机构纪要丨AI设备观点更新:光模块&PCB&半导体设备

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发言人 问：在AI设备板块中，您们建议重点关注哪些方向？液冷方向有哪些投资机会？

发言人 答：我们建议重点关注三个方向。第一个是高景气度赛道的加工设备，主要包括光模块PC和半导体设备。第二个是液冷和机床方向，由于机床也受益于AI的高景气度，因此液冷和机床相关设备值得关注。第三个是消费电子相关的3D打印设备，尤其是针对3D打印技术的发展和应用。液冷方向上，数据中心业务订单快速增长，如森林环境海鸥和中信集团的订单增速达两倍和五倍。光模块散热环节的鼎通科技等公司在一季度和二季度业绩已有体现。同时，加工设备中的机床，特别是乔峰智能和创世纪，由于它们原本服务于3C零部件加工，现在也因液冷零部件的需求增长而受益，目前估值较低，处于15到20倍之间，具有较好的性价比，是值得关注的公司。

发言人 问：对于光模块和PCB加工设备，您们有什么看法？

发言人 答：光模块和PCB加工设备的景气度非常高。从下游企业的资本开支增速来看，像旭创等企业的开支增长了数倍，这印证了光模块和PCB中游设备的景气状况。此外，随着技术迭代，尤其是在CPU相关环节，可能会出现新增或价值量提升的环节，例如排线插线及检测测试环节，瑞松科技、天准科技等公司值得关注。而对于PCB，下游龙头企业资本开支增速显著，技术迭代主要向M set工艺发展，该工艺用于高端光模块PCB制造，投资水平远高于传统HDI工艺，对应的大族数控等公司在钻孔环节有明显设备通胀。

发言人 问：在半导体设备方面，有哪些公司值得关注？

发言人 答：半导体设备是当前高景气赛道中应重点关注的领域。从基本面看，Nand和DRAM在晶圆加工中的占比分别达一成到一成和三成，整体占4成左右。根据上半年业绩，许多半导体设备公司的业绩呈现翻倍或几倍增速，订单也保持较快增速。根据3米预测，今年全年半导体设备前道加工设备增速预计为23%，其中存储类设备增速更高。长存招股书的披露进一步催化了这一赛道。因此，建议重点关注存储敞口较高的北方华创、中微拓荆味道、味道纳米以及金智达等公司。

发言人 问：在3D打印领域，有哪些企业是重点关注的？

发言人 答：重点关注的3D打印企业包括博利特和大族激光，它们在3D打印技术上有较大布局。另外，奥普特公司在3D视觉领域的布局较为完整，其竞争格局良好，也值得重点关注。

发言人 问：光模块设备方面，从哪些财务指标可以看出资本开支在加速增长？对于光模块设备产业链的扩展情况，目前处于什么状态？

发言人 答：光模块设备厂商如新易盛、旭创等，其基于设备及固定资产购置的现金流支出显著增长，比如新易盛2026年上半年相关现金流同比增长132%，二季度更是实现了6.33亿元，环比增长53%。同时，其他非流动资产、其他应付款等指标也同步处于高位或高增长状态，这些都反映出整体订单尤其是设备订单的需求强劲且交付预期强烈。整个光模块产业链的扩展已不是点状叙事，而是全面铺开的资本开支高景气状态。模块厂大规模真金白银地进行投产，设备需求已经从预期阶段转向实际投入，中报中的现金流数据对此有很强体现。

发言人 问：基于光模块设备的逻辑，有哪三个方向建议投资者关注？

发言人 答：首先，建议根据宏观和地缘政治波动进行配置和布局，尤其关注有海外产能落地或海外客户敞口的标的，如伯仲、科锐、凯格等；其次，关注速率演进带来的测试设备弹性，如连续新意昌、日联、华新原创等高精度装配链条；最后，从模块结构变化演进的角度看，随着集成度提升，尤其是CPU产业化进程加快，相关的高精度半导体工艺设备需求将增加，推荐关注罗博、连续、天准、瑞松等标的。

发言人 问：液冷行业目前的业绩状况如何？

发言人 答：液冷行业中，大部分公司在中报中披露的业绩环比增速表现亮眼。例如，森林公司数据服务板块新增订单约是上年同期的2.3倍，其中液冷相关新增订单达18亿元；海鸥公司的在手订单截至2026年年中达到36.1亿元左右，较去年年末增长了17.77%。

发言人 问：公司新兴业务领域的数据中心相关在手订单增长情况如何？公司模块化业务及数据中心建设方面的表现怎样？

发言人 答：数据中心相关的在手订单达到了4.57亿元，相较于去年年末增长了461%。同时，半导体芯片类的在手订单也达到了8.47亿元，较去年实现翻倍增长。模块化业务的同比增速非常喜人，新签订单方面，上半年实现了200兆瓦云计算及AI算力数据中心的订单，并且为超过300兆瓦的客户提供一致化的数据中心技术服务。此外，制造交付的营收同比增幅超过五倍。

发言人 问：对于数据中心关键设备如冷水机组的市场格局有何看法？

发言人 答：整体一次测的冷水机组市场格局稳固，例如约克、特林、布什等品牌在海外市场份额领先且份额变化相对稳定。推荐关注冰轮收购的东东方布什公司，其在海外冷水机组市场的份额领先，目前订单饱满。

发言人 问：压缩机技术的发展趋势及其对相关公司的影响是什么？

发言人 答：压缩机技术正在从传统螺杆式向磁悬浮离心式演进，磁悬浮离心式压缩机性能优势明显，尽管初始投资成本略高，但随着技术进步，价差逐渐收窄。预计在数据中心建设密集期，该类型压缩机将出现较大缺口，新磊有望通过产能储备切入市场。

发言人 问：二次测核心结构中CDU和CPU相关部件的市场现状如何？

发言人 答：CDU架构在二次测中用于冷量分配，价值量与机柜功率线性相关，技术壁垒较高，格局集中，科尔申领、腾飞等公司有望受益于下半年开始的冷硬件结构高增。同时，国内供应商在泵和换热板等混合版结构上有较好格局，推荐关注飞龙、大源、银轮等标的。

发言人 问：代工链在当前业务量增长过程中的业绩确定性如何？

发言人 答：代工链自去年第二季度以来呈现较强业绩弹性，下游客户如ABC库马斯和宝德等按月滚动下单，产能成为判断供应商订单承接能力的核心指标。通过上下游机床订单摸排，金富强瑞等供应商具有较大的产能弹性。

发言人 问：近期国内机床销售情况如何，有哪些细分领域表现突出？

发言人 答：二季度国内机床销售额环比增长了36%，其中创世纪、纽威、乔峰等公司的环比增速大幅提升。从下游应用领域看，电子领域的机床销量环比增长超过20%，是增速最快的领域。此外，通用机械、工程机械、航空航天、模具等领域的环比增速也有10%左右。

发言人 问：在机床板块中，有哪些公司或产品表现比较突出？

发言人 答：我们重点推荐的乔峰智能、创世纪和纽威数控等公司持续增长。从市场份额来看，通用设备占比约为30%，且增速超过行业平均水平；3C领域占比约25%到30%，公司增速也超过行业；新能源车领域占比约15%到20%。

发言人 问：液冷板块在近期有何表现和发展趋势？

发言人 答：液冷板块自3月开始进入快速增长阶段，预计下半年业绩占比将提升至接近20%，且下半年放量会有加速情况。例如，创世纪公司上半年新增订单超过52亿元，同比增长79%，其中AI领域（特别是液冷和光模块）新增订单超过10亿元，同比增长353%，占公司总订单比例超过20%。

发言人 问：针对液冷领域的客户需求，相关公司做了哪些应对措施？

发言人 答：液冷领域的公司开发了专用设备以满足行业需求，这些设备售价更高、运能力更强。另外，客户的采购量级也发生变化，传统客户单次采购量一般为大几十台，而行业内客户可能一次采购超过1000台，这种销售结构的变化促进了销量快速增长。

发言人 问：纽约触控公司的订单增长情况如何，以及其产品结构有何变化？

发言人 答：纽约触控公司自二季度以来订单增速很快，目前每个月同比都有30%以上的增长。从下游占比来看，通用机械是增长最快的领域，占比接近30%，其次是工程机械、石油阀门、航空航天等领域，增速维持稳定。新能源车领域的增速相对较慢，占比有所下滑。

发言人 问：对于PCD行业，在AI需求拉动下有哪些投资趋势和技术迭代方向？

发言人 答：由于AI需求增加，国内新增GB投资同比翻倍以上增长，且大部分新增产能瞄准AI服务器、高端光模块等赛道。这将带来钻孔、曝光、电镀压合等环节设备用量增加和占量提升，从而实现量价提升。建议关注曝光环节、微装技术、压缩环节、核算智能、钻孔环节以及电镀动力科技等方向的PCB设备标的。

发言人 问：关于3D打印设备的最新动态及其市场需求情况？

发言人 答：苹果明年新机型将有较大需求，其中iPhone Pro Max两款机型中框及第二代折叠屏底部U型框铰链轴盖将采用3D打印工艺，预计采购需求达几千台至四五千台。目前正处于测试阶段，预计从8月到10月会是3D打印设备集中下单时期。因此，建议重点关注大族数控、大族激光、铂力特、华曙高科技以及上游镜头供应商奥特等相关公司。