EARNINGS FLASH · Q1 2026

“四姐妹”财报日

增速全超预期，股价为何分裂？

Alphabet | Microsoft | Amazon | Meta

2026年4月29日 · 美股盘后

核心观点：四家公司业绩全部超华尔街预期，但都未能满足投资者对AI领军者已设定的高期待。2026年合计AI基础设施支出指引高达$6400-6650亿，全部上调，零部件/HBM/GPU供应链持续紧缺成为共同主线。

FOUR GIANTS · KEY DATA

数据：四家公司Q1 FY2026财报

本场最大赢家 | 营收/云/订单全面爆表

驱动逻辑：Google Cloud 营收 $200亿、同比增长 63%（远超上季度48%），Cloud积压订单环比近翻倍，全面打消”AI变现迟滞”质疑。

AWS加速但资本开支引担忧 | 自由现金流暴跌

驱动逻辑：AWS Q1 增速从上季 24% 跃升至 28%，但 Q1 现金 capex 飙至 $432亿，自由现金流崩跌95%至 $12亿，市场情绪复杂。

业绩全面超预期但2026 capex飙至$1900亿吓退资金

驱动逻辑：Azure 恒定汇率 40% 增长突破指引上限，AI 业务年化营收达 $370亿（+123%），但全年 capex 远超市场预期 $1546亿，市场恐高。

营收大超预期但capex指引再上调$100亿

驱动逻辑：过去一个月股价已涨27%，市场对任何负面意外容忍度极低；AI直接变现路径仍不清晰，capex再上调 $100亿引发恐慌。

📊 核心财务

总营收$1099亿（同比+22%），击败市场预期 $1071亿

EPS$5.11（含一次性 $369亿股权未实现收益），市场预期仅 $2.63

运营利润$396.9亿

净利润$625.8亿

🚀 业绩亮点

Google Cloud爆发：营收$200亿，同比增长63%，远超上季度 48%

Cloud积压订单环比近翻倍，达$4600亿

搜索营收增长19%；YouTube广告营收$98.8亿

订阅业务付费用户达3.5亿，AI助手 Gemini App 推动消费级AI达历史最强季度

2026指引上调：capex 指引上调至$1800-1900亿（原 $1750-1850亿），主要用于纳入3月完成的Intersect 数据中心收购。CFO Anat Ashkenazi 表示2027年 capex 将”大幅增长”。

📊 核心财务

🚀 业绩亮点

Azure增速超预期：（恒定汇率）增长40%，超过 37-38% 指引上限

AI业务年化营收达$370亿，同比增长123%

微软云营收$545亿（首次单季突破$500亿），增长29%

商业RPO（积压订单）达$6270亿，同比+99%

Q3 capex（含融资租赁）$319亿，比预期 $352.9亿低$34亿，资金压力暂缓

🎯 Q4指引（FY2026）

营收$867-878亿（增长13-15%），中位数低于预期 $875.3亿

Azure 指引39-40% 恒定汇率增长，超出市场 37% 共识

Q4 capex 将增至$400亿以上，环比上升，含 $50亿来自更高的零部件价格

资本开支飙升：2026年 capex 预计达$1900亿，同比增长61%，远高于市场预期 $1546亿；其中$250亿来自零部件价格上涨。即使加大投资，预计算力供应至少在2026年内仍将受限。

💡 业务亮点

微软在4月27日重组与OpenAI合作关系，结束向OpenAI的收入分成支付

非排他性模型授权延续至2032年

📊 核心财务

营收$1815.2亿vs 预期 $1773亿

调整后EPS$2.78（含来自 Anthropic 投资的$168亿税前未实现收益）

运营利润$239亿（同比+30%），运营利润率创纪录达 13.1%

AWS营收 $375.9亿，同比增长28%，为15个季度以来最快增速；分析师此前预期26%。AWS运营利润 $141.6亿，同比+约23%，远超共识 $128.4亿。

订单储备不含与Anthropic新签的”超过$1000亿”协议

💡 业务亮点

芯片业务（Trainium/Inferentia）突破$200亿运行率，同比三位数增长

广告业务 TTM 营收超$700亿；零售单位销售增长15%（疫情封锁结束以来最高）

Bedrock客户支出环比+170%，已被超过125,000家客户使用，财富100强中近80%使用Bedrock

推出Quro / Transform / Connect / Qwik四个 AWS 品牌的代理式AI产品

资本开支与现金流：Q1现金 capex 达$432亿，主要用于 AWS 和生成式AI 投资。自由现金流崩跌95%至$12亿。TTM 固定资产购置从 $880亿飙升至$1473亿，自由现金流几乎归零。

CEO Jassy 警告：“零部件成本（尤其是内存）已飙升”，存在容量和供应链波动风险。Amazon LEO卫星业务 2026年成本同比将增加约$10亿。

📊 核心财务

营收$563.1亿（同比+33%），超预期 $554.5亿

EPS$10.44（含 $80.3亿税收抵免，剔除后约 $7.31，仍超预期 $6.79）

净利润$268亿，同比 +61%

🚀 业绩亮点

广告展示量增长19%，单价上涨12%

Family of Apps 广告营收$550亿，同比+33%（恒定汇率+29%）

其他营收$8.85亿（+74%），主要由 WhatsApp 付费消息和订阅驱动

日活用户（DAP）3.56亿，同比+4%；因伊朗互联网中断和俄罗斯限制 WhatsApp 出现环比下降

Reality Labs 营收$4.02亿，同比-2%（Quest销售下降，AI眼镜强劲增长抵消）

🎯 Q2指引

Q2 营收预期$580-610亿（中位数符合预期）

维持FY2026 总费用指引 $1620-1690亿

2026指引上调：capex 指引上调至$1250-1450亿（此前$1150-1350亿），上下限各上调$100亿。CFO Susan Li 表示原因为“零部件价格上涨”和”额外数据中心成本”。

分析师指出由于股价过去一个月已涨27%，市场对任何负面意外的容忍度极低。

Meta Superintelligence Labs (MSL)首款大模型，覆盖视觉理解、健康、购物、社交、本地化等场景。Muse Spark 已驱动 Meta AI 在直接聊天中部署，Meta AI 使用次数双位数百分比增长。

AI眼镜爆品：Ray-Ban Meta 智能眼镜日活用户同比增长三倍，”为消费电子最快增长的品类之一“；Q1发布Ray-Ban Meta Optics（全天佩戴款）。

裁员消息：上周宣布裁员约8000人（占员工10%），并关闭6000个开放岗位以”对冲”AI巨额投入。

①  资本开支总动员

四家公司2026年合计AI基础设施支出指引高达约 $6400-6650亿，全部上调。微软将”零部件价格上涨”列为加大投入的主要原因之一，亚马逊的 Jassy 也明确警告内存价格”暴涨“，Meta 同样把”组件涨价”列为 capex 上调原因——指向全球AI硬件供应链（特别是HBM内存、GPU）持续紧缺。

② 云业务全面加速

三大云厂商全部加速，证明 AI 企业需求仍处于供给受限状态而非需求疲软。

③ 自由现金流压力浮现

亚马逊自由现金流暴跌95%至$12亿，Alphabet 经营性现金流若不显著上升，则自由现金流可能大幅压缩。投资者开始重新评估”AI军备竞赛”对现金流的侵蚀。

④ AI变现进展分化

📌 后续关键看点

当前为美股盘后阶段，正式收盘价及次日开盘反应可能因电话会议进展、宏观因素（包括当日美联储决议）及情绪进一步变化。

数据来源

Alphabet Q1 2026 财报 | Microsoft Q3 FY2026 财报 | Amazon Q1 2026 财报

Meta Q1 2026 财报 | 各公司财报电话会议 | 华尔街分析师共识 | 公开新闻通稿

本简报基于2026年4月29日美股盘后公开披露信息整理。财报电话会议进展、宏观因素及次日开盘反应可能改变市场情绪。本文不构成投资建议，投资有风险，决策需谨慎。

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