夜雨聆风
当前AI算力产业链PEG中位数显著低于历史牛市主线见顶阈值 核心资产远未进入泡沫区间
一、供需缺口扩大，涨价逻辑向业绩兑现传导（核心主线）该逻辑下，光模块、PCB、高速 CCL 等环节因技术迭代与供给刚性形成供需错配，价格中枢上移，头部厂商产能利用率维持高位，业绩确定性强。
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光模块龙头
- 中际旭创（300308）
：全球 800G/1.6T 光模块核心供应商，2026 年一季度营收 194.96 亿元（+192.12%），净利润 57.35 亿元（+262.28%），PEG 仅 0.68 倍，深度低估。 - 新易盛（300502）
：高速光模块龙头，1.6T 产品加速出货，PEG 0.83 倍，处于合理中枢下方。 - 光迅科技（002281）
：光芯片自主化领先，800G/1.6T 光模块持续放量，受益于技术溢价驱动的涨价逻辑。 -
PCB 与 CCL 环节
- 胜宏科技（300476）
：AI 服务器 PCB 龙头，高多层板技术优势显著，PEG 低至 0.33 倍，深度低估。 - 沪电股份（002463）
：高端 PCB 龙头，AI 服务器相关产品占比提升，PEG 0.96 倍，处于合理区间。 - 生益科技（600183）
：高速 CCL 材料龙头，受益于 AI 服务器高多层板需求爆发，供需缺口持续扩大。 - 工业富联（601138）
：全球 AI 服务器代工龙头，PEG 0.51 倍，深度低估，同时受益于液冷服务器需求增长。
二、新需求挖掘与价值重估（边际增量主线）AI 算力建设使液冷散热、数据中心供电等边缘环节战略地位质变，从可选配套转为必选基础设施，迎来价值重估。
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液冷散热领域
- 英维克（002837）
：国内液冷技术领军，全链条解决方案覆盖，英伟达 MGX + 谷歌测试双突破，出海进度领先。 - 曙光数创（872808）
：浸没相变液冷技术龙头，市占率超 60%，国产算力最纯标的，受益于单机柜功耗跃升至百千瓦量级。 - 高澜股份（300499）
：液冷板、管路等关键零部件龙头，订单超 16 亿，业绩弹性大。 - 浪潮信息（000977）
：国内液冷服务器与整机柜解决方案龙头，市占率超 50%，拥有液冷相关专利超 700 项。 -
数据中心供电与其他
- 科华数据（002335）
：数据中心 UPS 电源龙头，受益于 AI 算力集群供电需求升级，算储协同逻辑强化。 - 阳光电源（300274）
：新能源与数据中心供电解决方案提供商，AI 算力 + 绿电直供双轮驱动。 - 寒武纪（688256）
：国产 AI 芯片领军，思元系列芯片算力领先，CPU 新需求挖掘与价值重估逻辑未被充分定价。
三、制造资源重构，产能挤占导致长期稀缺（壁垒主线）AI 芯片对先进封装、HBM 等高端产能的结构性占用，演变为长期资源配置格局重塑，稀缺性由阶段性紧张转向结构性特征。
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先进封装（CoWoS/2.5D/3D）
- 通富微电（002156）
：AMD 最大封测供应商，CoWoS 产能领跑全球第四大封测厂商，5nm Chiplet 技术大规模量产，良率 99%+，2026 年 CoWoS 月产能规划 0.8-1.0 万片。 - 长电科技（600584）
：已掌握 2.5D/3D 先进封装平台，超薄晶圆级封装技术领先，AI 芯片封测需求持续增长。 - 华海清科（688120）
：半导体先进封装设备龙头，受益于 CoWoS/2.5D 封装产能扩张需求。 -
HBM 与存储环节
- 澜起科技（688008）
：内存接口芯片龙头，HBM 相关技术布局领先，受益于 HBM 产能占比快速提升并挤压传统 DRAM 供给空间。 - 雅克科技（002409）
：半导体材料龙头，HBM 封装材料国产化替代加速，供需缺口持续扩大。