供应危机叠加AI红利!铜价新高不断,上游矿企利润爆发?

“五一节后铜价大涨，核心源于供应端扰动，叠加宏观利空边际走弱、AI产业需求逻辑再度发酵、国内铜市持续去库，同时秘鲁能源危机相关法案落地为铜价上行提供弹性。此外，市场资金反应灵敏，4月28日当周，COMEX铜投机者净多头寸由降转增。受此带动，沪铜期货价格自低位企稳回升。”南华期货研究院高级总监傅小燕在接受采访时表示。

5月5日前后，沪铜期货价格维持在102000—103000元/吨区间窄幅波动，直至5月8日，格拉斯伯格铜矿复产延迟的消息再度触动市场紧绷的神经。由于该矿产量占全球比重超3%，且原计划2027年初全面复产，此次复产推迟一年显然超出市场预期，推动铜价突破前期震荡区间，上行弹性显著放大。

5月11日晚间，秘鲁发布能源危机紧急法令，铜价再度突破104000—105000元/吨阻力区间，量价齐升。对此，一德期货铜分析师李金涛接受采访时表示，此轮铜价上涨与5月11日秘鲁政府签署并公布的能源危机紧急法令有关，法令要求工业用电与柴油供应优先向民生倾斜，矿山等高耗能产业将面临被迫限电甚至减产、停产的风险。

据悉，秘鲁铜矿产量约占全球总产量的12%（全球第三），银矿产量约占全球总产量的15%（全球第二），锌矿产量约占全球总产量的11%（全球第二）。李金涛表示，市场的反应印证了这一逻辑，该法令公布后，铜、白银、锌同步走强，三者联动，反映出市场对产地集中的系统性风险再度定价。全球铜矿供应正面临实际收紧压力，2025年二季度至2026年一季度，全球铜矿产量增速预期从3.9%下修至-1.5%，同期实际产量同比下降2.9%。

此外，从铜主产国层面来看，李金涛表示，智利国家铜业公司2026年一季度产量创下近八年新低，同比下降6%。刚果（金）今年铜矿产量指引从38—42万吨下调至29—33万吨。印尼Grasberg铜矿复产时间从2027年初推迟至2028年初，叠加铜矿行业过去十年资本开支长期不足、新增大型矿山项目稀缺、矿山原矿品位持续下行等长期行业痛点，这些因素共同加剧了供应收紧压力。因此，铜矿未来减产并非孤立的偶然现象，而是系统性行业问题。

与此同时，全球铜供应端亦出现新变化。傅小燕表示，供应收紧主要源于国际铜研究组织（ICSG）2026年4月下调铜矿产量增速预期。最新预测数据显示，2026年全球铜矿产量预计增长1.6%，低于此前2.3%的预测值，原因包括刚果（金）、智利和印尼产量增长放缓，以及格拉斯伯格（Grasberg）和卡莫阿（Kamoa）两大矿山自2025年出现运营问题后产能持续受限。

不过，也有观点认为，硫磺供应短缺也是本轮行情的核心催化剂之一。受硫酸供应短缺影响，全球湿法炼铜产业链承压，直接影响全球约17%的铜供应量。与此同时，受霍尔木兹海峡航运扰动持续影响，海外产铜国硫酸库存耗尽风险急剧上升，预计2026年全球铜市供需平衡表或将进一步受到冲击。

5月13日，黄仁勋表示，下一代AI基础设施将需要大规模光学连接，传统铜线因计算需求激增已无法满足性能要求。对此，傅小燕表示，从铜价上涨与AI领域叙事的时间节点来看，五一节后沪锡价格率先大涨，继而白银大涨，随后铜大幅上涨。不过，本周铜的上涨趋势显然是最强的。

“因此，AI领域对铜需求的影响是潜移默化的边际变量，这一点从4月底美国科技公司密集发布财报时便可看出，当时铜价也仅呈现高位震荡态势。而黄仁勋的表述短期利空铜需求，长期利多铜需求。因为供电用铜的需求占数据中心用铜需求的90%左右，可能会被替代的信号用铜，其需求占比较少。”傅小燕称。

与此同时，李金涛也表示，AI算力建设会驱动铜需求结构增长，比如AI服务器中的高压直流供电系统、散热系统、高密度母排，耗铜量是传统服务器的两倍以上，数据中心单GW铜用量约200吨。下一代AI基础设施信号连接模块用光学连接替代铜缆，能满足高带宽、低功耗的需求，不过，这一替代主要针对的是长距离跨机柜的数据通信，机柜内部电源、散热、背板等用铜环节不会被替代，整体来看AI对铜需求仍保持净增量。

大摩预测，数据中心的铜消费2026年将达74万吨，2027年达到100万吨，年均增长高达40%，这将推动铜结构需求实现跃升。李金涛表示，虽然短期内单看AI需求在铜消费中的占比还比较低，但长期来看，AI+新能源+电网的组合形式将成为铜需求的核心引擎。各国也正是看到铜在这些领域的重要地位，因此纷纷加快资源储备布局，比如最近我国也将铜定位为关系国家安全与新兴产业的战略矿产。

值得关注的是，随着铜价持续上涨，国内冶炼企业虽然目前在铜矿紧张的情况下，靠副产品硫酸和贵金属的利润能完全覆盖TC加工费亏损，今年前四个月国内电解铜累计产量同比增长仍达7%以上。不过，二季度冶炼厂将迎来集中检修，预计接下来的5、6月份将对产量造成小幅波动。国内冶炼企业面对原料紧张也会加强协同，由CSTP统一行动，避免恶性竞争，同时扩大从非洲、中亚等地区的多元化铜矿进口。但最重要的是，国内冶炼企业仍需加速海外资源布局，提高资源自给率。

与此同时，傅小燕表示，5月份最新数据还未公布，从4月份铜冶炼企业开工率数据来看，开工率为85.92%，环比3月份回落3个百分点左右。从开工意愿上看，铜冶炼企业是不愿意减产的，主要原因在于副产品硫酸价格大涨，带动铜精矿冶炼利润大涨。

“2026年4月16日，铜精矿现货冶炼利润（下界）达到3523元/吨，上界达到11887元/吨。在这样的高利润背景下，国内冶炼企业没有大规模减产，也没有发布联合减产公告。2026年4—5月产量下滑，主要是常规检修以及粗铜、阳极板短缺所致，而非因铜价高位主动减产。”傅小燕称。

随着铜价上涨，有色板块上市公司备受关注，其中，在有色产业链中直接受益于铜价上涨的上市公司最受瞩目。对此，有业内人士表示，铜价持续上涨，受益最大的是自有铜矿、高自给率的上游矿产铜企业，其中第一梯队为上游铜矿企业（弹性最大、利润最厚），如紫金矿业2026年一季度归母净利润达201亿元，同比增长97.5%；洛阳钼业2026年一季度归母净利润为77.6亿元，同比增长96.66%；第二梯队为矿业一体化企业（有矿+冶炼+硫酸），例如江西铜业，其2026年一季度归母净利润为28.18亿元，同比增长44.31%。