涨4跌（均值+0.37%）、会后20个交易日4涨8跌（均值-0.86%），正面定价集中在会后一周内，中小盘成长组合在会晤后占优概率大。2025年之后积极表现更明显，主因双边经贸安排从"美方设题、中方回应"转向制度化、带明确期限的沟通机制，尾部风险折价持续压缩。本次会晤延续稳定双边关系方向，公开进展集中在经贸磋商和人工智能对话。

投资策略

• • 风格配置：国内宏观经济K型分化未收敛前资本市场"无科技不成牛"；在全球宏观不出现黑天鹅的前提下，只要AI科技盈利增长斜率超过贴现率上行幅度，资产价格将呈现对冲式上涨。
• • 风格配置：产业逻辑无碍、经一个季度情绪消化后，四季度AI科技行情回归概率增大，是年内胜负手；复盘国庆窗口显示沪深300"节前震荡、节后反弹"惯性相对稳定。

评级
原文未给出明确评级

风险提示

• • 国内政策不及预期
• • 海外货币政策变化超预期

申万宏源策略一周回顾展望：梳理26Q4值得关注的事件窗口

申万宏源研究 | 傅静涛/韦春泽/王胜/张知来 | 2026-09-27 13:35

核心观点
短期市场涨跌与石油价格、美债收益率和美联储加息预期仍高度相关；中期看，科技和非科技都还无法重建大波段行情的结构主线，2026年剩余时间基调偏向震荡休整期。四季度值得关注的事件窗口包括：全球政治周期关键窗口（海外重要选举）、国内政策布局期（五中全会、中央经济工作会议及各地房地产政策增量布局）、科技产业催化（10月A股三季报业绩消化估值、海外AI链四季度业绩验证）。

投资策略

• • 风格/行业配置：当下有效的AI链审美不变，关注少数基本面预期能超过6月底的方向（CPO、新算力通胀、PCB产业链顺价等），以及2027年景气相对2026年继续改善、三季报验证后可能分化走强的方向。
• • 行业配置：重点关注存储、高端CCL、PCB和电容；重视科技和非科技的主题投资，短期市场逆风下市场对AI产业进步的挖掘并不充分，为后续反弹阶段的主题轮动保留空间。

评级
原文未给出明确评级

风险提示

• • 海外经济衰退超预期
• • 国内经济复苏不及预期

行业比较周跟踪：A股估值及行业中观景气跟踪周报

申万宏源研究 | 冯彧/林丽梅/郝丹阳/王胜 | 2026-09-27 19:30

核心观点
截至2026年9月24日，中证全指PE 20.0倍处历史67%分位，沪深300 PE 13.3倍处51%分位，科创50 PE 133.3倍处80%分位，中证2000 PE 122.8倍处61%分位，中证红利PE 8.6倍处57%分位。PE处历史85%分位以上的行业为自动化设备、农林牧渔（养殖业）、IT服务；PB处85%分位以上的为电子（半导体）、通信；PE与PB均在15%分位以下的行业为证券、保险、能源金属、食品饮料、美容护理、中药。中观景气方面，1-8月光通信模块出口金额同比+47.2%、800G/1.6T高速光模块放量带动量价齐升；1-8月风电新增装机累计同比-7.9%、光伏新增装机累计同比-57.9%；10年期美债收益率突破5.2%、30年期突破5.5%，市场认为10月美联储继续加息概率超60%。

投资策略

• • 行业配置视角：估值分位提示高估方向为自动化设备、农林牧渔（养殖业）、IT服务、电子（半导体）、通信；低估方向为证券、保险、能源金属、食品饮料、美容护理、中药。
• • 中观价格方面，动力煤价格逼近千元关口，布伦特原油收报97.44美元/桶，实际利率上行和加息预期压制贵金属等零息资产；生猪均价下跌，水泥价格指数上涨。

评级
原文未给出明确评级

风险提示

• • 全球经济复苏不及预期
• • 地缘政治风险扰动

A股战略配售与港股基石：制度差异与收益复盘

中信建投证券 | 黄文涛/李家俊 | 2026-09-27 17:05

核心观点
A股战配与港股基石同为发行阶段锁定筹码的制度安排，但约束与赔率不同：A股锁期更长、解禁约束更严，强调长钱与产业协同；港股基石多锁6个月、保证配售、解禁约束弱，重在发行锚定。2019年以来统计显示，A股战略配售解禁及T+12平均收益约90%/84%，显著高于港股基石约21%/2%，且收益强周期、行业分化大，解禁前已兑现大部分回报。

投资策略

• • 属制度与收益复盘，非个股推荐；配置视角上，战略配售收益首先是发行与解禁时所处市场β、风格环境与一二级定价差的函数，宜结合当时主线赛道与产业协同逻辑评估。
• • 风格/持有策略：A股持有至解禁已捕获大部分收益，继续持有一年的增量有限；港股解禁端平均略赚，继续持有一年收益缩窄甚至略亏，解禁供给对价格冲击更直接。

评级
原文未给出明确评级

风险提示

• • 宏观经济与政策波动风险
• • 外部环境不确定性风险
• • 数据不完备风险
• • 历史经验和预测模型失效风险

计算机行业周报：阿里云栖：模型、芯片、云-机器智能时代的三大基石

申万宏源研究 | 曹峥/黄忠煌/洪依真/刘洋/崔航/陈晴华 | 2026-09-27 21:10

核心观点
阿里云栖大会的核心判断是机器智能时代将由AI 模型、AI 芯片和AI 云三大基石支撑。AI 模型正沿更大参数、递归自我改进和全模态终端落地快速演进，Qwen 计划训练5 万亿至10 万亿参数模型，Qwen Intelligence 进入手机终端。阿里AI 相关芯片走向算、存、网全栈自研，超节点成为算力扩展的关键方向，可扩展至50 万卡。阿里云面向Agentic 时代重构云与智能体基础设施，客户AI 需求强劲，已看到和能预见的客户需求远超现有供给能力，目标到2032 年全球数据中心规模超过20GW。

投资策略

• • 行业配置：产业趋势体现为国产模型持续Scaling、AI 需求强劲、中国Hyperscaler 将搭建从底层向算力系统与云一体的全栈能力，关注国产算力与AI 基础设施链条。

评级

• • 原文未给出明确评级

风险提示

• • 行业若激进扩人策略，可能影响盈利增长
• • 外部因素影响供应链稳定性

计算机行业周观察：巨头加码基建 智能体应用迎来爆发

招商证券 | 刘玉萍/周翔宇 | 2026-09-27 17:10

核心观点
阿里在云栖大会明确全栈AI战略，锚定2032年阿里云全球数据中心规模目标、计划训练参数规模达5至10万亿的新一代大模型，并发布平头哥真武V900芯片，算力较前代提升3倍。Anthropic与OpenAI同日发布低价模型，使用成本较前代降低约40%至50%。Meta的AI应用Muse上线13天全网累计下载约260万次，主打可执行真实任务的AI代理。判断消费AI正从对话式工具向自主智能体演进，智能体落地有望拉动新一轮算力基础设施需求。

投资策略

• • 行业配置：AI智能体时代带来新一轮服务器算力扩张，CPU与通用芯片价值被重新定价。海外重点关注ARM、AMD、Intel；国内重点关注海光信息、禾盛新材、翱捷科技、芯原股份。
• • 行业配置：Muse验证跨系统生态价值，关注恒生科技权重股阿里巴巴、腾讯；网安重点关注深信服、绿盟科技；企业级服务关注金蝶国际；数据基础设施关注达梦数据、星环科技；算力基础设施及算电协同关注宏景科技、协创数据、智微智能、南网科技。

评级
原文未给出明确评级

风险提示

• • AI技术发展不及预期
• • 行业竞争加剧

互联网传媒行业：字节AI布局梳理 模型-场景-分发闭环

广发证券 | 旷实/廖志国/章驰/朱壹 | 2026-09-27 17:35

核心观点
字节以推荐算法起家，依托豆包、剪映、抖音等内容生态沉淀的海量视频数据与分发场景，构建起模型—场景—分发闭环，已形成Seed模型、豆包等应用及火山方舟企业服务的AI布局。大模型沿视频内容生产与Agent任务执行两条路径商业化：2026年7月发布的Seedance 2.5支持单次生成30秒视频、最多50个多模态参考素材及指定片段修改，8月进一步接入TikTok Symphony向部分市场付费广告主开放；Agent链以TRAE、扣子交付跨工具任务结果，TRAE企业版采用席位与模型额度结合收费。本轮AI产业链核心驱动来自模型agentic coding能力增强，编程工具正从辅助补全跃迁至自主协作。

投资策略

• • 行业配置视角，看好AI产业需求加速，建议围绕自研模型+算力+云生态的垂直整合选标的：关注阿里巴巴、腾讯控股；多模态应用场景关注快手、美图公司。
• • IP+AI视频关注华策影视、阅文集团、中文在线、上海电影、掌阅科技等；AI营销关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技（拟上市）等；AI陪伴社交关注恺英网络，AI游戏关注心动公司；AI内容确权关注阜博集团；AI医疗关注京东健康、阿里健康。

评级
原文未给出明确评级

风险提示

• • 模型与产品竞争风险
• • 边际成本提升风险
• • 数据与内容合规风险

AI消费周报：AI+消费政策陆续落地

国泰海通证券 | 刘越男/任嘉骏 | 2026-09-27 18:55

核心观点
地方“人工智能+消费”政策由硬件补贴向场景和生态建设延伸。广西商务厅等8部门联合印发措施，围绕终端产品供给、服务场景、新业态新模式、示范推广和发展环境五方面推出20条措施；26年以来北京、上海、江苏、深圳、武汉等地陆续推出相关政策或应用计划。美团启用“妙手”，接入的餐饮AI经营专家“智能掌柜”此前已覆盖约130万家餐饮商家、超13万家品牌门店，酒店经营专家“既白”服务超14万家酒店；接入“智能掌柜”的徐升记9月前15日营收、曝光量和访问人数分别同比+33.43%、+31.9%和+36.8%。手机智能体与具身机器人进一步切入生活服务和文旅消费环节。

投资策略

• • 主题跟踪，AI+消费由终端供给向消费场景和新业态延伸。原稿信息不足以形成直接策略（未给出具体标的或配置建议）。

评级
原文未给出明确评级

风险提示

• • 政策落地不及预期
• • 行业竞争加剧
• • 数据安全风险

建材行业2026年中报综述：顺周期承压 电子布&出海向好

长江证券 | 范超/张佩/李浩/董超 | 2026-09-27 09:55

核心观点
建材行业2026H收入同比-6.6%、归属净利润同比-66.2%；Q2收入同比-8.5%、归属净利润同比-70.5%，顺周期经营性业绩继续承压，水泥与玻璃显著承压、消费建材同样下滑。结构性亮点在电子布与出海：Q2玻纤&电子布板块扣非净利润同比+60%，普通电子布紧缺、价格大幅上涨，叠加AI特种布放量，织布机及整浆并、后处理等环节制约供给，电子纱扩产周期约一年半、紧缺更刚性，预计普通电子布紧缺延续。非洲建材龙头量价齐升，重点推荐华新建材、科达制造。新材料Q2收入同比+9.3%、归属净利润同比+22.6%，风电等新能源链较好、保温链承压。

投资策略

• • 分化：看多电子布（普通电子布涨价与AI电子布放量共振）、非洲建材（量价齐升）、新材料（板块修复）；对传统建材（水泥、玻璃）谨慎，需求承压且行业亏损，等待需求端与供给端政策推进。
• • 行业配置：消费建材β下行、龙头α突出，存量链龙头与防水龙头收入企稳回升。
• • 公司跟踪：华新建材（收并购+技改）、科达制造（非洲业务从控股到全资）。

评级

• • 原文未给出明确评级。

风险提示

• • 地产需求修复低于预期。
• • 原材料价格大幅上涨。

建材行业2026年中报总结：电子布业绩高增印证景气 地产链需求承压 龙头盈利显韧性

广发证券 | 谢璐/张乾/陈琳云 | 2026-09-27 17:30

核心观点
玻纤26H1扣非净利润同比+72%、扣非净利率14.0%同比+4.0pct，普通电子布持续涨价与AI特种布逐步放量是业绩大增主要来源，电子布业务占比更大的公司弹性更大；展望26H2及2027年，普通电子布步入涨价大周期、至少紧缺至2027年底，AI电子布供需缺口大有望量价齐升。地产链需求承压：26H1水泥行业归母净利润合计11亿元、同比-80%；浮法玻璃26H1扣非归母净利润同比-504%；光伏玻璃26H1归母净利润同比-253%，但7月开始行业开启3轮提价，下半年盈利中枢将显著恢复。消费建材2026Q1-Q2收入同比+5.3%/-5.7%，海外和存量占比高的零售企业韧性显著。

投资策略

• • 玻纤看多，关注中国巨石、国际复材、中材科技、宏和科技、长海股份。
• • 消费建材建议关注兔宝宝、三棵树、北新建材、悍高集团、东方雨虹。
• • 水泥看好出海龙头和国内低估值龙头：华新建材、海螺水泥、塔牌集团、上峰材料、中国建材。

评级
原文未给出明确评级

风险提示

• • 宏观经济继续下行风险
• • 货币房地产等政策大幅波动风险
• • 行业新投产能超预期风险
• • 原材料成本上涨过快风险

房地产开发与服务行业26年第39周：北京现房细则正式落地 板块估值强势修复

广发证券 | 郭镇/邢莘/谢淼/李怡慧/胡正维 | 2026-09-27 18:30

核心观点
9月24日北京出台828新政后首个地方执行落地细则：在封顶预售、竣工后释放按揭贷款方面严格执行中央文件要求；土地款首付30个交易日内缴清、剩余款项可延长2年内缴清，并支持探索拿地即开工；已出让未开工项目若年底前开工可按原有预售条件执行，缓解地方政府4季度财政压力。成交方面，本周50城新房成交面积环比+34.3%、同比+3.0%，13城二手房网签环比+5.0%、同比+16%。本周SW房地产板块上涨2.3%、跑赢沪深300指数3.8pct，连续两周跑赢超3个百分点。

投资策略

• • 行业配置视角，看多：板块估值强势修复，底部价值修复叠加政策预期加强；16家主流A+H房企、其他A股房企分别上涨1.7%、2.4%。
• • 物业板块本周下跌0.3%但仍跑赢同期恒生指数0.6pct、跑赢沪深300指数1.2pct；C-REITs综合指数上涨0.5%，新项目审批速度逐步加快。

评级
原文未给出明确评级

风险提示

• • 房地产新政执行层面不确定性
• • 基本面压力加大
• • 估值修复不确定性

房地产行业样本城市周度高频数据全追踪：季节性叠加按揭年限延长等影响下 二手房成交量上升斜率略高于往年同期

招商证券 | 赵可/区宇轩/冯靖淇 | 2026-09-28 08:35

核心观点
8 月北京、上海、广州、深圳二手成交价同比降幅收窄，上海租金同比转正，北京、上海、广州租金回报率上升；12 个样本城市平均带看人数同比降幅较 7 月收窄 2pct 至 -8%；49 个样本城市二手房存续挂牌总套数环比 +0.2%。9 月宏观层面流动性环比宽松力度收窄、同比转向宽松。8 月 28 日一揽子房地产政策或推动行业进入门槛提高、竞争格局改善，但短期内对房企周转与拿地能力的影响存在不确定性。

投资策略

• • 行业配置：短期股票市场或先交易周转率下降对 ROE 的拖累，已拿地未取预售证项目规模占比小、自由现金流受回款节奏变化影响较小的房企相对占优
• • 需观察土地分期付款等对冲措施对 ROE 下降的回补
• • 二手房量价由其自身供需决定，关注企业及居民信用状况、租金回报率与按揭利率之差、挂牌量

评级

• • 原文未给出明确评级

风险提示

• • 总购房需求改善进程不及预期
• • 二手房挂牌量下降不及预期
• • 新房去化及房企拿地力度不及预期

公用事业行业深度跟踪：10月江苏、广东电价大涨 关注年度长协电价上行预期

广发证券 | 郭鹏/郝兆升/谷玥/刘恒君 | 2026-09-27 16:50

核心观点
10月广东月度综合价456.78厘/千瓦时，环比9月提升5.3分/千瓦时；江苏10月月度电价0.395元/千瓦时，环比提升5.1分/千瓦时并达年内新高，均高于年度长协电价。在今年夏天气温偏低、用电需求低迷下电价仍维持高位，成本传导顺畅；四季度年度长协签约周期临近，月度电价对长协的指引增强，煤价上涨压力下明年年度长协电价有望企稳回升，沿海省份上涨概率较大。装机增速放缓叠加需求稳定增长，电力供需面临周期拐点。

投资策略

• • 行业配置：建议关注电价预期改善及水火核盈利弹性。火电关注华能国际电力股份、华电国际电力股份、国电电力、宝新能源、江苏国信、申能股份、华能蒙电；水电关注川投能源、国投电力；核电关注中国核电、中国广核；燃气关注九丰能源、佛燃能源。
• • 行业配置：板块上半年业绩承压但自由现金流持续改善、公募持仓处五年低位，看好周期拐点下行业盈利修复。

评级
原文未给出明确评级

风险提示

• • 改革不及预期风险
• • 煤价超额上涨风险
• • 电价下行风险

电力设备行业跟踪周报：AIDC及材料空间可期、锂电储能估值低位

东吴证券 | 曾朵红/阮巧燕 | 2026-09-28 08:10

核心观点
本周电气设备下跌 2.5%、弱于大盘，其中锂电池跌 2.22%、光伏跌 2.62%。8 月国内大储并网容量 11.42GWh、同比增 20%、环比降 28%，1-8 月累计并网 77.84GWh、同比增 7%；9 月 1-20 日新能源乘用车零售同比降 9%、批发同比增 8%。行业判断：锂电 27 年需求增速预期足够低、悲观预期反应充分，预计 26 年需求增长 35-40%、27 年仍有 25% 以上；全球储能装机 26 年预计增长 60% 以上。锂电估值已回调至 27 年 10-13 倍 PE。

投资策略

• • 行业配置：看多锂电（价格弹性与优质材料龙头）与储能（大储、工商储、户储龙头）
• • 主题方向：AIDC 与缺电出海（AIDC、SST、变压器等）、人形机器人（T 链核心供应商）、工控龙头；风电看好海风，光伏需求偏弱、盈利拐点尚不明确
• • 公司跟踪：首推宁德时代、亿纬锂能，并看好电解液、负极、隔膜、铜箔等材料环节龙头

评级

• • 原文未给出明确评级

风险提示

• • 投资增速下滑
• • 政策不及市场预期
• • 价格竞争超市场预期

基础化工：AI风起 氟材料拥抱新产业

天风证券 | 唐婕/邢颜凝/李蓉 | 2026-09-27 20:05

核心观点
多类含氟聚合物在AI相关领域获得应用，全球约90%的氟聚合物市场被PTFE、PVDF、FEP、FKM四大系列占据。PTFE基覆铜板凭低介电损耗、高频高速性能成为高端通信、服务器及AI基础设施的重要材料方向；半导体级PFA市场规模2025年为8.85亿美元，预计2032年增至15.4亿美元；2025年锂电池为PVDF最大需求领域、占比48%；FEP是数据中心高速铜缆的绝缘材料之一；数据中心单机柜功率不低于20KW需采用液冷，浸没式液冷使用的冷却液通常为氟化液，国内企业共布局2.35万吨不同种类氟化液产品。含氟电子化学品方面，国内电子级氢氟酸产能（UP等级以上，不完全统计）16.6万吨。

投资策略

• • 行业配置视角：看好AI驱动下含氟聚合物与含氟电子化学品的产业链方向，涉及PTFE、PFA、PVDF、FEP、FFKM、氟化液、电子级氢氟酸等。
• • 超高纯六氟化钨方面，钨资源出口管控政策或带来日本产能不可抗力，或带来供需紧张；六氟丁二烯作为新一代蚀刻气体，2021年市场规模3.11亿美元。

评级
原文未给出明确评级

风险提示

• • 下游需求不及预期风险
• • 市场竞争加剧风险
• • 原材料价格风险
• • 安全环保生产风险

煤炭与消费用燃料行业周报：安监助推涨价延续 盈利同环比稳增长

长江证券 | 肖勇/赵超/叶如祯/庄越/韦思宇 | 2026-09-27 20:50

核心观点
本周煤炭指数（长江）上涨1.72%，跑赢沪深300 指数3.23 个百分点，位列全行业4/32 位。动力煤秦港市场价988 元/吨、周环比上涨9 元/吨；焦煤京唐港主焦煤提价2640 元/吨、周环比持平，短期煤价易涨难跌。2026Q3 行业整体盈利同环比有望延续正增，三季度动力煤港口价同比涨幅扩大至30%以上、焦煤价格同比涨幅超50%，价格弹性足以覆盖产销量的下滑；受安监影响较小的动力煤及焦煤公司Q3 业绩同比增速或进一步扩大。

投资策略

• • 行业配置：逆全球化趋势下能源安全重要性系统性提升，国内安监常态化叠加全球能源供给“结构性动荡”，看好煤炭板块底部反转上行机会，建议重视当前时点的回调布局机遇。
• • 公司跟踪：弹性+量增攻守兼备（兖矿能源、昊华能源、新集能源、力量发展）；龙头稳健成长（陕西煤业、中国神华、电投能源、中煤能源）；弹性动力煤标的（华阳股份、山煤国际、晋控煤业）；弹性焦煤标的（潞安环能、平煤股份、淮北矿业）。

评级

• • 原文未给出明确评级

风险提示

• • 经济承压影响下游需求
• • 外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌

石油化工行业周报：海外成品油价格持续走高 地缘紧张石化市场波动加剧

光大证券 | 赵乃迪/蔡嘉豪/王礼沫 | 2026-09-27 08:55

核心观点
海外成品油价格持续走高，9月21日当周美国汽油、柴油零售价格分别为4.61、6.53美元/加仑，较年初分别上涨57.6%、87.8%，柴油价格创2026年内新高。地缘冲突方面，霍尔木兹海峡通行仍严重受限，8月海湾国家成品油和LPG出口约370万桶/日、较2月减少近60%，俄罗斯炼油系统中断加剧全球成品油供给损失；供需端北美炼厂开工率94%、成品油供给趋于刚性，冬季取暖季到来推升柴油备货需求。IEA 9月月报继续下调26年全球原油需求预期（需求预测下调94万桶/日），并警告缓冲库存萎缩、炼油系统被拉伸至极限。我国化工品出口地位有望提升，2024年出口市场份额约18%。

投资策略

• • 看多：地缘冲突背景下海外成品油高景气行情有望持续，海峡封锁延续下我国炼化龙头企业有望受益出口市场高景气。
• • 行业配置方向：三桶油、三桶油下属油服工程企业、煤化工龙头、乙烷制乙烯龙头、炼化化纤产业链龙头（原稿以企业名单形式给出建议关注）。

评级

• • 原文未给出明确评级。

风险提示

• • 上游资本开支增速不及预期。
• • 原油和天然气价格大幅波动。

固收：2027年 中央加杠杆

长江证券 | 赵增辉/熊锋/马骏/马月/马玮健 | 2026-09-28 07:35

核心观点
2025 年末我国国债占名义GDP 比例仅28.6%，远低于日本、英国、美国等主要经济体，但合并国债、地方债及履行“第二财政”职能的城投后，实际付息负担与主要经济体相当，2025 年底利息支出占财政收入已接近20%。地方债与国债互相分流、地方债发行要素过于复杂，月度平均换手率常年仅2%-5%，市场深度有待提高。预计2027 年中央加杠杆，方式为“三管齐下”：相对温和地提升赤字率、特别国债常态化增发且力度边际递增、借助政策性银行新增政策性金融工具。

投资策略

• • 利率研究：财政的影响和研究意义增强，而货币的研究意义和价值下降。
• • 信用研究：地方信用资质需纳入专项债等各类利息支出，截至2025 年末有20 个省份（计划单列市）专项债付息压力在10%临界值以上。
• • 原稿测算，仅将存量地方债中20%的体量置换成国债，每年即可节省上百亿元利息支出。

评级

• • 原文未给出明确评级

风险提示

• • 财政政策超预期变化
• • 海外经验适用性风险
• • 测算及模型估计存在偏误

债券市场专题研究：流动性与同业存单跟踪：四季度资金面展望

浙商证券 | 胡建文 | 2026-09-28 08:10

核心观点
资金面体感偏松，但 DR001 始终在 1.35% 以上，「量松价不松」，9 月 17 日缴税时点一度上冲至 1.47%。中短端债券在 5 月及之前已有一波利率下行行情，面对较四五月份低点抬升 10bp 的资金价格，交易盘难有动力追涨。5 年以内利率债、3 年以内信用债等短端资产预计呈「静态曲线」，四季度或只有赚票息的机会。同业存单方面，1 年期国股 CD 在 1.48% 以上，与回购利率约 5bp 的利差定价合理；若四季度无降准，「一级带动二级」下 1 年期国股 CD 可能突破 1.50%。

投资策略

• • 利率与信用：短端资产偏中性，以票息为主，当前点位不宜追涨
• • 资金面与同业存单：若四季度没有降准落地，维持中性偏谨慎；降准仍是解决商业银行「缺长钱」矛盾的关键
• • 关键变量在于央行中长期流动性投放方式与降准时点

评级

• • 原文未给出明确评级

风险提示

• • 美联储加息的外溢效应显著
• • 人民币超预期贬值、央行稳汇率压力加大
• • 政府债发行提速

银行：大行还有多少“长钱”需求？

天风证券 | 刘杰 | 2026-09-27 21:15

核心观点
近期银行资负并未出现超预期变化、总体比较平稳，报告重点分析大行年内对长期限资金的需求，从司库微观逻辑看一是头寸、二是指标（调剂NSFR）。初步测算Q4 四大行存贷款和债券投资基础板块形成约1.6-1.8 万亿资负缺口，总体压力可控，与2025Q4 基本持平，弱于2023 和2024Q4。大行司库通过同业存单（年内剩余额度约9000 亿）、同业存款、商金债、特别国债注资以及MDS+MLF 的正常摆布，基本能对冲缺口，并对NSFR 形成超万亿净贡献。

投资策略

• • 银行同业视角：Q4 大行并不需要临时申请CD 的备案额度，CD 提价的紧迫性并不强，预计司库依然维持1.50%的预算上限；节奏上10-11 月份维持贴近上限的高位震荡，临近年末或有小幅下行空间。

评级

• • 原文未给出明确评级

风险提示

• • 资金面超预期收敛
• • 货币政策呵护力度不足
• • 测算与实际不符

上市银行2026年中报业绩综述：稳健底色不改 结构配置价值提升

西部证券 | 周安桐/程宵凯 | 2026-09-28 08:15

核心观点
26H1 上市银行整体营收、归母净利同比增速分别为 7.4%、3.0%，Q2 单季分别为 7.2%、2.9%。利息净收入改善延续，Q2 单季增速 9.4%、环比提高 2.2pct，测算口径净息差 1.40% 基本持平；中收 Q2 单季转负至 -4.8%，其他非息收入增速环比回落 4.5pct。Q2 末不良率 1.22%、拨备覆盖率 233%，资产质量整体稳健，但零售贷款不良率仍边际抬升。判断 2026 年上市银行整体业绩增速同比仍保持改善。

投资策略

• • 行业配置：板块估值进入基本面稳预期下的平台期，个股行情或因业绩预期差异加大分化，结构性配置是下一阶段银行投资的主要思路
• • 操作建议：提前布局绩优股并保持稳定底仓长拿，在外部情绪拐点时灵活加减仓，博取波段交易中的超额收益

评级

• • 原文未给出明确评级

风险提示

• • 宏观风险
• • 政策风险
• • 资产质量风险

保险Ⅱ行业：人身险累计增速延续收窄 财产险增速环比企稳

广发证券 | 刘淇/陈福/王京灵 | 2026-09-28 07:55

核心观点
截至 2026 年 8 月末，行业累计实现原保险保费收入 48192 亿元、同比增 0.4%，增速延续放缓。人身险公司 1-8 月原保费 35719 亿元、同比降 0.2%，较上月的增 1.8% 边际继续放缓，主要受去年同期高基数及行业三季度转向储备客户、队伍增员影响；其中寿险同比持平、健康险降 1.1%、意外险降 10.1%，万能险保费同比增 8.4%、延续高增长。财产险公司保费 12473 亿元、同比增 2.2%，车险累计 6006 亿元、同比持平且增速连续 6 个月修复，非车险同比增 4.4%。预计四季度人身险累计保费增速有望修复。

投资策略

• • 行业配置：板块估值处于低位，非车险「报行合一」持续落地有望改善财险盈利结构
• • 公司跟踪：建议关注中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险、中国太平、中国人保/中国人民保险集团、中国太保

评级

• • 原文未给出明确评级

风险提示

• • 长期债券收益率下行
• • 代理人超规模下滑
• • 大灾损害提升

交通运输行业2026Q3业绩前瞻：变局孕育机遇 景气分化延续

长江证券 | 韩轶超/赵超/鲁斯嘉/张银晗/胡俊文 | 2026-09-28 07:45

核心观点
2026Q3 交运各子板块景气分化延续。快递需求维持平稳增长，多地“反内卷”监管进一步强化、价格修复信号逐步增多，电商快递企业利润有望保持较快增长；物流呈结构性改善，蒙煤贸易利差走阔有望支撑嘉友国际盈利，货代企业受益出口需求及海运运价上行；海运盈利同比高增，油品、干散货、集装箱运价均上行。航空受高油价显著承压，行业预计从盈转亏；机场客流稳步修复但扩产分化盈利；高速盈利同比有望微增；集装箱港口受益出口旺季；铁路客运受航空分流、货运受煤炭安监拖累。

投资策略

• • 行业配置：相对看好快递（价格修复支撑盈利）、物流（资源品与运价齐涨）、海运（盈利同比高增）及集装箱港口；航空短期谨慎，成本端压力延续。
• • 公司跟踪：上海机场盈利有望持续改善，白云机场因T3 投运成本显著上涨、盈利或同比下滑，顺丰收入质量和成本效率有望改善。

评级

• • 原文未给出明确评级

风险提示

• • 宏观经济波动
• • 油价及人工成本大幅上升
• • 欧洲对俄罗斯油品制裁取消

航空货运与物流Ⅲ行业周报：8月快递量价增长稳健 关注估值修复机会

长江证券 | 韩轶超/鲁斯嘉/胡俊文 | 2026-09-28 08:30

核心观点
8 月全国快递业务量 166.0 亿件、同比增 2.7%，业务收入 1271.5 亿元、同比增 6.9%，单票收入约 7.66 元、同比增 4.0%，收入表现强于件量，「反内卷」下竞争更注重服务质量与盈利水平。圆通、申通、韵达业务量同比分别 +12.9%、+18.0%、-2.1%，单票收入分别 -4.4%、+3.4%、+10.4%。顺丰速运物流收入 184.06 亿元、同比 -1.4%，件量降 8.5% 但单票收入增 7.8%，供应链及国际业务收入同比增 15.6%。9 月 14-20 日全国邮政快递揽收量同比增 6.3%。

投资策略

• • 行业配置：看多价格修复与旺季提价逻辑，重视龙头盈利与现金流改善
• • 公司跟踪：看好圆通（数智化提效与份额提升）、中通（网络效率与现金创造能力）、申通（规模增长与经营改善弹性），关注顺丰产品结构优化及国际业务增长
• • 关键观察点是区域提价向实际结算价格与网点收益的传导

评级

• • 原文未给出明确评级

风险提示

• • 宏观需求增长不及预期
• • 快递价格竞争超预期
• • 人工及油价成本大幅上行
• • 海外政策风险

食品饮料行业周报：白酒旺季延续调整 品牌表现分化

申万宏源研究 | 吕昌/周缘/王子昂 | 2026-09-27 20:40

核心观点
白酒完成旺季备货阶段，渠道备货情况显示行业整体承压、仍处于去库存阶段，但价盘已趋于稳定；企业表现明显分化，需求加速向头部品牌的核心大单品集中。原稿认为板块底部特征已经验证：调整的时间和幅度已较充分、股价已基本反映市场悲观预期、优质个股估值吸引力明显提升、临近旺季高端酒价格逐步上行。判断茅台价格一季度已筑底、行业迎本轮周期拐点，未来趋势是缩量集中，上市公司强分化不可避免。大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，食品CPI 有望逐季改善。

投资策略

• • 行业配置：白酒总量萎缩但头部企业仍有成长空间，看好强分化下的优质龙头；大众品看好具备顺周期属性、估值低位且具中长期成长空间的公司，重点关注餐供及调味品、乳制品的结构性机会。
• • 公司跟踪：白酒重点推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、金徽酒；大众品重点推荐伊利股份、安井食品、海天味业、新乳业、优然牧业、现代牧业、盐津铺子，关注妙可蓝多、鸣鸣很忙、东鹏饮料。

评级

• • 原文未给出明确评级

风险提示

• • 食品安全问题
• • 经济下行影响白酒及大众品需求

纺织服装行业周报：持续看好中高端服饰 关注上游涨价受益公司

申万宏源研究 | 王立平/求佳峰/刘佩/朱本伦 | 2026-09-27 18:45

核心观点
9月21日至9月24日，SW纺织服饰指数上涨0.2%、跑赢SW全A指数1.5pct，其中纺织制造上涨1.3%、跑赢2.6pct。行业数据方面，8月社零总额约4万亿元、同比+0.4%，8月纺织服装出口额286亿美元、同比+7.7%。三季度即将收官，预计上游制造业绩好于中游：26Q3澳毛价格维持高位，国际棉花价格M指数单季度上涨9%，原料价格上涨周期中优质毛纺公司利润端预计仍有亮眼表现。中高端服饰方面，开大店、开好店是当前品牌趋势，波司登VERTEX太古汇高端店等新店销售额表现良好。

投资策略

• • 服装家纺看多中高端服饰：比音勒芬/江南布衣/歌力思/地素时尚，建议关注报喜鸟/锦泓集团；高性能户外安踏体育/李宁/361度/波司登，建议关注奔赴自然（已递交招股书）；睡眠经济罗莱生活/水星家纺/富安娜。
• • 纺织制造看好上游涨价品种（优质毛纺公司/百隆东方），关注运动制造复苏（伟星/申洲/华利/晶苑）；随中美达成300亿美元的对等降税安排，预计26H2增速有望快于26H1。

评级
原文未给出明确评级

风险提示

• • 消费恢复低于预期
• • 行业竞争加剧
• • 存货减值风险
• • 原材料成本上涨

农林牧渔周报：双节消费旺季 猪价反弹落空 继续看好产能去化！

天风证券 | 吴立/陈潇/陈炼 | 2026-09-27 21:05

核心观点
双节消费旺季猪价反弹落空、遇下半年“第一个旺季不旺”，行业持续失血、产能去化累计，截至8 月卓创、钢联等机构数据显示累计去化幅度分别已达上一轮周期的118%和125%，已超上一轮周期底部。在产能调控政策下，企业管理和盈利能力或已超过出栏量成长属性，成为估值定价最核心指标，半年报成本分化依然显著、头均盈利方差显著。牛板块盈利拐点已开启，主产区奶价再创新高、奶肉共振弹性可期；禽板块鸡苗价格止跌，行业磨底已持续3 年、供需处逐步改善通道。

投资策略

• • 行业配置：生猪重视资金充足、经营稳定、成本优秀的高质量公司（牧原股份、温氏股份、德康农牧等）；牛板块关注产能深度出清下的奶价反转；宠物板块国产品牌凭产品高端化与功能细分化持续抢占份额；白鸡关注盈利改善突出的弹性标的（圣农发展等）；种植持续关注北半球秋收情况。
• • 原稿提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。

评级

• • 原文未给出明确评级

风险提示

• • 养殖疫病风险
• • 农产品价格波动风险
• • 监管政策变化风险

机械设备行业：特斯拉下Optimus批量订单 LPKF获玻璃基板意向订单

广发证券 | 孙柏阳/汪家豪/王宁 | 2026-09-27 20:35

核心观点
8 月份规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，增速比上月加快0.7 个百分点。人形机器人方面，9 月上旬特斯拉向核心供应链一次性下达约5000 台Optimus 批量订单，年底将达到每周2500 台的产能节奏。半导体设备方面，LPKF 收到亚洲头部先进封装制造商采购NEXARLIDE 设备用于玻璃基板产能扩产的意向书。8 月销售各类挖掘机19716 台、同比+19.3%，其中出口同比+32.7%。行业整体呈现K 型修复：泛AI+上游资源品的扩产意愿较强，而大部分领域的需求仍较弱。

投资策略

• • 行业配置：内需相对疲软、期待后续政策端持续发力，企业部门资本开支意愿已度过至暗时刻，AI 投资的大趋势较为明确。
• • 公司跟踪：AI 链条关注半导体设备、PCB 设备、光通信及AIDC 发电；周期类资产关注船舶与工程机械；成长类资产关注人形机器人。推荐杰瑞股份、长川科技、大族数控、应流股份、精智达、冰轮环境、松发股份、中国动力、中国船舶、恒立液压、徐工机械、三一重工、汇川技术、柏楚电子、唯科科技等。

评级

• • 原文未给出明确评级

风险提示

• • 宏观经济变化导致机械产品需求波动
• • 原材料价格上升压制企业盈利能力
• • 汇率变化导致盈利波动
• • 去产能进度不及预期

周观REITs系列：首批燃煤发电公募REITs注册生效

天风证券 | 吴开达/肖峰 | 2026-09-27 09:00

核心观点
9月20日，华夏华润电力燃煤发电REIT与长城华能燃煤发电REIT注册生效，为市场首批煤电资产公募REITs，两单均于5月6日申报、5月12日受理。按获批稿测算，华润2026年、2027年净现金流分派率分别为7.85%和7.79%；华能2026年因基金自4月起运作，4至12月分派率5.82%（对应可供分配金额1.76亿元），2027年全年分派率8.00%（对应2.41亿元），全周期IRR 5.92%。市场表现方面，本周REITs市场上行，中证REITs全收益指数上涨0.56%、REITs总指数上涨0.79%，总指数跑赢沪深300指数2.30个百分点。成交额方面，总成交额（MA5）3.83亿元、环比上周上升5.0%。

投资策略

• • 中性偏多：REITs本周市场上行、跑赢股债商三类资产；关注煤电资产公募REITs新增供给的分派率水平。
• • 资产配置视角，未涉及行业轮动或个股跟踪。

评级

• • 原文未给出明确评级。

风险提示

• • REITs基础资产项目未来经营情况具有不确定性。
• • 募集说明书测算的未来现金流可能无法准确反映实际情况。
• • 募集发行进度不及预期。

公司研报投资策略汇总

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本文仅用于信息整理与研究交流，不构成任何投资建议。